Nawalan na ba ng bisa ang apat na taong siklo ng Bitcoin?

Ang lahat ng mga kakaibang pangyayari sa cycle na ito, kabilang ang paglamig ng emosyon, paghina ng kita, pagkalito ng ritmo, at dominasyon ng mga institusyon, ay tunay na nagpaparamdam sa merkado na tila hindi na gumagana ang pamilyar na apat na taong cycle.

May-akda: Biteye pangunahing kontribyutor viee

Editor: Biteye pangunahing kontribyutor Denise

Mula sa halving noong Abril 2024 hanggang sa pag-abot ng bagong all-time high na $120,000 noong Oktubre 2025, halos 18 buwan ang tinahak ng Bitcoin. Kung titingnan lang ang rutang ito, tila sumusunod pa rin ito sa cycle theory. Halving bilang bottom, all-time high sa loob ng isang taon, at pagkatapos ay papasok sa retracement.

Ngunit ang tunay na dahilan ng pagkalito ng merkado ay hindi kung tumaas man o hindi, kundi dahil hindi ito tumaas gaya ng dati.

Walang sunod-sunod na matinding pagtaas gaya ng 2017, at wala ring pambansang euphoria gaya ng 2021. Ang cycle na ito ay tila mabagal, mapurol, at may masikip na volatility, paulit-ulit ang pag-usad ng ETF, mahina ang rotation ng altcoins, at kahit naabot ang bagong all-time high, bumagsak agad sa ilalim ng $90,000 sa loob ng wala pang isang buwan. Ito ba ay bull market pa rin, o simula na ng bear?

Kaya, ang artikulong ito ay maghihimay ng malalim sa mga sumusunod:

(1) Bakit maraming tao ang naniniwalang hindi na epektibo ang apat na taong cycle 

(2) Aling bahagi ng four-year cycle theory ang nananatiling epektibo 

(3) Ano ang mga dahilan ng pagkakagulo ng cycle

01 Bakit parami nang parami ang naniniwalang hindi na gumagana ang four-year cycle?

Bagaman Bitcoin halving ay nagdulot ng pagtaas ng presyo, maraming hindi tama mula simula hanggang dulo sa cycle na ito.

Natapos ng Bitcoin ang halving noong Abril 2024, at ayon sa kasaysayan, ang susunod na 12 hanggang 18 buwan ay dapat magdala ng pangunahing rally at peak ng emosyon. Halos ganoon nga ang nangyari, noong Oktubre 2025, umabot ang Bitcoin sa bagong all-time high na $125,000. Ngunit ang tunay na problema ay walang huling yugto ng matinding euphoria, at walang mass retail na sumalo ng emosyon. Pagkaakyat ng presyo sa bagong high, mabilis itong bumagsak ng 25%, at bumaba pa sa ilalim ng $90,000. Hindi ito ang "bubble end" na karaniwan sa cycle, mas parang hindi pa umiinit ang merkado ay agad nang naputol.

Dagdag pa rito, malinaw na mababa ang emosyon. Sa mga nakaraang bull market peaks, aktibo ang on-chain funds, nagsisitaasan ang altcoins, at dagsa ang retail investors, ngunit sa cycle na ito hanggang ngayon, nananatili ang Bitcoin market cap dominance sa halos 59%. Ibig sabihin, karamihan ng pondo ay nasa major coins pa rin, hindi nakasabay ang altcoins, at kulang sa explosive rotation. Kumpara sa nakaraang cycles na may 10x o 100x na pagtaas, sa cycle na ito, mula sa low ng 2022 hanggang sa high, tumaas lang ng 7-8 beses ang Bitcoin; mula sa halving point, wala pang 2x ang itinaas.

Ang pagiging banayad ng cycle ay makikita rin sa istruktura ng pondo. Pagkatapos ng ETF launch, nagsimulang tuloy-tuloy na bumili ang mga institusyon at naging pangunahing puwersa ng merkado. Mas rasyonal ang mga institusyon at mas mahusay sa pagkontrol ng volatility, kaya bumaba ang amplitude ng market sentiment at naging mas smooth ang trading rhythm. Nagbago ang price formation mechanism, hindi na lang "supply and demand", kundi mas driven ng structural trading logic.

