2025年12月、米国金融規制システムの内部で、異例の「招集」と「同盟」が静かに成立した。ワシントンD.C.の政策立案者たちは、かつてない方法で、暗号資産がもたらす破壊的な挑戦に向き合おうとしている。
一、綿密にバランスされた「オールスター」リスト
● 12月11日、米国商品先物取引委員会（CFTC）代理委員長キャロリン・ファムは、「デジタル資産市場諮問委員会傘下のCEOイノベーション委員会」の正式設立を発表した。このやや冗長な名称の機関は、その初期メンバーの構成によって、ウォール街と暗号業界の両方に衝撃を与えた。
この12名のリストは、慎重に設計されたバランスの産物である：
● 伝統的基盤：Chicago Mercantile Exchange Group（CME）CEOのテリー・ダフィーやNasdaq CEOのアデナ・フリードマンなど、伝統的金融大手のリーダーたちが名を連ねている。彼らは既存の規制市場の中核的利益と百年の経験を代表し、金融安定性の象徴である。
● 暗号ネイティブ勢力：Kraken、Gemini、 Crypto.com など主要暗号資産取引所のCEOたちが重要な席を占めている。彼らはパーペチュアル契約や24/7取引など新たな業態の第一線の経験を持ち、規則が直視すべき現実をもたらしている。
● 最先端の「ブレイクスルー」：最も注目すべきは、予測市場プラットフォームPolymarketとKalshiの選出である。これらはかつて規制のグレーゾーンで注目を集めたプラットフォームであり、その創業者が直接会議室に招かれた。これは、規制当局が意図しているのは抑圧ではなく、こうした最先端のイノベーションを明確化し統合することだと強く示唆している。
このリストは、単なる「暗号業界」や「伝統業界」の集まりを意図的に避けており、その核心的な目的は一つのキーワードに集約される：対話。
二、戦略的意図：「壁を築く」から「道を作る」へ
● CFTCの今回の動きは、規制哲学の戦略的転換を示している。これまで、規制当局と新興産業の関係は「猫とネズミのゲーム」と形容され、一方が高い壁を築き、もう一方が隙間を探すというものだった。しかし「CEOイノベーション委員会」の設立は、主要な「道路建設者」を招き、未来の交通ルール図を共に描こうとするものだ。
● この転換の背後には、深刻な現実的プレッシャーがある。暗号市場およびそのデリバティブ取引は世界的に急速に拡大しているが、米国の規制枠組みは分断され、SEC（証券取引委員会）とCFTCの間で管轄権が曖昧だ。この不確実性により、米国は暗号イノベーションと資本誘致で大きく後れを取っている。議会では複数の超党派法案がCFTCのデジタル資産現物市場への規制権限拡大を明確化しようとしており、CFTCの今回の動きは、将来の新たな法定権限に備えた「能力の予熱」と「コンセンサスの蓄積」と見なせる。
● 業界の最も中核的かつ難題の参加者を正式な諮問枠組みに取り込むことで、CFTCは複数の目的を達成しようとしている：
1. 第一に、最先端の市場知識を直接獲得し、規制が現実から乖離するのを防ぐこと；
2. 第二に、政策設計の初期段階で潜在的な重大な対立を解消し、将来のルールの実行可能性を高めること；
3. 第三に、国際的な規制競争の中で、米国がイノベーションを統合しリードする姿勢を示すこと。
三、微妙なタイミングと「政策レガシー」の考慮
● 委員会の設立は、極めて微妙な権力移行のタイミングで行われた。その主な推進者である代理委員長キャロリン・ファムは、規制イノベーションの提唱者として知られている。彼女はこれまで何度も、規制当局は技術を能動的に理解すべきであり、事後的な受動的対応ではいけないと強調してきた。この委員会は、まさに彼女の規制理念の集大成である。
● しかし、ファムの任期はまもなく終了する。トランプ大統領が指名した新委員長マイク・セリグは、すでに上院農業委員会で承認されており、あとは本会議の採決を待つのみだ。セリグはSECで暗号案件を扱った経験があり、実務派と見なされている。
