Bitcoin spadł poniżej 100 tysięcy dolarów: odpływ kapitału, ochłodzenie nastrojów – czy hossa się kończy?

Autor: Nancy, PANews

Oryginalny tytuł: Bitcoin traci poziom 100 000 dolarów, odpływ kapitału zwiększa ryzyko spadków – czy hossa się skończyła?

W listopadzie rynek kryptowalut doświadczył gwałtownych wahań. 5 listopada nad ranem Bitcoin spadł poniżej psychologicznego poziomu 100 000 dolarów, osiągając najniższy poziom od prawie pięciu miesięcy. Altcoiny również gwałtownie zanurkowały, a panika na rynku szybko narastała.

Bitcoin mierzy się z odpływem kapitału, długoterminowi posiadacze znacznie redukują pozycje

Za słabą kondycją Bitcoina nie stoi wyłącznie niepewność makroekonomiczna, kluczowe znaczenie ma zmiana kierunku przepływów kapitału.

Z danych CryptoQuant wynika, że w ciągu ostatnich 30 dni długoterminowi posiadacze Bitcoina sprzedali łącznie ponad 327 000 BTC. Od początku października obserwuje się stały trend netto odpływu kapitału, a presja sprzedażowa ze strony długoterminowych posiadaczy utrzymuje się na poziomie około 300 000 BTC, co odzwierciedla słabą wiarę rynku i presję na płynność. Chociaż Bitcoin kilkukrotnie próbował odbić w drugiej połowie października, każdej próbie wzrostu towarzyszył wyraźny odpływ kapitału, co oznacza, że odbicia nie wspierał napływ nowych środków, a popyt kupujących był niewystarczający.

Jednocześnie na rynku ETF-ów obserwuje się subtelne zmiany w przepływach kapitału. Według danych SosoValue, w październiku amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały łącznie napływ netto w wysokości 3,42 miliarda dolarów, co w pewnym stopniu zapewniło silne wsparcie cenie spot Bitcoina na początku października. Jednak pod koniec miesiąca sytuacja się odwróciła – tylko w ciągu ostatnich czterech dni odnotowano odpływ netto w wysokości 1,33 miliarda dolarów. Wśród nich najbardziej przyciągający kapitał IBIT od BlackRock zanotował jednorazowy odpływ w wysokości 291 milionów dolarów, co jest największym dziennym odpływem od początku sierpnia. Zmiany w funduszach ETF często są traktowane jako „termometr” nastrojów instytucjonalnych – obecne zmiany wskazują, że inwestorzy instytucjonalni przyjęli wyraźnie ostrożniejsze podejście w krótkim terminie, a optymizm na rynku zaczyna słabnąć.

Podobne sygnały pojawiają się również na poziomie spółek giełdowych. Według SosoValue, w październiku globalne spółki giełdowe (nie licząc firm wydobywczych) łącznie kupiły netto około 7 251 BTC. Jednak za pozornie stabilnymi liczbami kryją się zmiany strukturalne – około 85,1% zakupów skoncentrowało się w pierwszym tygodniu miesiąca, a później tempo akumulacji znacznie spadło. Nawet najwięksi nabywcy, tacy jak Strategy czy Metaplanet, wyraźnie zwolnili tempo zakupów.

Z tego wynika, że obecna skala i trwałość napływu nowych środków do Bitcoina nie wystarcza, by zrównoważyć stałą presję sprzedażową ze strony długoterminowych posiadaczy, a struktura podaży i popytu na rynku stoi w obliczu przejściowej nierównowagi.

Firmy wydobywcze i instytucje pod presją, rynek wchodzi w fazę walki o koszty

Ostatnie ruchy cen Bitcoina ponownie napięły nerwy rynku. Wraz ze spadkiem Bitcoina poniżej 100 000 dolarów, presja na rynku stopniowo narasta. Choć nie doszło jeszcze do panicznej wyprzedaży, wiele sygnałów wskazuje, że Bitcoin znajduje się w kluczowej fazie walki o linię kosztów i strukturalnej próby sił.

Z danych MarcoMicro wynika, że na 4 listopada średni koszt produkcji Bitcoina wzrósł do około 114 000 dolarów. Oznacza to, że większość firm wydobywczych ma koszty wydobycia wyższe lub zbliżone do ceny rynkowej. Przy obecnych poziomach cenowych wiele firm wydobywczych nie tylko notuje gwałtowny spadek zysków z wydobycia, ale musi także zmagać się z dodatkowymi kosztami sprzedaży, administracji i energii – obniżenie kosztów stało się priorytetem dla utrzymania działalności. Jeśli popyt rynkowy jeszcze bardziej się skurczy, niektóre firmy wydobywcze zaczynają szukać dywersyfikacji działalności, by zdywersyfikować ryzyko cykliczne, w tym przechodząc na infrastrukturę AI czy wynajem mocy obliczeniowej.

