一度30%の暴落を経て、ビットコインは9万ドルの節目で必死に持ちこたえており、ウォール街と暗号資産ネイティブのKOLが強気・弱気の対決を繰り広げている。
「これはリバウンドではなく、新たなブルマーケットの始まりだ。」ビットコインのパイオニアであるMax KeiserはXプラットフォームで断言した。一方、NYDIGグローバルリサーチ責任者のGreg Cipolaroは警告する。「資金が本当に流出している。これは単なるテクニカルリバウンドに過ぎない。」
ビットコインが12.6万ドルの高値から9万ドルの瀬戸際まで急落し、暗号資産市場は2025年最大の試練を迎えた。この世界中のデジタル資産投資家を巻き込む混乱の中で、市場のオピニオンリーダーたちは今後の方向性について深刻な意見の相違を見せている。
一、市場現状：30%暴落後の困難な修復
● 2025年10月の暗号資産市場は血の洗礼を受けた。ビットコインは月初の12.6万ドルの高値から急落し、最安値は8.9万ドル、下落率は30%に達し、年内最大の月間下落幅を記録した。
● この暴落は連鎖反応を引き起こした。10月10日だけで、全市場の清算額は200億ドルを超え、数百万のレバレッジトレーダーが強制清算された。テクニカル面では、ビットコインは200日移動平均線の重要なサポートを割り込み、弱気の「デッドクロス」パターンが形成された。
● 「市場は必要なデレバレッジ過程を経験している。」NDV創業パートナーのJason Huangは分析し、「短期的には98,000～99,000ドルへのリバウンドは合理的で、多くのショートポジションが清算される必要がある。」と述べた。
● 市場のパニック感情は10月中旬にピークに達し、恐怖と欲望指数は2025年の新低である23ポイントまで下落し、市場が「極度の恐怖」ゾーンに入ったことを示した。しかし、歴史的データによれば、この指数が25を下回ると、中長期的な買いの好機となることが多い。
二、強気派の見解：ブルマーケット信念を支える6つの理由
テクニカル分析派：底打ちシグナルが現れている
● 今回のトップを正確に予測したアナリストFefe Demenyiは明確に強気陣営に立つ。「今が買い時だ。私のテクニカルフレームワークでは、市場の悲観感情はすでに行き過ぎており、リスクとチャンスのバランスが逆転している。」
● Demenyiは、オンチェーンデータから見ると、長期保有者（LTH）は暴落期間中に大規模な売却を行っておらず、むしろ大量のビットコインが取引所ウォレットから移動していると指摘。これは典型的な蓄積シグナルである。
ビットコイン極端主義者：ファンダメンタルズは依然として堅固
● ビットコインのパイオニアMax Keiserは、今回の暴落をテクニカルな問題に起因するとし、「売りはステーブルコイン価格の誤印刷によるもので、ファンダメンタルズの問題ではない。現在のデータは、出来高チャートに売り手の弱さと買い手の関心増加の兆候が現れており、売りはすでに終わった」と述べている。
Keiserは一貫してビットコインの希少性価値を強調しており、機関投資家のadoptionプロセスは一時的に減速しただけで、決して終わっていないと考えている。
機関投資家の強気派：長期的価値は疑いようがない
● ウォール街のベテランアナリストで2017年のブルマーケットを正確に予測したTom Brienenはインタビューで「ビットコインが30%以上調整するたびに、後から見れば買いのチャンスだった。機関による暗号資産のポートフォリオ組み入れの流れは不可逆的だ」と語った。
Brienenは、BlackRockのビットコインETFが管理する650億ドルの資産の大部分は年金基金や保険資金であり、これらの長期資本は短期的な変動で撤退することはないと指摘している。
データ裏付け：オンチェーン指標が回復の兆しを示す
● CryptoQuant CEOのKi Young Juは、自社プラットフォームのデータに基づき「今回の下落の主因は古参クジラ（初期大口）の入れ替わりだが、新たな機関資金の流入は依然として強い。取引所のビットコイン準備高は継続的に減少しており、これはポジティブなシグナルだ」と述べている。
マクロ分析：流動性環境は間もなく改善へ
● BitMine会長のTom Leeは楽観的な見方を維持している。「今回の暗号資産価格サイクルはまだピークを迎えておらず、最終的なトップは12～36か月後になる可能性がある。来年1月末までに、ビットコインの目標価格は15万～20万ドルの間に設定している。」
● Leeは、FRBの金融政策は2026年に転換する可能性があり、その際に新たな流動性が解放されリスク資産の上昇を後押しすると考えている。
市場構造：デレバレッジ過程は終盤に近い
● DeFiance Capital CEOのArthur Hayesは、以前はビットコインの下落はドル流動性の縮小が原因と指摘していたが、最近は見解を変えている。「市場のデレバレッジ過程はほぼ完了し、最も暗い時期はすでに過ぎた可能性がある。」
Hayesは、暗号資産の永久先物市場には依然として構造的な欠陥があるが、今回の暴落で過度なレバレッジの大部分は清算されたと述べている。
三、弱気派の見解：ベアマーケット到来を警戒すべき5つのシグナル
サイクル理論派：4年サイクルはすでに無効化か
● VanEck CEOのJan van Eckは最新インタビューで驚くべき見解を示した。「ビットコインの4年サイクルは崩れる可能性があり、2025年は下落の年になるかもしれない。歴史的パターンに基づけば、2026年にベアマーケットが訪れる可能性がある。」
● この見解は一部の伝統的金融出身のアナリストにも支持されている。Wincent Investment Management上級ディレクターのPaul Howardは「ビットコインは2025年にピークを付けた可能性があり、市場は成長鈍化・ボラティリティ縮小・長期レンジ相場に入るだろう」と断言した。
