Matapos ang sampung taong pagtatalo, natapos na rin: "Crypto Market Structure Act" tumutungo na sa Senado

Noong Disyembre 10, sinabi ng mga senador ng US na sina Gillibrand at Lummis sa Blockchain Association Policy Summit na ang "Cryptocurrency Market Structure Act" (CLARITY Act) ay inaasahang ilalabas ang draft ngayong katapusan ng linggo, at papasok sa yugto ng rebisyon at pagdinig para sa botohan sa susunod na linggo. Nangangahulugan ito na ang matagal nang pinaghahandaang batas na ito ay pormal nang pumapasok sa mapagpasyang yugto.

Ang panukalang batas na ito ay unang ipinakilala noong Mayo 29, 2025 sa US House of Representatives, na pinangunahan nina Patrick McHenry, Chairman ng House Financial Services Committee, at French Hill, Chairman ng Digital Assets and Innovation Subcommittee. Noong Hulyo 17, ito ay naipasa sa House sa pamamagitan ng napakalaking mayorya (294 boto pabor), at kasalukuyang naghihintay ng pinal na pagsusuri ng Senado.

Pangunahing Disenyo ng Batas: Klasipikasyon sa halip na One-Size-Fits-All

Ang sentro ng "Cryptocurrency Market Structure Act" ay ang pagtatapos ng dekada ng pagtatalo sa pagitan ng mga regulator ng US at industriya kung ang mga digital asset ay "securities o commodities". Sa unang pagkakataon, malinaw na inilalatag ng batas ang hangganan ng mga digital asset, iniiwasan ang one-size-fits-all na regulasyon at gumagamit ng klasipikadong regulatory framework. Partikular na:

Legal na Pagkakaiba ng "Digital Commodities" at "Digital Securities"

Ang batas ay malinaw na tinutukoy ang karamihan ng mga token na orihinal na inilalabas sa decentralized blockchain bilang "digital commodities", at inililipat ang regulatory authority nito sa Commodity Futures Trading Commission (CFTC); samantalang ang mga token lamang na pumapasa sa Howey Test at may tipikal na katangian ng "investment contract" ang mananatiling sakop ng SEC sa ilalim ng securities regulations.

Landas ng Exemption para sa "Mature Blockchain"

Upang maiwasan na lahat ng token ay awtomatikong ituring na securities, nagtatakda ang batas ng "mature blockchain system" na pamantayan: Kapag ang isang blockchain ay sabay na nakakatugon sa "mataas na antas ng desentralisasyon" (walang iisang entidad ang may kontrol sa higit 20% ng token supply o validation power at ang halaga ay pangunahing nagmumula sa aktwal na paggamit ng network), maaari itong ma-exempt sa SEC securities registration requirements. Nagbibigay ito ng malinaw na landas para sa mga pangunahing asset tulad ng Bitcoin at Ethereum, na tinitiyak na hindi mapipigilan ng regulasyon ang teknolohikal na pag-unlad.

Komprehensibong Paglipat ng Secondary Market sa CFTC Regulation

Inaatasan ng batas na lahat ng platform na nakikibahagi sa spot o derivatives trading ng digital commodities ay dapat magparehistro sa CFTC bilang "Digital Commodity Exchange" (DCE), digital commodity broker, o dealer. Bilang konsiderasyon sa kasalukuyang kalagayan ng industriya, nagtatakda rin ang batas ng 360-araw na "temporary registration" channel upang matiyak na ang mga kasalukuyang compliant na platform ay hindi mapipilitang magsara dahil sa teknikal na paglabag sa panahon ng transition, kaya't magaganap ang maayos na paglipat.

Limitadong Exemption sa Pagpopondo

Kahit na ang unang token offering ay isinasagawa sa mature blockchain, kung ito ay ituturing pa ring "investment contract", maaaring mag-apply ang issuer para sa exemption sa registration requirements ng 1933 Securities Act, ngunit ang taunang halaga ng pondo ay hindi dapat lumampas sa 75 milyong US dollars, at kailangang sumunod sa mas mahigpit na disclosure requirements. Layunin ng disenyo na ito na balansehin ang paghimok sa inobasyon at proteksyon ng mga mamumuhunan.

Division of Labor ng CFTC at SEC: Mula Kompetisyon tungo sa Kooperasyon

Sa matagal na panahon, ang tuloy-tuloy na pagtatalo ng SEC at CFTC sa hurisdiksyon ng digital assets ay tinawag ng industriya bilang "Achilles' heel" ng crypto industry. Ang regulatory uncertainty ay itinuturing na isang mahalagang implicit cost na pumipigil sa inobasyon sa Amerika. Kapag naging epektibo ang "Cryptocurrency Market Structure Act", tuluyan nitong wawakasan ang sitwasyong ito sa pamamagitan ng batas, at magtatatag ng malinaw na division of labor: Ang CFTC ang magiging pangunahing regulator ng secondary market ng digital commodities, habang ang SEC ay magtutuon sa primary market ng mga token na may securities attributes at private placements.

Upang matiyak ang koordinasyon ng dalawang ahensya sa mga overlapping na larangan, inaatasan ng batas ang pagtatatag ng permanenteng "Joint Advisory Committee", kung saan ang bawat panig ay kailangang pormal na tumugon sa non-binding na rekomendasyon ng komite kapag gumagawa ng mga patakaran na maaaring makaapekto sa hurisdiksyon ng kabilang panig. Layunin ng mekanismong ito na maiwasan ang regulatory vacuum o double regulation sa hinaharap.

