Kluczowe wnioski:
Hyperliquid przetworzył około 330 miliardów dolarów wolumenu handlowego w lipcu 2025 roku, chwilowo wyprzedzając Robinhood.
Projekt split-chain umożliwił szybkość na poziomie CEX przy jednoczesnym zachowaniu depozytu i egzekucji onchain.
Buybacki z HLP vault i Assistance Fund połączyły interesy traderów, market makerów i posiadaczy tokenów w samonapędzającą się pętlę.
Duży airdrop, integracja z Phantom Wallet oraz samofinansowanie operacji pomogły przyciągnąć użytkowników i utrzymać adopcję.
Rok po uruchomieniu własnej warstwy 1 (L1), Hyperliquid stał się jednym z czołowych miejsc dla perpetuals w zdecentralizowanych finansach (DeFi), notując około 319 miliardów dolarów wolumenu handlowego w lipcu 2025 roku. Co godne uwagi, uważa się, że zespół stojący za projektem liczy zaledwie 11 osób.
Ten przewodnik omawia techniczne i operacyjne decyzje, które umożliwiły osiągnięcie takiej skali.
Czym jest Hyperliquid?
Hyperliquid to zdecentralizowana giełda perpetuals zbudowana na własnej warstwie 1.
Jej łańcuch podzielony jest na dwa ściśle powiązane komponenty: HyperCore, który zarządza onchain order book, marginingiem, likwidacjami i rozliczeniami; oraz HyperEVM, uniwersalną warstwę smart kontraktów, która bezpośrednio współdziała ze stanem giełdy.
Oba komponenty są zabezpieczone przez HyperBFT, konsensus proof-of-stake (PoS) w stylu HotStuff, który wymusza pojedynczą kolejność transakcji bez polegania na systemach offchain. HyperEVM wystartował na mainnecie 18 lutego 2025 roku, dodając programowalność wokół rdzenia giełdy.
Czy wiesz, że? Hyperliquid osiąga medianę opóźnienia transakcji wynoszącą zaledwie 0,2 sekundy (nawet 99. percentyl poniżej 0,9 sekundy) i jest w stanie obsłużyć do 200 000 transakcji na sekundę, dorównując pod względem szybkości giełdom scentralizowanym.
Miesiąc z 330 miliardami dolarów: Co pokazują dane
Lipiec był najsilniejszym miesiącem dla Hyperliquid. Dane z DefiLlama pokazują, że platforma przetworzyła około 319 miliardów dolarów wolumenu handlu perpetuals. To podniosło łączny wolumen perpetuals w DeFi do rekordowego poziomu 487 miliardów dolarów — wzrost o 34% względem czerwca.
Jednocześnie branżowe trackery wskazały na łączną wartość 330,8 miliarda dolarów, obejmującą także handel spot. Nagłówki podkreślały, że oznacza to, iż Hyperliquid chwilowo wyprzedził Robinhood.
Lipcowe dane Robinhood stanowią punkt odniesienia: 209,1 miliarda dolarów w akcjach, 16,8 miliarda dolarów w handlu krypto oraz 11,9 miliarda dolarów na Bitstamp (spółka zależna Robinhood), co daje łącznie około 237,8 miliarda dolarów.
Wiele serwisów zauważyło, że lipiec był trzecim z rzędu miesiącem, w którym wolumeny Hyperliquid przewyższyły Robinhood, co jest imponującym wynikiem dla zespołu liczącego tylko 11 osób. Są to dane miesięczne, a nie skumulowane. Oznacza to, że platforma wykazuje utrzymującą się wysoką aktywność, a nie jednorazowy skok.
Inżynieria pod kątem przepustowości
Skala Hyperliquid wynika z precyzyjnie podzielonej maszyny stanów działającej pod jednym konsensusem.
HyperCore działa jako silnik giełdy, z central-limit order books, rozliczaniem margin, matchingiem i likwidacjami w pełni onchain. Dokumentacja podkreśla, że unika order booków offchain. Każda księga aktywów istnieje onchain jako część stanu łańcucha, z matchingiem opartym na priorytecie ceny i czasu.
HyperEVM to środowisko kompatybilne z Ethereum Virtual Machine (EVM) na tym samym blockchainie. Ponieważ dzieli konsensus i dostępność danych z HyperCore, aplikacje mogą budować wokół giełdy bez opuszczania L1.
Oba komponenty opierają się na HyperBFT, konsensusie PoS inspirowanym HotStuff, który zapewnia spójną kolejność transakcji w całym systemie. Projekt dąży do niskiego opóźnienia finalizacji przy jednoczesnym zachowaniu depozytu i egzekucji onchain.
