BTC maaaring nakalabas na sa lumang cycle: Tuktok ba sa Oktubre? O simula ng bagong cycle?

Ayon sa Coinbase quotation, ang BTC ay umabot sa apat na taong pinakamababang presyo na $15,460.00 bawat piraso noong Nobyembre 21, 2022. Itinuturing namin ang araw na ito bilang pagtatapos ng nakaraang cycle at simula ng kasalukuyang cycle.

Mula noong araw na iyon hanggang Setyembre 30 ng taong ito, ang BTC ay tumakbo na ng 1044 na araw sa gitna ng kaguluhan, at sa oras ay malapit na sa tuktok ng nakaraang dalawang cycle (mga 1060 araw pagkatapos ng pinakamababang punto). Kung susukatin nang eksakto, maaaring maabot ng BTC ang tuktok ng cycle na ito sa Oktubre 2025.

Paghahambing ng 5 cycle ng galaw ng presyo ng BTC

Ang "cycle law" na ito ng BTC ay nagmula sa pagpapalawak ng consensus at speculative fever na dulot ng halving, at hanggang ngayon ay isa pa rin sa pinakamahalagang cycle indicator para sa mga tradisyonal na malalaking holder ng BTC. Ang grupong ito ay may mahalagang papel sa paghubog ng tuktok ng BTC sa nakaraan. Ang kanilang matinding profit-taking at pagbebenta ang nagpatuyo sa liquidity at sa huli ay naghulma sa tuktok ng cycle sa merkado.

Sa kasalukuyan, ang grupong ito ay masigasig na nagbebenta, at tila malapit na ang "tuktok". Gayunpaman, ang iba pang mga indicator ng tuktok tulad ng biglaang pagtaas ng presyo at pagdami ng mga bagong address ay hindi pa lumilitaw. Ito ay nakakalito—magpapatuloy pa kaya ang "cycle law" na ito upang pigilan ang merkado at hubugin ang tuktok ng cycle, o mawawala na ito? Matatapos na ba ang bull market ng BTC na nagsimula noong Nobyembre 2022 sa Oktubre?

Sa ulat na ito, ginamit ng EMC Labs ang sariling "BTC Cycle Multi-factor Analysis Model" upang lubusang suriin ang galaw ng presyo ng BTC mula simula ng cycle na ito, linawin kung aling mga puwersa at lohika ang tunay na nagtutulak ng cycle, at sa huli ay magbigay ng aming pagsusuri at opinyon kung aabot ba sa tuktok ang presyo ng BTC sa Oktubre.

Unang Yugto (2022.11~2023.09): Pagpapalago ng Long-term Holders

Sa pagbalik-tanaw, ang pagkalugi ng isa sa mga pangunahing mamimili noong nakaraang cycle, ang FTX at ang nagpapautang nitong Voyager Digital, ay nagmarka ng pagtatapos ng cycle na iyon. Pagkatapos ng pagkalugi ng FTX, bumagsak ang presyo ng BTC mula $20,000 sa ilalim na hanay hanggang $15,476 (ayon sa Coinbase data), at ang pinakamababang punto ay lumitaw noong Nobyembre 21, 2024.

Ang pagkalugi ng FTX at iba pang institusyon ay nagpalala sa pag-abot ng ilalim ng merkado, ngunit ang tunay na puwersang nagtapos ng cycle ay ang profit-taking at pagbebenta ng long-term holders (mga pangmatagalang mamumuhunan). Kapag mainit ang merkado, ang short-term holders ay bumibili habang ang long-term holders ay nagbebenta; kapag malamig ang merkado, ang short-term holders ay nagbebenta habang ang long-term holders ay nagsisimulang mag-accumulate.

Statistika ng pagbabago ng posisyon ng long-term holders noong nakaraang cycle

Tulad ng mga nakaraang cycle, ang long-term holders ay nagsimulang mag-ipon ng tokens sa bear market phase ng nakaraang cycle. Sa pagpasok ng bottom phase, lumiit ang scale ng loss-selling ng short-term holders, at ang buying power ng long-term holders ay naging pangunahing puwersa sa pagtulak pataas ng presyo, na nagbunsod sa BTC at crypto market na iwanan ang ilalim at simulan ang bagong cycle.

