Ang merkado ng digital assets ay tila nag-aalimpuyo, bumagsak ang presyo ng Bitcoin sa $86,100, ngunit isiniwalat ng on-chain data ang isang tahimik na pagpapalitan ng mga token.
Sa likod ng laganap na takot sa merkado, may malalim na pagbabago sa estruktura ng paghawak ng Bitcoin. Ang mga long-term whale ay nananatiling matatag, ang mga mid-term na manlalaro ay nagmamadaling umalis, habang ang isang bagong grupo ng mga "maliliit na isda" ay tahimik na tumatanggap ng baton.
Ang futures market ay dumaan sa paglilinis matapos ang labis na spekulasyon, bumaba ng 32% ang open interest, at ang funding rate ay bumagsak bago muling tumaas. Ang pagsasaayos na ito ay hindi lamang pagbabalik ng presyo, kundi pati na rin pagbabago sa estruktura ng mga kalahok sa merkado.
I. Panlabas na Anyong Merkado: Paglaganap ng Takot at Pagbaba ng Presyo
Dumaraan ang Bitcoin market sa isang pagsubok ng kumpiyansa. Hanggang Nobyembre 21, 2025, bumagsak ang presyo ng Bitcoin sa paligid ng $86,100, na may 30% na pagbaba mula sa kamakailang pinakamataas na antas.
● Laganap ang takot sa merkado. Ang Fear/Greed Index ay bumagsak sa pinakamababang antas mula noong "tariff panic" noong Marso 2025, at ang damdamin ng merkado ay bumaba sa pinakamalamig na punto.
● Ang patuloy na paglabas ng ETP (Exchange-Traded Product) ay nagpalala sa kahinaan ng merkado. Simula Oktubre 10, ang BTC ETP balance ay nabawasan ng kabuuang 49,300 BTC, katumbas ng 2% ng kabuuang assets under management.
● Ang pagbagsak ng mga mahihinang posisyon ang pangunahing pinagmumulan ng selling pressure. Ang mga pumasok sa mataas na presyo, sa harap ng kawalang-katiyakan sa rate adjustments at pag-uga ng AI narrative, ay piniling sumuko at lumabas.
● Mas kapansin-pansin, isang whale mula sa "Satoshi era" ang nagbenta ng lahat ng laman ng wallet nito noong linggo ng Nobyembre 14, na nagbenta ng BTC na nagkakahalaga ng $1.5 bilyon. Ang hakbang na ito ay lalo pang nagpahina sa marupok na kumpiyansa ng merkado.
II. Holder Profile: Pagkakaiba ng Long-term Whales at Mid-term Players
Sa ilalim ng panlabas na anyo ng merkado, malinaw ang pagkakaiba ng kilos ng mga Bitcoin holder.
● Ang mga long-term whale na may hawak ng Bitcoin nang higit sa limang taon ay nagpapakita ng matinding katatagan. Ipinapakita ng datos na hindi lamang sila nagbenta, kundi nadagdagan pa ng 278,000 BTC ang kanilang hawak sa nakalipas na dalawang taon.
● Ang tunay na selling pressure ay mula sa mga mid-term holder. Malinaw sa on-chain data na ang mga token na huling naging aktibo 3-5 taon na ang nakalipas ay nakaranas ng pinakamalaking paglabas. Sa nakalipas na dalawang taon, bumaba ng 32% ang supply ng grupong ito, at maraming token ang nailipat sa mga bagong address.
● Ipinunto ng VanEck analyst na karamihan sa mga mid-term holder na ito ay "cycle-driven traders" at hindi tunay na long-term believers. Karamihan sa kanila ay nag-ipon ng token noong bear market ng nakaraang Bitcoin cycle, at ngayon ay nagbebenta sa mas mataas na presyo. Ang mga token na may edad na 6 na buwan hanggang 2 taon ay nagpapakita ng netong pagtaas, na nagpapakita ng pagpapalitan ng token mula sa mid-term holders papunta sa mga bagong pumapasok.
III. Whale Game: Diskarte ng Malalaki at Maliit na Manlalaro
Hindi iisa ang galaw ng mga Bitcoin whale; may nagaganap na kapana-panabik na laban ng bulls at bears sa pagitan ng iba't ibang laki ng mga holder.
● Ang mga super whale (may hawak na 10,000-100,000 BTC) ay patuloy na nagbawas ng hawak sa nakalipas na taon, bumaba ng 11% ang kanilang supply. Pinili ng pinakamalalaking manlalaro sa merkado na mag-cash in ng dahan-dahan sa mataas na presyo.
● Samantala, ang mga token na ibinenta ay tahimik na sinisipsip ng mas maliliit na whale (may hawak na 100-1,000 BTC). Sa nakalipas na 6 at 12 buwan, nadagdagan ng 9% at 23% ang kanilang hawak, na nagpapakita ng malakas na kakayahan nilang sumalo.
