SEC właśnie dała prawnikom zajmującym się kryptowalutami nowy sposób na wygrywanie w sądzie

Securities and Exchange Commission (SEC) wydała 31 października zarządzenie zwalniające, które nie dotyczy Bitcoin ani Ethereum, ale ma ogromne znaczenie dla tego, jak giełdy kryptowalut będą argumentować swoje sprawy przez następne dwa lata.

Zarządzenie opóźnia terminy zgodności z Regulation NMS, zbiorem zasad regulujących handel akcjami w USA, do lutego i listopada 2026 roku.

W ogłoszeniu wspomniano o przerwie w przyznawaniu środków oraz potrzebie „ułatwienia uporządkowanego funkcjonowania rynku” po tym, jak sąd odrzucił wniosek o wstrzymanie wykonania decyzji.

Przewodniczący Paul Atkins przedstawił to zwolnienie jako procedurę porządkową dla tradycyjnych rynków, które mają trudności z nowymi zasadami dotyczącymi wielkości kroku notowań, limitów opłat dostępowych i wymogów przejrzystości podczas częściowego zamknięcia rządu.

Zarządzenie daje giełdom precedens dla dokładnie tych argumentów, które przedstawiały w sądach od San Francisco po Waszyngton. Gdy zasady się zmieniają, a regulatorzy nie mogą zapewnić jasnych wytycznych, egzekwowanie przepisów powinno zostać wstrzymane do czasu, aż agencja ustali wykonalne standardy.

Jeśli SEC daje czas Nasdaq i New York Stock Exchange, gdy środki są zamrożone, a przegląd sądowy się przeciąga, ta sama logika dotyczy Coinbase, Kraken i Binance.

Platformy te walczyły z działaniami egzekucyjnymi, czekając na zasady dotyczące struktury rynku kryptowalut, które wciąż nie istnieją.

Obrona fair-notice zyskuje nową amunicję

Kraken, Bittrex i Binance powoływały się na argumenty „fair notice” i należytego procesu, gdy SEC pozwała je za prowadzenie niezarejestrowanych giełd.

Teoria głosi, że jeśli agencja nie poinstruowała platform, jak przestrzegać prawa papierów wartościowych w kontekście kryptowalut, karanie ich za nieprzestrzeganie narusza konstytucyjne prawo do należytego procesu.

Sędzia William Orrick dopuścił obronę fair-notice Kraken w styczniu 2025 roku, uznając, że giełda „wiarygodnie twierdziła” brak powiadomienia o tym, jak test Howey miałby być stosowany do transakcji tokenami na rynku wtórnym.

Bittrex wysunął ten sam argument w czerwcu 2023 roku, twierdząc, że „nie miał wystarczającego powiadomienia”, iż notowanie tokenów do handlu spot może uruchomić wymóg rejestracji giełdy.

Binance podniosło ogólne zasady fair-notice w swojej obronie, co skłoniło SEC do oskarżenia firmy o zarzucanie regulatorowi „zmieniających się stanowisk”.

Third Circuit wzmocnił tę krytykę w styczniu 2025 roku, gdy odesłał petycję Coinbase dotyczącą tworzenia przepisów z powrotem do SEC.

Sędzia Stephanos Bibas napisał w uzasadnieniu:

„SEC wielokrotnie pozywa firmy kryptowalutowe za nieprzestrzeganie prawa, ale nie powie im, jak mają je przestrzegać.”

To problem z należytym procesem, bezpośrednio związany z nieprzejrzystością regulacyjną, i jest to ten sam problem, który dzisiejsze zarządzenie Reg NMS przyznaje, że istnieje na tradycyjnych rynkach, gdy terminy zgodności kolidują z niedokończonymi przepisami i przerwami w przyznawaniu środków.

Dlaczego zwolnienie z obowiązku ma znaczenie strukturalne

Regulation NMS reguluje minimalne przyrosty cenowe, opłaty za dostęp do giełdy i przejrzystość ofert. Te mechanizmy kształtują sposób kierowania i realizacji zleceń na amerykańskim rynku akcji.

