Niedźwiedzie prognozy Thomasa Lee na lata 2025–2026: Przekształcanie nastrojów inwestorów i przepływów kapitału na rynkach akcji oraz instrumentów o stałym dochodzie

Thomas J. Lee, wpływowy szef działu badań w Fundstrat Global Advisors, od dawna jest zaufanym głosem dla inwestorów instytucjonalnych poruszających się w złożonej dynamice rynkowej. Chociaż jego prognozy dla SP 500 na lata 2025–2026 pozostają ostrożnie optymistyczne, ostatnie niedźwiedzie elementy w jego analizie kształtują na nowo nastroje inwestorów i wywołują rekalkulację przepływów kapitału pomiędzy akcjami a rynkiem instrumentów o stałym dochodzie. Ta zmiana podkreśla narastające napięcie między strukturalnym optymizmem a makroekonomicznymi przeciwnościami, zmuszając główne instytucje do przemyślenia taktycznej alokacji aktywów, rotacji sektorów oraz strategii zarządzania ryzykiem.

Niedźwiedzie uzasadnienie: Cła, inflacja i niepewność polityki

Niedźwiedzie spojrzenie Lee opiera się na trzech kluczowych czynnikach: niepewności dotyczącej ceł, uporczywej inflacji oraz niejasności polityki Federal Reserve.

1. Ryzyko ceł: Pomimo niedawnych umów handlowych z Wielką Brytanią i Chinami, Lee ostrzega, że agresywne cła importowe wprowadzone przez administrację Trumpa mogą ponownie wywołać presję inflacyjną. Wysokie cła podnoszą koszty dla korporacji i konsumentów, co może prowadzić do erozji marż korporacyjnych i spowolnienia wzrostu gospodarczego. Ryzyko to jest szczególnie dotkliwe dla sektorów takich jak przemysł, dobra konsumpcyjne oraz akcje spółek o małej kapitalizacji, które są bardziej narażone na branże wrażliwe na handel.

2. Echo inflacji: Chociaż inflacja ogólna się uspokoiła, Lee ostrzega, że kluczowe komponenty — takie jak mieszkalnictwo i ceny używanych samochodów — pozostają uporczywie wysokie. Twierdzi, że inflacja nie jest binarnym przełącznikiem włącz/wyłącz, lecz dynamiczną siłą, która może doświadczyć „drugiej fali” w 2025 roku. Ten efekt „echa” może opóźnić cykl obniżek stóp przez Fed, wydłużając okres restrykcyjnych warunków monetarnych i tłumiąc wyceny akcji.

3. Niepewność polityki Fed: Zwrot Federal Reserve w kierunku gołębiej polityki jest fundamentem byczego scenariusza Lee, jednak czas i skala obniżek stóp pozostają niepewne. Jeśli presja inflacyjna się utrzyma lub dane gospodarcze osłabną, Fed może opóźnić cięcia, co wywoła zmienność zarówno na rynku akcji, jak i instrumentów o stałym dochodzie.

Nastroje inwestorów i przepływy kapitału: zmiana priorytetów

Niedźwiedzie elementy Lee już wpływają na zachowania inwestorów. Inwestorzy instytucjonalni coraz częściej priorytetowo traktują ograniczanie ryzyka zamiast agresywnego wzrostu, a kapitał przesuwa się w kierunku sektorów defensywnych i instrumentów o stałym dochodzie.

• Akcje: „Magnificent 7” spółek technologicznych, które napędzały większość wzrostów SP 500, doświadcza realizacji zysków i korekt wycen. Inwestorzy rotują w kierunku akcji o małej kapitalizacji (np. Russell 2000) oraz przemysłu, które postrzegane są jako bardziej odporne na szoki makroekonomiczne. Jednak Lee ostrzega, że akcje o małej kapitalizacji pozostają podatne na twarde lądowanie w sektorze nieruchomości komercyjnych.
• Instrumenty o stałym dochodzie: Rentowności obligacji skarbowych wzrosły, gdy inwestorzy szukają bezpieczeństwa w obliczu obaw inflacyjnych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, obecnie na poziomie 3,8%, odzwierciedla popyt na długoterminowe instrumenty w środowisku niskiego wzrostu. Obligacje municypalne oraz papiery wartościowe chronione przed inflacją (TIPS) również zyskują na popularności jako zabezpieczenie przed niepewnością fiskalną.

Taktyczna alokacja aktywów i rotacja sektorowa: nawigacja w nowej rzeczywistości

Niedźwiedzie spojrzenie Lee wymaga rekalkulacji strategii taktycznej alokacji aktywów. Kluczowe kwestie to:

1. Ekspozycja na akcje defensywne: Inwestorzy przeważają w sektorach takich jak użyteczność publiczna, opieka zdrowotna i dobra konsumpcyjne podstawowe, które oferują stabilne przepływy pieniężne i niższą zmienność. XLV (Healthcare Select Sector SPDR Fund) oraz XLU (Utilities Select Sector SPDR Fund) to główne przykłady funduszy korzystających na tej zmianie.
2. Ostrożność wobec akcji o małej kapitalizacji: Choć Lee wskazuje akcje o małej kapitalizacji jako długoterminową szansę, krótkoterminowa zmienność wymaga wyważonego podejścia. Inwestorzy stosują „strategię sztangi”, równoważąc ETF-y o wysokim wzroście na małych spółkach (np. IWM) z defensywnymi akcjami o dużej kapitalizacji.
3. Dywersyfikacja instrumentów o stałym dochodzie: Zdywersyfikowany portfel instrumentów o stałym dochodzie, obejmujący obligacje krótkoterminowe i wysokooprocentowane obligacje korporacyjne, jest kluczowy dla zarządzania ryzykiem płynności. TLT (20+ Year Treasury ETF) oraz HYG (iShares 20+ Year High Yield Corporate Bond ETF) są wykorzystywane do zabezpieczenia przed korektami na rynku akcji.

Zarządzanie ryzykiem: przygotowanie na korektę napędzaną wynikami

Niedźwiedzia prognoza Lee podkreśla również potrzebę solidnych ram zarządzania ryzykiem. Instytucje coraz częściej wykorzystują strategie opcyjne (np. ochronne puty i kołnierze) do zabezpieczenia się przed potencjalną korektą SP 500 napędzaną wynikami. Dodatkowo, testowanie portfeli na wypadek scenariuszy takich jak twarde lądowanie czy skurczenie fiskalne wywołane przez DOGE staje się standardową praktyką.

Wnioski: apel o rozwagę i elastyczność

Niedźwiedzie elementy Thomasa Lee na lata 2025–2026 nie są odrzuceniem byczego scenariusza, lecz przypomnieniem o kruchości obecnego otoczenia rynkowego. W miarę jak inwestorzy poruszają się wśród ceł, inflacji i niepewności polityki, nacisk na taktyczną alokację aktywów, rotację sektorową i zarządzanie ryzykiem będzie tylko narastał. Dla głównych instytucji kluczem do sukcesu pozostaje utrzymanie elastyczności — równoważenie szans wzrostowych z ochroną przed spadkami w świecie, w którym makroekonomiczne przeciwności mogą w każdej chwili przekształcić przepływy kapitału.

W tym zmieniającym się otoczeniu zdolność do szybkiego dostosowania się do zmieniających się fundamentów oddzieli odporne portfele od tych, które pozostaną podatne na kolejny wstrząs rynkowy.