Guosheng Securities: Wyniki finansowe Nvidia (NVDA.US) wzmacniają oczekiwania dotyczące ekspansji mocy obliczeniowej AI, skupiając się na nowym popycie na komunikację optyczną w trendzie Scale-Up

Według informacji z Jinse Finance, Guosheng Securities opublikował raport badawczy, w którym stwierdzono, że najnowszy raport finansowy Nvidia (NVDA.US) ponownie wzmocnił globalne oczekiwania dotyczące ekspansji mocy obliczeniowej AI, co przyczyniło się do wzrostu wyceny łańcucha przemysłu związanego z modułami optycznymi i połączeniami optycznymi. Na rynku krajowym ścieżka rozwoju przechodzi z „realizacji wyników” do „wzmacniania oczekiwań”, tworząc drugą falę hossy. W trendzie Scale-Up przemysł komunikacji optycznej wkracza w nową rundę możliwości wzrostu, a iteracja technologiczna i wzrost zapotrzebowania wspólnie napędzają branżę do nowego etapu. Nadal pozytywnie oceniamy sektor mocy obliczeniowej i zdecydowanie polecamy przedsiębiorstwa z łańcucha przemysłu mocy obliczeniowej, takie jak liderzy branży modułów optycznych Zhongji Xuchuang (300308.SZ), Eoptolink (300502.SZ) i inne.

Główne punkty Guosheng Securities są następujące:

[Raport finansowy Nvidia wzmacnia oczekiwania AI, sektor modułów optycznych korzysta]

Raport finansowy Nvidia ponownie wzmocnił oczekiwania dotyczące ekspansji AI. Nvidia ogłosiła 28 sierpnia wyniki za FY26Q2, osiągając przychody na poziomie 46,7 miliarda USD, co oznacza wzrost o 56% rok do roku i 6% kwartał do kwartału, przewyższając wcześniejsze prognozy wynoszące 45 miliardów USD. Prognoza przychodów na FY26Q3 wynosi 54 miliardy USD (±2%), a po wyeliminowaniu wpływu H20 przychody powracają do wysokiego wzrostu.

Przychody z centrów danych rosną stabilnie. Przychody z działalności centrów danych wyniosły 41,1 miliarda USD, co oznacza wzrost o 5% kwartał do kwartału i 56% rok do roku, a udział w przychodach przekroczył 80%. Skorzystano z masowej produkcji produktów opartych na architekturze Blackwell, w tym przychody z centrów danych Blackwell wzrosły o 17% kwartał do kwartału, zwłaszcza w momencie gwałtownego wzrostu zapotrzebowania na wydajność inferencji i treningu, Blackwell staje się rdzeniem globalnych platform AI. Chip GB300 rozpoczął już masowe dostawy, pełna produkcja ruszyła pod koniec lipca i na początku sierpnia, a oczekuje się, że produkcja w trzecim kwartale jeszcze przyspieszy.

Znaczenie sieci staje się coraz bardziej widoczne, a połączenia optyczne mogą stać się kluczową technologią wspierającą Scale-Up. Przychody z obliczeń w centrach danych wyniosły 33,8 miliarda USD, co oznacza wzrost o 50% rok do roku i spadek o 1% kwartał do kwartału, natomiast przychody z sieci wyniosły 7,3 miliarda USD, wzrastając o 98% rok do roku i 46% kwartał do kwartału, znacznie przewyższając oczekiwania rynku. Wzrost przychodów z sieci w Q2 był wyraźnie szybszy niż z obliczeń, głównie dzięki szybkiemu wzrostowi switch tray w NVL72 w ramach Scale-Up, co również dowodzi, że znaczenie sieci stopniowo się uwidacznia w kontekście wysokich wymagań wydajnościowych. Z jednej strony klastry AI stają się coraz bardziej modułowe i rozproszone, a opóźnienia w połączeniach między GPU stają się wąskim gardłem dla poprawy wydajności, przez co wysokowydajne sieci stają się kluczowym czynnikiem optymalizacyjnym. Z drugiej strony, w przyszłości, przy jeszcze wyższych wymaganiach dotyczących wydajności klastrów, aby uniknąć bezczynności GPU podczas oczekiwania na komunikację, klienci mogą potrzebować jednoczesnego wdrożenia odpowiednich rozwiązań sieciowych, a sieć jest warunkiem uwolnienia wydajności systemów AI. W tym kontekście połączenia optyczne, jako rozwiązanie przełamujące fizyczne bariery przepustowości i zużycia energii, w przyszłości staną się kluczową technologią wspierającą architekturę Scale-Up w sieciach.

