Bitcoinowy flywheel BlackRock o wartości 24 miliardów dolarów napędza płynność BTC z 800% wzrostem

iShares Bitcoin Trust firmy BlackRock odnotował w tym roku napływy netto w wysokości 23,8 miliarda dolarów, podczas gdy tokenizowany fundusz amerykańskich obligacji skarbowych tej firmy, BUIDL, powiększył się o około 800 procent w ciągu 18 miesięcy.

Wynik IBIT za 2025 rok plasuje go wśród największych pod względem pozyskiwania aktywów na rynku ETF. Codzienne przepływy pozostają najszybszym sposobem śledzenia, czy popyt rośnie, czy słabnie w trakcie amerykańskich godzin handlu, gdzie głębokość rynku Bitcoin skoncentrowała się od czasu uruchomienia spotowych ETF.

Bezpośrednim pytaniem jest, jak trwała alokacja ETF współgra z emisją Bitcoin po halvingu. Obecna podaż wynosi około 450 BTC dziennie, co odzwierciedla 3,125 BTC na blok przy około 144 blokach dziennie. Ta emisja ustaliła stronę podaży na wąskim poziomie w porównaniu do dużych strumieni kapitału.

Gdy w ciągu około 275 dni napłynęło 24 miliardy dolarów, tempo wynosi około 87 milionów dolarów dziennie.

Przy cenie 90 000 dolarów za BTC oznacza to około 970 BTC implikowanego dziennego popytu, przy 120 000 dolarów około 725 BTC dziennie, a przy 130 000 dolarów około 670 BTC dziennie.

Nawet wyższe poziomy cenowe pozostawiają średnią IBIT za 2025 rok powyżej nowej emisji, a to nie uwzględnia napływów do innych spotowych ETF, które również pozyskują monety z tej samej puli podaży w obiegu.

Cena za BTC Napływ IBIT/dzień Implikowany BTC/dzień Nowa podaż/dzień Wskaźnik pokrycia (popyt BTC ÷ podaż)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

Przepływ nie jest jedynym czynnikiem determinującym zwroty, a codzienne ruchy na rynku mogą odbiegać od prostego modelu absorpcji podaży.

Statystyczna zależność między dziennymi napływami netto ETF a zwrotami z Bitcoin jest umiarkowana, z R² bliskim 0,32. Płynność przesunęła się w kierunku amerykańskich godzin, gdy głębokość rynku na amerykańskich platformach wzrosła po zatwierdzeniu ETF.

Ten wzorzec pomaga wyjaśnić, dlaczego spotowy rynek i spready często reagują najszybciej wokół zamknięcia Wall Street, gdy pojawiają się dane o przepływach i animatorzy rynku dokonują rebalansowania. Podkreśla to również profil ryzyka w dniach odwrócenia trendu.

IBIT odnotował w tym roku znaczne odpływy, a te sesje wiązały się z szerszymi spreadami i cieńszymi księgami zleceń, nawet gdy ogólny trend wskazywał na akumulację. Ten kontekst utrzymuje skupienie na zmienności, a nie tylko na średnich.

BUIDL rozszerza drugą stronę cyklu, umieszczając krótkoterminowe obligacje skarbowe na łańcuchu dla posiadaczy po weryfikacji KYC.

BUIDL przekroczył 1 miliard dolarów aktywów w mniej niż rok po uruchomieniu. Dodanie dodatkowych klas udziałów na innych łańcuchach przyniosło szybsze połączenia do struktury tokenizowanego rachunku gotówkowego, która już funkcjonowała na Ethereum, podnosząc aktywa do prawie 3 miliardów dolarów.

Ten wzrost wynosi około 800 procent w ciągu pierwszych 18 miesięcy.

Posiadacze BUIDL mogą przekształcać udziały na USDC za pomocą mechanizmu opartego na smart kontrakcie, który działa jako całodobowy off-ramp poza głównym cyklem kreacji i umorzeń. To zacieśnia powiązanie fiat-on-chain i daje uczestnikom rynku szybszą opcję rozliczeń dla zarządzania zabezpieczeniami i buforami płynności.

To powiązanie ma znaczenie w dniach rebalansowania, przy wezwaniach do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego oraz gdy niespodziewane przepływy ETF wymagają szybkiego zabezpieczenia.

Makroekonomiczne tło określa rentowność tokenizowanej gotówki.

Stopy procentowe na krótkim końcu krzywej spadły ze szczytów, ale pozostają dodatnie nominalnie, a rentowność 3-miesięcznych obligacji skarbowych nadal utrzymuje się w przedziale, który sprawia, że tokenizowane produkty T-bill są atrakcyjne jako narzędzie zarządzania skarbem dla firm działających w trybie 24/7 na rynku krypto.

Jeśli 10-letnie obligacje będą spadać, a oczekiwania polityczne się ustabilizują, zysk z tokenizowanych bonów pozostanie konkurencyjny w stosunku do sald gotówkowych na giełdach, które nie przynoszą odsetek, co może wspierać stałe subskrypcje nawet bez wrażliwych na cenę napływów.

Mechanika funduszy nadal obejmuje operacyjne ograniczenia i okna najlepszych starań w okresach stresu, jak opisano w publicznych postach przez platformy tokenizacyjne, więc płynność śróddzienna nie powinna być traktowana jako nieograniczona.

Popyt na spotowe ETF również wykazał wybuchy powyżej średniej. Globalne zasoby spotowych ETF wzrosły o około 20 685 BTC w połowie września, co było najsilniejszym tygodniowym wzrostem od początku lata, podnosząc amerykańskie zasoby spotowych ETF do około 1,32 miliona BTC.

