Pinakamalawak na pagsusuri ng data: BTC bumagsak sa ilalim ng mahalagang antas na 100 millions USD, tapos na ba talaga ang bull market?

Pag-ayos & Pagsasalin: Deep Tide TechFlow

Pinagmulan ng Podcast: 10x Research

Orihinal na Pamagat: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Petsa ng Paglabas: Nobyembre 13, 2025

Buod ng mga Punto

Tungkol sa 10x Research

• Naprognohan ang pinakamababang punto ng Bitcoin noong Oktubre 2022, at inaasahan na aakyat ang Bitcoin sa $63,160 bago ang halving noong Marso 2024 (inilipat ang halving sa Abril, at ang huling presyo ay $63,491).

• Noong Enero 2023, naprognohan namin na aakyat ang Bitcoin sa $45,000 bago mag-Pasko, at natupad ito (ang huling presyo ay $43,613).

• Noong Setyembre 2023, itinuro na ang mga Bitcoin mining company ay magiging susi sa pamumuhunan sa 2024. Kamakailan, noong Nobyembre 2023, naprognohan namin na aakyat ang Bitcoin sa $57,000 pagkatapos maaprubahan ang ETF.

• Naprognohan na aakyat ang Bitcoin sa $70,000 noong Enero 2024 at magkakaroon ng pullback malapit sa tuktok ng Marso 2024.

Sa podcast na ito, magdadala ang 10x Research ng malalim na pagsusuri, at susuriin nang detalyado ang bear market ng Bitcoin:

Ano ang sinasabi ng on-chain data at market signals sa atin? Nasa bear market na ba ang Bitcoin? Ano ang dapat gawin ng mga trader ngayon?

Sa nakalipas na tatlong linggo, lalo na sa aming ulat noong Oktubre 22, ilang mahahalagang signal ang paulit-ulit naming binigyang-diin. Ang pagbagsak noong Oktubre 10, kakaibang kilos ng mga investor pagkatapos nito, at ang hindi tiyak na pananaw ni Federal Reserve Chairman Powell ukol sa rate cut bago ang Disyembre—ang mga ito ay hindi magkakahiwalay na pangyayari, kundi mga pagpapakita ng parehong macroeconomic backdrop.

Sa pag-apruba ng SEC sa Bitcoin ETF, hindi na ang regulasyon ang pangunahing hadlang sa bull market. Ang tunay na dahilan ng paghinto ng bull market ay kapag humina ang daloy ng pondo sa merkado, at ang profit-taking ay lumampas sa bagong demand, nawawala ang upward momentum ng merkado.

Sa episode na ito, susuriin nang detalyado ang mga chart, daloy ng pondo, at iba’t ibang data point upang matulungan kang matukoy kung ang Bitcoin ay nasa bull o bear market. Kahit na ang Bitcoin ay kasalukuyang nasa bear market, maaaring hindi magtagal ang bear market na ito.

Buod ng Mahahalagang Opinyon

• Kapag bumaba ang presyo ng Bitcoin sa 21-week moving average (EMA), pumapasok ang merkado sa isang maliit na bear market.

• Kung babagsak ang presyo ng Bitcoin sa pagitan ng $110,000 - $112,000, mananatili kaming bearish; ngunit kung lalampas dito ang presyo, maaaring maging bullish kami.

• Sa nakalipas na 30 araw, nagbenta ang mga long-term holder ng 185,000 Bitcoin na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $20 bilyon. Naniniwala ang mga long-term holder na maaaring bumaba pa ang merkado kaya sila ay nag-exit.

• Ipinapakita rin ng on-chain data na maaaring ito ay isang mas malalim na market correction. Mukhang pumasok na ang merkado sa isang bear market phase na dominated ng pagbebenta. Maaaring magpatuloy ang pagbebenta sa iba’t ibang anyo at mas matagal pa.

• Ipinoprogno namin na maaaring mag-rebound ang Bitcoin sa $110,000 bago muling bumaba.

