Muling Pag-unawa sa Sideways Market: Ang mga Mainstream na Coin ay Dumaranas ng Malakihang Pagpapalitan ng Whale Chips

Orihinal na May-akda: Ignas , DeFi
Isinalin ni: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

 

Odaily Note: Binanggit ni Ignas ang isang pananaw na kahit na naaprubahan na ang BTC ETF, bumibilis ang pagpasok ng mga institusyonal na mamumuhunan, naipasa na ang "Genuis Act", at malapit nang ipasa ang "Clairty Act", walang regulatory crackdown, walang malalaking pag-atake ng hacker, at walang pundamental na pagbagsak ng narrative, nananatiling sideways pa rin ang BTC at kulang sa liquidity. Sa puntong ito, ang mga maagang mamumuhunan ng BTC ay planadong dahan-dahang nagca-cash out (hindi nagbebenta ng maramihan), habang ang mga bagong mamumuhunan ay nagbabalak bumili sa mga dip.

Buod ng Pananaw

Ang mga maagang tagasunod ng BTC ay nagca-cash out ng kanilang kita;

Hindi ito panic selling, kundi isang natural na paglipat mula sa concentrated na paghawak ng mga whale patungo sa mas distributed na pagmamay-ari ng lahat;

Sa lahat ng on-chain metrics na maaaring subaybayan, ang pinaka-kapansin-pansing signal ay ang pagbebenta ng mga whale.

Tingnan Muna Natin ang BTC

Ang mga long-term holders ay nagbenta ng 405,000 BTC sa loob ng 30 araw, na katumbas ng 1.9% ng kabuuang supply ng BTC.

Halimbawa si Owen Gunden, isa sa mga unang BTC whale. Gumawa siya ng malalaking transaksyon sa Mt.Gox, may malaking hawak, at miyembro ng board ng LedgerX. Ang kanyang kaugnay na wallet ay may higit sa 11,000 BTC, na naglalagay sa kanya sa hanay ng pinakamalalaking indibidwal na on-chain holders.

Kamakailan, nagsimula siyang maglipat ng malaking halaga ng BTC sa Kraken, libo-libong BTC ang inililipat ng paunti-unti. Karaniwan, ito ay nagpapahiwatig na siya ay nagbebenta. Ayon sa mga on-chain analyst, maaaring naghahanda siyang ibenta ang karamihan ng kanyang BTC, na nagkakahalaga ng higit sa 1.1billions USD.

Mula pa noong 2018, hindi na siya nagtweet, ngunit ang hakbang na ito ay tumutugma sa aking "malaking paglipat ng pagmamay-ari" na teorya: ang ilan ay naglilipat sa ETF para sa tax benefits, o nagbebenta para sa diversification ng portfolio (halimbawa, pagbili ng ZEC?)

Habang ang supply ay lumilipat mula sa mga maagang whale patungo sa mga bagong mamimili, patuloy na tumataas ang average cost price ng BTC, at ang mga bagong holders na ngayon ang may kontrol.

Habang ang average cost basis ay lumilipat mula sa mga maagang minero patungo sa mga ETF buyers at bagong institusyon, makikita na ang MVRV ay tumataas.

Odaily Note: Ang MVRV ay "kasalukuyang presyo" ÷ "cost basis ng holders", isang klasikong on-chain valuation metric para sa Bitcoin na ipinakilala nina Murad Mahmudov at David Puell noong 2018, at malawakang ginagamit upang matukoy kung ang Bitcoin ay overvalued (overheated) o undervalued (oversold).

Maaaring may magsabi na ito ay mukhang bearish signal, dahil ang mga old whale ay matagal nang may malaking kita, habang ang mga bagong whale ay nasa loss pa rin.

Ang average cost basis ng BTC ay malapit sa 110,800 USD, kaya may pangamba na kung magpapatuloy ang underperformance ng BTC, maaaring magbenta ang mga bagong investors.

Ngunit ang pagtaas ng MVRV ay nagpapakita na ang pagmamay-ari ay nagiging mas distributed at mas mature. Ang Bitcoin ay lumilipat mula sa iilang ultra-low cost holders patungo sa mas distributed na grupo na may mas mataas na cost basis.

Sa katunayan, ito ay bullish signal. Paano naman ang iba bukod sa Bitcoin?