Ta struktura różni się od typowych modeli zdecentralizowanych giełd (DEX): automated market makers (AMM), które polegają na pulach płynności, lub hybrydowych DEX z order bookami trzymanymi onchain, ale matchingiem offchain.
Hyperliquid natomiast uruchamia całą logikę giełdy (order booki, matching, margin i likwidacje) w pełni onchain, jednocześnie umożliwiając natywną integrację aplikacji opartych na EVM.
Model operacyjny: Jak 11 osób osiągnęło szybkość CEX
Organizacja Hyperliquid jest celowo szczupła.
Założyciel Jeff Yan powiedział, że zespół liczy około 11 osób, a rekrutacja jest celowo selektywna, by utrzymać szybkość i spójność kulturową. Nacisk kładziony jest na małą, skoordynowaną grupę, a nie szybki wzrost zatrudnienia.
Projekt jest w pełni samofinansowany i odrzucił venture capital. Yan tłumaczy to chęcią zrównania własności z użytkownikami i utrzymania niezależności priorytetów od harmonogramów inwestorów. To podejście tłumaczy również brak dużych listingów na scentralizowanych giełdach — nacisk pozostaje na technologię i adopcję społeczności.
Realizacja opiera się na ścisłej pętli informacji zwrotnej. Gdy 29 lipca doszło do awarii API, która zakłóciła egzekucję zleceń przez 37 minut, zespół zwrócił poszkodowanym traderom 1,99 miliona dolarów już następnego dnia roboczego. Jak na DeFi, taka szybkość reakcji wyróżnia się jako przykład podejścia „dostarcz, napraw, bierz odpowiedzialność”.
„Zatrudnienie niewłaściwej osoby jest gorsze niż brak zatrudnienia w ogóle” — powiedział Yan o utrzymywaniu szczupłego zespołu.
Wspólnie selektywna rekrutacja, niezależność od venture capital i szybkie zarządzanie incydentami wyjaśniają, jak mały zespół może działać w tempie giełdy scentralizowanej, zachowując jednocześnie pełną onchainowość depozytu i egzekucji.
Pętla HLP + Assistance Fund
Mechanizmy protokołu łączą aktywność traderów z dostarczaniem płynności.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP to zarządzany przez protokół vault, który obsługuje market making i likwidacje na HyperCore. Każdy może zdeponować kapitał, a uczestnicy dzielą się zyskami i stratami vaulta oraz częścią opłat transakcyjnych. Udostępniając infrastrukturę market makingu w sposób otwarty i oparty na regułach, HLP ogranicza zależność od dwustronnych umów z market makerami, powszechnych gdzie indziej.
Assistance Fund (fee buybacks)
Zgodnie z dashboardami DefiLlama, 93% opłat protokołu trafia do Assistance Fund, który skupuje i spala tokeny HYPE, a 7% trafia do HLP. Tworzy to pętlę zwrotną: wyższy organiczny wolumen finansuje większe buybacki, zmniejszając podaż tokenów, przy jednoczesnym przeznaczeniu części środków na wsparcie vaulta.
Mechanika finansowania
Finansowanie perpetuals na Hyperliquid jest w pełni peer-to-peer, bez udziału protokołu, wypłacane co godzinę i ograniczone do 4% na godzinę.
Stawki łączą stałe oprocentowanie (0,01% na osiem godzin, rozliczane godzinowo) ze zmienną premią pochodzącą z oracla agregującego ceny spot z giełd scentralizowanych.
Ta struktura pomaga utrzymać ceny perpetuals w zgodzie z rynkiem spot. Płatności są dokonywane przez obie strony księgi, wzmacniając współdzielenie ryzyka bez obietnic zysków.
Dystrybucja i społeczność
Dystrybucja tokenów Hyperliquid była silnie ukierunkowana na użytkowników.
29 listopada 2024 roku projekt uruchomił HYPE genesis airdrop, rozdzielając około 310 milionów tokenów wśród wczesnych uczestników. Wydarzenie zbiegło się z debiutem handlowym tokena, wzmacniając podejście skoncentrowane na społeczności. Hyperliquid (HYPE) jest używany do stakingu w HyperBFT oraz do opłat za gaz onchain.
Impuls przyspieszył w połowie 2025 roku, gdy Phantom Wallet zintegrował perpetuals Hyperliquid bezpośrednio w aplikacji. Analitycy i media odnotowali wyraźny wzrost przepływu i adopcji.