• Batay sa kasaysayan, kapag bumaba ang presyo ng Bitcoin sa true mean price, karaniwang pumapasok ang merkado sa malalim na bear market. Sa kasalukuyan, ang true mean price ay nasa $82,000, na nagsisilbing mahalagang linya sa pagitan ng pagtatapos ng bull market at simula ng bear market. Kung babagsak ang presyo sa antas na ito, maaaring subukan ng merkado ang $93,000 na key support.

• Hangga’t mas mababa sa $113,000 ang presyo ng Bitcoin, mananatili kaming bearish sa merkado.

• Ang presyo ng Bitcoin kung mas mababa sa 21-week moving average ay isang mahalagang indicator sa paghusga ng market trend.

• Inaasahan namin na ang susunod na bull market ay maaaring magsimula pagkatapos magbago ang monetary policy ng Federal Reserve, isa sa mga pangunahing factor na sinusubaybayan namin.

Bumagsak ang Bitcoin sa 21-week EMA ——Susi sa Bull Market

• Ang pangunahing indicator na sinusubaybayan namin ngayon ay ang 21-week moving average (EMA). Karaniwan, kapag bumaba ang presyo ng Bitcoin sa indicator na ito, pumapasok ang merkado sa isang maliit na bear market. Malaki ang naging papel ng indicator na ito noong lumipat mula bull patungong bear market noong 2022, na tumulong sa amin na maiwasan ang malalaking pagkalugi na naranasan ng marami sa merkado.

• Napansin din namin ang market adjustment noong tag-init ng 2024, pati na rin ang correction noong unang quarter ng taon. Hindi lang kinumpirma ng indicator na ito ang mga correction, nagbigay pa ito ng maagang babala. Karaniwan, ang mga adjustment na ito ay nasa 30% hanggang 40%, kaya napakahalaga ng malinaw na reference line—at sa ngayon, ito ay $110,000.

• Ilang indicator ang nagtuturo na ang presyo ng Bitcoin ay nasa $110,000 hanggang $112,000 na range. Kung babagsak ang presyo sa range na ito, kailangang mag-manage ng risk ang mga investor, bawasan ang bullish positions, manatiling neutral o maging bearish.

• Ipinapakita ng kasalukuyang EMA indicator na dapat gumalaw ang presyo ng Bitcoin sa pagitan ng $100,000 hanggang $110,000, at tumutugma ang aktwal na galaw dito. Kaya napapaisip kami: Nagsisimula na bang pumasok ang merkado sa isang mas mabilis na bear market phase?

Long-term Holder Nagbenta ng $20 Bilyong Bitcoin

• Kailangang bigyang-pansin ang kilos ng mga long-term holder. Sa nakalipas na 30 araw, nagbenta ang mga long-term holder ng 185,000 Bitcoin na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $20 bilyon. Karaniwan, ang pattern ng kilos ng mga long-term holder ay nagbebenta sila kapag tumataas ang presyo, at bumibili kapag nagko-consolidate, bumabagsak, o nagsisimula pa lang mag-rebound ang presyo. Habang patuloy na tumataas ang merkado, unti-unti silang umaalis at patuloy na nagbebenta sa matataas na presyo.

• Balikan natin ang Abril 2022, noong nagbenta nang malakihan ang mga long-term holder, bumagsak ang presyo ng Bitcoin mula $40,000 hanggang $20,000, at minsan ay umabot pa sa $15,000 na low. Napakahalaga ng phenomenon na ito. Sa mga nakaraang linggo, patuloy na bumababa ang presyo ng Bitcoin mula $126,000 hanggang sa kasalukuyang range na $100,000 hanggang $130,000. At hindi pa rin tumitigil ang mga long-term holder sa pagbebenta.

• Ipinapakita nito na naniniwala ang mga long-term holder na maaaring bumaba pa ang merkado kaya sila ay nag-exit. Kung tama ang kanilang paghusga, kailangan pang obserbahan.

