12月の利下げの確率が再び70％を超える：Bitcoinトレーダーはこれで状況が変わると確信しているのか？
CME FedWatchは現在、連邦準備制度理事会（FRB）が12月9～10日の会合で25ベーシスポイントの利下げを行い、目標レンジを3.75%-4.00%から3.50%-3.75%に引き下げる確率が70%以上であることを示唆しています。
これは、11月21日にニューヨーク連邦準備銀行のJohn Williams総裁が記者団に対し、FRBは「近い将来」に利下げを行っても2%のインフレ目標を脅かすことはないと述べたことで、日中に劇的な反転が起きたことを意味します。
その数日前までは、同じ確率が約30%にとどまっており、政府データのブラックアウトやFRBのタカ派的な発言によって重しがかかっていました。
現在の問題は、12月の利下げがBitcoin（BTC）を保護モードから引き出すのに十分な確信をもたらすか、それともマクロ経済の追い風が、すでにレバレッジとETFフローが減少している市場には遅すぎるのか、という点です。
11月20日から21日にかけて、Bitcoinは$91,554.96から$80,600まで急落し、その後記事執筆時点で$84,116.67まで回復しました。この動きは投資家を不安にさせており、BTCがこのサイクルで$126,000のローカルトップに到達したのか、上昇の勢いが残っていないのか確信が持てません。
利下げのストーリーがBitcoinにとって重要なのは、それが実質利回りと流動性に直接影響するためです。
過去2ヶ月間、インフレ調整後の米国債利回りは、緩和期待が後退する中で上昇し、ハイベータ資産から資本が流出し、世界的な流動性が引き締まりました。
もしFRBが市場の期待通りに利下げを実施し、さらなる利下げを示唆すれば、実質利回りは圧縮され、流動性は拡大し、これらは歴史的にBitcoinのアウトパフォームと相関しています。
しかし、Glassnodeのオンチェーンデータやデリバティブのポジショニングを見ると、市場はまだ転換していません。
最近の買い手は含み損を抱え、ETFは資金流出が続き、オプショントレーダーは下落リスクに対して二桁のプレミアムを支払っています。
何が変わり、なぜ確率が急速に動いたのか
Williamsの発言は、雇用データの不確実性の中で12月の利下げ確率が30%まで引き下げられたばかりの市場に衝撃を与えました。
彼が「近い将来の利下げはインフレ抑制を損なうことなく実現可能」と述べたことで、トレーダーは利下げへの賭けを再び積み増すことができました。11月21日終値時点でFedWatchの確率は70%を超え、数週間続いた下落トレンドを反転させました。
この変動は、2025年にすでに2回の利下げが実施され、直近では10月29日に実施されて資金調達金利が3.75%-4.00%となり、12月1日で量的引き締めが終了することが発表された後、市場がFRBのメッセージにどれほど敏感になっているかを反映しています。
9月の雇用統計は119,000人増で、失業率は4.4%に上昇し、ウォール街の意見は分かれました。JPMorgan、Standard Chartered、Morgan Stanleyは12月の利下げ予想を撤回し、雇用統計がさらなる緩和を正当化するほど弱くはないと主張しました。
Citi、Deutsche Bank、Wells Fargoは、失業率の上昇をFRBが緩和する余地がある証拠として強調し、Williamsの発言がハト派陣営に正当性を与えました。
市場は現在、FRBが12月に利下げを実施する確率を70%と織り込み、インフレが抑制され続ければ2026年にもさらなる緩和が期待されています。
10年物名目米国債利回りは今年すでに約60ベーシスポイント低下し、TIPSのブレークイーブンは2.2%強にとどまっており、市場が政策緩和下でもインフレが抑制されると信じていることを示唆しています。
実質利回り、流動性、そしてBitcoinが気にする理由
この秋、Bitcoinと実質利回りの関係がマクロ経済の主要なストーリーとなっています。
インフレ調整後の米国債利回りが上昇すると、Bitcoinのような無利息資産から資本が流出します。
S&P Globalの調査によると、2017年以降、Bitcoinと実質利回りの負の相関が強まっており、政策が緩和され流動性が拡大するとBitcoinがアウトパフォームする傾向があります。
Bitwiseのリサーチは、Bitcoinと世界のM2マネーサプライを重ね合わせ、マネー成長の再加速とFRBの緩和政策の時期がBitcoinのパフォーマンス向上と一致することを示しています。
最近のドル安とM2の再拡大は、利下げが継続されると市場が信じるようになれば、追い風となるはずです。
ガイダンスを伴う12月の利下げは、実質利回りを抑え、歴史的にBitcoinを支えてきた流動性の背景を再構築することになります。
