Autor: Nico
Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News
Zapewne wszyscy zauważyli, że ostatnio Pump.fun ponownie odzyskał dominującą pozycję na rynku. W poprzednim artykule skupiłem się na analizie konkurencji oraz obecnej sytuacji terminali transakcyjnych; w tym tekście skoncentruję się na byczej logice Pump.fun oraz szerokich możliwościach rynkowych, jakie wyłaniają się dzięki natywnemu launchpadowi na żywo w CCMs (Creator Capital Markets).
Obecnie cena tokena PUMP utrzymuje się znacznie powyżej ceny emisyjnej, a platforma wprowadziła szereg aktualizacji, co daje bardzo pozytywne perspektywy. Przejdźmy teraz do szczegółowej analizy.
Flywheel przychodów PUMP
Od momentu emisji ponad połowa uczestników sprzedała już swoje tokeny, a znaczna ich część została przeniesiona do innych portfeli — najprawdopodobniej w celu sprzedaży tokenów partiami różnym nabywcom za pośrednictwem jednego lub kilku portfeli z weryfikacją KYC.
Po wejściu tokena na rynek nastąpił spadek ceny, dlatego Pump.fun uruchomił mechanizm „przychodowego buybacku”, w ramach którego codziennie na skup przeznaczane jest zwykle ponad 90%-95% dziennych przychodów. Do tej pory łączna kwota buybacku przekroczyła 78 milionów dolarów; na oficjalnym dashboardzie buybacku Pump.fun można sprawdzić dzienne kwoty buybacku oraz „procent zredukowanej podaży” (obecnie zredukowano 5,75% podaży w obiegu).
Zasugerowałem zespołowi Pump.fun, aby na dashboardzie dodali „krzywą skumulowanego buybacku”, aby w sposób wizualny pokazać trend wzrostu skali buybacku. Do czasu oficjalnej aktualizacji można korzystać z nieoficjalnego dashboardu przygotowanego przez @Adam_Tehc.
Z danych wynika, że Pump.fun codziennie przeznacza na buyback od 1 miliona do 2,5 miliona dolarów, a skala ta szybko rośnie — tworząc kompletny „przychodowy flywheel”: Pump.fun wykorzystuje przychody na buyback tokenów → przyciąga więcej użytkowników, co napędza wolumen transakcji i wzrost opłat → platforma uzyskuje wyższe przychody, co pozwala na jeszcze większy buyback i napędza dalszy rozwój flywheelu.
Obecnie wielkość funduszy w głównym poolu płynności PUMP wynosi około 20-30 milionów dolarów, a taka skala buybacku wystarcza, by zrównoważyć presję sprzedażową obecnych posiadaczy. Ponadto, pool płynności jest sparowany z USDC, co zwiększa odporność na wahania cen SOL.
Z porównania wskaźnika P/E (cena/zysk) przygotowanego przez @jermywkh wynika, że w porównaniu z konkurentami o wyższej kapitalizacji, ale niższych przychodach, wycena Pump.fun jest poważnie niedoszacowana. Jeśli warunki rynkowe się poprawią, PUMP ma szansę na wyrównanie wyceny.
Krajobraz konkurencyjny
Kluczowa różnica pomiędzy „efektem flywheel” Pump.fun a ostatnimi konkurentami, takimi jak Bonk czy Heaven Dex, polega na tym, że Pump.fun zgromadził już „natywną społeczność” i „ekosystemową kulturę” w sektorze Solana Meme coinów.
Konkurenci ci nie mają wsparcia w postaci wcześniejszych osiągnięć ani wystarczających rezerw zysków. Tymczasem zespół Pump.fun, dzięki zbudowanemu ekosystemowi i wcześniejszym sukcesom, posiada ogromną przewagę na starcie w dalszym rozwoju.
Obecnie, wraz z uruchomieniem w pełni funkcjonalnej aplikacji mobilnej Pump.fun, wprowadzeniem funkcji live oraz znacznym zwiększeniem opłat dla twórców, Pump.fun jeszcze bardziej umocnił swoją pozycję „preferowanej platformy do emisji i handlu Meme coinami” — poniżej szczegółowo analizujemy te działania.