● Ipinapakita ng short-term data ang isang banayad na pagbabago: ilang malalaking whale ang nagsimulang magdagdag ng posisyon matapos bumagsak ang presyo kamakailan. Ang grupo na may hawak na 10,000–100,000 BTC ay nadagdagan ng humigit-kumulang 3%, 2.5%, at 0.84% ang hawak sa nakalipas na 30, 60, at 90 araw.
Ang pagpapalitan ng token sa pagitan ng malalaki at maliliit na whale ay sumasalamin sa pagkakaiba ng pananaw sa halaga sa iba't ibang antas ng presyo, at nagbibigay ng kinakailangang liquidity sa merkado.
IV. Futures Market: Pagbawas ng Speculative Bubble at Pagbangon
Ang Bitcoin futures market ay dumaan sa matinding proseso ng deleveraging, at ang labis na spekulasyon ay napigilan nang husto.
● Malaking pagbagsak ng perpetual futures open interest. Simula Oktubre 9, bumaba ng 20% ang open interest na binibilang sa BTC, at 32% naman kung sa US dollar. Ang matinding pagbagsak na ito ay nagpapakita ng malaking pagbaba ng leverage sa merkado.
● Ang pangunahing indicator ng damdamin ng merkado—ang funding rate—ay sabay na bumagsak, at nasa pinakamababang antas mula noong taglagas ng 2023. Ang pagbaba ng funding rate ay nagpapakita ng malinaw na paghina ng bullish sentiment at malaking pagbaba ng speculative activity.
● Ipinapakita ng kasaysayan na ang ganitong matinding paglilinis sa futures market ay kadalasang senyales ng pansamantalang bottom. Sa kasaysayan ng Bitcoin, ang matagal na pagbaba ng presyo ay kadalasang nauuna sa speculative frenzy na may funding rate na umaabot ng 40%. Ngunit mula Marso 2024, hindi na muling nakita ang ganitong matinding spekulasyon.
● Isang mahalagang salik ay ang epekto ng mga basis trading project tulad ng Ethena sa bisa ng funding rate. Bumagsak ang TVL (Total Value Locked) ng Ethena mula $14 bilyon noong Oktubre 2025 sa $8.3 bilyon, at ang malawakang "spot long + futures short" basis trading ay artipisyal na nagbaba ng funding rate.
V. Mga Oportunidad na Nakatago sa Datos
Higit pa sa panlabas na takot, maraming on-chain indicator ang nagpapadala ng positibong tactical signal.
● Ang NUPL (Net Unrealized Profit/Loss Ratio) ay umabot na sa tactical oversold level, katulad ng "tariff panic" noong tagsibol ng 2025 at "yen crash" noong Agosto 2024. Ipinapakita ng kasaysayan ng indicator na ang kasalukuyang antas ay kadalasang tumutugma sa pansamantalang bottom ng merkado.
● Nagiging mas rasyonal ang kilos ng mga minero. Kahit bumaba ang presyo ng Bitcoin, bumaba ng 24% ang dami ng Bitcoin na inililipat ng mga minero sa exchanges, na nagpapakita ng pagluwag ng selling pressure mula sa kanila. Kasabay nito, tumaas ang mining difficulty sa 653T, pinakamataas sa kasaysayan, na nagpapakitang patuloy ang investment ng mga minero.
● Mananatiling malusog ang on-chain activity. Ang bilang ng daily active addresses ay 695,396, bumaba man ng 5% mula noong nakaraang buwan, ay nananatili pa ring mataas sa kasaysayan. Lalo pang kapansin-pansin ang pagsabog ng inscriptions activity, na tumaas ng 123% sa loob ng 30 araw, na nagpapakita ng patuloy na pagpapalawak ng use case ng Bitcoin network.
● Mananatiling matatag ang proporsyon ng long-term holders. Ang supply ng Bitcoin na hindi gumalaw ng higit sa 3 taon ay umabot sa 43%, bumaba man ng 8 percentage points mula isang taon na ang nakalipas, ay malapit pa rin sa pinakamataas sa kasaysayan, na nagpapakitang hindi natitinag ang tunay na long-term investors sa kabila ng volatility ng presyo.
Laging nag-aalangan ang merkado sa pagitan ng takot at kasakiman, ngunit hindi nagsisinungaling ang datos. Kapag ang takot ang naging balita, ang mga matalinong investor ay nagsisimula nang makinig sa bulong ng on-chain.
Ang pundasyon ng Bitcoin ay nananatiling matatag, hindi nagbabago ang layunin ng mga long-term holder, at epektibong nabawasan ang leverage sa merkado. Ang mga maliliit na isda na tahimik na nag-iipon sa panahon ng pagbaba, marahil ay siyang magpapasimula ng susunod na pagtaas.