Kasabay nito, ang post-pandemic era ng Federal Reserve rate hike cycle ay malapit nang matapos, at opisyal na natapos noong Hulyo 26, 2023. Dahil sa anticipatory trading, ang Nasdaq Composite Index ay bumaba noong Oktubre 13, 2022, at lumabas sa bottom range noong Enero 2023. Ang presyo ng BTC ay halos kasabay nito, mga 9~10 buwan bago ang opisyal na pagtatapos ng rate hike.

Sa pagtatapos ng rate hike cycle, ang paghigpit ng liquidity ay nagdulot ng pagkalugi ng mga regional bank sa US (Silicon Valley Bank, First Republic Bank), kaya napilitan ang gobyerno ng US na maglabas ng liquidity. Ang US M2/DXY index ay nagsimulang bumawi, na nagbigay ng external environment para sa rebound ng US stock market at BTC.

US M2/DXY

Itinuturing namin ang "2022.11~2023.09" bilang unang yugto ng cycle na ito. Kasabay ng pagbuti ng macro liquidity, ang tensyon sa loob ng crypto market na dulot ng istruktura ng holders ay naging pangunahing puwersa ng pagtaas ng presyo ng BTC sa yugtong ito.

Natapos ang rate hike ng Federal Reserve noong Hulyo 2023, at ang pag-accumulate ng long-term holders ay nagpatuloy hanggang katapusan ng Setyembre 2023.

Sa panahong ito, ang mga kumpanyang DATs at BTC Spot ETF ay hindi pa pangunahing puwersa, at ang mga retail investors na mahilig sa FOMO ay hindi pa nagigising. Sa yugtong ito, ang supply ng stablecoin ay lumiit, at ang pondo ay patuloy na lumalabas sa crypto market. Ang cyclical accumulation ng long-term holders ang pangunahing puwersa ng pag-akyat ng merkado.

Sa unang yugto, ang BTC ay tumaas mula sa pinakamababang $15,476.00 hanggang sa pinakamataas na $31,862.21, na may pinakamalaking pagtaas na 105.88%.

Ikalawang Yugto (2023.10~2024.03): BTC Spot ETF

Patuloy na bumaba ang inflation sa US, at ang pansamantalang rebound ng CPI noong Hulyo~Setyembre 2023 ay napatunayang false alarm, at Hulyo ay kinumpirma bilang pagtatapos ng rate hike cycle ng Federal Reserve.

Kasabay ng pagbabago ng market expectations, ang risk assets ay nagsimulang paboran ng pondo, at ang pagbabago ng risk appetite ay naghanda sa BTC para sa ikalawang yugto ng rally.

US CPI

Ang tunay na nagtulak sa BTC na simulan ang ikalawang yugto ng cycle ay ang inaasahang pag-apruba ng BTC Spot ETF at ang ikalimang halving ng BTC noong Abril 2024.

Ang mga tradisyonal na asset management giants ng Wall Street tulad ng BlackRock at Fidelity ay nagsumite ng BTC Spot ETF application sa SEC noong Hunyo 2023, at ang speculative funds ay lihim na nagtipon.

Sa milestone ng pag-apruba ng SEC sa BTC Spot ETF noong Enero 10, 2024, nahati sa dalawang bahagi ang ikalawang yugto: ang unang bahagi (2023.10~2024.01.10) ay pinangunahan ng speculative funds na tumataya sa pag-apruba ng ETF, at ang ikalawang bahagi (2024.01.10~2024.03.14) ay pinangunahan ng incremental funds mula sa ETF channel (mahigit $12 bilyon).

BTC Spot ETF at stablecoin channel monthly fund flow statistics

Dagdag pa rito, ang stablecoin channel ay tuluyang nakawala sa outflow noong Oktubre at bumalik sa inflow, at sa pagtatapos ng Marso, mahigit $26 bilyon ang naidagdag na issuance, na isa sa mga pangunahing puwersa ng unang bahagi.

Mula Oktubre 2024 nang magsimula ang rally sa yugtong ito, nagsimula nang magbawas ng hawak ang long-term holders, at sa pagtatapos ng rally ay umabot sa 900,000 BTC ang nabawas.