Kasabay nito, malinaw na pinoprotektahan ng batas ang decentralized finance ecosystem: Ang mga protocol front-end developer, node validator, miner, at iba pang non-custodial, non-profit na papel ay malinaw na hindi isasama sa depinisyon ng "broker" o "dealer", kaya't malaki ang ibinabawas sa compliance burden sa protocol layer at nag-iiwan ng sapat na espasyo para sa teknolohikal na inobasyon.

Sabay na Pag-usad ng Suportang Aksyon: CFTC ay "Nangunguna sa Implementasyon"

Habang pumapasok sa kritikal na yugto ang pagsusuri ng Senado sa "Cryptocurrency Market Structure Act", noong Disyembre 5, inihayag ni Caroline D. Pham, acting chair ng US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), na ang spot cryptocurrency products ay unang beses na papayagang i-trade sa CFTC-registered regulated futures trading platforms.

Ayon kay Pham, bahagi ito ng plano ng administrasyong Trump na gawing "world crypto capital" ang Amerika, na layuning magbigay ng regulated domestic market upang tugunan ang kakulangan ng proteksyon sa offshore trading platforms.

Bilang bahagi rin ng "Crypto Sprint" plan, itutulak ng CFTC ang paggamit ng tokenized collateral (kabilang ang stablecoins) sa derivatives market, at babaguhin ang mga patakaran upang suportahan ang paggamit ng blockchain technology sa clearing at settlement infrastructure, na magpapalakas sa papel ng CFTC bilang lider sa digital asset sector at tumutugma sa diwa ng batas.

Pagbilis ng Trump Nomination: Crypto-Friendly na Pamunuan ay Nakatakda na

Mula nang magsimula ang ikalawang termino ni Trump, ang mga pangunahing financial regulatory agencies ng US ay patuloy na nagtalaga ng mga opisyal na sumusuporta sa digital assets, at ang pagbabagong ito ay naging mahalagang katalista sa mabilis na pag-unlad ng crypto industry.

Sinabi ni Paul Atkins, chairman ng US Securities and Exchange Commission (SEC), sa isang panayam sa CNBC na ang "resistance" ng Amerika sa cryptocurrency ay "masyado nang matagal". Si Paul Atkins ay itinalaga ni Trump at mauupo noong 2025. Tinuturing niya ang "Cryptocurrency Market Structure Act" bilang bahagi ng "Project Crypto", na layuning magdala ng kaayusan at katarungan sa digital asset classification sa pamamagitan ng batas at regulasyon.

Kasabay nito, noong Oktubre 25, 2025, itinalaga ni Trump si Brian Quintenz bilang chairman at commissioner ng CFTC. Siya ay dating crypto lawyer na kumatawan sa maraming crypto companies (tulad ng venture capital funds at blockchain projects) sa Willkie Farr & Gallagher law firm, at mula Marso 2025 ay nagsilbing chief legal counsel ng SEC crypto task force, direktang nag-uulat kay Atkins.

Itinalaga rin ni Trump si Travis Hill bilang chairman ng Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), na nagsilbi bilang acting chairman noong 2025. Si Hill ay kilalang crypto-friendly, bukas na sumusuporta sa paglahok ng mga bangko sa crypto custody at stablecoin issuance, at naniniwalang makakatulong ito sa pagpapalawak ng financial inclusion. Ang FDIC ay regulator ng interface ng mga bangko at crypto (tulad ng stablecoin issuers), at ang kanyang pag-upo ay maaaring magpadali sa pagpasok ng mga bangko sa crypto sector.

Pagkatapos muling mag-operate ang gobyerno, sunod-sunod ding naglunsad ang SEC ng mga institutional optimization plan upang pabilisin ang approval ng ETF, na nagpapakita ng malinaw na signal: Ang regulatory logic ay lumilipat mula sa defensive management tungo sa structural acceptance.

Pangwakas: Amerika ay Kumukumpleto ng "Crypto Rule of Law Puzzle"

Mas mahalaga pa, ang pagsulong ng "Cryptocurrency Market Structure Act" ay maaaring magpatibay sa epekto ng "US Stablecoin Innovation Act" na nilagdaan ni Trump mas maaga ngayong taon, na nagbigay na ng ligtas na balangkas para sa stablecoin issuance. Ang panukalang batas na ito ay higit pang nagpapabuti sa legislative puzzle ng crypto industry, pinupunan ang kakulangan sa market structure, at nagtutulak sa Amerika mula sa pagiging "follower" tungo sa "leader" sa global crypto regulation.

Sa kabuuan, ang mga polisiya at pagbabago sa pamunuan ay nagpapahiwatig ng structural na oportunidad sa US crypto ecosystem, at ang regulatory clarity ay maaaring makaakit ng mas maraming institutional capital. Ngunit hindi pa rin nawawala ang mga hamon, tulad ng koordinasyon ng detalye ng DeFi regulation at pag-align sa international standards. Ngunit para sa mga global crypto practitioners, ito ay hindi lamang kwento ng Amerika, kundi isang mahalagang window period para sa buong industriya.