Isinulat ni: San, Deep Tide TechFlow
Noong Disyembre 2, inihayag ni SEC Chairman Paul Atkins sa kanyang talumpati sa New York Stock Exchange na ang bagong exemption rule para sa mga kumpanyang crypto ay opisyal na magkakabisa simula Enero 2026.
Ang bagong exemption rule para sa mga kumpanyang crypto ay maaaring i-trace pabalik sa Project Crypto plan noong Hulyo ngayong taon, ngunit ito ay pansamantalang naantala dahil sa government shutdown. Ngayon, ito ay muling nabanggit at nakumpirma na ipatutupad, na nagdulot ng malaking atensyon at diskusyon sa merkado.
Gayunpaman, ang patakarang ito na inaasahan ng marami, ay talaga bang makakapagdala ng "tagsibol" sa crypto industry?
Pangunahing Nilalaman ng Bagong Innovation Exemption Rule
Ayon sa mga detalye na inilabas ng SEC, ang innovation exemption ay pangunahing binubuo ng tatlong mahahalagang aspeto.
Una ay ang saklaw ng exemption. Anumang entity na nagde-develop o nagpapatakbo ng negosyo na may kaugnayan sa crypto assets ay maaaring mag-apply, kabilang ang mga trading platform, DeFi protocol, stablecoin issuers, at maging ang mga DAO.
Ang innovation exemption period ay 12-24 na buwan, kung saan ang proyekto ay kinakailangan lamang magsumite ng pinasimpleng impormasyon, at hindi ng kumpletong S-1 registration file.
Pangalawa ay ang mga compliance requirement. Bagaman exempted, ang proyekto ay kailangan pa ring sumunod sa mga pangunahing compliance standard, tulad ng pagpapatupad ng KYC/AML procedures, pagsusumite ng quarterly operations report, at pagtanggap ng regular na pagsusuri mula sa SEC.
Para sa mga proyektong may kinalaman sa retail investors, kinakailangang magtakda ng mekanismo ng investor protection, kabilang ang risk disclosure at investment limit.
Panghuli ay ang token classification standard. Sa innovation exemption na ito, hinati ng SEC ang digital assets sa apat na kategorya: commodity-type (tulad ng BTC), utility-type (utility tokens), collectible-type (NFTs), at tokenized securities-type.
Ang unang tatlong uri, kapag natugunan ang "sapat na desentralisasyon" o "kumpletong functionality," ay maaaring hindi na saklaw ng securities regulation framework.
Mga Pagdududa
Ipinag-uutos ng polisiya na lahat ng proyektong sasailalim sa exemption ay kailangang magpatupad ng "makatwirang user verification procedure," na direktang sumasalungat sa desentralisadong prinsipyo ng crypto industry at nagdulot ng malaking kontrobersiya sa DeFi community.
Ayon sa bagong regulasyon, kailangang hatiin ng DeFi protocol ang liquidity pool sa dalawang uri: permissioned pool para sa compliant investors at public pool para sa lahat ng users.
Ang permissioned pool ay may mas maluwag na regulasyon, ngunit kailangang i-verify ang pagkakakilanlan ng bawat kalahok. Walang duda, ang ganitong requirement ay nagdadala ng crypto finance pabalik sa tradisyonal na anyo.
Mas nakababahala pa ang mga teknikal na pagbabago na hinihingi.
Inirerekomenda ng SEC na gumamit ang mga DeFi project ng mga compliant token standard tulad ng ERC-3643, na may kasamang identity verification at transfer restriction functions sa smart contract.
Kung bawat transaksyon ay kailangang i-check ang whitelist at ang token ay maaaring i-freeze ng isang centralized entity, DeFi pa ba ito gaya ng ating pagkakaalam?
Ang requirement na ito ay salungat din sa pananaw ni Uniswap founder Hayden Adams na tumututol sa sapilitang real-name verification.
Kahit tanggapin ang mga compliance requirement, malaki pa rin ang kawalang-katiyakan sa pagpapatupad ng polisiya.
Para sa patakarang nagbibigay ng mas maluwag na regulasyon sa mga sapat na desentralisadong proyekto, hindi nagbigay ang SEC ng malinaw na quantitative standard—walang nakakaalam kung ito ba ay batay sa bilang ng nodes, token distribution, o iba pang factor.
Ang ganitong kawalang-katiyakan ay nagbibigay ng malaking discretionary power sa regulators at nagdadala ng hindi tiyak na sitwasyon sa mga project teams.
Isa pang isyu ay ang arrangement pagkatapos ng exemption period.
