Obniżka stóp procentowych przez Fed we wrześniu jest już przesądzona, czy CPI tego nie zmieni?

Działy handlowe z Wall Street przewidują, że opublikowany w czwartek indeks cen konsumpcyjnych (CPI) wykaże wzrost inflacji, jednak ze względu na dominującą narrację rynku dotyczącą sytuacji na rynku pracy, nie przygotowują się na duże wahania na giełdzie.

Stuart Kaiser, szef strategii handlu akcjami w USA w Citi, stwierdził, że traderzy opcji obstawiają, iż po publikacji raportu CPI zmienność indeksu S&P 500 (SPX) będzie umiarkowana, około 0,7%. Oczekiwanie to jest niższe niż średnia rzeczywista zmienność w dniu publikacji CPI w ciągu ostatniego roku, która wyniosła 0,9%, a także niższe niż przewidywana zmienność przed publikacją kolejnego raportu o zatrudnieniu 3 października. Ponadto Kaiser uważa, że obecne oczekiwania co do zmienności są już zawyżone.

Wszystko to jest związane z przewidywaniami traderów dotyczącymi ścieżki stóp procentowych Fed. Ponieważ dane o zatrudnieniu w USA wykazują oznaki osłabienia „wystarczającego, by zagrozić wzrostowi gospodarczemu”, rynek oczekuje, że Fed na posiedzeniu we wrześniu obniży stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, a kolejne obniżki mogą nastąpić na posiedzeniach w październiku i grudniu.

Wall Street uważnie śledzi podejście Fed, a rynek już wycenił obniżki stóp o ponad 1 punkt procentowy w ciągu najbliższego roku. Jednak wzrost inflacji może zakłócić tę ścieżkę.

Andrew Tyler, szef globalnego wywiadu rynkowego w JPMorgan, napisał w poniedziałkowym raporcie dla klientów: „Uważamy, że dane CPI nie przyniosą ‘realnego ryzyka, które zmusiłoby Fed do wstrzymania obniżek stóp we wrześniu’. Jednak rzeczywiście uważamy, że jeśli dane CPI będą wyraźnie jastrzębie, zmieni to podejście Fed do posiedzeń w październiku i grudniu.”

Wiele dużych banków już podniosło swoje prognozy dotyczące obniżek stóp, przewidując, że Fed obniży stopy więcej razy niż wcześniej zakładano. Na przykład ekonomiści Barclays obecnie przewidują trzy obniżki stóp o 25 punktów bazowych w tym roku oraz kolejne dwie w 2026 roku.

Ten raport CPI stanie się „jedną z kolejnych wskazówek dla amerykańskich traderów interpretujących ścieżkę stóp procentowych Fed”, wzbogacając obecną układankę danych gospodarczych.

Tyler napisał, że jeśli raport wykaże znaczny wzrost cen konsumpcyjnych, „możemy zobaczyć, że inflacja będzie przyspieszać do końca roku, a nawet w 2026 roku”. Dodał, że taki wynik może skłonić Fed do wstrzymania obniżek stóp na posiedzeniach w październiku i grudniu, zwłaszcza jeśli wskaźniki wzrostu gospodarczego, takie jak PKB, będą nadal rosnąć.

Ekonomiści prognozują, że w sierpniu bazowy CPI, z wyłączeniem kosztów żywności i energii, wzrośnie o 0,3% miesiąc do miesiąca, a roczna dynamika utrzyma się na poziomie 3,1% — znacznie powyżej celu Fed wynoszącego 2% i bez zmian w stosunku do poprzedniego miesiąca.

Najbardziej prawdopodobny scenariusz przedstawiony przez zespół Tylera zakłada: wzrost bazowego CPI o 0,3% do 0,35% miesiąc do miesiąca, a zmienność indeksu S&P 500 będzie się mieścić w przedziale od spadku o 0,25% do wzrostu o 0,5%.

Tyler napisał, że jeśli bazowy CPI wzrośnie o 0,25% do 0,3% miesiąc do miesiąca, dział handlowy JPMorgan przewiduje wzrost indeksu S&P 500 o 1% do 1,5%; jeśli wzrost będzie niższy niż 0,25%, indeks S&P 500 może odbić się o 1,25% do 1,75%; jeśli zaś bazowy CPI wzrośnie o ponad 0,4% miesiąc do miesiąca, indeks S&P 500 może spaść maksymalnie o 2% — ale według niego prawdopodobieństwo takiego scenariusza wynosi tylko 5%.

JPMorgan przygotowuje strategie handlowe na dzień publikacji CPI

Ze względu na utrzymującą się odporność wzrostu gospodarczego, traderzy uważają, że ryzyko w nadchodzących tygodniach jest niewielkie. Model GDPNow Atlanta Fed wskazuje, że roczna stopa wzrostu realnego PKB w trzecim kwartale wyniesie 3%, co jest nieco mniej niż 3,3% w drugim kwartale, ale nadal stanowi stosunkowo silny poziom.

To również wyjaśnia, dlaczego indeks zmienności giełdowej Chicago Board Options Exchange (VIX) jest znacznie poniżej kluczowego poziomu 20, przy którym traderzy zaczynają się niepokoić. Tymczasem Citi US Economic Surprise Index — wskaźnik mierzący, czy rzeczywiste dane gospodarcze są wyższe czy niższe od oczekiwań — znajduje się obecnie w pobliżu najwyższego poziomu od stycznia tego roku.

Citi US Economic Surprise Index oscyluje w pobliżu najwyższego poziomu od stycznia tego roku

W normalnych warunkach wzrost Economic Surprise Index jest korzystny dla giełdy. Jednak w obecnym otoczeniu, jeśli gospodarka zaskoczy jeszcze bardziej pozytywnie, może to skomplikować cel Fed dotyczący „tłumienia inflacji”, zmuszając bank centralny do utrzymania wysokich stóp procentowych przez dłuższy czas.

Kaiser z Citi stwierdził: „Wszystko będzie zależeć od rynku pracy. Jeśli Fed obniży stopy w październiku, najprawdopodobniej oznacza to, że dane o zatrudnieniu nadal są słabe, a inflacja nie wzrosła powyżej oczekiwań.”