Bakit ang kasalukuyang 35% whale sell-off ng Ethereum ay maaaring ang pinaka-bullish na senyales nito

Ang Ethereum ay sumasailalim sa pinakamahalagang transisyon nito mula noong rurok nito noong Agosto.

Isang matindi at double-digit na pagwawasto ng higit sa 35% mula Oktubre 6 ang nagdulot ng krisis sa paniniwala, na sumira sa mga spekulatibong layer ng merkado at nagpilit ng sunod-sunod na liquidations.

Gayunpaman, ang kwento sa on-chain ay hindi basta pagbagsak. Isa itong malakihang pagbabalanse kung sino ang may kontrol sa supply ng ETH.

Ipinapakita ng datos ang isang klasikong deleveraging event na sumasalubong sa isang estruktural na trend ng akumulasyon. Nangyayari ito habang ang mga long-term holders ay nagbebenta at ang mga leveraged traders ay nalilinis, na nagreresulta sa isang bagong klase ng institutional treasuries na hindi apektado ng panandaliang panic, at sistematikong sumisipsip ng supply ng ETH.

Ang mga lumang ETH holders ay nagbebenta habang nag-u-unwind ang leverage

Sa unang pagkakataon mula simula ng 2021, ang mga mas matatandang investor ng Ethereum ay nagsisimula nang mag-distribute ng malakihan.

Ayon sa Glassnode, ang mga ETH holders na may 3-10 taong holding period ay tumaas ang kanilang realized spending sa higit 45,000 ETH kada araw sa 90-day moving average, isang antas na huling nakita noong Pebrero 2021.

Ethereum Long-term Holders (Source: Glassnode)

Ang cohort na ito ay kumakatawan sa ilan sa mga pinakaunang at pinaka-kumikitang ETH investors. Habang ang mataas nilang paggastos ay hindi nangangahulugan ng panic, ito ay nagpapakita ng mga bihasang investor na kumukuha ng kita sa gitna ng volatility.

Isang pangunahing halimbawa ay ang kamakailang aktibidad mula sa isang Ethereum ICO participant. Noong Nobyembre 17, iniulat ng blockchain analysis platform na Lookonchain na si 0x9a67, matapos ang mahigit sampung taon ng hindi aktibo, ay naglipat ng 200 ETH (humigit-kumulang $626,000).

Ang wallet na ito ay nag-invest lamang ng $310 sa 2014 ICO upang makatanggap ng 1,000 ETH, na ang kasalukuyang halaga ay higit sa $3.13 million, na kumakatawan sa 10,097 na beses na tubo.

Samantala, ang “old money” profit-taking na ito ay pinalalala ng malawakang pag-unwind ng mga leveraged positions.

Bilang konteksto, ang kilalang trader na si Machi ay na-liquidate muli habang bumababa ang presyo, na nag-ambag sa kanyang kabuuang trading losses na higit sa $18.9 million. Bilang patunay ng matinding volatility ng merkado, agad siyang nagbukas ng bagong long position sa 3,075 ETH ($9.6M) na may liquidation price na bahagyang mas mababa sa kasalukuyang market, na nagpapakita ng mataas na panganib at magulong katangian ng speculative unwinding.

Dagdag pa rito, ang iba pang kilalang personalidad, tulad ni Arthur Hayes, ay nakita ring nagbebenta.

Ang pinakamahalagang pangyayari, gayunpaman, ay kinasasangkutan ng “66,000 ETH borrowed whale.”

Iniulat ng blockchain platform na Onchain Lens na ang high-leverage Aave V3 position ng entity ay napasailalim sa matinding pressure habang bumabagsak ang presyo, na nagpilit sa withdrawal ng 199,720 ETH (tinatayang $632 million) upang maiwasan ang forced liquidation.

Pagkatapos nito, nagpadala ang whale ng higit sa 44,000 ETH sa Binance upang isara ang posisyon. Tinatayang lumampas sa $70 million ang nalugi, na isa sa pinakamalaking single risk-off events ng cycle na ito.

Sumisipsip ng supply ang mga institusyon

Ang kabilang panig ng redistribusyon na ito ay ang paglitaw ng mga institutional-grade buyers na bumubuo ng malalaking ETH treasuries. Hindi sila mga trader kundi mga tagapag-ipon.

Ang BitMine, isang digital-asset treasury firm na pinamumunuan ng market strategist na si Tom Lee, ay pinalawak ang hawak nito sa 3.5 million ETH. Ito ay kumakatawan sa 2.9% ng kabuuang supply ng ETH, na inilalagay ang kumpanya sa higit kalahati ng layunin nitong makapag-ipon ng 5% ng lahat ng circulating ETH.