Również instytucjonalni posiadacze odczuwają znaczną presję. Według SosoValue, spośród 38 globalnych spółek giełdowych posiadających Bitcoina, co najmniej 24 ma pozycje poniżej linii kosztów, w tym Metaplanet, Bullish, Galaxy Digital, Next Technology i inne. Nawet czołowe instytucje branżowe mają trudności z utrzymaniem zysków księgowych w obecnym przedziale cenowym, a niektóre mniejsze firmy DAT z powodu presji płynności rozpoczęły redukcję pozycji – na przykład notowana na Nasdaq spółka skarbcowa BTC, Sequans, potwierdziła sprzedaż 970 BTC w celu zmniejszenia zadłużenia.

Z technicznego punktu widzenia wielu ekspertów uważa, że w krótkim terminie istnieje ryzyko dalszych spadków. Założycielka Fairlead Strategies, Katie Stockton, wskazuje, że Bitcoin spadł poniżej kluczowej 200-dniowej średniej kroczącej (około 109 800 dolarów). 200-dniowa średnia krocząca to jeden z najważniejszych wskaźników długoterminowego trendu i pełni rolę wsparcia dla Bitcoina. Może to oznaczać dalsze spadki tej kryptowaluty, a kolejnym celem może być 94 200 dolarów; Markus Thielen, CEO 10x Research, stwierdził ostatnio, że Bitcoin zbliża się do linii wsparcia od załamania z 10 października. Jeśli spadnie poniżej 107 000 dolarów, może sięgnąć 100 000 dolarów; analitycy Matrixport zauważają, że Bitcoin jest obecnie blisko 21-tygodniowej średniej kroczącej, która w przeszłości wielokrotnie sygnalizowała odwrócenie trendu. Choć obecny trend może jeszcze się pogłębić, nie oznacza to końca rynku byka. To przypomina inwestorom, że zamiast ulegać krótkoterminowym wahaniom, warto opierać decyzje na wskaźnikach sprawdzonych przez czas.

Strukturalna korekta podaży i popytu na Bitcoina, pojawiają się pierwsze okazje do akumulacji dla cierpliwych inwestorów

Jeśli chodzi o nastroje rynkowe, nie są one całkowicie pesymistyczne. Analiza danych glassnode wskazuje, że w tym tygodniu Bitcoin utrzymuje się w konsolidacji, a dynamika rynku nieco się poprawiła, choć napływ kapitału zwolnił. Odpływ środków z ETF-ów i spadek rentowności pokazują, że rynek znajduje się w fazie przedłużonej konsolidacji przy względnej równowadze. Od lipca Bitcoin wielokrotnie napotykał opór na poziomie kosztów posiadaczy z wysokich poziomów, co wskazuje na silną presję sprzedażową powyżej, a w krótkim terminie może przetestować kluczowe wsparcie w okolicach 104 000 dolarów. Historycznie fazy presji lub kapitulacji krótkoterminowych posiadaczy często stanowiły atrakcyjne okazje do akumulacji dla cierpliwych inwestorów.

Wintermute zauważa, że globalna płynność rośnie, ale środki nie napływają na rynek kryptowalut. Napływ kapitału do ETF-ów zatrzymał się od lata, a aktywa pod zarządzaniem BTC ETF oscylują wokół 150 miliardów dolarów, a aktywność DAT praktycznie zanikła. Koncepcja czteroletniego cyklu nie ma już zastosowania na dojrzałym rynku, obecna struktura rynku jest zdrowa, dźwignia została wyczyszczona, pozycje są uporządkowane, a płynność jest kluczowym czynnikiem napędzającym wyniki – należy uważnie monitorować napływ środków do ETF-ów i aktywność DAT, ponieważ będą to ważne sygnały powrotu płynności na rynek kryptowalut.

Matt Hougan, dyrektor inwestycyjny Bitwise, twierdzi, że mimo iż Bitcoin spadł poniżej 100 000 dolarów, osiągając najniższy poziom od czerwca i wywołując obawy o „krypto-zimę”, obecna sytuacja jest bliższa dołkowi niż początkom nowej długoterminowej bessy. Inwestorzy detaliczni są obecnie w fazie skrajnej rozpaczy, częste są likwidacje pozycji z dźwignią, a nastroje rynkowe osiągają nowe minima; jednak inwestorzy instytucjonalni i doradcy finansowi pozostają optymistyczni i nadal inwestują w Bitcoina i inne aktywa kryptowalutowe za pośrednictwem ETF-ów. Instytucje stają się główną siłą napędową rynku. Sprzedaż detalicznych inwestorów kryptowalutowych zbliża się do wyczerpania, a Hougan uważa, że dno cenowe Bitcoina pojawi się wkrótce, i to szybciej niż oczekiwano. Jego zdaniem Bitcoin w tym roku ma jeszcze szansę ustanowić nowe maksima, a cena może wzrosnąć do przedziału 125 000–130 000 dolarów, a przy sprzyjających warunkach nawet do 150 000 dolarów. Wraz z dalszym wzrostem zakupów instytucjonalnych, kolejna faza rynku kryptowalut będzie napędzana bardziej racjonalnym kapitałem.

