Magia efektywności skarbca SOL: 2,5 miliarda dolarów dorównuje 30 miliardom Ethereum?

W porównaniu ze skarbcami Ethereum lub Bitcoina, skarbiec SOL jest bardziej efektywny w absorbowaniu obecnej podaży handlowej.

Autor: Nom

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

TL;DR

• W porównaniu z DAT (skarbcami kryptowalutowymi) Ethereum lub Bitcoina, SOL DAT jest bardziej efektywny w absorbowaniu obecnej podaży handlowej (co różni się od podaży w obiegu).
• Niedawno ogłoszony plan SOL DAT o wartości 2,5 miliarda dolarów odpowiada finansowaniu na poziomie 30 miliardów dolarów dla Ethereum lub 91 miliardów dolarów dla Bitcoina.
• W końcu zbliżamy się do końca wpływu SOL posiadanego przez FTX w ramach likwidacji upadłościowej na rynek (choć wpływ FTX na narrację nadal wymaga usunięcia).
• Problem inflacji SOL nadal będzie hamował wzrost jego ceny i wymaga pilnego rozwiązania, ponieważ skala inflacji SOL jest około trzykrotnie większa niż ilość odblokowywana.

Oh? Naprawdę chcesz to przeczytać? Najpierw kilka prostych punktów:

• Nie będę dyskutował, czy inflacja jest dobra czy zła, mówiłem o tym już wystarczająco dużo, teraz czekam na dalszy rozwój wydarzeń.
• Osobiście posiadam SOL na rynku spot, stakinguję SOL i mam zablokowane SOL, więc mogę być stronniczy. Oczywiście chcę, żeby tokeny, które posiadam, rosły na wartości, więc dla mnie stagnacja cenowa to zła rzecz.

Złe wieści: Likwidacja upadłościowa FTX a Twoje pieniądze

Podobnie jak wiele znanych i lubianych projektów blockchain, Solana również sprzedawała tokeny inwestorom w kilku rundach finansowania, z których znaczna część trafiła do FTX. Gdy FTX ogłosił upadłość, wśród likwidowanych aktywów znalazło się 41 milionów SOL, z których większość została sprzedana w kilku transakcjach, głównie przejętych przez instytucje takie jak Galaxy i Pantera, po cenach wykonania około 64 i 102 dolarów (plus opłaty). Przy obecnej cenie Solany wynoszącej około 190 dolarów, te transakcje są obecnie bardzo zyskowne. Po dokładnej analizie kont stakingowych, obecnie pozostało do odblokowania około 5 milionów „likwidowanych SOL”, co przy obecnej cenie stanowi wartość nominalną około 1 miliarda dolarów.

Dlaczego o tym wspominam?

Ostatnio Galaxy i Pantera ogłosiły odpowiednio plany SOL DAT o wartości 1,25 miliarda dolarów i 1 miliarda dolarów, a Sol Markets dołączył z planem o wartości 400 milionów dolarów. Po doliczeniu opłat, łączna wartość tych DAT wynosi około 2,5 miliarda dolarów. Niektórzy obawiają się, że nie wpłynie to znacząco na cenę Solany, ponieważ obecnie istnieje duża ilość zablokowanych SOL, które mogą zostać zakupione przez te instytucje. Według danych @4shpool, do 2028 roku pozostaje do odblokowania około 21 milionów SOL, co przy obecnej cenie stanowi wartość nominalną około 4 miliardów dolarów. W przybliżeniu „likwidowane SOL” stanowią około 1/4 wszystkich pozostałych do odblokowania SOL.

Kolejnym problemem inflacji Solany jest sama stopa inflacji. Zazwyczaj, gdy mówi się o stopie inflacji Solany, uwzględniając ilość odblokowywaną, podaje się 7%-8%, ale rzeczywista stopa inflacji wynosi około 4,5% podaży w obiegu. Oznacza to, że jeśli w 839 cyklu podaż w obiegu wynosi około 608 milionów, to po roku inflacja przyniesie około 27,5 miliona nowych SOL, a po dodaniu 10 milionów odblokowanych, podaż w obiegu wzrośnie do około 645,5 miliona, a stopa inflacji wyniesie 6,2%. Jeszcze raz podkreślam, to tylko przybliżone obliczenia, dokładniejsze wykresy powinni przygotować bardziej doświadczeni analitycy.

Gwałtowny wzrost podaży w obiegu pokazuje, że twierdzenie o „stałej” stopie inflacji nie jest dokładne: w dwóch punktach czasowych gwałtownie rośnie, a w innych okresach jest niższa.

„Dobra, kujonie, twoja matematyka też nie jest dokładna. Dlaczego mam to czytać?”

Klucz tkwi w jednej liczbie: ile SOL trafia codziennie na rynek. Jeśli ktoś otrzymuje tokeny za darmo (staking/inflacja lub odblokowanie), albo kupuje je po obniżonej cenie (SOL z FTX), można przewidzieć, że pewien odsetek ludzi będzie sprzedawał. Zakładam, że w ciągu najbliższego roku cała inflacja, czyli 37,5 miliona SOL, zostanie sprzedana. Jeśli chcemy, by cena rosła, to nie jest dobra wiadomość. Potrzebujemy więc napływu kapitału, który może pochodzić z DAT lub z ETF-ów, takich jak SSK (wprowadzony przez REXShares). W idealnym przypadku każdy dolar przeznaczony na zakup SOL powinien trafić na rynek, wspierając wzrost ceny. Ale jeśli można kupić zablokowane lub przecenione SOL, nie ma potrzeby kupować ich na rynku. Załóżmy więc, że te instytucje DAT kupią odblokowane SOL zanim trafią one na rynek.

