Bitcoin（BTC）は11月26日に$91,950まで上昇し、市場が重要な分岐点にあることを示すデータが出ています。Capriole Investmentsのデータによると、Bitcoinの生産コストは約$83,873であり、マイニングの基礎となる電力コストはそれよりもはるかに低い$67,099となっています。
主なポイント：
Bitcoinは現在、マイナーの生産コストをわずかに上回る価格で取引されており、収益性が圧縮されています。
ハッシュレートの上昇とハッシュ価格の急落が、マイナーをストレス閾値へと追い込んでいます。
ダイナミックNVT比率が下限バンドを下回り、過去には強気のサインとされてきましたが、多くの場合最後の振るい落としが発生しています。
Bitcoinマイナーのマージンが縮小、業界は収益性のストレスに直面
現在、BTCマイナー価格は$87,979となっており、マイナーのマージンはわずか4.9%と、このサイクルで最も低い水準の一つです。歴史的に、マージンが薄い時期はストレスシグナルというよりも安定化要因として機能してきました。収益性が低下すると、非効率なマイナーが撤退し、難易度が調整され、マイナーによる供給圧力が明らかに緩和されます。
このような状況は、恐怖による売りと長期的な蓄積の間の移行期にBitcoinが形成する「静かなサポート」を生み出すことがよくあります。
Bitcoinマイナー価格、生産コスト、電力コストのデータ。出典：Capriole Investments 最近のデータによると、マイナーの収益性はネットワーク競争の激化によって圧迫されています。10月にはBitcoinのハッシュレートが過去最高の1.16 ZH/sに達し、BTC価格が11月に入ると$81,000に向かって下落しました。
しかし、ハッシュ価格（マイナーが計算能力単位あたりに得る収益）は11月25日に$35/ハッシュを下回り、現在では公開マイナーが得ていた中央値$45/PH/sを大きく下回っています。マイニングリグの回収期間は1,200日を超え、資金調達コストの上昇やマイナーの借入増加がプレッシャーをさらに強めています。
Cointelegraphは、多くのマイニング企業がAIや高性能コンピューティングへの転換を加速させているものの、これらのサービスからの収益はBitcoinマイニング収入の大幅な減少を補うにはまだ小さいと報じています。
このため、現在のマイナーマージンの圧縮が重要となっています。マイナーのストレスが高まり、現物価格が生産コストに近づくと、市場はリセットフェーズに入ることが多く、弱いマイナーが撤退し、難易度が下がり、全体的な売り圧力が緩和されます。
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BTCのダイナミックNVT低下は建設的だが完璧なシグナルではない
マイナーデータと並んで、Bitcoinのダイナミックレンジネットワークバリュー・トゥ・トランザクション（NVT）は現在、そのNVT Low値である194を下回り、ネットワークの「バリューゾーン」とも呼べる領域に突入しています。NVT値が低いということは、Bitcoinの時価総額がオンチェーントランザクションの強さに遅れを取っていることを意味し、この状況は通常、調整の初期ではなく後期に現れます。
歴史的に、これは建設的な展開とされてきました。ダイナミックNVTがこの下限バンドに入るたび、市場が基礎となるネットワーク活動を過小評価していることを示し、センチメントが強気に転じると広範な反転の舞台となることが多いです。
Bitcoinの価格とダイナミックレンジNVT分析。出典：Capriole Investments しかし、このシグナルには注意点があり、歴史的に決定的な底を示すことはまれです。過去のサイクルでは、NVT Lowを下回った後にBitcoinが最初の安値を形成し、反発した後に再びそのレンジを訪れてから上昇に転じています。
このパターンが繰り返される場合、BTCはもう一度$80,000を下回る動きを見せるかもしれません。それでも、圧縮されたマイナーマージンとダイナミックNVTのバリューゾーンシグナルの組み合わせは、Bitcoinが長期的な下落の中盤ではなく、底打ち構造のより深い段階にあることを示しています。
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