Firmy posiadające Bitcoin w skarbcach stoją w obliczu załamania wartości aktywów netto, gdy inwestorzy detaliczni tracą miliardy

Cointelegraph donosi, że wartość aktywów netto w firmach skarbcowych zajmujących się aktywami cyfrowymi gwałtownie spadła. Firma badawcza 10x Research stwierdziła w piątek, że era finansowej magii dla firm skarbcowych Bitcoin dobiega końca. Firmy te emitowały akcje znacznie powyżej rzeczywistej wartości posiadanych Bitcoinów, aż do momentu, gdy iluzja zniknęła.

Skarbce aktywów cyfrowych przenosiły majątek od inwestorów detalicznych, którzy przepłacali za akcje, do rzeczywistych Bitcoinów dla firmy. Akcjonariusze stracili miliardy, podczas gdy kadra zarządzająca gromadziła prawdziwe BTC. 10x Research podało jako przykład firmę Metaplanet, zauważając, że czwarta co do wielkości firma skarbcowa Bitcoin przekształciła kapitalizację rynkową w wysokości 8 miliardów dolarów, wspieraną jedynie przez 1 miliard dolarów w posiadanych Bitcoinach, w kapitalizację rynkową 3,1 miliarda dolarów wspieraną przez 3,3 miliarda dolarów w BTC.

Inwestorzy detaliczni płacili od dwóch do siedmiu razy więcej niż rzeczywista wartość Bitcoinów podczas zakupu tych akcji w okresie szumu. Teraz te premie zniknęły i wielu akcjonariuszy jest pod kreską. Strategy doświadczyło podobnego cyklu boomu i załamania w swojej wartości aktywów netto, co doprowadziło do spowolnienia zakupów Bitcoina. Akcje Strategy zyskały w piątek 2%, kończąc dzień na poziomie 289,87 dolarów. Jednak od swojego historycznego maksimum zamknięcia na poziomie 473,83 dolarów w listopadzie 2024 roku spadły o 39%.

Reset rynku mocno uderza w korporacyjnych nabywców

Normalizacja NAV stworzyła punkty wejścia dla inwestorów. Firmy obecnie notowane na poziomie lub poniżej NAV oferują czystą ekspozycję na Bitcoina z opcjonalnością generowania przyszłego alfa. 25% publicznych firm skarbcowych Bitcoin ma obecnie kapitalizację rynkową niższą niż wartość posiadanych BTC na wrzesień 2025 roku. Gdy firmy są notowane poniżej NAV, emisja akcji staje się rozwadniająca, ponieważ oddaje więcej własności poprzez niedowartościowane akcje niż wartość otrzymywana w zamian.

Niższe premie oznaczają mniejszą zdolność do zakupu większej ilości Bitcoinów. Średnie dzienne zakupy przez firmy skarbcowe spadły do najniższego poziomu od maja. Strategy odnotowało spadek premii do 1,26, najniższego poziomu od marca 2024 roku. Ogranicza to zdolność Strategy do zakupu BTC i wskazuje na niższy popyt zakupowy ze strony jednego z najważniejszych pochłaniaczy podaży w ciągu ostatniego roku. Firmy skarbcowe Bitcoin kupowały średnio 1 428 BTC dziennie we wrześniu do tej pory.

Firmy skarbcowe działające jako czyste wehikuły akumulacji nie powinny być notowane z premią względem swojego bilansu ze względu na wyższe koszty. Obejmują one opłaty doradcze, zachęty dla insiderów i złożone struktury kapitałowe. Wcześniej informowaliśmy, że 15 stanów USA kontynuuje plany dotyczące rezerw Bitcoin, w tym pionierską legislację Pensylwanii. Ta szersza adopcja instytucjonalna odzwierciedla rosnącą pewność co do roli Bitcoina jako strategicznego aktywa rezerwowego, pomimo obecnych problemów firm skarbcowych.

Model skarbcowy pod presją selekcji

Obecne przetasowanie oddzieliło prawdziwych operatorów od maszyn marketingowych. Firmy, które przetrwają tę transformację, będą zahartowane w boju, dobrze dokapitalizowane i przygotowane do generowania stabilnych zwrotów. 10x Research stwierdziło, że firmy skarbcowe aktywów cyfrowych z silną bazą kapitałową i zarządzaniem obeznanym w handlu mogą nadal generować znaczące alfa. Sam Bitcoin będzie się dalej rozwijał, gdy te firmy dostosują się do nowego otoczenia.

Bitcoin Magazine donosi, że rozwodnienie mocno obciążyło ceny akcji. Liczba rozwodnionych akcji Strategy wzrosła z około 97 milionów w 2020 roku do ponad 300 milionów w 2025 roku. Odzwierciedla to skalę pozyskiwania kapitału na zakupy Bitcoinów. Spowolnienie akumulacji sprawiło, że inwestorzy są mniej skłonni płacić premie za akcje. Bez ciągłej i znaczącej akumulacji model traci swoją atrakcyjność.

Premia NAV w całym sektorze prawdopodobnie będzie zmierzać w kierunku jedności, gdy coraz więcej firm przyjmie Bitcoina jako aktywo rezerwowe. Przewaga pierwszego ruchu zmalała, ponieważ dostępnych jest już dziesiątki firm skarbcowych i ETF-ów. Historycznie Strategy posiadało znaczącą premię NAV jako jeden z nielicznych sposobów na uzyskanie lewarowanej ekspozycji na Bitcoina przez inwestorów. Ta przewaga konkurencyjna została osłabiona. Akcje Metaplanet straciły wczoraj 6,5% na Tokyo Stock Exchange, spadając do 402 jenów. Od szczytu z połowy czerwca na poziomie 1 895 jenów spadły o 79%.