Ang rally sa yugtong ito ay pinangunahan ng speculative/investment funds mula sa BTC Spot ETF channel, on-chain speculative/investment funds (naipapakita sa malaking pagtaas ng stablecoin issuance), at pagbawas ng long-term holders. Mas malakas ang buying power kaysa selling power, kaya't malaki at mabilis ang pagtaas ng presyo ng BTC.

Sa ikalawang yugto, ang BTC ay tumaas mula sa pinakamababang $26,955.25 hanggang sa pinakamataas na $73,835.57, na may pinakamalaking pagtaas na 173.92%.

Ikatlong Yugto (2024.04~2024.09): Rebalancing Pagkatapos ng Halving

Sa pagsusuri ng ikalawang yugto, binanggit namin na ang investment/speculative funds na nakabatay sa tradisyonal na narrative ng BTC halving ay isa ring mahalagang salik sa rally. Ito ay malinaw na naipakita sa ikatlong yugto ng rally.

Noong Abril 19, 2024, natapos ng BTC ang ika-4 na halving, at ang block reward ay bumaba mula 6.25 BTC sa 3.125 BTC. Bagaman mahigit 95% ng BTC ay nasa sirkulasyon na, ang epekto ng halving sa aktwal na supply ay malaki ang ibinaba, ngunit ang speculative rally na nakapalibot sa halving ay talagang naubos na ang puwang ng pagtaas ng BTC. Mula Abril 2024 hanggang Setyembre, pumasok ang BTC sa pitong buwang matagal na konsolidasyon.

Ayon sa fund statistics, pagkatapos maabot ng BTC ang pansamantalang tuktok noong Marso, ang inflow ng pondo sa BTC Spot ETF channel ay bahagyang bumaba ngunit nanatiling mataas, ngunit ang stablecoin channel ay mas malaki ang pagbagsak, at minsan ay naging outflow pa.

BTC Spot ETF at stablecoin channel monthly fund flow statistics

Sa panahong ito, bagaman natigil na ang rate hike ng Federal Reserve, hindi pa nagsisimula ang rate cut, at ang inflow ng pondo sa ETF channel ay malinaw na nabawasan. Kasabay ng paglabas ng on-chain funds sa pagdating ng halving, ang rally na naubos ay kinailangang mag-adjust pababa upang maghanap ng bagong price equilibrium.

Nagawang mag-rebalance ng merkado nang hindi bumagsak sa bear market, at ang stabilizing force ay nagmula sa long-term holders. Napansin namin na pagkatapos ng Abril, kasabay ng pag-urong ng liquidity, tumigil ang long-term holders sa pagbawas ng hawak, at pagkatapos ng Hulyo ay nagsimulang mag-accumulate. Ang kilos ng long-term holders ay tumutugma sa kanilang nakaraang ugali, at nagbigay ng pansamantalang bottom range sa merkado.

Sa ikatlong yugto, ang pinakamataas na presyo ay $109,588, ang pinakamababa ay $74,508, at ang pinakamalaking pagbaba ay 32.01%, na hindi lumampas sa threshold ng BTC bull market correction.

Ikaapat na Yugto (2024.10~2025.01): Crypto-friendly Policy ni Trump

Mula nang tumigil ang rate cut noong Hulyo 2023, nanatili ang federal rate sa mataas na antas na 5.25~5.50 upang pigilan ang CPI. Unti-unting naapektuhan ng mataas na rate ang job market, kaya sa wakas ay muling nagsimula ang Federal Reserve ng rate cut sa pulong ng Setyembre 2024, at natapos ang 75 basis points na rate cut bago matapos ang taon.

Ang rate cut ay nagtulak ng pagtaas ng risk appetite sa buong merkado, at ang pondo ay dumaloy nang malaki sa crypto market sa pamamagitan ng BTC Spot ETF at stablecoin channel. Sa pagtatapos ng Enero 2025, ang 11 BTC Spot ETF sa US ay may hawak na mahigit $100 bilyon, na nagtakda ng maraming rekord. Ipinapakita nito na ang narrative ng BTC bilang "digital gold" ay tinanggap na ng Wall Street, at ang BTC ay lumilipat mula sa alternative asset patungo sa mainstream asset.

Maliban sa rate cut, ang isa pang catalyst ng pagtaas ng BTC ay ang US presidential election. Sa eleksyong ito, ang Republican candidate na si Donald John Trump ay nagbago ng pananaw sa crypto at naging pinaka "crypto-friendly" na presidential candidate sa US, at maging ang kanyang family business ay naglabas ng MEME token na Trump pagkatapos niyang manalo.