Według mnie, jednym z największych atutów Pump.fun jest to, że „nie zmusza deweloperów, traderów ani zwykłych użytkowników do działania w określony sposób”, lecz pozwala społeczności samodzielnie decydować o kierunku rozwoju produktu i potencjalnych zastosowaniach. Jednak w zakresie „dostarczania deweloperom lepszych narzędzi do budowania projektów na bazie Pump.fun” platforma nadal ma pole do poprawy.
Jeśli chodzi o rezerwy finansowe, Pump.fun przed buybackiem osiągnął około 800 milionów dolarów przychodów, a w fazie emisji PUMP zebrał 500 milionów dolarów, co oznacza, że zespół nadal dysponuje około 1,3 miliarda dolarów — żaden konkurent nie może się z tym równać.
Podsumowując aktualny udział w rynku: Pump.fun ponownie przejął ponad 80%-90% dominacji rynkowej, przewaga Bonk stale słabnie, Heaven Dex choć na krótko się wybił, szybko zniknął, a Believe praktycznie nie stanowi zagrożenia konkurencyjnego.
Analiza kluczowych projektów
Ascend: Nowe rozwiązanie zwiększające dochody twórców 10-krotnie
Największym problemem emisji Meme coinów jest „trudność w utrzymaniu ekosystemu po spadku zainteresowania”. Głównym celem projektu Ascend jest „zwiększenie opłat dla twórców 10-krotnie”, aby zapewnić im stałą motywację — dając stabilne źródło dochodu, które mogą samodzielnie wykorzystać do długoterminowej promocji tokena.
Na Pump.fun emisja tokenów jest całkowicie darmowa, a w „fazie pre-binding” (gdy kapitalizacja tokena wynosi 0-85 tysięcy dolarów, przy cenie SOL około 200 dolarów), twórcy otrzymują 0,3% prowizji od wolumenu transakcji.
Jeśli chodzi o zasady opłat: Pump.fun pobiera 0,93% prowizji w fazie pre-binding (prawie 1%), po bindingu pobiera stałą opłatę 0,05%, a dodatkowo należy zapłacić 0,2% opłaty za wymianę w puli płynności (LP).
Opłaty dla twórców są dynamicznie dostosowywane wraz ze wzrostem kapitalizacji tokena: gdy kapitalizacja wynosi 10-11 milionów dolarów, opłata waha się od 0,3% do 0,9%; gdy kapitalizacja zbliża się do 20 milionów dolarów, opłata stopniowo spada do 0,05% (przy cenie SOL około 200 dolarów).
Ten mechanizm przyniósł znaczące zmiany: na etapie niskiej kapitalizacji tokena (poniżej 10 milionów dolarów) opłaty są wyraźnie skierowane do twórców, dzięki czemu wielu twórców nowych tokenów uzyskało bardzo wysokie zwroty. W przeszłości „długotrwałe utrzymywanie się tokena w niskim przedziale kapitalizacji” było postrzegane jako sygnał niedźwiedzi; obecnie może to być sygnał byczy — ponieważ twórcy mają większą motywację do utrzymania ekosystemu tokena.
Teoretycznie, gdy kapitalizacja tokena osiąga wyższy poziom, duzi traderzy nie muszą się martwić o wysokie opłaty (mogą spokojnie zwiększać wolumen transakcji); jednak obecnie nie ma jeszcze wielu tokenów o wysokiej kapitalizacji, które by to potwierdzały. Warto zauważyć, że tokeny wydane przed wprowadzeniem projektu Ascend również mogą teraz korzystać z wyższych prowizji dla twórców — co jest dużą korzyścią dla istniejącego ekosystemu tokenów.
Dla porównania, poniżej przedstawiono zmiany opłat dla twórców popularnych tokenów przed i po wprowadzeniu projektu Ascend.
Glass-Full Foundation
Jakiś czas temu zespół Pump.fun uruchomił „Glass-Full Foundation”, planując przeznaczyć część przychodów na buyback popularnych tokenów na platformie i włączyć je do bilansu aktywów platformy.
Mimo że inicjatywa ta była szczera, w istocie była to „niewielka pomoc dla ekosystemu”, bardziej przypominająca krótkoterminową strategię mającą na celu odpowiedź na podobny ruch konkurencyjny ze strony Bonk — przez ostatni miesiąc fundacja nie dokonała nowych buybacków, co potwierdza tę tezę. Niemniej jednak, społeczność pozytywnie oceniła tę inicjatywę.