Paghahambing ng Realized Market Cap at Market Cap: Maaasahang Signal ng Pagbabago ng Cycle ng Bitcoin

• Ang ratio ng realized market cap at market cap ay isa sa mga pangunahing indicator na madalas naming gamitin. Sa mga nakaraang bear market, naging mahalaga ang papel ng indicator na ito—hindi lang nito naprognohan ang malalaking bear market, kundi pati na rin ang mga maliit na bear market.

• Kapag negative ang indicator na ito, karaniwang nangangahulugan na ang merkado ay nasa correction phase, kaya inirerekomenda sa mga investor na mag-exit, maghintay, o maging bearish. Sa tingin ko, kasalukuyang nasa phase na ito ang merkado at dapat nating bantayan ito nang mabuti.

Humihina ang Bull Market Momentum ng Bitcoin, Unti-unting Nabawasan ang Daloy ng Pondo

• Sa mas malapitang pagtingin, mas malinaw nating nakikita na ang pagbaba ng indicator na ito kamakailan ay kahawig ng pinakamasamang panahon ng merkado noong Marso ngayong taon. Bagama’t nagkaroon ng maliit na rebound ang Bitcoin pagkatapos, bumaba pa ito ng 10% mula sa level ng rebound. Kaya mahirap pang sabihin kung nakalampas na ang merkado sa krisis. Sa katunayan, hindi pa tiyak kung ang $100,000 ang pinakamababang punto ng correction na ito. Batay sa performance ng indicator na ito, maaaring bumaba pa ang merkado sa $100,000 o mas mababa pa, dahil kadalasan ay nagpapahiwatig ito ng mas malalim na correction.

• Naranasan na ng merkado ang ilang linggong correction. Ngunit kung babalikan ang correction noong unang bahagi ng taon, tumagal iyon ng 2 hanggang 3 buwan, hindi tulad ngayon na halos 3 linggo pa lang.

Bumagsak ang Cost Benchmark ng Short-term Holder: Kapitulation o Simula ng Panibago

• Ang realized price ng short-term holder ay isang mahalagang indicator, kasalukuyang nasa $112,798 (sa oras ng podcast recording), na sumasalamin sa average na buy-in level ng short-term holder sa nakalipas na 155 araw. Kapag bumaba ang presyo ng Bitcoin sa level na ito, karaniwang nagka-cut loss ang mga investor, na nagdudulot ng karagdagang pagbaba ng merkado. Ito ay dahil ang mga short-term trader ay karaniwang bumibili sa pag-asang tataas ang presyo, ngunit kapag bumaba sa kanilang buy-in price, mabilis silang nagbebenta. Makikita natin na nang bumaba ang Bitcoin sa $113,000, nagkaroon ng karagdagang pagbaba ng presyo at nag-trigger ng malaking forced liquidation noong Oktubre.

• Dagdag pa rito, ipinapakita rin ng on-chain data na maaaring ito ay isang mas malalim na market correction. Mukhang pumasok na ang merkado sa isang bear market phase na dominated ng pagbebenta. Maaaring magpatuloy ang pagbebenta sa iba’t ibang anyo at mas matagal pa. Batay sa kasaysayan, kapag nalulugi ang short-term holder, karaniwang bumababa pa ang presyo ng Bitcoin. Tanging kapag nabasag ang level na ito (ideally dahil sa malakas na catalyst), maaaring maging bullish ang merkado. Kung hindi, malaki pa rin ang downside risk ng merkado. Sa ganitong sitwasyon, napakahalaga ng pagprotekta sa kapital. Kung gusto nating bumili sa mas mababang presyo, kailangang magbenta sa mataas na presyo.