Sa kabuuan, ang lahat ng mga kakaibang pangyayari sa cycle na ito, kabilang ang paglamig ng emosyon, paghina ng kita, pagkalito ng ritmo, at dominasyon ng mga institusyon, ay tunay na nagpaparamdam sa merkado na tila hindi na gumagana ang pamilyar na apat na taong cycle.

02 Aling bahagi ng four-year cycle theory ang nananatiling epektibo?

Kahit magulo ang surface, kung susuriin ng malalim, makikita na hindi pa tuluyang nawawala ang lohika ng four-year cycle theory. Ang mga fundamental factors gaya ng supply-demand changes mula sa halving ay patuloy pa ring gumagana, bagama't mas banayad ang anyo nito kaysa dati.

Susunod, tatalakayin natin mula sa tatlong aspeto: supply, on-chain indicators, at historical data kung aling bahagi ng cycle theory ang nananatiling epektibo.

2.1 Pangmatagalang supply logic ng halving

Bawat apat na taon, kalahati ang nadadagdag na Bitcoin supply, ibig sabihin ay patuloy na nababawasan ang bagong supply. Sa pangmatagalan, ito pa rin ang pangunahing lohika na sumusuporta sa pagtaas ng presyo. Noong Abril 2024, natapos ng Bitcoin ang ika-apat na halving, bumaba ang block reward mula 6.25 BTC sa 3.125 BTC.

Bagama't halos 94% na ng kabuuang Bitcoin ang na-mine, at paliit nang paliit ang marginal change ng bawat halving, hindi pa rin nawawala ang market expectation sa scarcity. Sa mga nakaraang halving, malinaw pa rin ang long-term bullish sentiment, at mas pinipili ng marami na mag-hold kaysa magbenta.

Ganoon din sa cycle na ito. Kahit malaki ang volatility, patuloy pa rin ang epekto ng supply tightening. Tulad ng makikita sa chart, noong 2025, ang unrealized market value at realized market value ng Bitcoin ay malaki ang itinaas kumpara noong 2022, na nagpapakita ng tuloy-tuloy na pagpasok ng pondo sa nakaraang ilang taon.

2.2 Cyclicality ng on-chain indicators

Ang behavior pattern ng mga Bitcoin investors ay nagpapakita ng cyclical na "hodl - profit taking" loop, na makikita pa rin sa on-chain data. Kabilang sa mga tipikal na on-chain indicators ang MVRV, SOPR, RHODL, atbp.

Ang MVRV ay ratio ng market value sa realized value. Kapag mataas ang MVRV, ibig sabihin overvalued ang Bitcoin. Noong end-2023, bumaba ang MVRV sa 0.8, tumaas sa 2.8 noong maganda ang market noong 2024, at bumaba sa ilalim ng 2 noong simula ng 2025, na nagpapakitang hindi overvalued o undervalued ang presyo, at nananatili pa rin ang cyclical rhythm ng pagtaas at pagbaba.

Ang SOPR ay simpleng ratio ng selling price sa buying price. Sa cycle, ang SOPR=1 ay itinuturing na dividing line ng bull at bear; mas mababa sa 1 ay loss sa pagbenta, mas mataas sa 1 ay karamihan ay kumikita. Sa cycle na ito, noong bear market ng 2022, laging mas mababa sa 1 ang SOPR, at pagkatapos ng 2023, tumaas sa ibabaw ng 1 at pumasok sa profit cycle. Noong 2024-2025 bull market, kadalasan ay nasa ibabaw ng 1 ang indicator, tugma sa cycle pattern.

Ang RHODL ay indicator ng ratio ng "realized value" ng short-term holders (1 week) at medium-to-long-term holders (1–2 years), ginagamit para tukuyin ang market top risk. Sa kasaysayan, kapag pumasok ang indicator sa napakataas na area (red band), kadalasang tumutugma ito sa bull market bubble top (gaya ng 2013, 2017). Noong 2021-2022, muling tumaas ang RHODL, bagama't hindi naabot ang historical extreme, nagbigay ito ng senyales na papasok na sa late stage ang market structure. Ngayon, nasa cyclical high din ang indicator, na sa isang banda ay nagpapahiwatig na nasa top ang presyo.

Sa kabuuan, ang cyclical phenomena na ipinapakita ng mga on-chain indicators na ito ay tumutugma pa rin sa historical patterns, bagama't may kaunting pagkakaiba sa values, malinaw pa rin ang on-chain logic ng bottoms at tops.

