Stableは今夜TGEを実施、ステーブルコインのパブリックチェーンのストーリーはまだ市場に受け入れられるのか？

東八区 12月8日21:00、Stableのメインネットが正式にローンチされます。StableはBitfinexおよびTetherが支援するLayer 1ブロックチェーンであり、ステーブルコインのインフラに特化しています。その設計の核心は、USDTをネイティブのガス料金として使用し、サブセカンド決済およびガス料金不要のピアツーピア送金を実現することにあります。記事執筆時点で、Bitget、Backpack、BybitがSTABLE現物の上場を発表しています。一方、Binance、Coinbaseおよび韓国の取引所は現時点でSTABLE現物の上場を発表していません。

総供給量1000億、トークンはガス料金に使用しない

プロジェクト側はメインネットローンチ前にホワイトペーパーとトークノミクスの詳細を公開しました。ネイティブトークンSTABLEの総供給量は1000億枚で、総量は固定されています。Stableネットワークでの送金、支払い、取引はすべてUSDTで決済され、STABLEはガス料金として使用されず、開発者やエコシステム参加者間のインセンティブメカニズムとして機能します。STABLEトークンの配分は、ジェネシスディストリビューション（Genesis Distribution）が総供給量の10%を占め、ローンチ初期の流動性、コミュニティ活性化、エコシステム活動および戦略的配布に充てられます。ジェネシス配布分はメインネット開始時に全てアンロックされます。

エコシステムおよびコミュニティは総供給量の40%を占め、開発者助成金、流動性プログラム、パートナーシップ、コミュニティプログラム、エコシステム開発に割り当てられます。チームは総供給量の25%を占め、創業チーム、エンジニア、リサーチャー、貢献者に配分されます。投資家およびアドバイザーは総供給量の25%を占め、ネットワーク開発、インフラ構築、プロモーションを支援する戦略的投資家およびアドバイザーに配分されます。

チームおよび投資家の持分には1年間のクリフ期間が設定されており、最初の12ヶ月はアンロックされず、その後リニアリリースされます。エコシステムおよびコミュニティファンドの持分はローンチ時に8%がアンロックされ、残りはリニアベスティングで段階的にリリースされ、開発者、パートナー、ユーザーの成長をインセンティブします。

StableはStableBFTコンセンサスプロトコルを通じてDPoS（Delegated Proof of Stake）モデルを採用しています。この設計は、グローバルな決済ネットワークに必要な経済的セキュリティ特性を維持しつつ、高スループットの決済をサポートします。STABLEトークンのステーキングは、バリデーター（Validators）およびデリゲーター（Delegators）がコンセンサスに参加し報酬を得るための仕組みです。STABLEトークンの主な役割はガバナンスとステーキングであり、保有者はトークンをステークしてバリデーターとなり、ネットワークのセキュリティ維持に参加し、DAO投票を通じて手数料率の調整や新たなステーブルコインサポートの導入など、プロトコルのアップグレードに影響を与えることができます。

さらに、STABLEは流動性マイニングやクロスチェーンブリッジ報酬など、エコシステムインセンティブにも使用できます。プロジェクト側は、この分離設計により、USDTの安定性がボラティリティの高いガバナンストークンよりもはるかに高いため、機関投資家の資金を引き付けることができると主張しています。

事前入金をめぐる論争：インサイダー取引、KYCの遅延

Plasmaと同様に、Stableもメインネットローンチ前に2回の入金受付を行いました。第1フェーズの事前入金は10月末に開始され、上限は8.25億ドルでしたが、発表から数分で満額となりました。コミュニティからは一部のプレイヤーによるインサイダー取引が疑われました。ランキング1位のウォレットは、入金受付開始の23分前に数億ドル相当のUSDTを事前に入金していました。

プロジェクト側は直接的な回答をせず、11月6日に第2期の事前入金を開始し、上限は5億ドルとなりました。

しかし、Stableは市場の入金熱を過小評価しており、第2フェーズのオープン直後に大量のトラフィックが流入し、ウェブサイトが一時的に遅延しました。そのため、Stableはルールを更新し、ユーザーはHourglassフロントエンドまたは直接オンチェーンで入金できるようになりました。入金機能は再び24時間開放され、各ウォレットの最大入金額は100万ドル、最低入金額は1000ドルとなりました。

最終的に第2フェーズの総入金額は約18億ドル、参加ウォレット数は約2.6万個となりました。

審査時間は数日から1週間程度で、コミュニティの一部ユーザーはシステムの遅延や追加資料の繰り返し要求に不満を述べています。

20億FDVの確率は85%以上

今年7月末、StableはBitfinexおよびHack VCがリードする2800万ドルのシードラウンド資金調達を完了し、時価総額は3億ドル付近となりました。

比較として、Plasmaの時価総額は現在3.3億ドル、FDVは16.75億ドルです。

一部の楽観的な見方では、ステーブルコインのストーリー性、Bitfinexの後ろ盾、Plasmaの先行上昇後の下落などから、今後も一定の注目度や価格上昇の余地があるとされています。しかし、悲観的な声の方が強く、ガスがSTABLEで支払われないためユーティリティが限定的であり、特に市場がベアマーケットサイクルに入って流動性が逼迫している中、価格が急落する可能性があると指摘されています。

現在、Polymarketのデータによると、上場初日後にFDVが20億ドルを超える確率は85%となっています。保守的に20億ドルと仮定すると、STABLEの価格は0.02ドルに相当します。

パーペチュアル契約市場では、Bitgetの相場によるとSTABLE/USDTの現行価格は0.032ドルであり、FDVは30億ドル付近まで上昇する見込みです。

Stableの第1期事前入金は8.25億ドル、第2期の実際貢献額は11億ドルを超えましたが、按分後の実際プールイン額は5億ドルとなりました。総事前入金規模は13.25億ドルです。トークノミクスによると初期配分は10%（事前入金インセンティブ、取引所活動、初期オンチェーン流動性などに使用）、Stableが最終的に事前入金者に3%-7%をエアドロップした場合、0.032ドルの事前価格で計算すると、リターンは約7%から16.9%となり、1万ドルの入金ごとに700ドルから1690ドルのリターンとなります。