Muling Lumitaw ang Kapitulation Risk ——Kahit Mag-rebound ang Bitcoin

• Sa mga nakaraang linggo ng research report, sinuri namin ang market trend ng Bitcoin mula sa iba’t ibang anggulo. Sa mas malalim na obserbasyon, napansin na noong unang quarter ng taon, naging mas negative ang mga indicator, na nagpapahiwatig na ang rebound ng Bitcoin ay mas kahawig ng W-shape kaysa tradisyonal na V-shape. Ang W-shape rebound ay nangangahulugan na dalawang beses bumaba at nag-rebound ang presyo sa loob ng mas mahabang panahon, hindi isang mabilis na pag-akyat. Batay dito, ipinoprogno namin na maaaring mag-rebound ang Bitcoin sa $110,000 bago muling bumaba.

• Gayunpaman, mula sa trading perspective, maaaring masyadong idealistic ang forecast na ito dahil mahirap hulaan ang galaw ng merkado. Hindi natin alam kung magre-rebound muna bago bumaba, o diretsong bababa. Kaya sa tingin namin, kapag mas mababa sa $113,000 ang presyo ng Bitcoin, mas makabubuting manatiling bearish. Maliban na lang kung mabasag ang level na ito, mas nakatuon kami sa downside risk kaysa sa posibleng upside momentum.

Humihina ang Speculative Momentum, Maaaring Magpahiwatig ng Paparating na Konsolidasyon

• Noong market correction ng Oktubre 10, nagkaroon ng malaking forced liquidation sa Bitcoin. Noon, nagbanta si dating US President Trump ng 100% tariffs sa China sa pagtatapos ng Friday trading session, at tanging Bitcoin futures market ang bukas. Sa oras na iyon, na-liquidate ang futures positions na nagkakahalaga ng $20 bilyon.

• Ipinapakita nito na kapag nabawasan ang futures traders sa merkado, mahirap mag-rebound ang presyo ng Bitcoin. Maaaring nararanasan natin ang katulad na sitwasyon ngayon, dahil sa mga nakaraang correction, napansin din namin na kapag umalis ang futures traders at nag-unwind ng long positions, nagiging mahirap ang market rebound. Isa ito sa mga dahilan kung bakit kami ay maingat. Mahigpit naming sinusubaybayan ang open interest, futures positions, at funding rates—lahat ng data na ito ay hindi nagpapakita ng bullish signal, sa halip ay nagpapakita ng napakaingat na risk management ng mga trader.

Nagsimulang Mag-profit Taking ang Long-term Holder ——Maaaring Magpahiwatig ng Paparating na Konsolidasyon

• Ang Coin Days Destroyed ay isang indicator para subaybayan ang mga matagal nang investor ng Bitcoin. Gumagana ito sa pamamagitan ng pagsubaybay sa bilang ng coin days na na-destroy (ibig sabihin, ang kabuuang panahon na hawak ang Bitcoin bago ito ibenta) upang magbigay ng warning signal. Kapag nagsimulang magbenta ang ilang long-term holder, nagpapahiwatig ang indicator na maaaring may risk sa merkado.

• Gayunpaman, habang tumatagal ang bear market, karaniwang pinipili ng long-term holder na mag-hold pa rin kaysa magbenta sa mababang presyo. Dahil dito, humihina ang predictive power ng indicator na ito sa bear market. Pero kahit ganun, nagbibigay pa rin ito ng warning signal. Sa tingin ko, isa ito sa mga dahilan kung bakit kami ay nananatiling maingat.

Mababang Valuation na Walang Momentum: Ipinapakita ng MVRV Indicator na Maaaring Magpatuloy ang Konsolidasyon

• Isa sa pinakamahalagang off-chain indicator ay ang Market Value to Realized Value (MVRV), na ginagamit upang ihambing ang kasalukuyang presyo ng Bitcoin sa average cost basis ng mga investor. Sa kasalukuyan, naging negative na ang indicator na ito, na pangunahing sumasalamin sa short-term holder na bumili ng Bitcoin sa nakalipas na 155 araw, hindi ang buong merkado.