2.3 Mukhang natural ang pagliit ng returns

Sa ibang anggulo, ang unti-unting pagliit ng returns sa bawat cycle top kumpara sa nakaraan ay normal na bahagi ng cycle evolution. Mula 2013 hanggang 2017, tumaas ng halos 20 beses; mula 2017 hanggang 2021, lumiit sa 3.5 beses; at sa cycle na ito, mula $69,000 hanggang $125,000, mga 80% lang ang itinaas. Bagama't lumiit ang returns, tuloy pa rin ang trendline at hindi pa tuluyang lumilihis sa cycle track. Ang marginal decrease na ito ay resulta ng paglaki ng market size at paghina ng marginal push ng bagong pondo, hindi ibig sabihin na nawawala na ang cycle logic.

Sa huli, ang "four-year cycle" logic ay gumagana pa rin sa ilang pagkakataon. Ang halving ay nakakaapekto pa rin sa supply-demand, at sumusunod pa rin ang market behavior sa "fear - greed" rhythm, bagama't hindi na kasing dali basahin ang cycle ngayon.

03 Ang katotohanan sa likod ng cycle chaos: masyadong maraming variable, masyadong pira-piraso ang narrative

Kung totoo ngang umiiral pa ang cycle, bakit napakahirap basahin ng cycle na ito? Dahil ang dating iisang halving rhythm ay ginulo na ng maraming puwersa. Partikular, narito ang ilang dahilan kung bakit iba ang cycle na ito:

1. Estruktural na epekto ng ETF at institutional funds

Mula nang ilunsad ang Bitcoin spot ETF noong 2024, nagbago ang market structure.

Ang ETF ay isang uri ng "slow money", tuloy-tuloy na bumibili kapag tumataas, at may mga nag-a-average down kapag bumabagsak. Ngunit dapat tandaan, nitong nakaraang linggo, malakihan ang paglabas ng institutional funds, gaya ng isang araw na net outflow ng US Bitcoin ETF na umabot sa $523 milyon, at mahigit $2 bilyon sa loob ng isang buwan. Ibig sabihin, hindi ito ang "best timing" para pumasok at magdagdag. Ang buy signal ay dapat hintayin hanggang tumigil ang outflow at maging tuloy-tuloy na net inflow, at maging buy-dominated ang institutional moves.

Hindi lang nagdala ng malaking bagong pondo ang ETF, kundi pinatatag din ang presyo, at ang average cost ng mga hawak ay nasa $89,000, na nagsisilbing matibay na suporta. Dahil dito, naging mas banayad at mas stable ang ritmo ng Bitcoin market, ngunit kapag nabasag ang suporta o resistance, mas matindi ang volatility. Ito ay kakaibang katangian kumpara sa tradisyonal na cycle, at nagpapaliit ng volatility ng cycle.

2. Fragmented na narrative, mas mabilis na rotation ng hotspots

Noong nakaraang cycle (2020–2021) bull market, malinaw ang value narrative ng DeFi at NFT, ngunit ang kasalukuyang market ay parang koleksyon ng fragmented hotspots:

• Mula end-2023 hanggang early 2024, Bitcoin ETF ang namayani, at sumunod ang inscription craze;
• Noong 2024, sumiklab ang Solana at Meme narrative;
• Sumunod ang Crypto AI at AI Agent bilang hotspots;
• Pagsapit ng 2025, InfoFi, Binance alpha, prediction market, x402 atbp. ang nagsalitan...

Masyadong mabilis ang narrative rotation, mahina ang sustainability ng hotspots, kaya mabilis ang switching ng pondo at mahirap magtagal ng medium-to-long-term allocation. At, ang dating "Bitcoin leads, altcoins follow" na cycle linkage ay hindi na maaasahan. Ang kasalukuyang market ay parang sunod-sunod na maliliit na cycles na pinagdikit-dikit, may mga tracks na mainit tapos lumamig, may mga assets na nag-top na agad, at ang Bitcoin ay pabago-bago sa gitna. Ang ganitong layered na structure ay nagpapahina sa halving rhythm bilang nag-iisang decisive factor.

3. Pinalakas na reflexivity

Bukod sa ETF, funds, at narrative, may isa pang phenomenon: ang cycle mismo ay "self-influencing", o reflexivity.