[Chiński i zagraniczny łańcuch przemysłu mocy obliczeniowej przechodzi od „realizacji wyników” do „wzmacniania oczekiwań”]

Chiński i zagraniczny łańcuch przemysłu mocy obliczeniowej przechodzi z etapu „realizacji wyników” do etapu „wzmacniania oczekiwań” w drugiej fali hossy. Chińskie firmy, dzięki zdolnościom produkcyjnym na dużą skalę, zaspokajają potrzeby zagranicznych gigantów chmurowych w zakresie szybkich modułów optycznych i urządzeń przełączających, odgrywając kluczową rolę w bardziej zaawansowanych technologiach sieciowych (takich jak 1.6T/CPO/LPO) i architekturach sieciowych (Scale-up/Scale-out).

Realizacja wyników: Liderzy branży modułów optycznych osiągają wysokie tempo wzrostu wyników. W pierwszej połowie 2025 roku przychody Eoptolink wzrosły o 282,64% rok do roku, a zysk netto o 355,68% rok do roku; przychody Zhongji Xuchuang wzrosły o 36,95% rok do roku, a zysk netto o 76,26% rok do roku. W warstwie łącza danych chińscy producenci ODM/JDM produkują na zlecenie światowych marek przełączniki do centrów danych o wysokiej przepustowości.

Wzmacnianie oczekiwań: Krajowi i zagraniczni dostawcy chmury nadal dynamicznie zwiększają nakłady inwestycyjne. Według prognoz Lightcounting, globalna sprzedaż modułów optycznych Ethernet do zastosowań w centrach danych chmurowych będzie nadal rosła, przekraczając 30 miliardów USD do 2030 roku, z czego sprzedaż modułów optycznych Ethernet do klastrów AI osiągnie prawie 20 miliardów USD. Czołowe chińskie firmy są już na równi z globalnymi klientami w zakresie badań i testów próbek modułów optycznych 1.6T, a także aktywnie inwestują w nowe rozwiązania, takie jak LPO/CPO.

[Nowe możliwości dla komunikacji optycznej w trendzie Scale-Up]

W fali Scale-Up poszczególne ogniwa łańcucha przemysłu komunikacji optycznej będą stopniowo korzystać, począwszy od chipów/komponentów optycznych, przez światłowody i kable światłowodowe, aż po urządzenia i integrację systemów, cały ekosystem przemysłu stanie przed nowymi możliwościami wzrostu.

Warstwa chipów/komponentów optycznych wybucha jako pierwsza: Tempo ewolucji modułów optycznych z 400G do 800G, a następnie do 1.6T wyraźnie przyspiesza, a niskomocowe LPO/LRO i wysoko zintegrowane CPO są wdrażane na dużą skalę. W 2025 roku Alibaba Cloud po raz pierwszy wdroży na dużą skalę moduły optyczne LPO, przynosząc znaczące korzyści energetyczne; Tencent uruchomił własny przełącznik CPO, wprowadzając połączenia optyczne do nowej ery mocy obliczeniowej; Nvidia również podczas GTC 2025 zaprezentowała dwa przełączniki CPO.

Strukturalne możliwości dla światłowodów i kabli światłowodowych: Wielomodowe światłowody mają wyraźną przewagę kosztową w scenariuszach krótkodystansowych i wysokiej gęstości, a zapotrzebowanie na odporne na zginanie, ultrawysokiej gęstości kable światłowodowe z wieloma rdzeniami oraz złącza światłowodowe MPO/MTP w okablowaniu wewnątrz szaf również wzrośnie. Puste światłowody jako przełomowa innowacja w transmisji są coraz szybciej wdrażane w centrach inteligentnych obliczeń. Microsoft planuje wdrożyć 15 000 km pustych światłowodów w ciągu dwóch lat, a krajowi operatorzy również przyspieszają testy.

Podsumowując, nadal pozytywnie oceniamy sektor mocy obliczeniowej i zdecydowanie polecamy przedsiębiorstwa z łańcucha przemysłu mocy obliczeniowej, takie jak liderzy branży modułów optycznych Zhongji Xuchuang, Eoptolink, a także sugerujemy zwrócenie uwagi na „jeden duży i pięć małych” wśród komponentów optycznych: TFC Communication + Shijia Photon / Taichen Optics / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, a także na krajowy łańcuch przemysłu mocy obliczeniowej, w tym na segment chłodzenia cieczą, taki jak Invt, Dongyangguang i inne.