• Ipinapakita ng data na ito na maraming investor ang kasalukuyang nalulugi. Kapag nalulugi ang mga investor, karaniwang nagkakaroon ng maliit na correction ang merkado, at maaaring lumalim pa ang adjustment. Ito ay naging malinaw noong huling bahagi ng 2021 hanggang bear market ng 2022. Bukod dito, kapansin-pansin na mahina ang momentum ng kasalukuyang bull market. Kumpara sa bull run noong huling bahagi ng Oktubre 2020, mas mahina ang market momentum at excitement ng investor ngayon. Dahil sa mababang momentum na ito, mas madaling magbago ang market direction, lalo na kapag napagtanto ng mga investor na nalulugi sila. Kaya patuloy kaming nag-aalala na maaaring maagang mawalan ng momentum ang kasalukuyang bull market.

Ipinapakita ng Tunay na Mean Price ng Merkado na Unti-unting Nauubos ang Kita ng mga Investor

• Ang True Market Mean Price ay isang mahalagang market indicator na sumasalamin sa kabuuang buy-in cost ng Bitcoin sa secondary market. Maaari itong ituring bilang average buy-in price ng mga aktibong investor, na ginagamit upang suriin ang cost pressure at behavioral tendency ng market participants. Kapag nalulugi ang mga investor, karaniwang nagbebenta o nagli-liquidate sila ng asset, at madalas itong nangyayari sa iba’t ibang yugto ng merkado.

• Kapansin-pansin na mula noong tag-init ngayong taon, bumaba ang market activity at naging mahina ang overall trend. Dahil dito, pumasok ang merkado sa isang “critical point hovering” na estado. Noong nakaraang taon, nagdulot ng malaking market activity ang Trump election period dahil sa policy uncertainty, ngunit pagkatapos maresolba ang tariff issue noong Abril ngayong taon, humina ang pangalawang wave ng market activity. Kaya mas mabilis bumaba ang market momentum kaysa inaasahan, at naapektuhan din ang kumpiyansa ng mga investor.

Tatlong Maliit na Bull Market ——at ang mga Palatandaan ng Profit Exhaustion

• Ang Short Term Spend Output indicator ay isang mahalagang tool para subaybayan kung ang mga coin na gumagalaw sa Bitcoin network kamakailan ay nasa profit status. Sa nakalipas na dalawang taon, nakaranas ang Bitcoin ng dalawa hanggang tatlong maikling bull market, ngunit maikli ang mga ito at mabilis humina ang market momentum. Habang pumapasok ang merkado sa slump, makikita natin ang sunud-sunod na price rebound, ngunit paliit nang paliit ang rebound, na nagpapakita ng humihinang recovery ng merkado.

• Batay sa kasaysayan, kapag malapit sa zero ang short term spend output indicator, karaniwang nangangahulugan ito na malapit na ang market bottom at magandang timing para bumili ng Bitcoin. Ngunit sa ngayon, hindi pa umaabot sa zero ang indicator, na nagpapahiwatig na hindi pa lubusang nauubos ang short-term profitability ng merkado, kaya maaaring hindi pa ito ang pinakamahusay na timing para bumili. Tanging kapag malapit na sa zero ang profitability, mas malinaw ang market bottom signal. Sa kasalukuyang yugto, mas mainam na maghintay o mag-obserba ng mas malinaw na market signal.

Patuloy na Kapitulation at Mahinang Momentum

• Ang Short Term Holder Net Unrealized Profit ay isang mahalagang indicator para sukatin kung ang mga investor na may hawak ng coin nang mas mababa sa 155 araw ay kumikita. Ikinukumpara ng indicator na ito ang kasalukuyang market value ng coin sa realized value nito, at inoonormalize ang resulta upang ipakita ang performance ng short-term holder. Ipinapakita ng kasalukuyang data na humihina ang market momentum at dumarami ang mga investor na nagbebenta sa “capitulation” style, na tumutugma sa kasalukuyang slump ng merkado.