ただし、このメカニズムは、利下げが確信を持って実施される場合にのみ機能します。一度きりの利下げとタカ派的なガイダンスが続けば、実質利回りは高止まりし、流動性は制約されたままとなります。
Williamsの発言が重要なのは、FRBが12月に象徴的な利下げだけでなく、複数回の利下げの余地があると見ていることを示唆しているからです。もしそれが事実なら、実質利回りの低下とドル安への道筋が信頼できるものとなり、Bitcoinが流動性とともに売られるのではなく、流動性とともに上昇するチャンスが生まれます。
Glassnodeがオンチェーンとデリバティブで見ていること
Glassnodeの11月19日レポートは、最近の下落がどれほど厳しかったか、なぜポジショニングが依然として防御的なのかを示しています。
Bitcoinは短期保有者のコストベースと-1標準偏差バンドを下回り、$97,000を割り込み、一時$89,000に達し、11月21日にはBTCが$80,000の足場を失いかけてさらに悪化しました。
これにより、ほぼすべての最近のコホートが含み損となり、$95,000～$97,000のゾーンがレジスタンスに変わっています。
Glassnodeは、現在6.3 million BTCが含み損状態にあり、その多くが-10%から-23.6%の範囲に集中していると推定しており、この分布は2022年のレンジ相場の弱気市場に似ており、完全な投げ売りには至っていません。
2つの価格レベルが際立っています。アクティブインベスターの実現価格は約$88,600で、定期的に動くコインの平均コストベースを示しています。
真の市場平均（True Market Mean）は$82,000近辺で、軽度な調整と2022年型の深い弱気フェーズの境界線となります。Bitcoinは現在この2つのレベルの間で取引されています。
オフチェーンのフローも慎重さを強調しています。米国現物ETFは7日間平均で明確にマイナスとなっており、11月の資金流出は約$3 billionに達しています。
これは、機関投資家が押し目買いに動いていないことを示唆しています。先物の建玉も価格とともに低下しており、トレーダーがレバレッジを増やすのではなくリスクを減らしていることを意味します。
オプションのポジショニングは保護モードを示しています。インプライド・ボラティリティは10月の清算イベント時以来の水準まで急騰し、スキューは大きくマイナスに傾き、1週間プットはコールの2倍以上のプレミアムで取引されています。
ネットフローは、トレーダーが$90,000の下落ストライクに対してプレミアムを支払い、コールのエクスポージャーは控えめにとどめていることを示しています。Glassnodeの見立てでは、ディーラーはデルタショートで、先物売りでヘッジしており、市場が弱まると機械的に圧力がかかります。
今後の道筋はFRBの確信にかかっている
ガイダンスを伴う12月の利下げは実質利回りを抑え、流動性を再構築し、BitwiseやS&P Globalが歴史的にBitcoinに有利とする条件を整えます。
FedWatchに現在織り込まれている70%の確率は、FRBがインフレを再燃させることなく緩和への道筋を見ているという自信の高まりを反映しており、これはまさにBitcoinがストーリーを転換するために必要なことです。
しかし、Glassnodeのオンチェーンおよびデリバティブデータは、直近の状況が依然として脆弱であることを示しています。最近の買い手は含み損を抱え、ETFは資金流出、レバレッジは解消され、オプションのポジショニングは確信よりも保護を重視しています。
つまり、たとえ12月に利下げがあっても、今後の動きに関する明確なガイダンスがなければ、即座の反転を引き起こさない可能性があります。
もしFRBが躊躇したり、一度きりの利下げを行いインフレリスクを強調した場合、マクロ経済のインパルスはETFフローやリスク選好を転換させるには弱すぎるかもしれません。
Bitcoinは、Glassnodeが現在構造的と見なす$95,000～$97,000のレジスタンスを下回ったままとなります。
Williamsの発言は扉を少し開きました。ガイダンスを伴う12月の利下げがそれをさらに広げる可能性があります。それがBitcoinを引き上げるのに十分かどうかは、FRBが12月を新たな緩和サイクルの始まりと見るか、一時的な調整の終わりと見るかにかかっています。
市場は前者を70%の確率で織り込んでいます。オンチェーンデータは、トレーダーがまだ確信していないことを示しています。
The post Odds of December rate cut back above 70%: Are Bitcoin traders convinced this changes things? appeared first on CryptoSlate.
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