SEC przyjęła poprawki w grudniu 2022 roku, ale wstrzymała ich część do czasu przeglądu sądowego.

D.C. Circuit odrzucił wniosek o przegląd, co normalnie znosiłoby wstrzymanie i uruchamiało obowiązek zgodności 3 listopada.

Zamiast tego Komisja wydała tymczasowe zwolnienie z obowiązku, przesuwając terminy na 2026 rok, ponieważ giełdy nie mogą racjonalnie wdrożyć zmian podczas przerwy w finansowaniu.

Proceduralne podobieństwa do kryptowalut są bezpośrednie. SEC przez trzy lata prowadziła sprawy egzekucyjne przeciwko platformom aktywów cyfrowych za prowadzenie niezarejestrowanych giełd i działanie jako niezarejestrowani brokerzy-dealerzy. Nadal jednak nie sfinalizowała przepisów wyjaśniających, jak powinna wyglądać zgodna z prawem opieka nad kryptowalutami, handel czy notowanie tokenów.

Platformy twierdzą, że nie mogą przestrzegać standardów, które nie istnieją w formie pisemnej. Agencja odpowiada, że istniejące prawo papierów wartościowych jest wystarczająco jasne, z wyjątkiem kwestii infrastruktury rynku akcji, gdzie ta sama agencja właśnie przyznała wielomiesięczne zwolnienie, ponieważ uczestnicy potrzebują czasu i jasności regulacyjnej, by wdrożyć nowe obowiązki.

W rezultacie prawnicy kryptowalutowi mogą powoływać się na to zarządzenie w każdym wniosku o wstrzymanie, każdym przesłuchaniu w sprawie wstępnego nakazu i każdej apelacji w przyszłości.

Jeśli SEC uważa, że uporządkowane funkcjonowanie rynku wymaga opóźnienia zgodności, gdy zasady są kwestionowane, a zasoby ograniczone, ta zasada ma takie samo zastosowanie do platform aktywów cyfrowych, które mierzą się z egzekucją, podczas gdy Komisja opracowuje ramy specyficzne dla kryptowalut.

Zarządzenie nie wspomina o blockchainie ani tokenach, ale kodyfikuje logikę, którą obrońcy kryptowalut argumentują od 2023 roku: egzekwowanie przepisów bez sfinalizowanych zasad prowadzi do chaosu, a zwolnienie jest właściwym rozwiązaniem.

Co dalej

Zwolnienie obowiązuje do lutego 2026 roku dla zasad dotyczących ustalania opłat i do listopada 2026 roku dla wielkości kroku notowań i limitów opłat dostępowych.

Sprawy kryptowalutowe będą nadal rozstrzygać kwestie fair notice i należytego procesu w międzyczasie. Jednak każda obrona może teraz powoływać się na uznanie przez Komisję, że opóźniona zgodność służy uporządkowanym rynkom, gdy zasady są kwestionowane, a zasoby ograniczone.

Jeśli SEC ostatecznie sfinalizuje zasady dotyczące struktury rynku kryptowalut, czy to poprzez formalne tworzenie przepisów, czy ramy ugodowe w dużych sprawach, można spodziewać się wydania podobnych zarządzeń zwalniających, dających platformom czas na zbudowanie zgodnych systemów.

Logika proceduralna jest identyczna: nie można egzekwować obowiązków, których uczestnicy nie mogą racjonalnie spełnić, ponieważ standardy są niepisane lub agencja jest w trakcie tworzenia przepisów. Dzisiejsze zarządzenie daje temu argumentowi podpis samej SEC.

Prawnicy kryptowalutowi właśnie otrzymali mapę drogową na następne dwa lata sporów sądowych, która prowadzi dokładnie przez ten sam proces zwolnienia z obowiązku, którego Komisja użyła, by zyskać czas dla Nasdaq i NYSE.

The post SEC just gave crypto lawyers a new way to win in court appeared first on CryptoSlate.