Pag-usapan natin ang ulat sa pananalapi ng MSTR para sa ikatlong quarter ng 2025
Ang pinakamalaking halaga ng Bitcoin na maaaring bilhin ng MSTR ay nagkakahalaga ng 42.1 billions US dollars.
Ang pinakamalaking halaga ng Bitcoin na maaaring bilhin ng MSTR ay nagkakahalaga ng $42.1 billions.
May-akda: Phyrex
Unang-una, pagkatapos magsara ang US stock market noong Huwebes, inilabas ng MSTR ang kanilang financial report: earnings per share ay $8.42, mas mataas kaysa sa inaasahan ng merkado na $7.90; kita sa ikatlong quarter ay $128.7 millions, mas mataas kaysa sa inaasahan ng merkado na $118.3 millions. Lumampas ang financial report ng MSTR sa ikatlong quarter sa inaasahan ng merkado, kaya tumaas ng mahigit 5% ang presyo ng stock pagkatapos ng trading hours.
Hanggang Oktubre 26, 2025, kabuuang hawak ng MSTR ay 640,808 na $BTC, na may kabuuang gastos na $47.44 billions, katumbas ng $74,032 bawat Bitcoin. Sa kasalukuyan, ang presyo ng BTC ay $107,300, kaya ang paper profit ay $21.333 billions. Sa ikatlong quarter, ang netong kita (sa papel) ay $2.8 billions.
Ano ang ibig sabihin nito?
Ang American Express, na kabilang sa S&P 500 at ika-67 sa pandaigdigang asset ranking, ay may kita sa ikatlong quarter ng 2025 na $2.9 billions. Ang isa pang kilalang tech company, Oracle, ay may GAAP net profit na $2.9 billions sa ikatlong quarter.
Hindi ito nangangahulugan na napakahusay ng MSTR. Sa pinakabagong rating ng S&P, nakatanggap ang MSTR ng B- na junk stock rating, pangunahing dahilan ay ang sobrang volatility ng presyo ng Bitcoin. Kaya sa tingin ko, ang rating ng S&P sa MSTR ay halos katumbas ng rating sa BTC, maliban na lang na ang BTC mismo ay maaaring mas mataas ng isa o dalawang antas dahil wala itong leverage.
Kaya, ang netong kita (sa papel) ng MSTR ay halos tumutugma na sa pamantayan ng top 100 na kumpanya sa buong mundo, na siyempre ay pangunahing dulot ng presyo ng BTC.
Krisis?
Hanggang Setyembre 30, 2025, ang cash at cash equivalents ng MSTR ay $54.3 millions. Ibig bang sabihin nito ay maaari lang silang bumili ng Bitcoin na nagkakahalaga ng $54.3 millions?
Hindi ganoon. Hindi cash ang ginagamit ng MSTR para bumili ng BTC, kundi ang kanilang capital structure. Ginagawa nila ito sa pamamagitan ng pag-iisyu ng stocks, bonds, at structured credit upang ipalit ang fiat sa BTC.
Sa katunayan, ayon sa financial report ng MSTR para sa ikatlong quarter ng 2025, hanggang Oktubre 26, 2025, may natitirang ATM program issuance quota ang MSTR na humigit-kumulang $42.1 billions. Sa madaling salita, ang pinakamalaking halaga ng Bitcoin na maaaring bilhin ng MSTR ay $42.1 billions.
Bakit bumagal ang pagbili ng BTC ng MSTR sa ikatlong quarter?
Hinati ng MSTR ang Common Stock ATM Program (ordinary stock issuance program, natitirang quota ay humigit-kumulang $15.9 billions) sa tatlong antas, at batay sa mNAV level ay tinutukoy ang intensity at layunin ng issuance:
A. mNAV threshold < 2.5x Tactical issuance
- Pambayad ng interes sa utang
- Pondo para sa dividend ng preferred stock
- Iba pang kapaki-pakinabang na sitwasyon para sa kumpanya (tulad ng maliit na dagdag na cash).
Limitado ang laki ng issuance, upang maiwasan ang labis na dilution kapag mababa ang premium.
B. mNAV threshold 2.5x - 4.0x Opportunistic issuance, pangunahing ginagamit para bumili ng Bitcoin. Depende sa market opportunity, binabalanse ang financing at BTC yield.
C. mNAV threshold > 4.0x Active issuance, malakihang ginagamit para bumili ng Bitcoin. Kapag mataas ang premium, pinapabilis ang issuance upang ma-maximize ang leverage effect.
Sa kasalukuyan, ang mNAV ay 1.27x (mas mababa sa 2.5x), kaya maaaring ginagamit lang ng MSTR ang issuance para pambayad ng utang/dividends, at hindi para sa malakihang pagbili ng BTC. Ito ang nagpapaliwanag kung bakit bumagal ang pagbili nila sa ikatlong quarter (tanging $2.2 billions lamang).
Paano kinukwenta ang mNAV?
