Sa nakaraang buwan, ang mga pangmatagalang may-hawak ng Bitcoin ay walang kapantay na nagbenta ng humigit-kumulang 400,000 BTC, na nagkakahalaga ng mahigit $40 bilyon, na naging pangunahing puwersa sa likod ng malalim na pag-urong ng merkado sa panahong ito.
Sa ilalim ng patuloy na paghigpit ng makro-likido at sabayang pagbebenta ng mga whale sa micro-level, ang crypto market ay dumaranas ng matinding pagsubok. Ang artikulong ito ay maghuhukay sa katotohanan sa likod ng pagbebenta, susuriin ang mga makro at micro na dahilan, at gagamit ng mga aral mula sa kasaysayan upang subukang tukuyin ang mga senyales ng bottom ng kasalukuyang bear market.
I. Paglitaw ng mga Whale: Ang Katotohanan sa Likod ng Pagbebenta ng 400,000 BTC
Habang ang merkado ay naghuhula pa ng dahilan ng pagbagsak, malinaw nang itinuro ng on-chain data ang direksyon: hindi ito panic selling ng mga retail, kundi kolektibong aksyon ng mga pangmatagalang may-hawak.
1. Sukat ng Pagbebenta Ayon sa Datos
Ayon sa datos na inilathala ng CryptoQuant analyst na si Maartunn,
● Sa nakalipas na 30 araw, ang netong pagbaba ng hawak ng mga long-term holder (LTH) ng Bitcoin ay 405,000 BTC. Batay sa average price sa panahong iyon, ang kabuuang halaga ng mga nabentang Bitcoin ay mahigit $40 bilyon.
● Hindi ito isang isolated na insidente. Noong unang bahagi pa lang ng Setyembre 2025, nagsimula nang magbawas ng posisyon ang grupong ito, na may netong pagbaba ng 241,000 BTC sa loob lamang ng isang linggo.
● Dagdag pa ng research institute na 10x Research, sa nakalipas na taon, ang mga early holder ay kabuuang nagbenta ng humigit-kumulang 500,000 BTC.
2. Sino ang mga “Pangmatagalang May-hawak”?
Sa larangan ng on-chain analysis, ang “pangmatagalang may-hawak” ay malinaw na tinutukoy bilang mga address na may hawak ng Bitcoin nang higit sa 155 araw. Sila ang pinaka-matitibay na grupo sa merkado, karaniwang itinuturing na “balanse” ng market. Kapag ang grupong ito ay nagsimulang kumilos nang sabay-sabay at malakihan, kadalasan ay senyales ito ng malaking pagbabago sa trend ng merkado.
3. Pagpapalit ng Luma at Bagong Kapital
Ipinunto ng blockchain analyst na si @EmberCN sa X platform: “Mas mukha itong pagpapalit ng luma at bagong kapital kaysa panic selling.” Ang mga early low-cost holder, matapos ang malaking pagtaas ng presyo, ay piniling mag-lock ng kita. Ang kanilang mga nabentang token ay tinatanggap ng bagong institutional funds (pangunahin sa pamamagitan ng Bitcoin spot ETF).
4. Mga Konkreto at Malalaking Whale na Kaso
Maliban sa kolektibong aksyon ng mga long-term holder, ang galaw ng ilang “ancient whale” ay nagdulot ng malaking epekto sa market sentiment.
● Pinakatampok na halimbawa, isang whale na may hawak ng Bitcoin ng mahigit 14 na taon, sa tulong ng Galaxy Digital, ay nagbenta ng 80,000 BTC sa isang bagsakan noong huling bahagi ng Hulyo 2025. Ang transaksyong ito ay isinagawa sa bahagi sa exchange at bahagi sa OTC.
Ayon sa mga insider, ang pagbebentang ito ay bahagi ng “inheritance strategy” ng kliyente, na layuning iwasan ang mataas na estate tax sa US. Ang paglabas ng balitang ito ay nagdulot ng pangamba sa merkado na baka tuluyan nang umalis ang mga old-time holder.