Lipcowy raport VanEck przypisał rolloutowi Phantom 2,66 miliarda dolarów wolumenu handlu, 1,3 miliona dolarów opłat i około 20 900 nowych użytkowników. Oddzielne raporty śledziły 1,8 miliarda dolarów wolumenu przekierowanego w ciągu pierwszych 16 dni.
Po stronie produktu, HyperEVM wystartował 18 lutego 2025 roku, umożliwiając uniwersalne smart kontrakty i tworząc ścieżki dla portfeli, vaultów i procesów listingowych do integracji wokół giełdy. Ta elastyczność zachęciła zewnętrznych deweloperów do podłączania się do ekosystemu i wsparła stały napływ nowych rynków.
Czy wiesz, że? Genesis airdrop Hyperliquid rozdzielił około 1,6 miliarda dolarów wartości HYPE wśród 90 000 użytkowników, co stanowi 31% całkowitej podaży. Przy szczytowych cenach średnia wartość airdropu przekroczyła 100 000 dolarów na użytkownika.
Krytyka i czynniki ryzyka
Decentralizacja i zestaw walidatorów
Na początku 2025 roku badacze i walidatorzy wyrazili obawy dotyczące przejrzystości walidatorów i centralizacji. Zespół przyznał się do problemu i zapowiedział otwarcie kodu po wzmocnieniu bezpieczeństwa. Przedstawiono również plany rozszerzenia udziału walidatorów.
Ryzyko koncentracji
Udział Hyperliquid w rynku (często szacowany na 75%-80% zdecentralizowanego handlu perpetuals) stwarza wyzwania związane z koncentracją. Komentatorzy podkreślali korzyści efektów sieciowych, ale także zauważyli systemowe ryzyka w przypadku przesunięć płynności lub szoków na jednej platformie.
Incydenty operacyjne
37-minutowa awaria API 29 lipca tymczasowo wstrzymała handel. Hyperliquid zwrócił użytkownikom około 2 milionów dolarów następnego dnia. Szybki zwrot wzmocnił reputację platformy pod względem reakcji, ale wydarzenie podkreśliło także ryzyko, na jakie narażeni są traderzy z dźwignią podczas awarii.
Zarządzanie i realizacja skarbu
Obserwatorzy czasami analizują, jak vaulty zarządzane przez protokół alokują kapitał offchain lub między łańcuchami, a także projekt mechanizmów buyback. Są to nadal obszary ryzyka operacyjnego, które warto obserwować w miarę skalowania Hyperliquid.
Czy wiesz, że? Hyperliquid polega na oraclach cenowych utrzymywanych przez walidatorów. Jeśli oracly zostaną zmanipulowane, może to wywołać przedwczesne lub nieprawidłowe likwidacje. Aby temu przeciwdziałać, Hyperliquid ogranicza poziomy otwartego zainteresowania i blokuje zlecenia oddalone o więcej niż 1% od ceny oracla, choć vault HLP jest zwolniony z tych ograniczeń.
Ostatnie przemyślenia: Dlaczego Hyperliquid się rozwinął, gdy inni utknęli
Cztery czynniki pomagają wyjaśnić ponadprzeciętny wzrost Hyperliquid.
Po pierwsze, projekt łańcucha nastawiony na egzekucję: HyperCore obsługuje onchain matching i margin, podczas gdy HyperEVM zapewnia kompozycyjność, oba uporządkowane przez HyperBFT. Razem ten układ zapewnia niemal CEX-owe opóźnienia przy pełnej onchainowości depozytu i stanu.
Po drugie, zbieżność interesów dzięki buybackom finansowanym z opłat (przez Assistance Fund) i otwartemu vaultowi HLP stworzyły samonapędzającą się pętlę płynności wraz ze wzrostem wolumenu handlu.
Po trzecie, utrzymanie szczupłego zespołu podstawowego około 11 osób zminimalizowało koszty zarządzania i przyspieszyło cykle produktowe.
Po czwarte, przewagi dystrybucyjne (zwłaszcza integracja z Phantom Wallet) zmniejszyły bariery wejścia i zwiększyły zasięg podczas korzystnego cyklu dla pochodnych onchain.
Dla tych, którzy oceniają długoterminową trwałość, kilka punktów zasługuje na uwagę:
Czy decentralizacja walidatorów i otwarcie kodu postępują zgodnie z obietnicami
Jak szybko rynki spot, aktywność central limit order book i aplikacje zewnętrzne budują się wokół HyperEVM
Czy przychody i wolumen pozostaną odporne, gdy konkurenci zaczną wdrażać podobne modele.