Pagkatapos maupo bilang presidente, nilagdaan ni Trump ang executive order na sumusuporta sa digital assets at blockchain technology, nagtatag ng inter-departmental working group upang suriin ang kasalukuyang regulatory policies, inihayag ang pagtatatag ng "Bitcoin Strategic Reserve" at "US Digital Asset Reserve", at nilagdaan ang "GENIUS Act" upang itaguyod ang compliant development ng stablecoins. Bukod dito, nagtalaga siya ng "crypto-friendly" na mga tao bilang Treasury Secretary at SEC Chairman, na tunay na nagtulak sa pag-unlad ng crypto assets at blockchain technology sa US. Ang ganitong ka-friendly na attitude at masinsinang polisiya ay walang kapantay sa kasaysayan—kahit si Satoshi Nakamoto ay mahihirapan maniwala.

Kasabay ng kampanya ni Trump, napakalaking pondo ang mabilis na pumasok sa crypto market sa pamamagitan ng ETF at stablecoin channel, na bumuo ng pinakamalaking inflow ng pondo sa cycle na ito. Kasabay nito, muling nagsimula ang long-term holders na magbenta upang i-lock ang kita.

Statistika ng realized value on-chain ng Bitcoin network

Dahil sa crypto-friendly policy ng US, unti-unting naging mainstream asset sa US ang crypto assets. Bukod sa BTC Spot ETF, dose-dosenang DATs companies na pinamumunuan ng Strategy ang sumali sa kumpetisyon ng pag-iipon ng BTC at iba pang crypto assets. Ang dalawang grupong ito ay naging pinakamalaking mamimili sa BTC market.

Ang BTC na hawak ng BTC Spot ETF at DATs companies ay lumampas o halos umabot na sa 5%.

Kasabay ng malakihang pagpasok ng BTC Spot ETF at DATs companies, pumasok ang BTC sa isang panahon ng malaking paglipat ng pagmamay-ari. Maraming BTC ang lumilipat mula sa mga early holders patungo sa custody accounts ng BTC Spot ETF at DATs companies. Dahil dito, ang BTC na karaniwang hawak sa centralized exchanges ng mga early crypto holders ay nagsimulang bumaba nang malaki sa yugtong ito. Sa pagtatapos ng Setyembre 2025, mahigit 400,000 BTC ang lumabas mula sa mga address ng centralized exchanges, na may halagang mahigit $40 bilyon kung bibilangin sa $100,000 bawat isa.

Statistika ng BTC holdings ng pangunahing crypto asset exchanges

Sa yugtong ito at pagkatapos, patuloy pa rin ang paglabas na ito, na nagpapakita na ang BTC bilang asset ay kasalukuyang nasa isang makasaysayang paglipat ng pagmamay-ari. Ang mga early investors (kabilang ang mga may hawak ng higit sa 7 taon) ay nagca-cash out ng malaking kita at umaalis, habang ang tradisyonal na pondo ay nagiging long-term investors ng asset na ito. Ang kilos ng early investors ay malaki ang epekto ng halving cycle, habang ang mga DATs companies ay tila mas gusto ang tuloy-tuloy na pagbili at pangmatagalang paghawak, at ang kilos ng holders sa BTC Spot ETF channel ay mas apektado ng galaw ng US stock market.

Ang pagbabagong ito sa istruktura ng holders ay nagpapakumplikado sa paghubog ng cycle ng BTC.

Ang lakas ng merkado sa yugtong ito ay nagmula sa speculative behavior na dulot ng inaasahan sa rate cut at crypto-friendly policy ni Trump, at nakamit ng crypto market ang record-breaking na inflow ng pondo.

Sa ikaapat na yugto, ang presyo ng BTC ay tumaas mula sa pinakamababang $63,301.25 hanggang $109,358.01 (naitala noong araw ng panunumpa ni Trump noong Enero 20, 2025, UTC+8), na may pinakamataas na pagtaas na 72.76%.