資金フロー：ETF資金流入が流出に転換
● NYDIGグローバルリサーチ責任者のGreg Cipolaroは最も重要な問題を指摘した。「これまでの上昇を牽引した正の循環メカニズムが逆転した。ビットコインETFは資金流入エンジンから大規模な純流出へと転じており、これが本当の資本逃避だ。」
10月以降、米国現物ビットコインETFは3週連続で純流出となり、総額は45億ドルに達した。これは上半期の継続的な流入と鮮明な対比をなしている。
レバレッジ清算：市場構造は依然として脆弱
● CNBCの著名コメンテーターJim Cramerは伝統的金融の視点から「今回の暴落の主要な要因は市場の高レバレッジによる連鎖的な清算だ。大幅なデレバレッジを経ても、市場構造は依然として脆弱だ」と分析した。
● Cramerは、ビットコインが再び9万ドルを割り込めば新たな清算ラッシュが発生し、価格は8.5万ドルのサポートを試す可能性があると警告した。
マクロ経済：FRB政策の継続的な圧力
● Placeholder VCパートナーのChris BurniskeはSNSで警告を発した。「『上昇-FUD消失-再下落』のサイクルに警戒せよ。市場はリバウンドを模索しているように見えるが、皆がブルマーケットを叫び始めた時、次の下落が近いかもしれない。」
● Burniskeは、FRBが高金利を維持する期間は市場の予想より長くなる可能性があり、これがリスク資産に継続的な圧力をかけると考えている。
市場感情：コミュニティの信頼が大きく損なわれている
● 暗号資産コメンテーターのAdrianは「過去のサイクルと比べて、現在のSNS上ではより明確な疲労感と懐疑的なムードが見られ、このサイクルは『より終わった』ように感じる」と指摘。暗号資産SNSでの言及数とインタラクション数は10月に40%減少し、個人投資家の関心が大幅に冷え込んでいることを示している。
四、機関投資家の駆け引き：伝統金融の慎重なポジショニング
● この強気・弱気の激戦の中で、伝統的金融機関は複雑な立場を示している。一方でBlackRockやFidelityなどのビットコインETFは資金流出を記録しているが、より多くの機関がブロックチェーン基盤インフラの構築に静かに取り組んでいる。
● ハーバード大学はビットコインETFの保有額を4億4,280万ドルに引き上げ、ポートフォリオ内で最大の単一保有となり、主要テック株をも上回った。この動きは、トップ教育機関が暗号資産に長期的な信頼を寄せていることを示している。
● Goldman Sachsデジタルアセット部門責任者のMathew McDermottは非公式の場で「顧客にはポートフォリオの1～3%を暗号資産に配分するのが合理的なヘッジ戦略だと伝えている。短期的なボラティリティは大きいが、ブロックチェーン技術の破壊的な可能性は無視できない」と述べている。
● 同時に、企業バランスシート上のビットコイン保有も継続している。2025年11月時点で、MicroStrategyは21.4万BTC以上を保有し、同社エグゼクティブチェアマンのMichael Saylorは「ビットコインは生産的な資本資産であり、我々の財務構造は大幅な価格下落にも耐えられる」と断言している。
五、市場の方向性を決める3つの重要要素
マクロ金融政策：FRBの金利動向
● FRBの金融政策の方向性は、暗号資産市場の運命を決定する最も重要な要素である。CME FedWatchツールによれば、市場は現在、FRBが2026年1月に利下げする確率を70～81%と見込んでいる。
Bitwise CIOのTeddy Fusaroは「FRBがハト派に転じれば、大量の流動性が解放され、これはビットコインおよび暗号資産市場全体にとって最大の好材料だ」と述べている。
規制環境：米大統領選後の政策変化
● Coinbase CEOのBrian Armstrongは、暗号資産市場構造法案の立法作業が「90%完了した」と発表し、草案からDeFiへの制限条項が削除されたことを明らかにした。これは、業界が受動的な適応から積極的なルール作りへの参加に転じたことを示している。
Satoshi Action Fund CEOのDennis Porterは「暗号資産市場構造法案が可決されれば、資本の『ゲート』が開き、ビットコインの上昇を大きく後押しする」と強調した。
技術発展：ビットコイン半減期後の需給関係
● 次回のビットコイン半減期は2028年まで待たなければならないが、市場はすでにその影響に注目し始めている。歴史的データによれば、半減期後12～18か月でビットコイン価格は顕著な上昇を見せることが多い。
● 暗号資産アナリストのLark Davisは「ビットコインの発行率は今後も低下し続ける一方、潜在的な需要は増加している。この需給の不均衡こそが、長期的にビットコインを強気で見る最も根本的な理由だ」と指摘している。
ウォール街のトレーディングルームで、ベテラントレーダーのMarkは「2021年のサイクルとは異なり、今回はより成熟した市場構造を目の当たりにしている——より多くの機関投資家の参加、より整備された規制フレームワーク、より強固な基盤インフラ」と感慨を述べた。
ニューヨークの暗号資産投資カンファレンスでは、伝統的ファンドマネージャーたちが非公式にポートフォリオ戦略を語り合っていた。匿名を希望するあるファンドマネージャーは「我々は2つのシグナルを待っている。FRBの明確な利下げシグナルと、ビットコイン現物ETFへの資金再流入だ」と率直に語った。
暗号資産市場という複雑なマシンは、多様な力のせめぎ合いの中で新たな均衡点を模索している。