Dahil alam ng lahat ang halving pattern, nauuna na ang positioning at profit-taking, kaya nauubos agad ang momentum ng cycle. Kasabay nito, ang ETF holders, institutional market makers, miners, atbp. ay nag-aadjust ng strategy base sa cycle. Sa tuwing lalapit ang presyo sa theoretical top, posibleng may malakihang profit-taking na maunang magbenta, kaya nauuna ang cycle rhythm.

Sa kabuuan, kung bubuuin ang cycle na ito, makikita na ang tinatawag na cycle chaos ay dahil mas marami nang driving forces. Nagbago ang market structure, nagbago ang participants, at nagbago rin ang paraan ng pagkalat ng emosyon. Ibig sabihin, ang dating paraan ng pagtaya sa bull o bear base sa timetable ay maaaring laos na, at kailangan ng mas malawak na pananaw.

04 Pagsusuri ng market opinions

Sa harap ng market uncertainty, nagbigay ng iba't ibang opinyon ang mga KOL, at sa pamamagitan ng mga pananaw na ito, mas mauunawaan natin ang kasalukuyang market sentiment.

Ayon kay @BTCdayu, wala na ang four-year cycle, at mula halving-driven ay naging institution-driven na ang Bitcoin, kaya unti-unting nababawasan ang bigat ng retail investors.

Ang Bitwise CEO na si @HHorsley ay nag-tweet din na hindi na angkop ang tradisyonal na "four-year cycle" model, at malalim na ang pagbabago ng crypto market structure. Sa tingin niya, anim na buwan nang nasa bear market ang merkado, at nasa huling yugto na ngayon, ngunit mas malakas ang fundamentals ng crypto assets kaysa dati.

Para kay @Wolfy_XBT, hindi kailanman nawala ang halving rhythm, at natapos na ang bull market nitong Oktubre 6, kaya nasa early bear market na tayo. Epektibo pa rin ang four-year cycle, at ang macro narrative at short-term sentiment ay ingay lang; ang cycle theory base sa Bitcoin halving ang pinaka-maaasahang signal.

Sinabi ni @0xSunNFT na mula sa four-year halving cycle hanggang sa local market moves, umiiral pa rin ang cycle. Lahat ng cycle ay may dormant period, at mahalagang maunawaan ang cycle rhythm. Kahit sa ETH, XPL, o Meme, may paulit-ulit na volatility sa loob ng cycle, at mahalagang huwag magpadala sa short-term sentiment.

Si @lanhubiji, na malapit ang pananaw sa artikulong ito, ay naniniwalang hindi nawala ang cycle, ngunit "nagbago ng anyo". Sobra na ang Meme, hindi na gumagana ang altcoins, at naging fragmented ang market, kaya kailangan ng bagong paraan ng cycle judgment.

Mula sa mga pananaw na ito, makikita na ang debate sa pagitan ng "cycle is dead" at "cycle still exists" ay higit na interpretasyon ng pagbabago ng market structure. Maaaring hindi nawala ang cycle, ngunit kailangan ng mas komplikadong pananaw para matukoy ang presensya nito.

05 Konklusyon

Kaya ano ang dapat abangan sa hinaharap?

Para sa ating mga ordinaryong retail investors, ang pinaka-praktikal na paraan ay hindi ang hulaan ang cycle, kundi subukang buuin ang sariling market sense, gaya ng paggamit ng data para tumulong sa judgment, iwasan ang mga bitag ng emotional volatility, at hanapin ang high cost-performance opportunities sa halip na habulin ang bawat hotspot.

Sa ngayon, umiiral pa rin ang cycle, ngunit mas magulo at mas dynamic, at hindi na pwedeng isipin na "dapat tumaas na kasi panahon na". Maraming palatandaan na tapos na ang bullish phase ng cycle na ito, kaya panahon na ng depensa, at pinakamahalaga ay panatilihin ang kapital at huwag basta-basta mag-All in. Maaaring magkaroon ng choppy rebound sa susunod, ngunit mas parang exit rally kaysa bagong bull market.

Ang tunay na bottom ay kadalasang hindi nabubuo agad, kundi dahan-dahang nabubuo pagkatapos ng paulit-ulit na volatility. Ang pagiging maingat at may natitirang bala ang magbibigay ng tsansang makuha ang susunod na tunay na oportunidad. Ang makaligtas ay mas mahalaga kaysa manghula ng tama.