Ang hula ni Soros tungkol sa AI bubble: Nabubuhay tayo sa isang self-fulfilling na merkado

Paano binabago ng mga pamilihan sa pananalapi ang realidad na dapat sana'y sinusukat lamang nila?

Malaki ang pagkakaiba ng "kaalaman" sa isip at "pag-unawa" mula sa sariling karanasan. Para itong pagbabasa ng aklat sa pisika kumpara sa panonood ng MythBusters na nagpapasabog ng isang water heater.

Sasabihin sa iyo ng aklat: kapag pinainit mo ang tubig sa isang saradong sistema, magdudulot ito ng pressure dahil sa paglawak ng tubig.

Naiintindihan mo ang mga salita, nauunawaan mo ang teorya ng phase change sa pisika.

Ngunit ipinakita ng MythBusters kung paano kayang gawing rocket ng pressure ang isang water heater at mapalipad ito ng 500 talampakan sa ere.

Sa panonood ng video, doon mo tunay na nauunawaan kung ano ang tinatawag na catastrophic steam explosion.

Ang pagpapakita ay kadalasang mas makapangyarihan kaysa sa pagsasalaysay.

Noong nakaraang linggo, aktwal na ipinakita sa atin ni Brian Armstrong ang "theory of reflexivity" ni George Soros, na sapat na upang ipagmalaki ng MythBusters team.

Sa earnings call ng Coinbase, matapos sagutin ang mga tanong ng mga analyst, binanggit ni Brian Armstrong ang ilang dagdag na salita. Ang mga salitang ito ay ang mga tinayaan ng mga kalahok sa prediction market na maaaring sabihin niya.

Sa dulo ng meeting, sinabi niya: "Matagal ko nang sinusubaybayan ang mga taya sa prediction market tungkol sa earnings call na ito. Ngayon, gusto ko lang idagdag ang mga salitang ito: bitcoin, ethereum, blockchain, staking, at Web3."

Sa tingin ko, ito ay isang buhay na demonstrasyon ng paraan ng operasyon ng karamihan sa mga pamilihan sa pananalapi, gaya ng sinabi sa teorya ni George Soros: ang presyo sa merkado ay maaaring makaapekto sa mismong halaga ng asset na kanilang sinusubukan sanang sukatin.

Bago naging bilyonaryong hedge fund manager si Soros, pinangarap niyang maging pilosopo. Iniuugnay niya ang kanyang tagumpay sa pagtuklas ng isang kahinaan sa "efficient market theory": "Ang presyo sa merkado ay palaging nagpapalabo sa mga pundamental."

Ang mga pamilihan sa pananalapi ay hindi lamang pasibong sumasalamin sa mga pundamental ng asset, kundi aktibo ring hinuhubog ang realidad na dapat sana'y sinusukat lamang nila.

Nagbigay si Soros ng halimbawa ng corporate conglomerate craze noong 1960s: naniwala ang mga mamumuhunan na makakalikha ng halaga ang mga kumpanyang ito sa pamamagitan ng pagbili ng maliliit at mahusay na kumpanya, kaya't tumaas ang kanilang stock price, na nagbigay-daan naman sa mga conglomerate na gamitin ang mataas na presyo ng kanilang stock upang bilhin ang mga kumpanyang iyon at "matupad" ang halaga.

Sa madaling salita, nabubuo ang isang "patuloy at paikot" na feedback loop: ang iniisip ng mga kalahok ay nakakaapekto sa mga pangyayaring tinatayaan nila, at ang mga pangyayaring iyon ay bumabalik at nakakaapekto sa kanilang iniisip.

Sa kasalukuyan, maaaring gamitin ni Soros bilang halimbawa ang mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy. Ang CEO nitong si Michael Saylor ay nagbebenta ng ganitong uri ng loop sa mga mamumuhunan: dapat ninyong bigyan ng premium ang MicroStrategy stock na mas mataas sa net asset value, dahil ang mismong pag-trade sa premium ay nagpapataas ng halaga ng stock nito.

