執筆：葉桢
出典：Wallstreetcn
火曜日、Bitcoinなどの暗号通貨がリスク資産の反発を牽引しました。その背景には、世界的な資産運用大手であるVanguard Groupの大きな方針転換があります。
月曜日の暴落を経て、Bitcoinは火曜日に力強く90,000ドルの大台を回復し、1日で6％を超える上昇、Ethereumも3,000ドル台を回復しました。
同時に、Trumpが経済顧問のKevin HassettをFRB議長候補として示唆したことや、日本国債の入札が安定したことで、米国債利回りとドル指数がわずかに下落し、市場の流動性不安が和らぎ、世界のリスク資産が大きく反発しました。
Vanguard Groupは火曜日、顧客が同社のブローカレッジプラットフォームを通じてBlackRock iShares Bitcoin Trust ETFなどのサードパーティ暗号通貨ETFおよびミューチュアルファンドを購入できるようになったことを確認しました。これは、保守的な投資理念で知られるこの資産運用大手が、初めて800万人の自社ブローカレッジ顧客に暗号通貨投資のチャネルを開放したことを意味します。
BloombergのアナリストEric Balchunasは、これが典型的な「Vanguard効果」だと指摘しています。Vanguardの方針転換後の最初の取引日、米国株式市場のオープン時にBitcoinが急騰し、BlackRockのIBITはオープンから30分で取引量が10億ドルを突破しました。これは、保守的な投資家であってもポートフォリオに「少し刺激」を加えたいと考えていることを示しています。
Vanguardはこれまで暗号通貨分野への参入を断固として拒否し、デジタル資産は投機的でボラティリティが高すぎるため、長期的なバランス型ポートフォリオの中核理念に合致しないと考えていました。今回の方針転換は、継続的なリテールおよび機関投資家からの需要圧力、そして急成長する市場機会を逃すことへの懸念を反映しています。
そして、BlackRockがBitcoin ETFで大きな成功を収める中、「Bogle主義」を堅持してきたVanguardがこの新興資産クラスで方針を緩和したことは、今後の資金フローに深い影響を与えるでしょう。
Vanguard Groupの大きな変化：「抵抗」から「開放」へ
今回の市場センチメントの反転の核心的な原動力は、世界第2位の資産運用会社Vanguardの態度の変化にあります。Bloombergの確認によると、火曜日からVanguardはブローカレッジ口座を持つ顧客に対し、主に暗号通貨を保有するETFやミューチュアルファンド（BlackRockのIBITなど）の購入・取引を許可しました。
この決定は明らかな妥協です。2024年1月に米国でBitcoin現物ETFが承認されて以来、Vanguardは「デジタル資産はボラティリティが高く投機的であり、長期投資ポートフォリオには適さない」として、この種の商品の取引を自社プラットフォームで禁止してきました。しかし、Bitcoin ETFが数十億ドルの資産を集め、BlackRockのIBITが調整後でも700億ドル規模に達する中、顧客（リテール・機関を問わず）からの継続的な需要がVanguardの立場変更を余儀なくさせました。
さらに、Vanguardの現CEOであるSalim RamjiはBlackRockの元幹部であり、ブロックチェーン技術の長年の支持者でもあります。彼の就任も今回の方針転換の内部要因の一つと見なされています。Vanguardの幹部Andrew Kadjeskiは、暗号通貨ETFが市場のボラティリティの試練に耐え、管理プロセスも成熟していると述べています。
ただし、Vanguardは一定の慎重さを維持しています。同社は現時点で自社の暗号通貨投資商品を立ち上げる計画はなく、レバレッジ型やインバース型の暗号通貨商品は引き続きプラットフォームから除外されると明言しています。
二大巨頭の競争構図が再編へ
今回のVanguardの動きは、BlackRockとの30年にわたる「二大巨頭の競争」を再び表舞台に押し上げました。『ETF Global Investment First Lesson』によると、両社は全く異なる投資理念とビジネスモデルを代表しています。
BlackRockは「術」を代表します。創業者Larry Finkはトップクラスの債券トレーダー出身で、BlackRockの原点は「より良い取引をすること」です。そのコア競争力は強力なリスク管理システム「Aladdin」と、全資産クラスをカバーする製品体系にあります。BlackRock傘下のiSharesは400以上のETFを有し、世界中のあらゆる資産をカバーしています。BlackRockにとってETFは顧客の取引ニーズとポートフォリオ構築のツールであり、資産クラスを問わず排除しません。ESG投資を推進して「気候リスク」を回避したり、Bitcoin現物ETF（IBITは上場7週間で100億ドルを突破し、Vanguardの予想を大きく上回り、金ETFの3年かかった記録を破りました）をいち早く導入したりと、BlackRockは常に市場で最良の「シャベル売り」を目指しています。
Vanguardが堅持するのは「道」です。創業者John Bogleはすでに故人ですが、その理念は今もVanguardの魂です。投資家の長期的な最良の選択は広範な市場をカバーするインデックスを保有することであり、Vanguardの使命は徹底的なコスト削減です。独自の「共同所有制」構造のおかげで、Vanguardの手数料は非常に低く、傘下のETFは80本余りで、主にVOOやVTIなどの広範なインデックスに集中しています。顧客層は主に手数料に敏感な長期投資家や投資顧問です。
両社の違いは現物Bitcoin ETFで鮮明に現れています。BlackRockは2023年6月に申請を提出し、IBIT ETFは上場7週間で資産規模が100億ドルを突破し、金ETF GLDの3年かかった記録を塗り替えました。一方、Vanguardは今週になってようやく顧客にサードパーティの暗号通貨商品の取引を許可しました。
市場は現実的です。Vanguardが米国ETF市場でのシェアをBlackRockに迫り、あるいは追い越す勢いの中、現物Bitcoin ETFは重要な変数となりました。BlackRockが暗号資産分野で大きな先行優位を築き、顧客が多様なアセットアロケーションを強く求める中、Vanguardは最終的に取引チャネルの開放に踏み切りました。
Vanguardの暗号通貨方針の調整は遅れたものの、800万人の自社顧客の潜在的な需要は無視できません。この変化は短期的な資金フローに影響を与えるだけでなく、二大巨頭の長期的な競争構図を再構築する可能性もあります。
