Habang bumababa ang presyo ng Bitcoin sa ilalim ng $90,000, sino ang palihim na bumibili at sino naman ang patuloy na nagbebenta?

Ang MicroStrategy at Harvard University, dalawang pangunahing institusyon, ay nagdagdag ng mga posisyon sa kabila ng pababang takbo ng merkado—ito ba ay akumulasyon sa ilalim o isang patibong ng paghabol sa taas?

Isinulat ni: Blockchain Knight

Bumili ang MicroStrategy ng 8.356 milyong USD na halaga ng 8,178 Bitcoin, na may average na presyo na 102,171 USD. Bagama’t bumaba na ngayon sa ibaba ng 90,000 USD ang presyo at nagdulot ng pansamantalang pagkalugi sa batch na ito, ang kabuuang average na gastos ng kumpanya ay nasa 74,433 USD pa rin, kaya’t nananatili itong kumikita. Tinatayang 40% ng kanilang hawak ay may presyo ng pagbili na mas mababa sa kasalukuyang gastos.

Ipinahayag ng Harvard Management Company sa 13F filing noong Setyembre 30 na hawak nito ang 6.8 milyong shares ng BlackRock Bitcoin ETF (IBIT), na nagkakahalaga ng 442.9 milyong USD, tumaas ng 200% mula sa nakaraang quarter, at ito na ngayon ang pinakamalaking halaga ng US-listed stock holdings nito. Ang institusyong ito, na namamahala ng 5 billions USD na assets, ay nagdagdag ng posisyon sa panahon ng pagbaba ng merkado, na nagpapakita ng kanilang pangmatagalang tiwala sa digital assets.

Nagkataon na ang dalawang institusyon ay nagdagdag ng posisyon habang ang merkado ay dumaranas ng malalim na pagwawasto: ang financing rate ay bumagsak sa negatibong antas, bumaba ang open interest, at ang mga short-term holders (mga wallet na nakakuha ng coin sa loob ng 155 araw) ay nakaranas ng “on-chain capitulation,” habang ang mga retail investor ay nagbenta nang maramihan dahil sa forced liquidation ng leverage at realized losses.

Ang buwanang market value ng US spot Bitcoin ETF ay lumiit ng 257 milyong USD, ang pinakamalaking pagbaba mula nang ito ay inilunsad, at ang paglabas ng pondo ay nakatuon sa US trading hours, na lalong nagpapababa ng presyo. Ang pattern na ito ng retail selling at institutional buying ay isang klasikong halimbawa ng paglipat ng kapital mula sa mahihinang investor patungo sa malalakas na institusyon.

Ipinapakita ng on-chain data na ang mga whale wallet na may higit sa 1,000 Bitcoin ay patuloy na nagdadagdag habang ang maliliit na wallet ay umaalis, na naaayon sa historical pattern ng early-stage capital redistribution tuwing may malalaking pullback.

Gayunpaman, dapat tandaan na ang wallet labeling ay umaasa sa blockchain forensics at exchange tags, at dahil walang KYC identity verification, may limitasyon ang accuracy ng data ng holdings.

Ipinapakita ng CryptoQuant data na ang derivatives market ay nagpapakita ng deleveraging, na may pagbaba ng open interest at paglipat ng pondo sa negatibo—karamihan ay dahil sa long-term position closing at hindi dahil sa aktibong paglabas ng mga whale.

Gayunpaman, ang laki ng institutional accumulation ay hindi sapat upang balansehin ang pressure mula sa ETF outflows. Bagama’t malaki ang dagdag ng MicroStrategy at Harvard, hindi nito kayang i-offset ang 2.57 billions USD na ETF redemption, at mahirap pag-iba-ibahin kung ito ay short-term accumulation o bull trap.

Kung magpapatuloy ang ETF outflows hanggang sa katapusan ng taon, o kung tataas pa ang macroeconomic risks, kahit na magdagdag ng posisyon ang mga sovereign states, kumpanya, at iba pang institusyon, maaaring lalo pang bumaba ang liquidation price ng Bitcoin.

Ang MicroStrategy, gamit ang financing strategy, ay maaaring mag-dilute ng cost sa mahabang panahon, at ang investment cycle ng Harvard ay umaabot ng sampung taon, kaya’t limitado ang epekto ng quarterly pullback sa kanila. Ngunit ang mga retail at leverage traders ay walang ganitong buffer.

Ang tunay na kalikasan ng redistribution ng kapital na ito ay hindi pa tiyak: kung ang ETF outflows ay mag-stabilize at magpatuloy ang institutional spot demand, maaaring ito na ang senyales ng nalalapit na bottom; ngunit kung lalala pa ang outflows at macro pressure, maaaring pansamantalang pahinga lamang ang kasalukuyang accumulation.

Ang pagbagsak ng Bitcoin sa ibaba ng 90,000 USD ay nagsala na ng mga long-term investors na kayang tiisin ang volatility at mga speculator na sensitibo sa short-term swings. Ang tunay na sagot ay malalaman sa galaw ng kapital sa susunod na buwan.