11 月の終わり: ビットコインにとって 2018 年以来最悪の月 — それともただの長い息抜き?

チャートを見て「これで全部終わった」と思ったときの気持ちはわかりますよね それ 11月末まで、ビットコインはまさにそれを見せてくれました。11月最終週、価格は9万ドル台前半の扉を叩き続け、押し上げる力があるかのように見せかけましたが、結局はそうではありませんでした。結局、月半ばの急騰は、実際の反転に向けた試みではなく、気の抜けたウォーミングアップだったかのように、8万6000ドルまで下落しました。

正直なところ、全体像を見れば、その通りです。11月は本当に大変でした。ビットコインは20%近く下落し、2018年以来最悪の11月となりました。そして「ああ、あの史上最高値では、ちょっと太陽に近づきすぎたかもしれない」という感覚が広がりました。ETHやSOLといった、通常は交代で相場を牽引する主要通貨でさえ、BTCの下落に追随して下落しました。これが年末の取引を難しくする心理的な要因です。市場が十分に下落すると、人々は安値で買うのをやめ、自分は正しいのかと自問し始めます。 提供 より賢い売り手に流動性を提供します。

一体何がこの事態を招いたのでしょうか？マクロ経済の展開で、お好きな展開を選んでみてください。利下げ期待は、11月を通してほぼトランポリン状態でした。11月初旬には、誰もが12月の利下げを匂わせていました。2週間後、その確率は急落しました。そして突然、再び反発しました。これは「マクロシグナル」ではなく、チャートに表れたムードの変動です。ビットコインは明確なストーリーで活況を呈しますが、今回はその逆でした。そして、なんと日本が日本国債の利回り上昇に見舞われ、円キャリートレードの解消を脅かしました。これはあまり魅力的ではない表現ですが、リスク資産（BTCなど）が打撃を受けることを直接意味しています。

資金流入は状況を悪化させた。スポットETFは数週間にわたって資金流出に見舞われたが、ETFの資金流入表がもはや真理のように扱われているため、実際よりも悪く感じられることが常だった。IBITは巨額の償還に見舞われ、ブラックロックは「落ち着いてください、これは普通のことです」と言わざるを得なかった。そして、もしかしたらそうだったのかもしれない。月末にかけて、ようやく資金流入がわずかに回復したからだ。 

これは、オンチェーン全体の雰囲気、つまり資金不足、未決済建玉の減少、そして「極度の恐怖」に陥った全体的なセンチメントと一致していました。分析重視のトレーダーは「これが底値だろう」とささやき始める一方で、感情重視のトレーダーは「いや、これは下落の真ん中に違いない」と考え始める状況です。正直なところ、どちらの陣営にも一理あるかもしれません。

一方、規制や構造改革は価格にほとんど無関心で、裏で順調に進んでいた。テキサス州はIBITを通じて文字通り下落分を買った。銀行はステーブルコインやトークン化されたファンドの実験を続けた。 

テザーはS&Pから格下げを受け、劇的な怒りで反応しました。これはまたしても独自のジャンルになりつつあります。こうしたマイクロイベントは個別に価格を動かすわけではありませんが、取引中の空気感を作り出しています。

主要通貨全体では、終値は「ああ、底が抜けた」というよりは「うーん、落ち着かないと」という感じでした。ETHでは、ファンダメンタルズ（ガス制限のアップグレード、Fusakaロードマップの話題）が紙の上では素晴らしいように見える一方で、クジラは静かに手をこまねいて市場の上昇を追いかけることを拒否するという、まさにETHらしい状況が起こっていました。 

Solana のストーリーはさらに教科書通りでした。好調な年、過剰なホットマネー、ETF のフローが突然逆転、財務ガバナンスが厳しくなり、そして突然、アイデンティティ危機を伴うドローダウンが発生しました。

では、12月に向けてビットコインはどうなるのでしょうか？ 実情は、世論が伝えるよりも複雑です。多くの指標が「売られ過ぎだ、ここが底値だ」と警告しています。ETFへの資金流入はもはや減少していません。そして歴史的に見ても、ビットコインのシャープレシオがゼロ付近にある場合、今後数ヶ月間のリターンは大幅にプラスに傾きます。

しかし――そしてこれは誰もが避けたい厄介な部分ですが――マクロ経済は依然として私たちを翻弄する可能性があります。日銀が再びサプライズを発表する可能性もあります。米国の雇用統計も不安定になるかもしれません。DATやStrategy誌の新たな見出しが流動性を揺るがす可能性もあります。もし再び80万ドル台前半に突入したとしても、私はショックを受けるふりはしません。しかし、それが景気循環の終焉の兆候だとも言いたくありません。

11月は、市場が数ヶ月にわたる猛烈な駆け引きから一息ついたかのような印象でした。そして今、12月を迎え、価格はこの苛立たしいながらも最終的には健全なレンジ、つまり8万ドルから10万ドルのボックス圏に入っています。レバレッジのリセット、センチメントの緩和、そして誰もが自らの行動を疑わざるを得ないほどの不確実性を抱えています。