Ikalimang Yugto (2025.02~2025.04): Black Swan

Sa aming research framework, ang ikalimang yugto ay isang mid-term adjustment na dulot ng external black swan event na sinabayan ng paglamig ng emosyon matapos ang matinding speculation. Ang pagtigil ng rate cut at ang trade war na nagdulot ng kaguluhan sa merkado ay umabot sa threshold sa oras at espasyo, at sa huli ay bumuo ng espesyal na yugtong ito.

Monthly fund flow statistics ng crypto market

Dahil sapat na ang pagpepresyo ng US stocks at crypto market sa patuloy na rate cut, kaya nang tumigil ang Federal Reserve sa rate cut noong Enero 2025 at muling tumutok sa layunin ng pagbaba ng inflation, ang US stocks at BTC na nasa mataas na antas ay pumasok sa hindi tiyak na estado. Nang inanunsyo ni Trump ang mas mataas pa sa inaasahang rate ng taripa, biglang bumagsak ang merkado.

Ang Nasdaq ay bumaba ng halos 17% mula sa tuktok, at ang BTC ay bumaba ng hanggang 32% (UTC+8). Bagaman malaki ang pagbaba ng BTC, hindi ito lumampas sa threshold ng correction sa bull market ng BTC.

Sa huli, kasabay ng pag-alis ng takot na dulot ng trade war at pangamba sa hard landing ng US economy, parehong nag-V-shaped rebound ang US stocks at crypto market noong Abril, at patuloy na nagtatala ng bagong all-time high pagkatapos ng Hulyo.

Sa likod ng V-shaped rebound, ang DATs companies, BTC Spot ETF channel, at stablecoin channel funds ay nagmadaling bumili, at ang long-term holders ay bumalik sa accumulation pagkatapos ng pagbaba, na muling nagsilbing stabilizer ng merkado.

Sa ikalimang yugto, ang pinakamataas na presyo ay $73,777, ang pinakamababa ay $49,000 (UTC+8), at ang pinakamalaking pagbaba ay 33.58%, na hindi lumampas sa scale ng correction sa BTC bull market.

Ikaanim na Yugto (2025.05~): Lumang Cycle at Bagong Cycle

Ang pagbagsak ng merkado na dulot ng black swan ay unti-unting nabawi ng bottom-fishing funds at accumulation ng long-term holders, at sa Hulyo ay naabot ng BTC ang all-time high na $123,000 (UTC+8).

Sa puntong ito, sinimulan ng long-term holders ang ikatlong malaking pagbebenta sa cycle na ito, at nagpapatuloy pa hanggang ngayon. Ang tumatanggap ay ang DATs at BTC Spot ETF channel funds.

Bago ang rate cut noong Setyembre, patuloy na pinangunahan ng anticipatory trading ang merkado, at mula Hulyo hanggang Setyembre ay malaki ang inflow ng pondo ngunit unti-unting bumababa ang scale, kaya't pagkatapos ng rate cut ay nagkaroon ng bahagyang adjustment ang BTC. Ang pagbawas ng long-term holders ang naging pangunahing aktibidad na nakaapekto sa galaw ng merkado.

Statistika ng pagbabago ng posisyon ng long-term holders ng BTC

Mula simula ng cycle na ito, kasabay ng ikatlong wave ng pag-akyat, isinasagawa ng long-term holders ang ikatlong malaking pagbebenta. Ayon sa on-chain data, mahigit 3.5 milyong BTC na ang na-lock na kita ng long-term holders sa cycle na ito, na umabot na sa threshold ng tuktok ng nakaraang mga cycle. Hanggang ngayon, patuloy pa rin ang malakihang pagbebenta ng BTC ng long-term holders.

Statistika ng realized profit ng long-term holders ng BTC (BTC)

Sa mga nakaraang bull-bear cycle na dulot ng BTC halving, ang halving at ang pag-accumulate at distribution ng chips ng long-term holders ang naging pangunahing salik sa pagbuo ng cycle, at ang speculative sentiment na nakapalibot sa halving na nagtutulak sa mga bagong investors na pumasok ay naging kinakailangang kondisyon para sa pagbuo ng tuktok ng cycle. Sa mga nakaraang cycle, ang pagpasok ng mga bagong speculators ay naipapakita sa biglaang pagdami ng bagong wallet address sa Bitcoin network.