Do tej pory fundacja odkupiła popularne tokeny Pump.fun o wartości 1,6 miliona dolarów, a całkowita strata wyniosła zaledwie 10%; prawdopodobnie tokeny te nie zostaną sprzedane, co jest równoznaczne z „pośrednim spaleniem” (zmniejszeniem podaży w obiegu).
Odkupione tokeny to: TOKABU, USDUC, NEET, DOLLO, INCEL.
Live streaming i CCMs (Creator Capital Markets)
Pump.fun niedawno opublikował dane dotyczące wzrostu swojej usługi live streaming — nowe platformy streamingowe zwykle mają trudności z szybkim zdobyciem uznania użytkowników, ale wyniki Pump.fun są bardzo imponujące, a dane potwierdzają jego atrakcyjność.
Optymalizacja opłat dla twórców nie tylko znacząco zachęciła do „transmisji na żywo popularnych wydarzeń”, ale także przyciągnęła „streamerów spoza branży krypto” do wypróbowania nowego sposobu monetyzacji ruchu: na tradycyjnych platformach streamingowych streamerzy muszą nie tylko zmagać się z ostrą konkurencją, ale także spełniać wymagania dotyczące „minimalnej liczby fanów” czy „minimalnej liczby widzów”, aby móc zarabiać, a nawet wtedy nie mają gwarancji wysokich dochodów.
Na Pump.fun streamerzy mają większą szansę się wybić — mogą szybko przyciągnąć uwagę dzięki „interakcjom związanym z tokenami”, wykorzystać popularne wydarzenia do zdobycia ruchu, a następnie uzyskać wysokie dochody z opłat dla twórców i początkowej podaży tokenów (jeśli zdecydują się je sprzedać z zyskiem).
Uważam, że „mikroinfluencerzy dopiero zaczynają wchodzić w live streaming na Pump.fun”: z jednej strony emisja tokenów na Pump.fun jest całkowicie darmowa; z drugiej strony, dzięki aplikacji mobilnej można łatwo rozpocząć transmisję na żywo — ten niskoprogowy model sprawi, że zapotrzebowanie na ten scenariusz będzie stale rosło.
Sam również planuję wkrótce rozpocząć transmisję na żywo na Pump.fun; po przeprowadzeniu badań zespołu mamy nadzieję, że Pump.fun zapewni streamerom więcej wsparcia: na przykład lepsze narzędzia deweloperskie (ułatwiające budowanie funkcji na platformie), bardziej szczegółowe narzędzia analityczne oraz więcej funkcji dedykowanych transmisjom na żywo.
Strategia mobile-first: Skupienie na top traderach i deweloperach
Pump.fun od zawsze wyraźnie podkreśla strategię „mobile-first” i w natywnej aplikacji wdrożył bogate funkcje społecznościowe: w tym rankingi KOL/top traderów, dedykowane czaty tokenów (widoczne tylko w aplikacji), czat na żywo podczas transmisji, a nawet funkcję prywatnych wiadomości między użytkownikami.
Nietrudno przewidzieć, że wraz ze wzrostem penetracji użytkowników te funkcje społecznościowe będą stale optymalizowane, jeszcze bardziej wzmacniając pozycję „Pump.fun jako preferowanej platformy do handlu i emisji Meme coinów”.
Warto zauważyć, że deweloperzy są kluczowi dla ekosystemu Meme coinów — bez deweloperów nie ma nowych tokenów. W przyszłości Pump.fun prawdopodobnie zwiększy wsparcie dla deweloperów: na przykład poprzez promowanie najlepszych twórców i zapewnienie im dedykowanej platformy prezentacyjnej podobnej do „KOLSCAN”.
Podsumowanie i perspektywy
Przyszłość Pump.fun rysuje się w jasnych barwach: społeczność jest bardzo aktywna, model ekonomiczny tokena jest przejrzysty; dzięki „protokolom dopasowanym do ekosystemu” i „transparentnej komunikacji” Pump.fun bez wątpienia odzyskał zaufanie społeczności.
Chociaż tokeny PUMP zostaną odblokowane dopiero w lipcu 2026 roku, wciąż istnieje ogromny potencjał wzrostu na przyszłość.