Ten wzrost zbiegł się z odnowioną uwagą na platformy dystrybucyjne i portfele modelowe oraz rosnącym wykorzystaniem bazowych kontraktów terminowych i opcji do zarządzania ryzykiem bazowym wobec kreacji i umorzeń ETF.

Wzrost głębokości rynku w amerykańskich godzinach handlu dodaje kanał mikrostruktury, przez który te alokacje spotykają się z księgą zleceń, centralizując płynność, gdy amerykańscy doradcy, RIAs i fundusze dokonują rebalansowania.

W szerszej perspektywie prognozy tokenizacji pomagają określić potencjał wzrostu dla on-chainowych dolarowych rozliczeń. Według serii GPS Citi, aktywa tokenizowane mogą osiągnąć około 4 do 5 bilionów dolarów do 2030 roku, a stablecoiny jako klasa aktywów mogą osiągnąć do około 4 bilionów dolarów wartości rynkowej do tego czasu.

Oddzielne badanie BCG i ADDX wskazuje na wyższy pułap w połowie kilkunastu bilionów. Te zakresy nie są scenariuszem bazowym na kolejny rok; stanowią raczej perspektywę do rozważenia, jaka część instytucjonalnej gotówki i zabezpieczeń może migrować do instrumentów tokenizowanych współpracujących z infrastrukturą giełd krypto.

Jeśli BUIDL i podobne pojazdy wzrosną do niskich miliardów w ciągu najbliższych czterech kwartałów, nawet kilka miliardów dolarów dodatkowej on-chainowej gotówki, która może przemieszczać się między platformami w ciągu minut, a nie dni, zmieni sposób, w jaki animatorzy rynku zarządzają ryzykiem wokół transakcji ETF.

Prosty zestaw scenariuszy na 2025 rok pomaga określić kolejny etap.

Prognoza na połowę roku umieściła łączny napływ netto do spotowych ETF Bitcoin w 2025 roku na poziomie około 55 miliardów dolarów. Ten poziom został już przekroczony, gdyż do października napłynęło już 59 miliardów dolarów, a przy średniej cenie transakcyjnej 120 000 dolarów, skumulowany popyt odpowiada około 458 000 BTC w ciągu roku, czyli około 1 250 BTC dziennie przy liniowym rozłożeniu, co nadal znacznie przewyższa nową emisję.

Łagodniejszy rok, który zakończy się między 25 a 35 miliardami dolarów z powodu odpływów, nadal pozostawiłby strukturalny popyt blisko lub powyżej emisji przy wielu poziomach cenowych. Dla kontrastu, silniejsza dystrybucja, która podniesie sumy do zakresu 70-85 miliardów dolarów, znacznie przekroczyłaby emisję, chyba że długoterminowi posiadacze zdecydują się sprzedawać.

Żaden z tych scenariuszy nie wymaga ekstrapolacji parabolicznych ruchów; po prostu przeliczają zgłoszone i prognozowane przepływy dolarowe na ekwiwalenty monet i porównują je ze znaną ścieżką emisji.

Cykl między IBIT a BUIDL jest mechaniczny, nie narracyjny.

Alokacje ETF wprowadzają regulowany kapitał do Bitcoin za pośrednictwem standardowych kanałów brokerskich, zwiększając pulę monet trzymanych poza giełdą i przesuwając zapasy.

Dzięki off-rampom USDC i wsparciu wielołańcuchowemu, tokenizowane rachunki gotówkowe pozwalają instytucjom przenosić dolary w ramach cyklu rozliczeniowego krypto bez opuszczania instrumentów klasy skarbowej.

W miarę skalowania tych rozwiązań, spready i głębokość rynku mają większe wsparcie podczas amerykańskich godzin, a rebalansowanie wokół codziennych przepływów staje się płynniejsze. Według Kaiko, efekt koncentracji jest już widoczny w danych z księgi zleceń i pokrywa się z tym, co pokazują SoSoValue i Farside po stronie przepływów.

Są jednak zastrzeżenia. Cykl przepływów oscyluje, a analiza korelacji Kaiko sugeruje, że duży napływ nie gwarantuje proporcjonalnego zwrotu tego samego dnia.

Pojawiły się także epizody odpływów, co oznacza, że wskaźniki pokrycia w powyższej tabeli szybko się kurczą, gdy znak się odwraca. Okna operacyjne funduszy tokenizowanych mogą się zawężać w okresach stresu, co ogranicza natychmiastową wymienialność do czasu przywrócenia pojemności.

Te tarcia nie negują zmian strukturalnych; definiują parametry operacyjne dla działów skarbu i zespołów handlowych dostosowujących się do rynku, na którym regulowane ETF i tokenizowane instrumenty krótkoterminowe teraz przenoszą płynność z mniejszą liczbą pośredników.

Model koła zamachowego nie wymaga dramatycznych twierdzeń o nieuchronności.

Wystarczy zauważyć, że duży regulowany nabywca zgromadził już prawie 60 miliardów dolarów w Bitcoin w tym roku.

Jednocześnie tokenizowany rachunek gotówkowy tego samego zarządzającego aktywami osiągnął niskie miliardy aktywów z programistycznym mostem USDC.

Kolejny punkt danych pojawi się wraz z poniedziałkową cotygodniową aktualizacją przepływów ETF.

Artykuł BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth pojawił się najpierw na CryptoSlate.