Instytucjonalna zmiana: Dlaczego Ethereum ETF przewyższają Bitcoin w 2025 roku

Krajobraz kapitału instytucjonalnego w 2025 roku przeszedł tektoniczną zmianę – Ethereum ETF przewyższają Bitcoinowe odpowiedniki pod względem napływów, aktywów pod zarządzaniem (AUM) oraz strategicznej adopcji. Ta rozbieżność nie jest chwilową anomalią rynkową, lecz strukturalną realokacją napędzaną przez możliwości generowania zysków przez Ethereum, jasność regulacyjną oraz integrację z korporacyjnymi skarbcami. Dla inwestorów zrozumienie tej zmiany jest kluczowe, by poruszać się po ewoluującym ekosystemie kryptoaktywów.

Generowanie zysków: Strukturalna przewaga Ethereum

Przejście Ethereum na model proof-of-stake (PoS) w 2022 roku położyło podwaliny pod jego dominację w 2025 roku. Do drugiego kwartału 2025 roku staking Ethereum przynosił średnio 4–6% zysku, co stanowiło atrakcyjny zwrot w środowisku wysokich stóp procentowych. Te zyski, umożliwione przez protokoły takie jak Lido Finance i EigenLayer, pozwalają inwestorom instytucjonalnym generować pasywny dochód przy jednoczesnym zabezpieczaniu sieci. W przeciwieństwie do tego, model proof-of-work (PoW) Bitcoina nie oferuje bezpośredniego mechanizmu generowania zysków, pozostawiając go jako aktywo typu „trzymaj i miej nadzieję”.

Konsekwencje są głębokie. Portfele instytucjonalne obecnie priorytetowo traktują Ethereum ETF jako narzędzie dwufunkcyjne: wzrost kapitału i generowanie dochodu. Na przykład, ETF ETHA od BlackRock przyciągnął 323 miliony dolarów w jeden dzień w sierpniu 2025 roku, wykorzystując zyski ze stakingu do przewyższenia Bitcoinowego IBIT, który odnotował jedynie 45,34 miliona dolarów napływów. Ten trend odzwierciedla szerszą zmianę w kierunku aktywów zgodnych z tradycyjnymi zasadami budowy portfela – dywersyfikacji, zysków i zwrotów skorygowanych o ryzyko.

Jasność regulacyjna: Wiatr w żagle dla Ethereum

Reklasyfikacja Ethereum przez U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) jako utility token na mocy ustaw CLARITY i GENIUS na początku 2025 roku usunęła kluczową barierę dla adopcji instytucjonalnej. Ta podstawa prawna umożliwiła uruchomienie mechanizmów kreacji/umorzenia w naturze dla Ethereum ETF, obniżając koszty emisji i zwiększając płynność. Do lipca 2025 roku Ethereum ETF przyciągnęły 28,5 miliarda dolarów napływów, podczas gdy Bitcoin ETF odnotowały odpływy w wysokości 548 milionów dolarów.

Jasność regulacyjna odblokowała również innowacje. Pochodne stakingu i płynne tokeny stakingowe (np. stETH) stały się realnymi instrumentami inwestycyjnymi, pozwalając instytucjom korzystać z zysków Ethereum bez poświęcania płynności. Tymczasem niepewny status prawny Bitcoina – wciąż debatowany jako towar lub papier wartościowy – ogranicza jego atrakcyjność dla instytucji. Brak jasnej ścieżki regulacyjnej dla stakingu Bitcoina jeszcze bardziej pogłębia tę przepaść.

Adopcja przez skarbce korporacyjne: Koło zamachowe popytu

Rosnąca adopcja Ethereum przez korporacyjne skarbce stworzyła samonapędzający się cykl popytu. Ponad 6,5 miliona ETH jest obecnie w posiadaniu inwestorów instytucjonalnych, z czego 4,3 miliona ETH kontrolują skarbce korporacyjne. Firmy takie jak BitMine Immersion Technologies i SharpLink Gaming agresywnie akumulują Ethereum, stakingując znaczną część w celu generowania zysków. Ten trend zmniejsza podaż obiegową ETH, wywierając presję wzrostową na cenę i sygnalizując zaufanie do długoterminowej użyteczności Ethereum.

Bitcoin natomiast pozostaje aktywem przechowującym wartość dla korporacyjnych skarbców, ale brakuje mu aktywnego generowania dochodu, które oferuje Ethereum. Chociaż zasoby Bitcoina osiągnęły 414 miliardów dolarów w sierpniu 2025 roku, brak udziału w stakingu ogranicza jego rolę w portfelach efektywnych kapitałowo.

Długoterminowe implikacje dla portfeli i rynków

Instytucjonalna zmiana w kierunku Ethereum ETF ma trzy kluczowe implikacje:
1. Rebalansowanie portfela: Inwestorzy powinni rozważyć Ethereum ETF jako kluczowy składnik alokacji cyfrowych aktywów, szczególnie w środowiskach niskich zysków. Model alokacji instytucjonalnej 60/30/10 (60% ETP opartych na Ethereum, 30% Bitcoin, 10% altcoiny) odzwierciedla tę realokację.
2. Dynamika cen: Zmniejszona podaż obiegowa wynikająca ze stakingu i zasobów skarbcowych może podnieść cenę Ethereum, ale ryzyko zmienności pozostaje. Duży odpływ z Ethereum ETF – podobny do wcześniejszych problemów Grayscale – mógłby zdestabilizować rynek.
3. Struktura rynku: Dominacja Ethereum w kapitale instytucjonalnym może przyspieszyć jego rolę jako kręgosłupa zdecentralizowanych finansów (DeFi) i tokenizacji rzeczywistych aktywów (RWA). Do trzeciego kwartału 2025 roku DeFi Total Value Locked (TVL) Ethereum osiągnęło 223 miliardy dolarów, przytłaczając znikomą użyteczność Bitcoina w tym obszarze.

Porady inwestycyjne: Nawigacja po zmianie

Dla inwestorów instytucjonalna zmiana w kierunku Ethereum ETF niesie zarówno szanse, jak i ryzyka. Ci, którzy poszukują zysków i ekspozycji na infrastrukturę, powinni priorytetowo traktować produkty oparte na Ethereum, szczególnie te z integracją stakingu. Jednak dywersyfikacja pozostaje kluczowa: roli Bitcoina jako makro-hedge'u przed inflacją i niepewnością geopolityczną nie należy ignorować.

Środowisko regulacyjne pozostanie niewiadomą. Chociaż status utility token Ethereum zapewnia jasność, przyszłe działania SEC mogą zmienić krajobraz. Inwestorzy powinni monitorować rozwój integracji stakingu i standardów przechowywania, które mogą jeszcze bardziej zwiększyć przewagę Ethereum.

Podsumowując, instytucjonalna zmiana w 2025 roku odzwierciedla fundamentalną redefinicję sposobu, w jaki kapitał wchodzi w interakcję z aktywami opartymi na blockchainie. Strukturalne przewagi Ethereum – generowanie zysków, jasność regulacyjna i adopcja korporacyjna – pozycjonują je jako lepsze aktywo instytucjonalne w porównaniu do Bitcoina. Dla inwestorów nie jest to jedynie trend rynkowy, lecz strategiczna realokacja o długoterminowych konsekwencjach dla budowy portfela i dynamiki rynku.