Trend Research：「ブロックチェーン革命」進行中、イーサリアムに引き続き強気

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BlockBeats2025/12/13 03:53

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著者:BlockBeats

極度の恐怖感が広がり、資金や市場心理が完全には回復していない状況下でも、ETHは依然として良好な「打撃ゾーン」にあり、買いの好機となっています。

原文标题：《「区块链革命」进行时，持续看涨以太坊》

原文来源：Trend Research

1011の市場暴落以降、暗号資産市場全体の動きは鈍く、マーケットメイカーや投資家は大きな損失を被り、資金とセンチメントの回復には時間が必要です。しかし、暗号資産市場で最も不足していないのは新たなボラティリティとチャンスであり、私たちは今後の市場に対して依然として楽観的です。なぜなら、暗号資産の主流資産と伝統金融が新たな業態として融合するトレンドは変わっておらず、むしろ市場低迷期において急速に参入障壁を築いているからです。

一、ウォール街のコンセンサス強化

12月3日、米国SECのPaul Atkins委員長はニューヨーク証券取引所でFOXのインタビューに応じ、「今後数年以内に、米国の金融市場全体がブロックチェーン上に移行する可能性がある」と述べました。

Atkins氏の発言：

（1）トークン化のコアな利点は、資産がブロックチェーン上に存在することで、所有権構造や資産属性が非常に透明になることです。現在の上場企業は、株主が誰でどこにいるのか、株式がどこにあるのかを把握できていません。

（2）トークン化は「T+0」決済も実現でき、現行の「T+1」取引決済サイクルに取って代わる可能性があります。原則として、オンチェーンの受渡し支払い（DVP）/受領支払い（RVP）メカニズムは市場リスクを低減し、透明性を高めますが、現在の清算・決済・資金受渡しのタイムラグがシステミックリスクの一因となっています。

（3）トークン化は金融サービスの必然的なトレンドであり、主要な銀行や証券会社はすでにトークン化に向けて動いています。世界中で10年もかからず…数年後には現実となるかもしれません。私たちは新技術を積極的に受け入れ、米国が暗号資産分野などで最先端の地位を維持できるようにしています。

実際、ウォール街とワシントンはすでに暗号資産に深く関与する資本ネットワークを構築し、新たなナラティブチェーンを形成しています：米国の政財界エリート → 米国債（国債）→ ステーブルコイン / 暗号資産カストディ会社 → Ethereum + RWA + L2

この図から、Trumpファミリー、伝統的な債券マーケットメイカー、財務省、テクノロジー企業、暗号資産企業が複雑に結びついていることが分かります。その中で緑色の楕円のラインが主軸となっています：

（1）Stable Coin（USDT、USDC、WLDの裏付けとなる米ドル資産など）

準備資産の大部分は短期米国債＋銀行預金であり、Cantorのような証券会社を通じて保有されています。

（2) 米国債（US Treasuries）

Treasury / Bessent側が発行・管理を担当し、Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubsなどが低リスク金利のベース資産として利用、またステーブルコイン/国庫会社が追い求める収益資産でもあります。

(3)RWA

米国債、住宅ローン、売掛金から住宅金融まで、Ethereum L1 / L2プロトコルを通じてトークン化が実現されています。

(4)ETH & ETH L2の権益

EthereumはRWA、ステーブルコイン、DeFi、AI-DeFiのメインチェーンであり、L2の株式/トークンは将来の取引量や手数料キャッシュフローの権益請求権です。

このチェーンが示すのは：

米ドル信用 → 米国債 → ステーブルコイン準備 → 各種暗号資産国庫/RWAプロトコル → 最終的にETH/L2に集約される。

RWAのTVLを見ると、1011の下落局面で他のパブリックチェーンと比較して、ETHは唯一急速に下落を修復し上昇したパブリックチェーンであり、現在TVLは124億ドル、暗号資産全体の64.5%を占めています。

二、Ethereumのバリューキャプチャーの探求

最近のEthereum Fusakaアップグレードは市場で大きな話題にはなりませんでしたが、ネットワーク構造と経済モデルの進化という観点から見ると、これは「マイルストーンイベント」です。FusakaはPeerDASなどのEIPによるスケーリングだけでなく、L2の発展によって生じたL1メインネットのバリューキャプチャー不足の問題を解決しようとしています。

EIP-7918により、ETHはblob base feeを「ダイナミックフロアプライス」として導入し、その下限をL1実行レイヤーのbase feeに連動させ、blobは少なくともL1 base feeの約1/16の単価でDA費用を支払う必要があります。これは、Rollupがほぼゼロコストで長期間blob帯域を占有できなくなることを意味し、対応する費用はバーンの形でETH保有者に還元されます。

Ethereumの全アップグレードのうち、「バーン」に関連するものは3回あります：

（1) London（単一軸）：実行レイヤーのみバーン、L1の利用量に応じてETHが構造的にバーンされ始める

（2) Dencun（2軸＋blob市場独立）：実行レイヤー＋blobをバーン、L2のデータ書き込みもETHをバーンしますが、需要が低い場合はblob部分はほぼゼロ。

（3) Fusaka（2軸＋blobとL1連動）：L2（blob）を使うには、少なくともL1 base feeの一定割合で支払い、バーンされる必要があり、L2の活動がより安定してETHバーンに反映されます。

現在、blob feesは12月11日23:00の1時間でFusakaアップグレード前の5696.3億倍に達し、1日で1527ETHがバーンされ、blob feesがバーンへの最大の貢献部分（98%）となっています。ETH L2がさらに活発化すれば、このアップグレードによりETHは再びデフレに戻る可能性があります。

三、Ethereumのテクニカル面の強化

1011の下落でETHの先物レバレッジポジションは十分に清算され、最終的には現物のレバレッジポジションまで巻き込まれました。同時にETHへの信仰が足りない多くの古参OGが次々とポジションを減らして逃げ出しました。Coinbaseのデータによると、暗号資産市場の投機的レバレッジは歴史的な低水準の4%まで下がっています。