Ang mNAV ng MSTR ay ang ratio ng enterprise value (EV) ng kumpanya sa net asset value ng hawak nilang Bitcoin (Bitcoin NAV).
Enterprise Value (EV): Kabuuang halaga ng kumpanya, kabilang ang market cap + utang + nominal value ng preferred stock - cash.
Bitcoin NAV: Market value ng Bitcoin na hawak ng kumpanya (sa kasalukuyan ay humigit-kumulang 640,000 BTC, na nagkakahalaga ng higit sa $7 billions).
May posibilidad bang mag-collapse ang MSTR?
Short-term (2026) mababa ang posibilidad: Maliban na lang kung bumagsak ng higit sa 50% ang BTC, may $42.1 billions na ATM quota ang kumpanya para mabilis na makakuha ng pondo, at matatag ang cash flow ng operasyon.
Long-term (2028) katamtaman ang posibilidad: Kung manatiling mababa ang BTC sa mahabang panahon, lalaki ang pressure ng pagbabayad ng utang (unang malaking bayarin ay sa 2028). May mga datos na nagpapakita na maliban na lang kung bumaba sa $16,500 ang BTC, pinakamalaki ang panganib ng bankruptcy.
Sa totoo lang, ang presyo ng BTC ay hindi ang pangunahing dahilan kung bakit maaaring mag-bankrupt ang MSTR. Kung talagang magba-bankrupt ang MSTR, ang pangunahing dahilan ay hindi na sila makakapag-issue ng stocks para ipalit sa BTC. Hangga't kinikilala pa ng merkado ang paraan ng MSTR at patuloy silang nabibigyan ng financing channel, napakababa ng posibilidad ng bankruptcy ng MSTR.
Kailan pinakaligtas ang MSTR?
- Kapag ang BTC ay nasa pataas na cycle
- Kapag bumubuti ang liquidity ng Federal Reserve o may inaasahang pagbaba ng interest rate
- Kapag handang bumili ng BTC exposure ang legal capital market
- Kapag tumitibay ang regulatory recognition ng US sa BTC
- Kapag mNAV > 2.5, at patuloy na lumalakas ang balance sheet ng kumpanya
- Kapag hindi panahon ng pagbabayad ng utang
Sa aking personal na pananaw, bago ang 2028 ay hindi kailangang mag-alala tungkol sa pagbabayad ng utang. Ibig sabihin, bago ang 2028, anuman ang presyo ng BTC ay halos hindi magdudulot ng panganib ng collapse. Ang 2028 ay simula ng bagong malaking cycle: may US election, malamang ay panahon ng mababang interest rate sa US, at posibleng magkaroon pa ng liquidity easing, kaya malamang na mas maganda ang liquidity kaysa ngayon.
Kaya sa tingin ko, hindi problema ang utang sa 2028, at hindi rin problema ang presyo ng BTC. Bilang tanging Bitcoin asset sa US stock market sa kasalukuyan, napakababa ng posibilidad na mag-collapse ang MSTR sa kasalukuyang cycle.
PS: Ginagamit ng MSTR ang market confidence → pataasin ang BTC → pataasin ang mNAV → pataasin ang financing ability → bumili ulit ng BTC, sa ganitong cycle. Ito ay Soros-style reflexivity model, hindi asset collateral model.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Powell: Hindi pa tiyak ang muling pagbaba ng interest rate sa Disyembre, malaki ang hindi pagkakasundo sa komite, patuloy na lumalamig ang labor market, at may panandaliang pressure pataas sa inflation (kasama ang buong teksto)
Sinabi ni Powell na may patuloy na presyon pataas ang inflation sa maikling panahon, at nahaharap sa pababang panganib ang employment. Ang kasalukuyang sitwasyon ay lubhang hamon, at may malaking pagkakaiba ng opinyon sa komite kung magbabawas ulit ng interest rate sa Disyembre; hindi pa tiyak ang rate cut. Ayon sa ilang miyembro ng FOMC, panahon na upang mag-pause muna. Binanggit din ni Powell na ang mas mataas na taripa ay nagtutulak pataas ng presyo ng ilang kategorya ng mga produkto, na nagdudulot ng pagtaas ng kabuuang inflation.
Mars Maagang Balita | Dahil sa hindi tiyak na inaasahan ng Federal Reserve na magbaba ng interest rate, ang crypto market ay naghahanap ng suporta pababa
Sinabi ni Federal Reserve Chairman Powell na ang pagbaba ng interest rate sa Disyembre ay hindi tiyak, kaya't bumaba nang malaki ang inaasahan ng merkado para sa rate cut at bumagsak ang mga risk assets. Bunsod nito, bumaba rin ang crypto market at ang bitcoin ay bumagsak sa ibaba ng 110,000 US dollars. Patuloy na tumataas ang trading volume ng Bitwise Solana ETF.
Trending na balita
Higit paMga presyo ng crypto
Higit pa
