水曜日、米連邦準備制度理事会（Fed）は25ベーシスポイントの利下げを承認し、今年3回目となり、市場の予想と一致しました。これまでのFOMC前の値動きと同様に、Bitcoinは月曜日に94,000ドルを超えて上昇しましたが、メディアによる利下げのタカ派的な描写は、米国の金融政策と経済の将来についてFed内部で意見が分かれていることを反映しています。
今週の利下げに「タカ派的」というレッテルが貼られていることから、Bitcoinの価格はニュースを受けて売られ、新たなモメンタムのきっかけが現れるまでレンジ内にとどまる可能性があります。
CNBCは、Fedの9対3の投票結果は、メンバーがインフレの強靭さについて依然として懸念していること、そして経済成長率や今後の利下げペースが2026年には鈍化する可能性があることを示していると報じました。
Glassnodeによると、Bitcoin（BTC）は依然として100,000ドル未満の構造的に脆弱なレンジに閉じ込められており、価格は短期コストベースの102,700ドルと「True Market Mean」の81,300ドルの間で制約されています。
Glassnodeのデータはまた、オンチェーン状況の弱体化、先物需要の減少、そしてBTCを100,000ドル未満にとどめる持続的な売り圧力を示しています。
主なポイント：
Bitcoinの構造的に脆弱なレンジが市場を100,000ドル未満にとどめ、未実現損失が拡大しています。
実現損失は1日あたり5億5,500万ドルに急増し、2022年のFTX崩壊以来の最高値となっています。
1年以上保有している投資家による大規模な利益確定と、トップバイヤーの投げ売りが、STH-Cost Basisの回復を阻んでいます。
Fedの利下げは短期的にはBitcoin価格を大きく押し上げることができない可能性があります。
Bitcoinが100,000ドルを回復するまでの時間がなくなりつつある
Glassnodeによると、Bitcoinが100,000ドルを突破できないことは、構造的な緊張の高まりを反映しています。時間はブル派にとって不利に働いています。この脆弱なレンジ内に価格がとどまる時間が長くなるほど、未実現損失が積み重なり、強制的な売却の可能性が高まります。
Bitcoinの実現価格とTrue Market Mean。出典：Glassnode 相対的な未実現損失（30日SMA）は4.4%に上昇し、2年ぶりに2%を超え、よりストレスの高い環境への移行を示しています。BTCが11月22日の安値から約92,700ドルまで反発したにもかかわらず、エンティティ調整後の実現損失は増加し続け、1日あたり5億5,500万ドルに達しました。これは以前、FTXの投げ売り時に見られた水準です。
同時に、長期保有者（1年以上保有）は1日あたり10億ドル以上の利益を実現し、過去最高の13億ドルに達しました。トップバイヤーの投げ売りと長期保有者による大規模な分配というこのダイナミクスが、BTCを主要なコストベースの閾値以下にとどめ、脆弱なレンジを上限とする95,000～102,000ドルのレジスタンス帯を再び突破できない要因となっています。
保有期間別の実現利益。出典：Glassnode 関連：Bitcoinは「難しい」FOMCに向けてボラティリティを高め、93,500ドルの年初来オープンを維持できず
現物主導の上昇と減少するBTC先物市場
CryptoQuantのデータによると、暗号資産市場はFOMC会合前に上昇する傾向がありますが、Bitcoinの価格が上昇する一方でオープンインタレスト（OI）が減少するという顕著な乖離が現れています。
Bitcoin価格とオープンインタレストの乖離。出典：CryptoQuant OIは10月以降の調整局面で減少しましたが、BTCが11月21日に底を打った後も、価格が高値を更新する中でOIは下落し続けました。これは主に現物需要による上昇であり、レバレッジを利用した投機によるものではありません。
CryptoQuantは、現物主導の上昇トレンドは一般的に健全であるものの、持続的な強気のモメンタムには歴史的にレバレッジポジションの増加が必要であると付け加えています。デリバティブ取引量が構造的に支配的であることを考えると、現物取引量はデリバティブ取引のわずか10%しか占めておらず、会合に向けて利下げ期待が弱まれば、市場はこの状態を維持するのが難しいかもしれません。
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