Grayscale nagsumite ng IPO application: Ang crypto giant na may $35 billions na assets under management, sa wakas ay nasa pintuan na ng US stock market

Orihinal na Pamagat: "Ang Grayscale na Minsang Tumunggali sa SEC ay Malapit Nang Mapabilang sa New York Stock Exchange"

Orihinal na May-akda: Eric, Foresight News

Noong gabi ng Nobyembre 13 sa East 8th District, nagsumite ang Grayscale ng aplikasyon para sa IPO sa New York Stock Exchange, na planong pumasok sa US stock market sa pamamagitan ng Grayscale Investment, Inc. Ang IPO na ito ay pinangungunahan ng mga pangunahing underwriter na sina Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, at Cantor.

Kapansin-pansin, ang Grayscale ay gumagamit ng umbrella partnership structure (Up-C) para sa kanilang pag-lista, ibig sabihin, ang operating at controlling entity na Grayscale Operating, LLC ay hindi ang mismong entity na ililista, kundi gagamitin ang bagong tatag na Grayscale Investment, Inc. bilang listing entity para sa IPO, at sa pamamagitan ng pagbili ng bahagi ng equity ng LLC ay maisasagawa ang public trading. Ang mga founder at early investors ng kumpanya ay maaaring i-convert ang kanilang LLC equity sa shares ng listed entity, at sa conversion process ay makikinabang sila sa capital gains tax preference, na nangangailangan lamang ng pagbabayad ng personal income tax. Ang mga IPO investors naman ay kailangang magbayad ng buwis para sa corporate profits at magbayad din ng personal income tax para sa dividends ng shares.

Ang ganitong istruktura ng pag-lista, bukod sa benepisyo sa buwis para sa mga "veteran" ng kumpanya, ay nagbibigay-daan din sa absolute control ng kumpanya pagkatapos ng pag-lista sa pamamagitan ng AB shares. Ayon sa S-1 filing, ang Grayscale ay pag-aari ng parent company na DCG, at malinaw na ipinahayag ng Grayscale na pagkatapos ng pag-lista, ang parent company na DCG ay patuloy na magkakaroon ng desisyon sa mga mahahalagang bagay ng Grayscale sa pamamagitan ng 100% holding ng B-class shares na may mas mataas na voting rights, at ang lahat ng pondo na makokolekta mula sa IPO ay gagamitin para bilhin ang equity mula sa LLC.

Hindi na bago sa lahat ang Grayscale, na unang naglunsad ng Bitcoin at Ethereum investment products, at sa pamamagitan ng matinding pakikibaka sa SEC ay nagawang i-convert ang Bitcoin at Ethereum trusts sa spot ETF. Ang kanilang digital large-cap fund ay may kapangyarihang maihalintulad sa "crypto version ng S&P 500", at sa nakaraang bull market cycle, bawat adjustment ng large-cap fund ay nagdulot ng malalaking short-term price swings sa mga token na naalis o bagong isinama.

Ayon sa S-1 filing, hanggang Setyembre 30 ng taong ito (local time), umabot sa $35 billions ang kabuuang assets under management (AUM) ng Grayscale, na naging pinakamalaki sa buong mundo sa crypto asset management. Mayroon silang mahigit 40 digital asset investment products na sumasaklaw sa higit sa 45 cryptocurrencies. Sa $35 billions na ito, kabilang ang $33.9 billions na ETP at ETF (pangunahing Bitcoin, Ethereum, SOL related products) at $1.1 billions na private funds (pangunahing altcoin investment products).

Bukod pa rito, kung titingnan ang kita, ang pangunahing investment products ng Grayscale ay mas malakas ang income-generating ability kumpara sa mga pangunahing kakumpitensya, ngunit ito ay pangunahing nagmumula sa dating hindi mare-redeem na trust na nag-ambag sa AUM at mas mataas na management fee rate kaysa sa average ng industriya.

Sa aspeto ng financial performance, sa loob ng siyam na buwan na nagtatapos noong Setyembre 30, 2025, ang operating revenue ng Grayscale ay humigit-kumulang $319 millions, bumaba ng 20% year-on-year; ang operating expenses ay nasa $116 millions, tumaas ng 8.4% year-on-year; at ang operating profit ay nasa $202 millions, bumaba ng 30.4% year-on-year. Kasama ang iba pang kita at ibinawas ang income tax provision, ang net profit ay humigit-kumulang $203 millions, bumaba ng 9.1% year-on-year. Bukod pa rito, ipinapakita ng average AUM na maaaring bumaba ang asset management scale ngayong taon kumpara noong nakaraang taon.

Kung aalisin ang non-recurring items, ang adjusted net profit sa panahon ng ulat ay humigit-kumulang $208 millions, na may net profit margin na 65.3%. Bagaman bumaba ng 8.5% ang una kumpara sa nakaraang taon, tumaas naman ang net profit margin mula 57.2% noong nakaraang taon.

Sa kasalukuyan, ang debt ratio ng Grayscale ay nasa malusog na antas. Bagaman bumaba ang kita at kita, mula sa tatlong aspeto—pagtaas ng halaga ng assets ng kumpanya, pagbaba ng utang, at pagtaas ng profit margin—makikita na patuloy na bumubuti ang operasyon ng Grayscale.

Ibinunyag din ng S-1 filing ang mga plano ng Grayscale para sa hinaharap, kabilang ang pagpapalawak ng uri ng private funds (paglulunsad ng mas maraming altcoin private investment products); paglulunsad ng actively managed products bilang supplement sa passive investment products (ETF, ETP); at pagsasagawa ng active investment, kabilang ang kanilang sariling investment products, cryptocurrencies, o iba pang assets.

Sa aspeto ng pagpapalawak ng distribution channels, ibinunyag ng Grayscale na natapos na nila ang due diligence sa tatlong brokers na may kabuuang AUM na $14.2 trillions, at ngayong buwan ay inilunsad na nila ang Bitcoin at Ethereum mini ETF sa platform ng isang malaking independent broker-dealer na may higit sa 17,500 financial advisors at may consulting at brokerage assets na higit sa $1 trillions. Noong Agosto ngayong taon, nakipag-collaborate ang Grayscale sa iCapital Network na binubuo ng 6,700 advisory firms. Ayon sa kasunduan, magbibigay ang Grayscale ng digital asset investment channels sa mga kumpanya sa network sa pamamagitan ng kanilang actively managed strategies sa hinaharap.

Sa kabuuan, ipinapakita ng impormasyon na isiniwalat ng Grayscale na ang kumpanya ay isang asset management company na may matatag na pag-unlad, at ang pangunahing pinagmumulan ng kita ay ang management fees mula sa investment products, na walang masyadong malawak na growth potential. Ngunit batay sa mga precedent ng mga tradisyonal na asset management companies na nag-lista, may basehan para sa pagtantya ng market value at price-earnings ratio ng Grayscale, kaya't ito ay maituturing na isang medyo predictable na investment target.