Rynek o dwóch prędkościach sprawia, że Bitcoin utknął między realizacją zysków a wahaniem

Bitcoin znajduje się w osobliwym stanie równowagi. Z jednej strony, długoterminowi posiadacze konsekwentnie realizują zyski na podwyższonych poziomach, zamieniając wieloletnie monety na zysk przy każdej okazji.

Z drugiej strony, krótkoterminowi posiadacze ledwo wychodzą na zero, wykazując niemal zerową determinację w realizacji zysków lub strat. Ten dwubiegunowy rynek definiuje obecne otoczenie i pomaga wyjaśnić, dlaczego wzrosty wydają się ciężkie, a korekty nigdy nie przeradzają się w kapitulację.

Cena Bitcoin przebiła poziom 117 120 USD 18 września, napędzana zmiennością po ostatniej obniżce stóp procentowych przez Federal Reserve. Pomimo zmienności poprzedzającej wybicie powyżej 115 000 USD, Bitcoin wzrósł umiarkowanie w ciągu ostatniego miesiąca i jest prawie o 24% wyżej od początku roku. Pod tą spokojną powierzchnią kryje się jednak podzielona historia.

Długoterminowy wskaźnik SOPR, który mierzy, czy monety starsze niż 155 dni są wydawane z zyskiem czy stratą, wynosi 1,78. To znacznie powyżej historycznej mediany, co oznacza, że dojrzała podaż trafia na rynek z regularnymi zyskami.

SOPR długoterminowych posiadaczy Bitcoin od 18 sierpnia do 17 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Tymczasem krótkoterminowy wskaźnik SOPR, który śledzi rentowność świeższych monet, jest płaski na poziomie 1,00. Ten poziom to praktycznie próg rentowności: przeciętna krótkoterminowa moneta jest sprzedawana mniej więcej za tę samą cenę, za jaką została nabyta.

SOPR krótkoterminowych posiadaczy Bitcoin od 18 sierpnia do 17 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Ta różnica między LTH a STH tworzy nierównowagę w sposobie przebiegu wzrostów. Gdy LTH sprzedają z zyskiem, zapewniają stały strumień podaży, który musi zostać wchłonięty. Jeśli uczestnicy krótkoterminowi również sprzedają z zyskiem, rynek jest w stanie to obsłużyć, ponieważ te momenty często pokrywają się z rozszerzeniem trendu, gdy popyt jest szeroki, a kupujący są chętni. Jednak gdy krótkoterminowi posiadacze pozostają na poziomie rentowności, popyt się zawęża, a długoterminowa dystrybucja wywiera presję na rynek.

Dane z ostatnich dwóch miesięcy jasno ilustrują tę nierównowagę. W ciągu ostatnich 60 dni, długoterminowi posiadacze realizowali zyski przez 33 dni, w porównaniu do zaledwie 16 dni zyskownych dla krótkoterminowych posiadaczy. Co ważniejsze, było 17 dni, kiedy długoterminowi posiadacze sprzedawali z zyskiem, podczas gdy krótkoterminowi sprzedawali ze stratą. To właśnie definicja dwubiegunowego rynku: jedna grupa sprzedaje pewnie, druga z trudem nadąża.

Wpływ na cenę jest subtelny, ale istotny. Zwroty za 30 i 90 dni są dodatnie (odpowiednio około +3,8% i +13,4%), ale droga była wyboista. Każdy ruch w górę spotyka się z napływem dojrzałych monet na rynek, przez co wzrosty są krótkotrwałe. Bez silniejszego udziału krótkoterminowych posiadaczy, te wzrosty wydają się kruche. Krótkoterminowy SOPR wykazał tylko krótkie wzrosty powyżej 1, po czym szybko spadał, nie będąc w stanie zbudować serii sygnalizującej szeroką realizację zysków.

Wskaźnik SOPR, który dzieli długoterminowy SOPR przez krótkoterminowy, ujmuje to w jednym wskaźniku. Przy poziomie 1,77 wskaźnik jest wyraźnie podwyższony, pokazując, że długoterminowi posiadacze realizują znacznie większy zysk na monetę niż ich nowsi odpowiednicy. Historycznie, wysokie wskaźniki tego typu oznaczają okresy, w których rynek przetrawia dojrzałą podaż bez wsparcia świeżego popytu. Dopóki ten wskaźnik się nie ochłodzi, wzrosty mogą przedwcześnie się kończyć.

Wskaźnik LTH-STH SOPR dla Bitcoin od 18 sierpnia do 17 września 2025 (Źródło: CryptoQuant)

Trendy wolumenowe dodają kolejny wymiar. Ostatnie dwa tygodnie przyniosły nieco niższy średni wolumen spot w porównaniu do wcześniejszego dwutygodniowego okresu. Cena zdołała nieco wzrosnąć, ale mniejszy udział zwiększa ryzyko fałszywych wybić. Bez większego obrotu gotówkowego, short squeeze i wzrosty napędzane instrumentami pochodnymi mogą szybko się odwrócić.

Fakt, że krótkoterminowy SOPR i cena pozostają silnie skorelowane (30-dniowa korelacja około 0,64), sugeruje, że ruchy intraday śledzą realizowaną rentowność. Jednak bez szerokości, te ruchy nie mają trwałości.

Bitcoin może piąć się wyżej nawet przy podwyższonej sprzedaży długoterminowej, ale te zyski pozostają taktyczne. Dopóki krótkoterminowy SOPR nie utrzyma się powyżej 1 przez dłuższy czas, wzrosty będą pozbawione przekonania. Sygnałem do obserwacji jest kilkutygodniowy okres, w którym krótkoterminowe monety są konsekwentnie sprzedawane z zyskiem. To pokazałoby poszerzenie popytu i oznaczałoby zdrowszy wzrost. Na razie struktura sprzyja handlowi w przedziale i gwałtownym ruchom, a nie długotrwałym trendom wzrostowym.

Bitcoin jest daleki od rynku niedźwiedzia, ale jest ograniczony. Zyski się pojawiają, ale są trudne do osiągnięcia, ponieważ jedna strona rynku realizuje zyski, podczas gdy druga ledwo wychodzi na zero. Ta dwubiegunowa struktura będzie nadal kształtować rynek, dopóki albo popyt się nie poszerzy, albo podaż nie osłabnie.