著者：Yuuki，深潮 TechFlow
一、全体的なパフォーマンス
1、マクロイベント：
先週の市場はマクロ流動性イベントの影響を顕著に受け、BTC価格はFRB利下げ期待を巡って大きく変動しました。
先週、東八区時間11月20日未明にFRBの10月会合議事録が発表され、文書の表現はタカ派的でした。その後、JPMorganはFRBが12月に利下げしないとの見解を発表しました。これにより市場はFRBの12月利下げ期待を継続的に引き下げ、最低で22%まで低下しました。BTCは2日間で最大13%下落し、週内安値の80600まで下落しました。
しかし、11月21日夜にFRB高官John Williamがハト派的な発言をしたことで、市場の12月利下げ期待は劇的に反転しました（John Williamはニューヨーク連邦準備銀行総裁で、唯一の常任投票権を持つ地方連銀総裁であり、FRBの実質的なナンバー2と見なされています。これまでタカ派だった彼が突然ハト派に転じたことで市場の予想を覆しました）。
現在、CME Groupのデータによると、12月の25ベーシスポイント利下げの確率は69.3%です。BTCと米国株は同時に回復基調を見せています。来週12月29日にはFRBが利下げ前のブラックアウト期間に入り、マクロ的には引き続き日本国債利回り、民間クレジットデフォルト率、12月1日のQT終了およびTGA支出速度などの流動性指標に注目が集まります。
Nvidiaは先週木曜日に決算を発表し、予想を上回る成長を示しましたが、株価の安定にはつながらず、投資家の米国株に対する弱気感情が強まっています。米国株の下落リスクに注意が必要です。
図：FRB12月利下げ25ベーシスポイントの確率が69.3%に上昇
データ出典：CME Group
図：11.20-11.21の2日間で利下げ期待確率が劇的に反転し、BTC価格も同時に変動
データ出典：Polymarket
下図は現職FRB高官の影響力と過去のタカ派・ハト派の立場をまとめたもので、PowellとWilliamの影響力が最も強いです。それ以外では、現時点でのFRB高官の発言に基づき、Cookの投票が12月のFRB利下げの可否を決める鍵となる可能性があります。
図：現職FRB高官の影響力とタカ派・ハト派の立場まとめ
データ出典：TechFlow編集
10年物日本国債利回りは1.78%まで上昇しており、今後も上昇が続き円相場が上昇すれば、円キャリートレードの巻き戻しによる米ドル資産の流動性引き締めに警戒が必要です。円の狭義キャリートレード規模（日本銀行の短期外債）は約3500億ドル、機関投資家の海外投資を含む広義の円キャリートレード規模は1兆ドルを超えています。
図：10年物日本国債利回りが1.78%に上昇
データ出典：TradingView
政府閉鎖終了後、TGA口座残高には明確な減少が見られず、財政面の流動性はまだ市場に注入されていません。
図：TGA口座残高
データ出典：FRED
2、市場のセンチメント：
先週7日間、市場センチメントは極度の恐怖状態が続き、11月21日にBTCが週足でサポートを割り80600まで下落した後、回復基調となり、恐怖・強欲指数も上昇しましたが、依然として極度の恐怖ゾーンから抜け出していません。現在、市場は12日連続で極度の恐怖ゾーンにあり、2022年7月以来初めてです。前回はFTX取引所の破綻により、2022年5月から7月まで2か月間連続で極度の恐怖状態が続きました。
図：先週の市場センチメントは極度の恐怖
データ出典：Coinglass
3、具体的なデータ：
先週、BTC ETFは12.18億ドル流出し、前週比9.5%増加しました。ETH ETFは5億ドル流出し、前週比31.3%減少しました。現在、BTC取引所残高は210.95万枚で前週比1.3%減少、ETH取引所残高は1179.51万枚で前週比1.76%減少です。データは11月16日までの統計で、ステーブルコインの時価総額は2648.24億ドル、前週比0.1%減少しています。
図：BTC ETFは12.18億ドル流出、前週比9.5%増加
データ出典：Coinglass
図：ETH ETFは5億ドル流出、前週比31.3%減少
データ出典：Coinglass
図：BTC取引所残高は前週比1.3%減少
データ出典：Coinglass
図：ETH取引所残高は前週比1.76%減少
データ出典：Coinglass
図：ステーブルコイン時価総額は前週比0.1%減少
データ出典：Coinglass
二、局所的なホットトピック
1、先週は市場全体が低迷し、プライバシー関連銘柄も下落し始め、ZECは1週間で18%下落し、高値圏で横ばい。STRKは1週間で31%暴落し、ほぼ上昇開始点まで戻りました。HYPEは大規模なアンロックを控え、1週間で18%下落。PUMPチームは継続的に売却し、1週間で26%下落。小型銘柄TNSRは急騰し、1週間で250%、週内高値で800%上昇。Tensor FoundationはTensor labsからTensor marketplaceを買収し、Tensor labsが保有するTNSRトークンの22%をバーンしました。
図：人気銘柄の価格と出来高のパフォーマンス
データ出典：Rootdata
2、先週金曜日、Base創設者JesseがBaseチェーン上でZoraプラットフォームを通じて自身の名を冠したトークンjesseを発行、市場最高時価総額は30Mドルに達し、初期スナイパーの利益は約2～3倍となりました。現在jesseトークンの時価総額は13Mドルまで下落し、多くの投資家が初期に購入できた価格と同水準です。
3、先週は取引所内のアルトコイン先物建玉と取引量が継続的に減少し、投資家の取引熱も低下。SolanaとBscチェーン上のトークン発行数も低水準を維持。Solana公式Twitterは大きな発表を予告していますが、現時点で市場には依然としてホットトピックが不足しています。
図：アルトコイン先物建玉と取引量は継続的に減少
データ出典：Coinglass
図：SolanaとBscチェーン上のトークン発行は低水準を維持
データ出典：Dune
4、先週の重要ニュース：
FRBウィリアムズ：FRBは短期的に利下げの可能性がある；
MSCIはデジタル資産比率が50%を超える企業を主要指数から除外することを検討；
CryptoSlateによると、Q3にウォール街の複数機関がStrategy株を売却、売却額は約53.8億ドル；
Franklin TempletonのXRP ETFがNYSE Arcaでの上場承認を取得、取引コードはXRPZ；
米財務長官ベセント：金利に敏感な業界は痛みの時期にあり、2026年には改善が見込まれるが、経済全体はリセッションリスクに直面していない；
米下院議員が「Bitcoin for America」法案を提出、戦略的Bitcoin備蓄を法律に盛り込むことを提案；
Mt.Goxが10608BTC（9.54億ドル相当）を移動；
Base共同創設者Jesseが11月21日にjesseトークンをリリース。
三、今週の注目ポイント
1、マクロイベント：
11月25日、米国9月小売売上高月次、米国9月PPIデータ；
11月26日、米国週間新規失業保険申請件数；
11月28日、日本10月失業率；
12月1日、日本銀行総裁植田和男の講演。
2、トークンアンロック：
詳細は《今週HYPE、SUI、XPLなどのトークンが大規模アンロックを迎え、総価値は4億ドル超》を参照