Ang BitMine ay hindi isang hedge fund na nagte-trade ng cycles kundi isang ETH-denominated corporate treasury. Ang layunin nito ay mag-ipon at mag-stake ng supply nito, na ginagawang isang long-term, yield-generating powerhouse ang isang passive balance sheet asset.

Bilang resulta, agresibo nitong binili ang mga hawak nitong ETH at kasalukuyang pinakamalaking public holder ng digital asset.

Ang SharpLink, isa pang lumalaking ETH treasury, ay sumusunod sa parehong estratehiya. Ang kumpanya ay may hawak na ngayong 859,400 ETH (na nagkakahalaga ng $2.74 billion) at kumita ng higit sa 7,067 ETH sa staking rewards mula kalagitnaan ng 2025.

Pagsamahin, ang BitMine at SharpLink ay may kontrol na sa higit 4.35 million ETH. Ang kanilang programmatic accumulation ay nagsisilbing estruktural na sahig, permanenteng inaalis ang supply na ito mula sa pabagu-bagong, likidong merkado at inilalagay ito sa staking contracts.

BitMine and SharpLink ETH Holdings (Source: Strategic ETH Reserve)

Gayunpaman, ang sistematikong institutional accumulation na ito ay malayo sa alon ng retail-driven exits.

Ayon sa datos ng SoSo Value, ang spot Ethereum ETFs ay patungo sa pinakamalaking buwanang outflow sa kasaysayan, na may higit sa $1.2 billion na na-withdraw ngayong buwan.

Ethereum ETF Flows (Source: SoSo Value)

Ang contraction na ito ay nagresulta sa magkahalong, magulong liquidity landscape.

Ang mga ETF investors, na kadalasang mas reaktibo sa presyo, ay nagbebenta dahil sa takot. Ang mga leveraged traders ay sapilitang na-li-liquidate. Kasabay nito, ang mga long-term holders ay kumukuha ng multi-cycle profits, na nagbibigay ng mismong supply na programmatically ina-absorb ng mga bagong institutional treasuries para sa pangmatagalang gamit.

Ang interplay na ito ang dahilan kung bakit ang kamakailang pagwawasto ay tila magulo, kahit na ang mga mekanismo ng paglilipat mula sa mahina, reaktibong kamay patungo sa malakas, programmatic na mga kamay ay nananatiling pareho sa mga nakaraang cycle resets.

Ang Supercycle Thesis

Iginiit ni Lee, executive chair ng BitMine, na ang kaguluhan ay isang kinakailangang yugto ng umuusbong na ETH “supercycle.” Gumuhit si Lee ng direktang paghahambing sa Bitcoin, na una niyang inirekomenda sa mga kliyente ng Fundstrat noong 2017 sa presyong humigit-kumulang $1,000.

“Naniniwala kami na ang ETH ay nagsisimula na sa parehong Supercycle,” pahayag ni Lee. “Upang makinabang mula sa 100x na pagtaas ng Bitcoin, kailangan mong tiisin ang mga existential moments. [Kaya, ang kasalukuyang crypto prices] ay basta nagdi-discount ng napakalaking hinaharap.”

Ang “napakalaking hinaharap” na iyon, ayon sa institutional thesis, ay ang itinatag na papel ng Ethereum bilang pangunahing settlement layer ng pandaigdigang ekonomiya.

Ang bullish case para sa mga kumpanya tulad ng BitMine at SharpLink ay simple: Ethereum lamang ang chain kung saan tunay na nagse-settle ang bawat pangunahing crypto economy.

Ang buong ecosystem ng stablecoins, Layer 2 scaling solutions (L2s), perpetual derivatives, real-world assets (RWAs), at institutional custody flows ay lahat bumabalik at lumilikha ng demand para sa ETH.

Ethereum’s Economic Demand vs ETH Price (Source: Token Terminal)

Nakikita ni Lee ang matitinding retracements hindi bilang estruktural na kabiguan, kundi bilang katangian ng isang asset na lumilipat mula sa purong spekulasyon patungo sa macro relevance.

Pinagsama, ipinapakita ng datos ang isang merkado na sumasailalim sa malakihang, post-Merge restructuring. Hindi ito basta simpleng drawdown. Isa itong redistribution event kung saan ang supply ay lumilipat mula sa panandaliang, reaktibong kamay patungo sa pangmatagalang, estrukturang committed na mga kamay.

Ang post na Why Ethereum’s current 35% whale sell-off may be its most bullish signal ay unang lumabas sa CryptoSlate.