Paglipat ng ETH Holdings

Paano naman ang ETH? Makikita rin ba ng ETH ang parehong "malaking paglipat ng pagmamay-ari"? Tulad ng sa Bitcoin, maaaring ito ang bahagi ng dahilan ng underperformance ng presyo ng ETH.

Sa isang banda, tila panalo rin ang ETH: pareho silang may ETF, DAT, at institutional investors, bagaman magkaiba ang katangian.

Ipinapakita ng data na ang ETH ay nasa katulad na transition period, ngunit mas maaga at mas magulo ang proseso.

Sa katunayan, sa isang aspeto, nakahabol na ang ETH sa BTC: Sa kasalukuyan, mga 11% ng lahat ng ETH ay hawak ng DAT at ETF.

Habang ang BTC ay may humigit-kumulang 17.8% na hawak ng spot ETF at malalaking treasury (salamat kay Saylor sa mga taon ng pagsisikap), humahabol ang ETH sa trend na ito.

Sinubukan kong hanapin ang kaugnay na data ng ETH upang kumpirmahin kung, tulad ng BTC, ang mga old whale ay nagdi-distribute ng ETH sa mga bagong whale, ngunit hindi ako nagtagumpay. Nakipag-ugnayan pa ako kay Ki Young Ju ng CryptoQuant, na nagsabi sa akin na dahil gumagamit ang ETH ng account model, hindi tulad ng UTXO model ng BTC, mahirap mag-statistics.

Gayunpaman, ang pangunahing pagkakaiba ay tila ang ETH ay lumilipat mula sa retail patungo sa mga whale, habang ang BTC ay mula sa old whale patungo sa new whale.

Ipinapakita rin ng graph sa ibaba ang trend ng paglipat ng pagmamay-ari ng ETH mula sa retail patungo sa mga whale.

Ang aktwal na presyo ng malalaking account (mahigit 100,000 ETH) ay mabilis na tumataas, na nangangahulugang ang mga bagong mamimili ay pumapasok sa mas mataas na presyo, habang ang maliliit na holders ay nagbebenta.

Pansinin na ngayon, lahat ng linya (orange, green, purple) ay nagtatagpo sa parehong antas, na nangangahulugang halos pareho na ang cost basis ng iba't ibang laki ng wallet, na nagpapahiwatig na ang mga lumang token ay napunta na sa mga bagong holders.

Ang ganitong cost basis reset ay dapat mangyari bago matapos ang accumulation cycle at bago ang malaking pagtaas ng presyo. Sa estruktura, ipinapakita nito na ang supply ng ETH ay lumilipat sa mga mas malalakas na holders, bullish ito para sa ETH.

Ang lohika ng pagbabagong ito ay:

-Nagbebenta ang retail, habang ang mga whale at pondo ay nag-iipon, dahil sa: 1) paglaganap ng stablecoin at tokenization; 2) staking ETF; 3) paglahok ng institutional investors;

-Tinitingnan ng retail ang ETH bilang "fuel", at nawawalan ng tiwala kapag may ibang L1 tokens. Ang mga whale investors naman ay tinitingnan ito bilang yield-bearing collateral, patuloy na nag-iipon para sa long-term on-chain yield;

-Habang nanalo ang BTC, nananatiling gray area ang ETH, kaya nauna ang mga whale at pinigilan ang pagpasok ng mga institusyon.

Ang kumbinasyon ng ETF+DAT ay ginagawang mas institutionalized ang grupo ng ETH holders, ngunit hindi pa tiyak kung mas nakatuon sila sa long-term growth. Ang pangunahing concern ay ang ETHZilla na nag-anunsyo ng pagbebenta ng ETH para i-buyback ang kanilang shares. Hindi ito dahilan para mag-panic, ngunit nagtakda na ito ng precedent.

Sa kabuuan, ang ETH ay tumutugma rin sa "malaking paglipat ng pagmamay-ari" na teorya. Hindi lang kasing linaw ng Bitcoin ang estruktura nito dahil mas diverse ang base ng holders ng Ethereum, mas maraming use case (tulad ng pag-stake ng liquidity sa iilang malalaking wallet), at mas maraming dahilan para ilipat ang token on-chain.