Czy to źle?

W skrócie, nie. Aby zrównoważyć presję sprzedażową 37,5 miliona SOL w ciągu najbliższego roku (zakładając cenę SOL na poziomie 200 dolarów, co jest bardzo optymistyczne), potrzeba około 7,5 miliarda dolarów napływu kapitału rocznie, czyli około 20,5 miliona dolarów dziennie. Jeśli DAT mogą kupować SOL z likwidacji lub innych zablokowanych źródeł po obniżonej cenie, efektywność napływu kapitału wzrasta.

Pozyskanie 400 milionów dolarów na zakup SOL z 5% rabatem odpowiada efektowi napływu kapitału na poziomie 420 milionów dolarów, co jest bardziej opłacalne niż bezpośrednie zainwestowanie 400 milionów dolarów. Jedynym problemem jest to, jak wyważyć wartość czasową pieniędzy pomiędzy zakupem SOL na rynku teraz a zmniejszeniem przyszłej presji sprzedażowej.

W ciągu najbliższych 3 lat inflacja Solany przewyższy ilość odblokowywaną (plan blokady kończy się pod koniec 2028 roku), a SOL z FTX stanowi tylko 1/4 pozostałej ilości do odblokowania – więc nie ma powodu do obaw, że DAT kupują likwidowane SOL zamiast z rynku. Dopóki jest wystarczająco dużo likwidowanych SOL na sprzedaż, każda z instytucji Galaxy lub Pantera może wchłonąć pozostałą ilość, nie wspominając o istniejących DAT, takich jak DeFi Dev Corp, SOL Strategies czy Upexi, oraz istniejących ETP.

Dobre wieści: Podaż handlowa vs podaż w obiegu

Kapitał zainwestowany w SOL jest bardziej efektywny niż w ETH czy BTC z dwóch głównych powodów.

Podaż handlowa

Po pierwsze, podaż w obiegu nie jest równa ilości dostępnej na rynku, zwłaszcza w przypadku aktywów stakingowanych. Nie można kupić stakingowanych SOL, ale można kupić LSTs (płynne tokeny stakingowe). Według danych zespołu @solscanofficial, z obecnych 608 milionów SOL, 384 miliony są stakingowane, co stanowi 63,1% i nie jest dostępne na rynku. Ilość SOL odpowiadająca LSTs to 33,5 miliona; jeśli uznamy tę część za dostępną do zakupu, to w przybliżeniu 350 milionów / 508 milionów SOL jest zablokowanych, co stanowi 57,5% i nie jest dostępne do zakupu (przynajmniej przez dwa dni do odblokowania). Dla porównania, wskaźnik stakingu ETH wynosi 29,6%, a LSTs stanowią 11,9%. Im większa ilość dostępna na rynku, tym trudniej podnieść cenę, choć na to wpływają też plany odblokowania ETH i różnice między platformami DeFi na różnych łańcuchach.

Względny wpływ kapitału

Wycena Solany jest znacznie niższa niż ETH i BTC. Obecna kapitalizacja rynkowa SOL w obiegu wynosi około 104 miliardów dolarów, podczas gdy ETH i BTC odpowiednio 540 miliardów i 2,19 biliona dolarów. W ujęciu względnym, każdy 1 dolar zainwestowany w SOL DAT odpowiada 5 dolarom w ETH DAT lub 22 dolarom w BTC DAT. Jeśli uwzględnić różnicę w podaży w obiegu wynikającą ze stakingu, efektywność wzrasta do 11 razy w stosunku do ETH i 36 razy w stosunku do BTC. Dobrą wiadomością jest to, że te DAT zmniejszają podaż rynkową, mogą generować zyski z tokenów poprzez staking (założyliśmy, że ta część zostanie sprzedana), a także sprawiają, że kolejne zakupy przez ETF-y mają większy wpływ na cenę rynkową. Od czasu uruchomienia SSK, codziennie napływa około 2 milionów dolarów, ale do zrównoważenia inflacji potrzeba 10 razy więcej, co może nastąpić dopiero po zatwierdzeniu większej liczby ETF-ów.

Podsumowanie

• W porównaniu z DAT ETH lub BTC, SOL DAT jest bardziej efektywny w absorbowaniu obecnej podaży handlowej (co różni się od podaży w obiegu). Obecnie DAT SOL zarządza mniej niż 1% podaży, ale wraz z realizacją trzech nowych planów, udział ten może wzrosnąć do 3%, a przy kolejnych planach nawet do 5%.
• Niedawno ogłoszony plan SOL DAT o wartości 2,5 miliarda dolarów odpowiada finansowaniu na poziomie 30 miliardów dolarów dla ETH lub 91 miliardów dolarów dla BTC. SOL DAT potrzebuje promotora na miarę Michaela Saylora lub Toma Lee – narracja jest kluczowa.
• W końcu zbliżamy się do końca wpływu likwidowanych SOL z FTX na rynek (choć wpływ FTX na narrację nadal wymaga usunięcia).
• Problem inflacji SOL nadal będzie hamował wzrost jego ceny i wymaga pilnego rozwiązania, ponieważ skala inflacji jest około trzykrotnie większa niż ilość odblokowywana.
• Obecny napływ kapitału do ETF-ów jest niewystarczający, ale oczekuje się, że na początku czwartego kwartału zostaną zatwierdzone większe produkty, a SOL pozostaje potencjalnym wyborem dla inwestorów instytucjonalnych.