• Kung ikukumpara ang market adjustment noong nakaraang tag-init at unang quarter ng taon, maaaring mas matagal at mas malaki ang kasalukuyang adjustment. Malayo pa rin ang kasalukuyang market price sa historical high, kaya maaaring mahirapan ang Bitcoin na mag-rebound nang tuloy-tuloy sa maikling panahon. Maaaring gumalaw ang merkado sa makitid na range na $110,000 hanggang $100,000. Sa ganitong environment, maaaring kumita ang mga investor sa pamamagitan ng pagbebenta ng call options sa pag-akyat at deep out-of-the-money put options sa pagbaba. Samantala, ang susunod na catalyst na maaaring makaapekto sa merkado ay inaasahang lalabas pagkatapos ng Federal Open Market Committee (FOMC) meeting sa Disyembre 10, kaya dapat bantayan ng mga investor ang market dynamics.

Ipinapakita ng Tunay na Mean Price ng Merkado ang Profit Erosion

• Nagbibigay ang on-chain indicators ng mas maingat na pananaw sa merkado. Halimbawa, ang ratio ng Bitcoin sa true mean price ay kinukwenta sa pamamagitan ng paghahati ng investor cap sa active supply, upang sukatin ang average cost ng mga market participant. Ipinapakita ng kasalukuyang data na humihina ang market momentum ng short-term holder at karamihan sa kanila ay nalulugi.

• Sa kabuuan, ang average profitability ng Bitcoin network ay 25% lang, na halos kapareho ng Bitcoin purchase cost ng MicroStrategy. Batay sa kasaysayan, kapag bumaba ang presyo ng Bitcoin sa true mean price, karaniwang pumapasok ang merkado sa malalim na bear market. Sa kasalukuyan, ang true mean price ay nasa $82,000, na nagsisilbing mahalagang linya sa pagitan ng pagtatapos ng bull market at simula ng bear market. Kung babagsak ang presyo sa antas na ito, maaaring subukan ng merkado ang $93,000 na key support. Kapansin-pansin na noong panahon ng pagkapanalo ni Trump, mabilis na tumaas ang Bitcoin mula $68,000 hanggang $93,000, at kakaunti ang trading volume sa range na ito, kaya maaaring magkaroon ng “air pocket” phenomenon—malaki ang price swings at kulang sa stable support. Kapag naabot ang indicator na ito, maaaring magdulot ng malaking volatility sa merkado.

• Sa kasalukuyan, mas nag-aalala kami na maaaring bumaba ang presyo ng Bitcoin sa $100,000. Batay sa trend model at on-chain indicators, hangga’t mas mababa sa $113,000 ang presyo ng Bitcoin, mananatili kaming bearish sa merkado.

Ang Pagbaba sa Tunay na Mean Price ng Merkado ay Magbibigay ng Suporta ——Maaaring Magsimula ang Bear Market sa Ilalim Nito

• Ipinapakita ng data na bumaba ang average profitability ng Bitcoin network investor mula 75% hanggang 25%. Ang pagbabagong ito ay pangunahing dulot ng aktibong trading sa market top nitong mga nakaraang buwan. Unti-unting ibinenta ng early investors (OGS) at mga beteranong investor ang Bitcoin sa mga bagong investor, kaya tumaas nang malaki ang average cost o true mean price ng merkado. Noong simula ng taon, nasa $50,000 hanggang $60,000 lang ang true mean price, ngunit mabilis itong tumaas dahil sa paglaki ng trading volume.

• Isa sa mga potensyal na risk ng kasalukuyang merkado ay maraming bagong investor ang bumili ng Bitcoin sa range na $100,000 hanggang $126,000, kaya naging mas marupok ang market environment. Kapag bumaba ang presyo, mas madaling magbenta ang mga investor na ito. Halimbawa, kapag bumaba ang Bitcoin sa $100,000, maaaring mabilis na mag-exit ang mga bumili sa $120,000 dahil sa pressure ng pagkalugi, at maaaring magpalala pa ito ng instability ng merkado. Bukod dito, ang average profitability ng long-term holder ay 25% lang, na hindi mataas kumpara sa kabuuang market investment, kaya nagpapakita ng mababang kumpiyansa ng merkado.