Sa pinakahuling 24 buwan, ang mga proyektong ito ay kailangang magparehistro o patunayan na sila ay "sapat na desentralisado." Ngunit kung sa panahong iyon ay ituring ng SEC na hindi pa rin sila kwalipikado, babalikan ba ang lahat ng nakaraang operasyon?
Samantala, ang World Federation of Exchanges (WFE) ay nagbigay ng isa pang punto ng pagdududa: Bakit ang crypto assets ay dapat bigyan ng espesyal na pagtrato? Kung bawat bagong industriya ay hihingi ng regulatory exemption, mawawala ang fairness at consistency ng buong regulatory system.
Larawan: Liham ng WFE sa SEC: 《Re: SEC Crypto Task Force》
Posibleng Positibong Epekto
Sa kabila ng maraming kontrobersiya, ang innovation exemption policy ay nagdala ng ilang positibong pagbabago sa crypto industry, at karamihan sa komunidad ay naniniwalang ito ay isang malaking good news para sa industriya.
Larawan: Tweet ni blogger @qinbafrank
Sa aspeto ng polisiya, ang pinaka-direktang epekto ay ang pagbaba ng compliance cost.
Noon, ang isang crypto project na gustong maging compliant sa US ay kailangang gumastos ng milyon-milyong dolyar sa legal fees at maghintay ng higit isang taon. Ngayon, sa pamamagitan ng exemption mechanism, maaaring magsimula ang proyekto at unti-unting ayusin ang compliance system habang tumatakbo. Ito ay malaking tulong para sa mga startup na may limitadong pondo.
Bukod dito, mas malaki rin ang espasyo para sa teknolohikal na inobasyon.
Maraming bagong crypto concepts ang magkakaroon ng pagkakataong subukan sa ilalim ng bagong exemption framework, lalo na sa trending na stablecoin sector ngayong taon. Sa tulong ng legislative support, posibleng maitatag ang mas mataas na regulatory standard, na mahalaga para sa buong payment system.
Compliance Survival Space para sa US-based Projects
Sa mga nakaraang taon, maraming crypto projects na orihinal na nakabase sa US ang piniling "umalis." Inilipat ng Ripple ang bahagi ng negosyo nito sa Singapore, ang Coinbase ay minsang nag-isip na mag-list abroad, at marami pang early-stage teams ang nagparehistro na lang sa Cayman o BVI mula Day 1 upang iwasan ang US market.
Ang pangunahing dahilan ng pag-alis na ito ay hindi dahil sa sobrang higpit ng regulasyon, kundi dahil sa sobrang kalabuan nito. Ang enforcement-as-regulation approach ng SEC ay nagdudulot ng kalituhan sa mga project teams—ang bagay na compliant ngayon, bukas ay maaaring makatanggap ng Wells Notice. Imbes na sumugal, mas mabuting umalis na lang.
Ang innovation exemption policy ay kahit papaano ay nagbago nito: Maaaring makakuha ang proyekto ng 12-24 na buwang "safe period," at mag-operate sa malinaw na framework, imbes na mabuhay sa gray area na puno ng pangamba.
Para sa mga teams na talagang gustong mag-operate nang compliant at maglingkod sa US users, ito ay tunay na nagpapababa ng entry barrier.
Ngunit dapat tandaan: Iba ito sa "crypto talent repatriation."
Ang pagkawala ng talento sa global crypto market ay higit na sanhi ng trust crisis sa industriya mismo. Sa kabaligtaran, kung magulo ang exemption period, lalo lamang bibilis ang pag-alis ng mga talento.
Kaya mas tama sigurong sabihin: Binuksan ng polisiya ang bintana para sa mga "gustong mag-operate nang compliant sa US," ngunit hindi nito kayang lutasin ang mga pangunahing problema ng crypto industry.
Konklusyon
Ang innovation exemption policy ng SEC ay kumakatawan sa malaking pagbabago sa regulatory approach ng US sa crypto. Sinusubukan nitong hanapin ang gitnang daan sa pagitan ng "total ban" at "total freedom." Maaaring hindi ito perpekto at puno ng kompromiso at kontradiksyon, ngunit nagbigay ito ng posibilidad para sa pag-usad ng industriya.
Ang tagumpay ng polisiya ay nakasalalay pa rin sa maraming factor, tulad ng enforcement ng SEC, self-discipline ng mga project teams, at pag-unlad ng teknolohiya. Kung makakahanap ng balanse ang lahat ng panig, maaaring maging bagong simula ng crypto industry development ang 2026.
At ngayon, ang pintuan ng eksplorasyon ay ngayon pa lamang nabubuksan.