したがって、旧体制の終わりの直前に急いで設立されたこの委員会は、ファムが残そうとした「政策レガシー」と広く解釈されている——これは制度化されたハイレベルな対話メカニズムを創出し、後任者の好みに関わらず、業界トップリーダーで構成されるこの諮問団体を簡単に回避したり廃止したりすることは難しい。
● これにより、委員会の将来には不確実性が漂っている。新委員長はこれを全面的に支持し、業務の中心に据えるのか、それとも議題の重点を調整し、場合によっては冷遇するのか？こうしたリーダーシップの変化による変数は、委員会が実質的な成果を出せるかどうかを見極める上で考慮すべき政治的背景である。
四、六つの核心議題：最難関への挑戦
委員会は抽象的な議論をするのではなく、その活動の焦点を六つの具体的かつ極めて挑戦的な最先端分野に絞っている。各議題は、現行の規制システムへの直接的な問いかけである：
1. トークン化：実物資産（国債、不動産など）に裏付けられたオンチェーントークンをどのように規制するか？これは1兆ドル規模の伝統資産のオンチェーン化におけるコンプライアンスの道筋に関わる。
2. 暗号資産：SECが「証券」属性を強調する中、CFTCは自らの管轄下で「商品」属性をどのように定義するか？これは管轄権の分割の核心である。
3. 24/7取引：金融インフラ、リスクモニタリング、さらには従業員は、決して閉まらない市場にどう適応するか？これは「取引日」概念に基づく伝統的システム全体への根本的な挑戦である。
4. パーペチュアル契約：満期日がなく、資金調達レートで決済される暗号市場特有のデリバティブは、そのリスク構造が伝統的な先物とは全く異なり、全く新しい規制ツールボックスが必要である。
5. 予測市場：これは最も大胆な議題である。政治やスポーツイベントに関する予測市場を、合法的な金融デリバティブとして規範化するか、またはどのように規範化するか？これは金融、法、社会政策の交差点に関わる。
6. ブロックチェーンインフラ：取引決済、資産カストディなど基盤となる「パイプライン」の規制基準をどう設定するか？これは市場全体の安全な運営の基礎である。
これら六つの難題を同時にテーブルに載せたことで、CFTCが今回は小手先の対応ではなく、システム全体の枠組み再構築を目指していることが示されている。
五、対話から成果までの長い道のり
委員会の設立は物語の始まりに過ぎない。対話を構築し、コンセンサスを形成し、法的効力を持つ規制枠組みを生み出すまでには、長く険しい道のりが待っている。
● 初会合がいつ開催されるか、どのような形式（公開か非公開か）、議論内容が透明かどうかなど、運営メカニズムの詳細はまだ発表されていない。さらに大きな焦点は成果の形態である：拘束力のない業界ホワイトペーパーの発表なのか、議会に提出する具体的な立法提案なのか、あるいはCFTC自身によるパイロット規制ルールの導入なのか？
● 市場は期待と懸念が入り混じっている。期待は、これは確かに規制姿勢の積極的なブレイクスルーのシグナルであり、業界に最高レベルの直接的なコミュニケーションチャネルを提供することだ。懸念は、大手企業の利益要求が異なること——伝統的取引所は公正な競争を重視し、暗号プラットフォームはルールの承認を求め、予測市場は合法性を渇望している——委員会内部で一致した意見が形成できるのか、それともまた一つの議論だけの場に終わるのか、という点である。
いずれにせよ、CFTC「CEOイノベーション委員会」の設立は、米国の暗号規制の物語を塗り替えた。それはもはや単純な「規制対反規制」の対立物語ではなく、より複雑で建設的な章を開いた：ルールの空白の中で、ルールの制定者と被規制者が、いかにして最初の安全なガードレールを共に築くか。
この実験の成否は、米国市場の競争力を決定するだけでなく、世界のデジタル時代の金融ガバナンスにとっても、重要なモデルとなる可能性がある。
