SignalPlus Specjalna Edycja Analizy Makroekonomicznej: Wrzesień pełen grozy?

Zgodnie z oczekiwaniami, weszliśmy w sezonowy, bardzo zmienny wrześniowy cykl: dane z rynku pracy w USA (non-farm payrolls) były nieco słabsze od prognoz, a średnie tempo wzrostu z ostatnich trzech miesięcy spadło do najniższego poziomu od początku pandemii.

Kluczowe dane z raportu również były słabe – w sierpniu w 80% branż zatrudnienie spadło, co wzmocniło oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w tym miesiącu. Oczekiwana stopa końcowa Fed spadła do 2,9%, co jest najniższym poziomem w obecnym cyklu. To znaczna korekta w dół o 50 punktów bazowych w porównaniu do poziomu 3,4% z początku lata.

Po publikacji danych z rynku pracy, traderzy stóp procentowych oceniają prawdopodobieństwo obniżki stóp o 50 punktów bazowych w tym miesiącu jako bardzo niskie (około 5%), ale szansa na trzy obniżki do końca roku wynosi już 92%. Kontrakt terminowy na wrzesień 2026 roku (1-year forward Fed funds futures) spadł w piątek o 15 punktów bazowych, a wycena rynkowa wskazuje, że do końca 2026 roku łącznie stopy zostaną obniżone prawie trzykrotnie.

Oczekiwania inflacyjne są pod kontrolą: wraz z ponowną oceną przez inwestorów perspektyw spowolnienia gospodarczego, zarówno inflacyjne swapy, jak i długoterminowe wskaźniki breakeven inflation spadły. Rynek prognozuje, że dane CPI w tym tygodniu wyniosą 2,92%. Traderzy będą zwracać szczególną uwagę na sygnały potwierdzające potencjalne spowolnienie inflacji, aby potwierdzić jastrzębio-gołębi zwrot Fed po konferencji w Jackson Hole. Dane z kolejnych miesięcy pokażą, czy pojawią się pierwsze oznaki presji cenowej związanej z taryfami – na tym etapie każde wyższe, jastrzębie dane inflacyjne są niekorzystne dla aktywów ryzykownych.

Wskaźnik breakeven inflation nieznacznie spadł w piątek, co jest korzystne dla długoterminowych obligacji (wcześniej rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zbliżyły się do 5% z powodu utrzymujących się obaw fiskalnych). 30-letnie obligacje USA odbiły po teście poziomu 5% na początku tygodnia, a rentowność 10-letnich obligacji po gwałtownym spadku zbliża się do poziomu 4%.

W ubiegłym tygodniu rynek akcji pozostał ogólnie bez zmian: słabość Nvidia została zrównoważona przez inne spółki blue chip i sektory defensywne, a indeks S&P 500 powrócił do środkowego zakresu letniego przedziału handlowego. Jak wspomniano w zeszłym tygodniu, biorąc pod uwagę sezonowe wyzwania oraz raport JPMorgan wskazujący na wysoki poziom lewarowania netto funduszy hedgingowych, oczekuje się wzrostu zmienności w ciągu najbliższych dwóch miesięcy.

Rynek kryptowalut w minionym tygodniu pozostawał w konsolidacji, jednak bitcoin wyraźnie wypadł gorzej niż inne aktywa, akcje oraz złoto spot. Impuls zakupowy osłabł: wolumen zakupów tokenów cyfrowych aktywów znacząco się skurczył, a raporty z giełd scentralizowanych wskazują na niską chęć napływu nowego kapitału – inwestorzy wolą obecnie przyjąć postawę wyczekującą. Krótkoterminowe perspektywy są bardziej wymagające, dlatego zaleca się przyjęcie strategii defensywnej, aby sprostać sezonowej zmienności aktywów ryzykownych. Dodatkowo należy uważać na ryzyka związane z tokenami cyfrowych aktywów: wraz z dalszym zawężaniem się premii netto, w trakcie spadków może narastać obawa o negatywną wypukłość.

Powodzenia w handlu!