Isinulat ni: Dave
Buod
Ang HYPE ay nagpatupad ng malakas na buyback mechanism (hanggang ngayon ay humigit-kumulang 1.3 billions USD, na mga 46% ng kabuuang token buyback para sa 2025), at may matatag na kita bilang suporta. Halos lahat ng researcher ay optimistiko sa token na ito, ngunit ngayon ay nais kong magbigay ng kakaibang pananaw: ilang estruktural at macro na mga salik ang nagpapahirap sa HYPE bilang isang “matamis” na trade.
1, Buyback VS Unlock
Ang buyback ay palaging pangunahing mekanismo na sumusuporta sa presyo ng HYPE, at maraming KOL ang nabanggit ito. Gayunpaman, hindi rin dapat balewalain ang mga susunod na token unlock.
Mula 2025‑11‑29, 373 millions HYPE (mga 37% ng kabuuang supply) ang iuunlock, humigit-kumulang 215,000 HYPE bawat araw, sa loob ng 24 na buwan. Sa kasalukuyang presyo, ito ay magdudulot ng potensyal na supply pressure na mga 200 millions USD/buwan.
Kung ikukumpara, ang kabuuang buyback para sa buong 2025 ay 644.64 millions USD, na may buwanang average na mga 65.5 millions USD, at ang pondo para dito ay nagmumula sa 97% ng trading fees. Ang araw-araw na buyback ay kayang masakop lamang ang 25‑30% ng araw-araw na unlock. Kahit patuloy na lumakas ang kita, mahihirapan pa ring masipsip ng buyback ang ganitong laki ng unlock, na tiyak na magdudulot ng price compression.
2, Panganib ng Market Cycle & Valuation Vulnerability
Halos lahat ng kasalukuyang valuation ng HYPE (kabilang ang malawakang ginagamit na P/E, na aktuwal ay ttm calculation mode) ay nakabatay sa malalakas na datos nitong mga nakaraang buwan, bull market. Ngunit bilang isang taong nakaranas ng bear market noong 2022, naniniwala akong ang macro cycle factors ay kailangang isama bilang pangunahing variable. Sa nakikita sa hinaharap, ang posibilidad ng bear market ay hindi mas mababa kaysa bull market, at ang mga pangunahing assumption at indicator ay parehong hinahamon.
2.1 Pangkalahatang Kalagayan
Ang kasalukuyang mga kita ay talagang malakas:
-
· Annualized revenue: 1.2 billions USD
-
· Full Diluted Valuation (FDV): 31.6 billions USD
-
· Circulating supply: 20 billions USD (pinagmulan ng datos: Defillama)
-
· TTM PE ay mga 16.67
·2024‑12 hanggang 2025‑08 monthly compound revenue growth ay +11.8%
Ang mga datos na ito ay mukhang kaakit-akit kumpara sa karamihan ng mga kumpanya sa US stock market, ngunit dito rin nagmumula ang problema—sa paparating na bear market, ang HYPE ay maaaring makaranas ng mas matinding Davis Double Kill kaysa sa ibang proyekto.
2.2 Bear Market Scenario at Davis Double Kill
Sa backtest, ang correlation coefficient ng perpetual contract trading volume at BTC price ay > 0.8 (cross-cycle)
-
·2022 bear market: Ang trading volume ng perpetual contract ay bumaba ng 70% kumpara sa peak ng 2021.
-
· Revenue dependency: 91% ay mula sa trading fees, kaya napaka-sensitibo sa pagbabago ng trading volume.
-
· Withdrawal delay: HLP treasury ay kailangang i-lock ng 4 na araw, at centralized exchange withdrawal ay nangangailangan ng 24‑48 oras
Ito ay isang klasikong Davis Double Kill structure: pagbaba ng presyo ng crypto asset → pagbaba ng trading volume & fees, kasabay ng contraction ng valuation multiple → nagreresulta sa vicious cycle.
Ang valuation ng $HYPE ay karamihang nakabatay sa performance ng nakaraang taon ng bull market. Ngunit sa Web3 field, ang revenue ay may mataas na cyclicality. Dapat din nating ayusin ang ating mga pangunahing assumption.
Hindi tulad ng US stock market, kung saan ang S&P mula 2008 ay halos tuloy-tuloy ang pag-akyat, ang crypto market ay nananatiling cyclical na may matitinding pagtaas at pagbagsak. Bagaman mahirap i-quantify ang macro market factors, ang kakayahang maunawaan ang cycle na ito ang nagtatangi sa mahusay na trader at top trader sa crypto space.
2.3 Mga Crypto Native Indicator
Alam natin na kahit sa tradisyonal na finance, ang price-earnings ratio (PE) ay hindi lamang ang indicator; mayroon ding EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. Para sa HYPE, may ilang mahahalagang indicator na dapat isaalang-alang, kabilang ang:
-
TVL: 4.3 billions USD, ngunit bumaba na mula sa 6.1 billions USD peak noong 2025.09.
-
P/TVL: 2.0 (Solana 1.5).
Market share: Ang market share ay bumaba mula 80% peak hanggang 70%, credit to dark horse Aster. Siyempre, may lighter edgex at iba pa.
3, Tanga ba si Dave na nag-fud sa HYPE? Hindi naman ganun ka-absolute
Kahit hindi ako sang-ayon na mag-invest sa HYPE sa ngayon, ang bearish stance ko ay para lang sa mid-term perspective. Kung titingnan natin ang 2-5 taon na long-term investment cycle, HYPE ay talagang worth it na pag-investan. Hindi na kailangan pang ipaliwanag ito.
Ang isang kumpletong investment decision ay nakadepende sa maraming factors, kabilang ang portfolio allocation, risk tolerance, at investment goals, atbp.
Lahat ng proyekto ay under pressure sa bear market, kaya ano ang pwedeng gawin?
Sa kasalukuyan, prediction market ay maaaring may mas mataas na cost-performance ratio. Sabi ng @a16z research, ang correlation ng prediction market sa broader market ay 0.2‑0.4 lamang, kumpara sa $HYPE na > 0.8.
At sa 2026, maraming high-profile events ang magaganap, tulad ng World Cup (last tournament ng maraming legends gaya nina Messi at Ronaldo), US midterm elections, Winter Olympics, League of Legends World Championship, at marami pang game, movie, at anime releases gaya ng GTA6. Malamang na magiging taon ng betting boom ito. Maraming off-market funds ang maaaring pumasok dito, na maaaring makaapekto pa sa Nasdaq. Kaya kung mid-term trend-following ang usapan, prediction market projects ay dapat bantayan.