Paggalaw ng Solana Holdings

Mahirap tukuyin kung anong yugto ng paglipat ng pagmamay-ari ang kinalalagyan ng SOL, maging ang pagtukoy sa institutional wallets o major holders ay mahirap. Gayunpaman, may ilang pattern pa rin na makikita.

Pumapasok na ang SOL sa parehong yugto ng institutionalization tulad ng ETH. Nitong nakaraang buwan, lumitaw ang SOL spot ETF sa CT, at walang masyadong hype. Bagaman hindi kalakihan ang inflow (kabuuang 351 millions USD), araw-araw pa rin itong positibo.

Ilang DAT companies ay nagsimula na ring bumili ng SOL, at malaki ang bilang:

Sa kasalukuyan, 2.9% ng lahat ng circulating SOL ay nasa mga DAT companies, na nagkakahalaga ng 2.5billions USD. Maaari kang magbasa pa tungkol sa SOL DAT structure sa artikulo ng Helius.

Kaya ngayon, ang SOL ay may parehong TradFi infrastructure investors tulad ng BTC at ETH, kabilang ang regulated funds at treasury companies, ngunit mas maliit ang scale. Magulo ang on-chain data ng SOL, ngunit nananatiling concentrated sa mga early insiders at VC wallets. Unti-unting lumilipat ang mga token na ito sa mga bagong institutional buyers sa pamamagitan ng ETF at treasury.

Nakarating na ang malaking paglipat ng pagmamay-ari sa SOL, ngunit nangyari ito nang isang cycle na mas huli.

Kaya, kung ang paglipat ng pagmamay-ari ng BTC at, sa ilang antas, ng ETH ay malapit nang matapos at maaaring tumaas ang presyo anumang oras, hindi mahirap hulaan ang kalagayan ng SOL.

Ano ang Susunod na Mangyayari

Unang matatapos ang paglipat ng pagmamay-ari ng BTC, susunod ang ETH ngunit may kaunting delay, at mas matagal pa ang SOL. Kaya, sa cycle na ito, nasaan na tayo?

Noong mga nakaraang cycle, simple lang ang strategy: una, sumabog ang BTC, tapos ETH, at kasunod ang wealth effect. Kumukuha ng kita ang mga tao mula sa mainstream crypto at lumilipat sa mas maliit na market cap na altcoins, na nagtutulak sa buong market.

Ngayon, iba na ang sitwasyon.

Nananatiling stagnant ang BTC sa isang yugto ng cycle, kahit tumaas ang presyo, ang mga old players ay lumilipat sa ETF o nagca-cash out at umaalis, sa huli ay pinapabuti ang kanilang buhay sa labas ng crypto. Walang wealth effect, walang spillover effect, PTSD mula sa FTX, at patuloy ang mahirap na trabaho.

Hindi na nakikipagkumpitensya ang mga altcoin sa BTC para sa monetary status, kundi sa utility, yield, at speculation. At karamihan sa mga produkto ay hindi pumapasa sa mga pamantayang ito. Narito ang ilang kategoryang inirerekomenda ngayon:

• -Mga blockchain na tunay na ginagamit: Ethereum, Solana, at marahil isa o dalawang chain pa;
• -Mga produktong may cash flow o tunay na pagtaas ng halaga;
• -Mga asset na may natatanging demand at hindi mapapalitan ng BTC (tulad ng ZEC);
• -Infrastructure na kayang makaakit ng fees at pansin;
• -Stablecoin at RWA.

Patuloy ang inobasyon at eksperimento sa crypto, kaya ayokong mapalampas ang bagong hotspot na ito, lahat ng iba pa ay nagiging ingay na lang.

Ang pag-activate ng fee switch ng Uniswap ay isang mahalagang sandali: hindi ito ang una, ngunit ito ang pinaka-prominenteng DeFi protocol hanggang ngayon, pinilit ng Uniswap ang lahat ng iba pang protocol na tularan at magsimulang magbahagi ng fees (buyback) sa token holders.

Sa 10 lending protocols, 5 na ang nagbabahagi ng kita sa token holders.

Kaya, ang DAO ay nagiging on-chain companies, at ang halaga ng kanilang token ay nakasalalay sa kita na kanilang nalilikha at muling ipinapamahagi, dito magaganap ang susunod na rotation.

 

Orihinal na Link