Noong 2009, isinulat ni Soros na gamit ang reflexivity theory, napag-alaman niyang ang ugat ng krisis sa pananalapi ay isang pangunahing maling akala: "ang halaga ng (real estate) collateral ay walang kinalaman sa availability ng credit."

Ayon sa mainstream na pananaw, masyadong tinaya ng mga bangko ang halaga ng real estate bilang collateral, at masyadong mataas ang ibinayad ng mga mamumuhunan para sa mga derivative na sinusuportahan ng mga pautang na ito.

Minsan, ganito nga ang nangyayari—isang simpleng maling pagpepresyo ng asset.

Ngunit ayon kay Soros, ang laki ng 2008 financial crisis ay maipapaliwanag lamang sa pamamagitan ng "feedback loop": ang mga mamumuhunan ay bumibili ng credit products sa mataas na presyo, na nagtutulak pataas sa halaga ng collateral (real estate) sa likod nito. "Kapag naging mas mura at mas madaling makuha ang credit, umiinit ang aktibidad ng ekonomiya at tumataas ang halaga ng real estate."

At ang tumataas na halaga ng real estate ay lalo pang humihikayat sa mga credit investor na magbayad ng mas mataas na presyo.

Sa teorya, ang presyo ng mga credit derivatives tulad ng CDO ay dapat sumasalamin sa halaga ng real estate. Ngunit sa realidad, tumutulong din silang likhain ang halagang iyon.

Ito, sa pinakamababa, ang paliwanag ng mga aklat sa teorya ng financial reflexivity ni Soros.

Ngunit hindi lang nagbigay ng paliwanag si Brian Armstrong, aktwal niyang ipinakita ito, gamit ang istilo ng MythBusters.

Sa pagsasabi ng mga salitang tinayaan ng mga tao na sasabihin niya, pinatunayan niyang ang pananaw ng mga kalahok (prediction market) ay direktang makakahubog ng resulta (ang aktwal niyang sinabi), na siyang ibig sabihin ni Soros sa "ang presyo sa merkado ay nagpapalabo sa mga pundamental."

Ang kasalukuyang artificial intelligence bubble ay isang trilyong dolyar na bersyon ng eksperimento ni Brian Armstrong, na nagtuturo sa atin ng aral na ito: naniniwala ang mga tao na makakamit ang AGI, kaya't namumuhunan sila sa OpenAI, Nvidia, mga data center, atbp. Ang mga investment na ito ay nagpapalapit sa katuparan ng AGI, na lalo pang umaakit ng mas maraming investment sa OpenAI...

Perpektong ipinapaliwanag nito ang sikat na pahayag ni Soros tungkol sa bubble: bumibili siya dahil ang pagbili ay nagtutulak ng presyo pataas, at ang mas mataas na presyo ay nagpapabuti sa mga pundamental, na umaakit ng mas maraming mamimili.

Ngunit binabalaan din ni Soros ang mga mamumuhunan na huwag masyadong maniwala sa ganitong self-fulfilling prophecy. Dahil sa matinding bubble, mas mabilis tumaas ang presyo dahil sa mga mamumuhunan kaysa sa bilis ng pagbuti ng mga pundamental.

Sa pagninilay ni Soros sa financial crisis, isinulat niya: "Ang isang kumpletong positive feedback process, sa simula ay nagpapalakas sa sarili, ngunit sa huli ay aabot ito sa isang rurok o reversal point, at pagkatapos nito, magpapalakas ito sa sarili sa kabaligtarang direksyon."

Sa madaling salita, hindi lalaki ang puno hanggang langit, at hindi magpapalobo ang bubble magpakailanman.

Sa kasamaang palad, wala pang MythBusters-style na eksperimento na aktwal na nagpapakita nito.

Ngunit kahit paano, alam na natin ngayon na ang presyo sa merkado ay maaaring magdulot ng mga pangyayari, tulad ng ilang salitang binanggit sa earnings call.

Kaya, bakit hindi rin maaaring mangyari ito sa AGI (artificial general intelligence)?