Gayunpaman, kasabay ng pagpapalawak ng consensus ng BTC, ang bilang ng mga bagong address na nalilikha sa bawat cycle ay hindi na tumataas, at mula 2024 ay bumaba na sa antas ng bear market noon. Siyempre, hindi ito nangangahulugan na nabawasan ang mga bagong participants, dahil pagkatapos ng pag-apruba ng 11 BTC Spot ETF sa US noong Enero 2024, maraming investors ang nagsimulang gumamit ng ETF channel, kaya't malaki ang nabawas sa paglikha ng BTC wallet address.

Statistika ng bagong address sa Bitcoin network

Ngunit kapag tiningnan natin ang pinakamalaking SCP platform na Ethereum, mapapansin natin na pareho rin ang nangyayari sa bilang ng bagong address sa cycle na ito.

Statistika ng bagong address sa Ethereum

Dahil dito, napipilitan tayong maniwala na nagkaroon ng malaking pagbabago sa istruktura ng BTC market, at ang buong crypto market ay pumapasok na sa bagong yugto ng pag-unlad. Ang simpleng pag-predict ng market top ayon sa cycle law, o basta-basta pagbili ng mga hot coin at umaasa ng mataas na kita ay lipas na.

Maaaring lumabas na ang BTC mula sa lumang cycle at pumasok na sa bagong cycle, at maaaring lubusang magbago ang paraan ng pag-abot sa tuktok, oras ng tuktok, at lawak ng bear market correction.

Pangwakas

Mula sa mga nabanggit na obserbasyon, nakabuo kami ng paunang konklusyon: Ang pangunahing lakas ng pag-akyat ng bull market na ito ay nagmula sa mga industrial policy at incremental funds mula sa tradisyonal na channels, at ang halving at industrial innovation ay hindi na nagdala ng napakalaking inflow ng pondo tulad ng dati upang magdulot ng all-out bull market sa crypto market.

Bagaman sa bull market na ito ay nagkaroon ng innovation sa mga subfield tulad ng Ethereum Layer 2, BTC Ordinals, Restaking, Solana revival, at DePhin, ang mga pondong naakit ng mga ito ay pulse-like at napakaliit kumpara sa ICO at DeFi craze noon.

Dahil dito, mula Nobyembre 2022 nang muling magsimula ang bull market ng BTC, karamihan sa mga coin at token sa crypto market ay nagkaroon lamang ng pulse-like na pansamantalang pagtaas ng presyo, at maging ang may pinakamalaking consensus at pinakamaraming use case na SCP platform token na ETH ay bumagsak pa ang presyo noong 2025 pabalik sa antas bago magsimula ang bull market.

Lumalabas na ang BTC mula sa lumang cycle at pumapasok sa bagong cycle, at ang pondo mula sa DATs companies at BTC Spot ETF channel ay, sa ilalim ng impluwensya ng market sentiment at sariling lohika, ay sinusubukang muling hubugin ang lohika at anyo ng cycle. Gayunpaman, sa nakalipas na 16 na taon, ang long-term holders ng BTC na may hawak pa rin ng mahigit 15 milyong BTC, o 70% ng na-issue na BTC, ay patuloy pa ring kumikilos ayon sa cycle law.

Ang mga salik na sumusuporta sa posibilidad na hindi pa tuktok o pumasok na sa bagong cycle ay kinabibilangan ng: natatanging fundraising ability at long-term holding strategy ng DATs companies, patuloy na pagpapatupad ng crypto-friendly policy ng US, at ang trend ng high-risk asset allocation na dulot ng muling pagsisimula ng rate cut cycle.

Sa huli, ang labanan ay kung ang selling power ng long-term holders ay magpapalubog ng liquidity at bubuo ng tuktok ng lumang cycle, o kung ang buying power sa environment ng rate cut ay magpapalubog sa selling pressure at susunod sa US stock market upang simulan ang bagong bull cycle. Patuloy pa ang labanan na ito.

Naniniwala kami na maaaring bahagyang humaba ang cycle, at maliit ang tsansa na maabot ng BTC ang tuktok sa Oktubre, ngunit kung magpapatuloy ang long-term holders sa pagbebenta, malaki ang tsansa na matapos ang bull market ngayong taon. At ang oras at lawak ng bear market correction pagkatapos ng bull market ay maaaring malaki ang bawas, depende sa kilos ng mga bagong mamimili.

Nagsimula na ang pagtatapos.