II. Mga Dahilan ng Pagbaba: Double Whammy ng Macro at Micro
Ang kasalukuyang pagbagsak ng merkado ay resulta ng sabayang epekto ng macro environment at internal market structure, na bumubuo ng tipikal na “Davis Double Kill”.
1. Macro Background: Ang Pag-urong ng Liquidity
● Ang pagbabago ng monetary policy ng Federal Reserve ang pangunahing dahilan. Upang labanan ang patuloy na mataas na inflation, ang Fed ay mula sa “pause sa rate hike” noong simula ng 2025 ay naging “pag-uusap ukol sa rate hike” at patuloy na nagpatupad ng quantitative tightening. Direktang binabawasan nito ang liquidity sa global capital markets, at ang risk assets ang unang tinatamaan.
● “Kapag humupa ang tubig, malalaman mo kung sino ang naliligo nang hubad.” Ang kasabihang ito ni Warren Buffett ay eksaktong naglalarawan ng kasalukuyang market environment. Ang US Dollar Index ay lumakas dahil sa matatag na economic data ng US, na nagdulot ng pagbalik ng kapital mula sa crypto at iba pang risk assets pabalik sa US.
● Hindi rin dapat balewalain ang geopolitical risks. Ang paglala ng US-China trade tensions at iba pang uncertainties ay nagpapalakas ng risk-off sentiment, kaya mas pinipili ng mga investor ang cash at iba pang safe assets.
2. Micro na Dahilan: Whale Selling at Leverage Liquidation
Sa loob ng merkado, ang demonstration effect ng mga whale at ang chain reaction ng high-leverage positions ay bumubuo ng vicious cycle.
● Maliban sa collective action ng mga long-term holder, ang high-leverage trading ay nagsilbing “accelerator” sa panahon ng pagbaba. Ayon sa Lookonchain at iba pang on-chain monitoring platforms, ilang whale addresses na kilala sa “high win rate” ay nagkaroon ng malaking unrealized losses sa mga kamakailang trade.
● Halimbawa, ang whale sa address na “0xc2a3…” ay na-liquidate dahil sa 40x leverage long, na nagdulot ng $6.3 milyon na pagkalugi. Ang ganitong sunod-sunod na liquidation ay nagpapalala ng selling pressure, na bumubuo ng “downward- liquidation- further downward” death spiral.
III. Mga Aral ng Kasaysayan: Binabago ba ang Cycle?
Karaniwan nang sinasabi na may “apat na taong cycle” ang crypto market, ngunit ang cycle na ito ay mas kumplikado dahil sa structural changes.
Pinagmulan: AiCoin compilation
1. Mga Aral mula sa Historical Cycles
Sa pagbalik-tanaw, bawat cycle ay may natatanging driving force at dahilan ng pagtatapos.
● Ang 2013-2016 cycle ay napansin dahil sa Cyprus crisis, at bumagsak dahil sa pagkabangkarote ng Mt.Gox exchange;
● Ang 2016-2019 cycle ay umabot sa rurok dahil sa ICO craze, at pumasok sa bear market matapos ang regulatory crackdown;
● Ang 2019-2022 cycle ay nagmarka ng all-time high dahil sa global central bank liquidity, at bumagsak dahil sa aggressive Fed rate hikes at LUNA/FTX crash.
2. Ang Pangunahing Pagkakaiba ng Cycle na Ito
Ang pangunahing pagkakaiba ng cycle na ito ay: ang mga institusyon, sa pamamagitan ng ETF, ay naging isa sa mga pangunahing puwersa. Ang pagpasok ng mga tradisyonal na higante tulad ng BlackRock at Fidelity ay binago ang dating retail at halving narrative-driven na modelo.
● Ayon kay Jacob Smyth, managing partner ng crypto fund na APE Capital: “Saksi tayo sa fundamental na pagbabago ng market structure. Ang tradisyonal na ‘apat na taong cycle’ ay maaaring nabago na, at ang Bitcoin ay lumilipat mula sa edge asset patungo sa mainstream allocation asset.”