Arthur Hayes, założyciel BitMEX, w swoim najnowszym artykule twierdzi, że Departament Skarbu USA i Fed przygotowują się do „ukrytego luzowania ilościowego (Stealth QE)”, które może stać się kluczowym katalizatorem nowej fali wzrostów Bitcoina i rynku kryptowalut. Obecnie wydatki rządu USA rosną, a finansowanie odbywa się głównie przez emisję obligacji, a nie podwyżki podatków. Zagraniczne banki centralne, obawiając się ryzyka aktywów dolarowych, wolą kupować złoto, a krajowa stopa oszczędności nie wystarcza, by wesprzeć emisję obligacji, podczas gdy cztery największe banki komercyjne absorbują tylko niewielką część nowego długu. „Fundusze hedgingowe o względnej wartości” stają się marginalnymi nabywcami amerykańskich obligacji, finansując zakupy za pomocą dźwigni z repo. Departament Skarbu USA planuje co roku emitować około 2 bilionów dolarów nowego długu na pokrycie deficytu. W okresach napiętej płynności Fed zasila rynek poprzez stały mechanizm repo, co jest równoznaczne z „ukrytym QE”. Wraz ze wzrostem wykorzystania tego mechanizmu globalna płynność dolarowa rośnie, co ma taki sam efekt jak QE. Hayes przewiduje, że to ponownie rozpali hossę na Bitcoinie i rynku kryptowalut. Obecnie zamknięcie rządu i aukcje obligacji powodują krótkoterminowe zacieśnienie płynności, dlatego radzi inwestorom zachować kapitał i czekać na okazję, twierdząc, że po uruchomieniu „ukrytego QE” rynek gwałtownie odbije.

Z perspektywy przepływów on-chain i struktury posiadania, obecny rynek Bitcoina przechodzi strukturalną próbę równowagi podaży i popytu. Według analizy on-chain analityka @Murphy, Bitcoin obecnie doświadcza „strukturalnej próby” nierównowagi podaży i popytu – długoterminowi posiadacze w ostatnim czasie masowo sprzedają, a popyt rynkowy nie jest w stanie w pełni wchłonąć tej presji sprzedażowej. Powodem sprzedaży przez tych posiadaczy są wciąż wysokie zyski, ale wraz z korektą cen ich marże zysku są coraz bardziej ograniczone. Z historycznego punktu widzenia, gdy dzienna liczba sprzedawanych przez długoterminowych posiadaczy BTC spada poniżej 15 000, rynek zwykle się stabilizuje. Gdy ich zrealizowany stosunek zysku do straty spada poniżej „linii ostrzegawczej”, motywacja do sprzedaży wyraźnie słabnie, a presja na rynek się zmniejsza. Zgodnie z dotychczasowym tempem, taki okres dostosowawczy może potrwać jeszcze 1–2 miesiące, podczas których mogą pojawić się okazje do wejścia dla inwestorów trendowych.

CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, wskazuje, że obecnie niezrealizowane zyski wielorybów nie są wysokie, co oznacza, że rynek nie wszedł jeszcze w fazę euforii, a ze względu na wzrost skali rynku Bitcoina trudno będzie powtórzyć wysokie stopy zwrotu z przeszłości. Jednocześnie moc obliczeniowa Bitcoina wciąż bije rekordy, a firmy wydobywcze nadal się rozwijają, co jest wyraźnym sygnałem długoterminowego optymizmu. Obecny popyt pochodzi głównie od ETF-ów i Strategy, ale w ostatnim czasie tempo zakupów obu spadło – jeśli wznowią wzrost, dynamika rynku może się odrodzić. Krótkoterminowi wielorybi (głównie ETF-y) są blisko progu rentowności, długoterminowi wielorybi osiągają zysk około 53%, a tradycyjny czteroletni cykl słabnie – przyszłe źródła i skala płynności będą trudniejsze do przewidzenia. Średni koszt posiadania Bitcoina wynosi około 55 900 dolarów, a średni zysk posiadaczy to 93% – napływ środków on-chain pozostaje silny, ale stagnacja cen wynika głównie ze słabego popytu, a nie presji sprzedażowej.

Instytucja inwestycyjna QCP Capital zauważa, że ostatnia wyprzedaż nie miała wyraźnych makroekonomicznych czynników napędzających, nawet gdy inne aktywa ryzykowne radziły sobie dobrze dzięki korzystnej polityce. W ciągu ostatniego miesiąca rynek wchłonął około 405 000 BTC od OG posiadaczy, a cena nie spadła poniżej 100 000 dolarów. Choć spółki giełdowe spowolniły akumulację, a niektóre małe firmy rezerwowe sprzedawały, cena spot nadal znajduje wsparcie. Obecnie długoterminowi posiadacze realizują zyski, a napływ kapitału instytucjonalnego i rozwój zastosowań umacniają fundamenty rynku.