火曜日の世界的なリスク資産の反発の背景には、資産運用大手バンガード・グループの大きな変化がある。

火曜日、世界的資産運用大手バンガード・グループのポートフォリオの大幅な変更を受けて、ビットコインなどの仮想通貨がリスク資産の反発を主導した。

月曜日の急落後、ビットコインは火曜日に力強く反発し、1日で6%を超える上昇で9万ドルの水準を回復しました。一方、イーサリアムは3,000ドルを回復しました。一方、トランプ大統領は、経済顧問のケビン・ハセット氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長の有力候補であることを示唆しました。また、日本国債入札の安定化は、米国債利回りとドル指数に下押し圧力をかけ、市場の流動性不安を和らげ、世界的なリスク資産の大幅な反発を促しました。

バンガード・グループは火曜日、ブラックロックiShares Bitcoin Trust ETFなどのサードパーティの仮想通貨ETFやミューチュアルファンドを、同社の証券プラットフォームを通じて購入できるようになったと発表した。保守的な投資哲学で知られるこの資産運用大手が、800万人の専属証券顧客に仮想通貨投資へのアクセスを開放するのは今回が初めてとなる。

ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、これは典型的な「先駆者効果」だと指摘した。先駆者が交代した最初の取引日、ビットコインは米国株式市場の寄り付きと同時に急騰し、ブラックロックのIBITは寄り付きから30分以内に取引量が10億ドルを超えた。これは、保守的な投資家でさえポートフォリオに「刺激」を加えたいと考えていることを示している。

バンガードはこれまで、デジタル資産は投機性が高く、価格変動が激しく、長期的なバランス型ポートフォリオという同社の中核理念に反すると考え、仮想通貨分野への進出を断固として拒否してきました。今回の方針転換は、個人投資家や機関投資家からの継続的な需要圧力と、急成長する市場における機会を逃すことへの懸念を反映しています。

ブラックロックがビットコインETFで大きな成功を収めるにつれ、この新興資産クラスの「ボガニズム」姿勢が緩和されれば、将来の資本の流れに大きな影響を与えることになるだろう。

ヴァンガード・グループの大きな転換：「抵抗」から「開放」へ

この市場センチメントの反転の主因は、世界第2位の資産運用会社であるバンガードの姿勢転換にある。ブルームバーグは、バンガードが火曜日から証券口座を持つ顧客に対し、主に仮想通貨を保有するETFや投資信託（ブラックロックのIBITなど）の売買を許可したことを確認した。

この決定は明確な妥協案と言える。米国が2024年1月にビットコイン現物ETFの上場を承認して以来、バンガードは自社プラットフォーム上でのこうした商品の取引を禁止しており、「デジタル資産はボラティリティが高く投機的な性質を持つため、長期ポートフォリオには不向き」としている。しかし、ビットコインETFは数十億ドル規模の運用資産を集めており、ブラックロックのIBITはドローダウン後も依然として700億ドルの規模を誇っているため、個人投資家と機関投資家の両方の顧客からの継続的な需要に支えられ、バンガードは方針を変更せざるを得なくなった。

さらに、バンガードの現CEOであるサリム・ラムジ氏は、元ブラックロックの幹部であり、長年ブロックチェーン技術の支持者でもあり、今回の方針転換に貢献した内部要因の一つと見られています。バンガードの幹部アンドリュー・カジェスキ氏は、仮想通貨ETFは市場のボラティリティに耐えており、その管理プロセスは成熟していると述べています。

しかし、バンガードはある程度の自制を維持しており、現在独自の仮想通貨投資商品を発売する予定はないと明言しており、レバレッジ型およびインバース型の仮想通貨商品はプラットフォームから除外されたままとなっている。

二大勢力の対立は再編に直面している。

バンガードの今回の動きにより、30年にわたるブラックロックとのライバル関係が再び注目を集めることになった。書籍『ETFグローバル投資：最初の教訓』によると、両社は投資哲学とビジネスモデルにおいて大きく異なる。

ブラックロックは「技術」の象徴です。創業者のラリー・フィンク氏は、元トップ債券トレーダーであり、常に「より良い取引」を目指してきました。同社の強みは、堅牢なリスク管理システム「アラジン」と包括的な商品ポートフォリオにあります。ブラックロックのiSharesプラットフォームは、世界中の幅広い資産をカバーする400以上のETFを提供しています。ブラックロックにとって、ETFは顧客の取引ニーズを満たし、ポートフォリオを構築するためのツールであり、いかなる資産クラスも排除しません。「気候リスク」を軽減するためのESG投資の推進や、ビットコイン・スポットETFの先駆的な立ち上げ（IBITの規模はわずか7週間で100億ドルを超え、バンガードの予想をはるかに上回り、金ETFの3年間の記録を破りました）など、ブラックロックは常に市場で最高の「シャベルセラー」を目指しています。

バンガードは、その中核となる原則を堅持しています。創業者のジョン・ボーグル氏は亡くなりましたが、彼の哲学は今もバンガードの魂として脈々と受け継がれています。投資家にとって最善の長期投資は幅広い指数に投資することであり、バンガードの使命はコストの最小化です。独自の「共同所有」構造により、バンガードは極めて低い手数料を実現しています。運用するETFは約80本のみで、主にVOOやVTIといった幅広い指数に特化しています。顧客は主に手数料に敏感な長期投資家と投資アドバイザーで構成されています。

両社の違いは、それぞれのスポットビットコインETFに顕著に表れています。ブラックロックは2023年6月という早い時期に申請を行い、同社のIBIT ETFは上場から7週間で運用資産100億ドルを突破しました。これは、金ETFのGLDよりも3年早い記録です。一方、バンガードは今週、顧客によるサードパーティの暗号資産商品の取引のみを許可しました。

市場は現実的です。米国ETF市場におけるバンガードの市場シェアがブラックロックに迫り、さらには上回り続けるにつれ、スポットビットコインETFが重要な変数となっています。暗号資産分野におけるブラックロックの大きな先行者優位性と、分散投資への強い顧客ニーズに直面し、バンガードは最終的に取引チャネルの統制を緩めることを選択しました。

バンガードの仮想通貨政策の調整は遅きに失したものの、800万人の自社顧客からの潜在的な需要を過小評価すべきではない。この変更は短期的な資金フローに影響を与えるだけでなく、両社の長期的な競争環境を再構築する可能性がある。