IV. Paghahanap ng Bottom: Apat na Pangunahing Senyales ng Market Bottom
Bagamat hindi matutukoy ang eksaktong bottom, maaari nating suriin ang mga sumusunod na aspeto upang malaman kung papasok na ang market sa bottom area.
1. Macro Liquidity Policy Bottom
● Mahigpit na bantayan ang monetary policy ng Federal Reserve. Mga key signal: pormal na pagtigil ng Fed sa QT (quantitative tightening), at pagpapatuloy ng US fiscal spending matapos ang government shutdown. Ito ang magiging pinaka-direktang catalyst ng market rebound. Sa kasalukuyan, malaki na ang pagbagal ng QT ng Fed, at ang laki ng balance sheet ay nasa gilid na ng target range. Anumang dovish turn ay maaaring maging trigger ng market rebound.
2. On-chain Fundamentals: Stablecoin Supply bilang Leading Indicator
● Ipinapakita ng kasaysayan na kapag ang supply ng pangunahing stablecoins (tulad ng USDT, USDC) ay muling tumataas nang matatag, nangangahulugan ito na may sapat na “ammunition” ang market para pumasok. Ayon sa CryptoQuant, kahit bumabagsak ang market, nananatiling tumataas ang stablecoin supply. Ito ang pag-asa ng resilience ng market.
3. Market Sentiment sa “Extreme Fear”
● Kapag ang “fear and greed index” ay matagal na nasa “extreme fear” zone, at ang diskusyon tungkol sa “end of bull market” ay naging mainstream sa media at komunidad, kadalasan ay labis nang pesimista ang market sentiment at nabubuo na ang bottom.
4. Pagbagal ng Selling Pressure mula sa Long-term Holders
● Kapag ipinakita ng on-chain data na bumagal o tumigil na ang selling ng LTH at nagsimulang muling mag-accumulate, ito ay isang malakas na positibong signal. Sa kasalukuyan, tuloy pa rin ang pagbebenta ngunit bumabagal na, kaya’t kailangan pang obserbahan.
V. Mga Opinyon sa Merkado at Hinaharap na Pananaw
● Ayon kay Li Ming, chief strategist ng Quantum Capital: “Hindi ito katapusan ng cycle, kundi paglipat ng cycle. Ang paglipat ng LTH chips sa ETF ay isang proseso ng pagpapatibay ng pundasyon ng market. Kapag humupa ang macro pressure, ang bagong bull run na pinapagana ng compliant funds ay magiging mas malusog.”
● Ayon kay Sarah Chen, analyst ng on-chain research institution na ByteTree: “Ipinapakita ng data na kahit bumabagsak ang presyo, dahan-dahan pa ring tumataas ang stablecoin supply, na nangangahulugang hindi pa tuluyang umaalis ang off-market funds, kundi naghihintay ng tamang pagkakataon. Ang tunay na panganib ay kung magkaroon ng sobrang higpit sa macro level.”
● Binalaan ni WhaleWatcher, anonymous whale observer: “Ang whale na nagbenta ng 80,000 BTC ay simula pa lang. Nakita ko ang ilang ‘ancient addresses’ na may bahagyang exploratory moves kamakailan. Kung sabay-sabay silang kikilos, maaaring mas malalim pa ang bottom ng market kaysa inaasahan.”
● Ang kasalukuyang market sentiment ay lumilipat mula sa pagmamasid patungo sa takot, at ang mga investor ay karaniwang nag-aalala sa macro uncertainty at posibleng karagdagang whale selling, habang ang FOMO (fear of missing out) ay halos wala na.
● Para sa mga investor, sa kasalukuyang yugto, mas mahalaga ang mahigpit na pagbabantay sa mga nabanggit na key signals at risk management kaysa sa paghula ng presyo. Ipinapakita ng kasaysayan na bawat malakihang palitan ng chips ay karaniwang naglalatag ng matibay na pundasyon para sa susunod na bull market—ngunit sa pagkakataong ito, hindi na retail ang sumasalo, kundi sina BlackRock at Fidelity.
