市場シェアが60%急落、HyperliquidはHIP-3とBuilder Codesで再び頂点に立てるか？

原文タイトル：Hyperliquid Growth Situation
原文著者： @esprisi0
翻訳：Peggy，BlockBeats

 

編集者注：Hyperliquidはかつて分散型デリバティブ分野で主導的な地位を占めていましたが、2025年後半には市場シェアが急激に低下し、業界の注目を集めました。それは頂点に達したのか、それとも次の段階への布石なのか？本稿では、Hyperliquidの3つの段階を振り返ります。市場シェアが一時80%に達した圧倒的な支配から、戦略転換と競争加速による20%への失速、そしてHIP-3とBuilder Codesを核とした再興までを追います。

以下、原文です：

過去数週間、Hyperliquidの将来に対する懸念が高まっています。市場シェアの喪失、急速に台頭する競合、そしてますます混雑するデリバティブ分野は、重要な疑問を投げかけています。表面下で何が起きているのか？Hyperliquidは既に頂点に達したのか、それとも現在のストーリーがより深い構造的なシグナルを見落としているのか？

本稿ではこれらを一つずつ解き明かします。

第一段階　圧倒的支配

2023年初頭から2025年中頃まで、Hyperliquidは主要指標で歴史的な最高値を更新し続け、市場シェアを着実に拡大してきました。これは複数の構造的優位性によるものです：

ポイントベースのインセンティブメカニズムにより大量の流動性を引き付け、新しいパーペチュアル契約のローンチで先行優位（$TRUMP、$BERAなど）を獲得し、Hyperliquidは新しい取引ペアの最も流動性の高い場所、また上場前取引の第一選択プラットフォーム（$PUMP、$WLFI、XPLなど）となりました。新たなトレンドを逃さないために、トレーダーはHyperliquidに殺到し、その競争優位性は頂点に達しました。すべてのパーペチュアルDEXの中で最高のUI/UX体験、CEXよりも低い手数料、現物取引の導入による新たなユースケースの開放、Builder Codes、HIP-2、HyperEVMの統合、そして大規模な市場崩壊時にもゼロダウンタイムを実現しました。

その結果、Hyperliquidの市場シェアは1年以上連続して成長し、2025年5月には80%のピークに達しました。

@artemis提供のパーペチュアル取引量市場シェアデータ

この段階では、Hyperliquidチームはイノベーションと実行速度で市場全体を明らかにリードしており、エコシステム内に真の競合製品は存在しませんでした。

第二段階「流動性のAWS」台頭と競争の加速

2025年5月以降、Hyperliquidの市場シェアは急激に低下し、約80%から12月初旬には20%近くまで取引量が減少しました。

@HyperliquidX市場シェア（データソース：@artemis）

競合他社に対するこの相対的な勢いの喪失は、以下のいくつかの要因に起因します：

B2CからB2Bへの戦略転換

Hyperliquidは純粋なB2Cモデルを強化することなく（独自のモバイルアプリのリリースや新たなパーペチュアル商品の継続的なローンチなど）、B2B戦略へと舵を切り、自らを「流動性のAWS」と位置付けました。

この戦略は、フロントエンド用のBuilder Codesや新たなパーペチュアル市場ローンチ用のHIP-3など、外部開発者向けのコアインフラ構築に注力しています。しかし、この転換は本質的にプロダクト展開の主導権をサードパーティに委ねるものです。

短期的には、この戦略は流動性の誘致・維持には理想的とは言えません。インフラはまだ初期段階であり、普及には時間がかかります。外部開発者は、Hyperliquidコアチームが長年培ってきた配信力や信頼性をまだ持ち合わせていません。

競合他社がHyperliquidの転換期を捉える

Hyperliquidの新たなB2Bモデルとは異なり、競合他社は完全な垂直統合を維持しているため、新製品のリリース速度を大幅に高めることができます。

委託実行が不要なため、これらのプラットフォームはプロダクトリリースを完全にコントロールし、既存のユーザー信頼を活用して急速に拡大しています。そのため、第一段階よりも競争力が高まっています。

これは市場シェアの拡大に直結しています。競合他社は現在、Hyperliquid上のすべてのプロダクトを提供するだけでなく、HLがまだローンチしていない機能（Lighterによる現物市場、パーペチュアル株式やFXなど）も展開しています。

インセンティブと「雇用型流動性」

Hyperliquidは1年以上公式なインセンティブプログラムを実施していませんが、主要な競合他社は依然として積極的に行動しています。最近取引量市場シェアでリードしているLighter（約25%）は、TGE前のポイントシーズン中です。

@Lighter_xyz市場シェア（データソース：@artemis）

DeFi分野では、流動性は他のどこよりも「雇用型」です。HyperliquidからLighter（および他のプラットフォーム）へ流れる取引量のかなりの部分は、インセンティブによって動機付けられており、エアドロップのポイント稼ぎに関連しています。ほとんどのポイントシーズンを運用するパーペチュアルDEXと同様に、Lighterの市場シェアはTGE後に減少すると予想されます。

第三段階　HIP-3とBuilder Codesの台頭

前述の通り、「流動性のAWS」を構築することは短期的には最適な戦略ではありません。しかし、長期的にはこのモデルこそがHyperliquidをグローバル金融の中核ハブに押し上げる可能性を秘めています。

競合他社は既にHyperliquidの現行機能の大部分をコピーしていますが、真のイノベーションは依然としてHyperliquidから生まれています。Hyperliquid上で構築する開発者は、分野特化の恩恵を受け、進化し続けるインフラの上でよりターゲットを絞ったプロダクト開発戦略を策定できます。対照的に、Lighterのように完全な垂直統合を維持するプロトコルは、複数のプロダクトラインを同時に最適化する際に制約に直面します。

HIP-3はまだ初期段階ですが、その長期的な影響は既に現れ始めています。主な参加者は以下の通りです：

@tradexyzはパーペチュアル株式をローンチ

@hyenatradeは最近USDe向けの取引ターミナルを展開

@ventualsによるIPO前のエクスポージャーや、@trovemarketsによるポケモンやCS:GO資産などニッチな投機市場など、より実験的な市場も登場しています

2026年までに、HIP-3市場はHyperliquid全体の取引量のかなりの割合を占めると予想されます。

HIP-3取引量（Builder別）

最終的にHyperliquidの主導権回復を後押しする原動力は、HIP-3とBuilder Codesの相乗効果です。Hyperliquidを統合したあらゆるフロントエンドは、即座にHIP-3市場全体へアクセスでき、ユーザーに独自のプロダクトを提供できます。

したがって、開発者はHIP-3で市場をローンチする強い動機があります。これらの市場は、PhantomやMetaMaskなど、あらゆる互換性のあるフロントエンドで配信でき、新たな流動性源へアクセスできます。これは完璧な好循環です。

Builder Codesの継続的な開発により、今後の収益成長やアクティブユーザー増加に大きな期待を持っています。

Builder Codes収益（データソース：@hydromancerxyz）

Builder Codes日間アクティブユーザー（データソース：@hydromancerxyz）

現時点では、Builder Codesは主に暗号ネイティブアプリ（Phantom、MetaMask、BasedAppなど）で利用されています。しかし、今後はHyperliquid上に構築されたスーパーアプリが登場し、完全に非暗号ネイティブな新規ユーザー層を惹きつけると予想しています。

これこそがHyperliquidが次の段階で大規模化するための重要な道筋となる可能性が高く、次回の記事の主題でもあります。

 

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