Hashprice Bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, gdy zwrot w stronę AI dzieli górników

Rekordowy poziom trudności oraz spadające opłaty on-chain doprowadziły rentowność wydobycia Bitcoin do najniższego poziomu od dwóch lat, tworząc coraz większą przepaść między górnikami przetrwającymi na minimalnych marżach a tymi, którzy przekształcają się w operatorów centrów danych dla boomu AI.

Kiedyś wydobycie było jednolitą branżą poruszającą się w rytmie ceny Bitcoin. Teraz jednak ewoluuje w gospodarkę o dwóch prędkościach, gdzie o sukcesie decyduje moc obliczeniowa, a nie strategia energetyczna.

Przy około 42,14 USD za terahash dziennie, hashprice Bitcoin (branżowy skrót oznaczający przychód górnika na jednostkę mocy obliczeniowej) spadł do dolnych 4% swojego dwuletniego zakresu.

Tylko w ciągu ostatniego miesiąca spadł o 19%, podczas gdy szerszy rynek odnotował cofnięcie ceny Bitcoin do około 101 500 USD, co tylko pogłębiło presję.

Wykres pokazujący hashprice Bitcoin od 5 sierpnia do 5 listopada 2025 (Źródło: Hashrate Index)

Prawdziwy winowajca to nie cena spot.

To strukturalna matematyka samej sieci: trudność wzrosła o 31% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, hashrate o 23%, podczas gdy opłaty, niegdyś wspierane przez aktywność ordinal i zatłoczenie, spadły do najniższego poziomu od wiosny. Efektem jest czysta kompresja, z większą liczbą maszyn walczących o mniejsze nagrody.

Dla mniejszych górników taka kombinacja jest druzgocąca. Wielu działa poniżej progu rentowności, zwłaszcza ci związani z drogimi kontraktami na energię elektryczną lub starszym sprzętem. Sytuacja ta przypomina wcześniejsze dołki cyklu z 2020 i końca 2022 roku, kiedy najsłabsi gracze poddawali się tuż przed odbiciem.

Jednak tym razem test wytrzymałości odbywa się w zupełnie innym środowisku: pojawienie się AI i wysokowydajnych obliczeń stworzyło zupełnie nowy zawór bezpieczeństwa dla górników, pozwalając im przekierować swoją infrastrukturę na zadania niezwiązane z Bitcoin.

Na początku tego tygodnia Iris Energy ogłosiło pięcioletnią umowę z Microsoft o wartości 9,7 miliarda USD na dostawę mocy AI i centrum danych, skutecznie przekształcając część swojej floty w dostawcę HPC. Reakcja giełdy była natychmiastowa, a brokerzy zaczęli ponownie oceniać IREN, Core Scientific, Riot Platforms i Cleanspark jako „graczy infrastruktury AI”, a nie tylko czyste proxy Bitcoin.

Ta zmiana, oparta na rzeczywistej dywersyfikacji przychodów, sprawia, że akcje górników mogą rosnąć nawet przy spadającym hashprice. Rynek zaczyna nagradzać elastyczność na skalę sieciową i długoterminowe kontrakty energetyczne ponad samą produkcję hashu.

Kontrast z tradycyjnymi górnikami jest wyraźny. Firmy, które pozostają wyłącznie przy produkcji Bitcoin, mają niewielkie pole manewru, gdy marże się załamują.

Zyski górników są obecnie na najniższym poziomie rentowności od kwietnia, ponieważ hashprice na poziomie około 43 USD za PH/s/dzień jest bliski wielomiesięcznych minimów. Firmy te nadal są opłacane wyłącznie w nagrodach blokowych Bitcoin i opłatach transakcyjnych, których przychody automatycznie spadają wraz ze wzrostem trudności.

O ile nie są w stanie zabezpieczyć ekspozycji lub uzyskać ultra-taniej energii, pozostaje im czekać na kolejne zmniejszenie subsydiów blokowych lub wzrost opłat sieciowych.

Tymczasem Marathon Digital pokazuje, jak skala może zrównoważyć presję. Firma niedawno odnotowała rekordowy kwartalny zysk w wysokości 123 milionów USD, podwajając efektywność operacyjną i nowe linie biznesowe związane z hostingiem AI.

Jej miks przychodów to teraz połączenie wydobycia i operacji AI, pokazując, jak zmienia się definicja górnika. Ogromny ślad energetyczny Marathon pozwala firmie ograniczać lub przekierowywać obciążenie w sposób oportunistyczny, sprzedając nadmiar mocy lub wynajmując infrastrukturę do zadań HPC, gdy ekonomia wydobycia Bitcoin się pogarsza.

Rozbieżność jest już widoczna w danych rynkowych: inwestorzy giełdowi traktują słabość hashprice nie jako egzystencjalne zagrożenie, lecz jako filtr oddzielający górników z trwałymi modelami biznesowymi od tych, którzy jedynie gonią za nagrodami blokowymi.

Jak ujął to najnowszy raport Bernstein, „ból hashprice nie dotknie górników stawiających na AI”. To odzwierciedla zachodzącą zmianę strukturalną, polegającą na tym, że wydobycie Bitcoin ewoluuje z działalności jednokierunkowej w wielorynkowy biznes infrastruktury danych.

Śledzenie, kiedy może nastąpić odwrócenie trendu: kilka wyraźnych wskaźników.

Pierwszym jest plateau lub spadek trudności, sygnalizujący, że nierentowny hashrate znika z sieci, tworząc naturalną równowagę, która zwiększa udział pozostałych górników w nagrodach.

Drugim jest ponowny wzrost opłat on-chain, czy to z powodu zatłoczenia, czy nowej fali popytu w stylu inscription. Każdy z tych czynników może podnieść hashprice bez zmiany ceny Bitcoin.

Trzecim, być może najważniejszym czynnikiem, jest dalsza ekspansja kontraktów AI lub HPC. Każdy nowy megawat przekierowany na zewnętrzne zadania zmniejsza efektywną konkurencję w sieci Bitcoin, stabilizując marże dla tych, którzy pozostają.

Inne zmienne również mają znaczenie: zimowe ceny energii, zachęty do ograniczania zużycia i regulacje regionalne wpływają na to, kto przetrwa dłuższy okres presji ekonomicznej. Fuzje, likwidacje i zamknięcia lokalizacji zwykle przyspieszają, gdy hashprice zbliża się do cyklicznych minimów.

Historycznie był to sygnał kontrariański dla szerszego rynku, swego rodzaju preludium do korekty trudności i ponownej akumulacji przez górników.

Kolejny wzrost trudności będzie pierwszym prawdziwym testem, czy ta kompresja osiągnęła swój limit. Jeśli wzrost hashrate zatrzyma się, a opłaty wzrosną, hashprice może zacząć powoli wracać do równowagi.

Do tego czasu branża wydobywcza pozostaje podzielona między tych, którzy przetrwają najtrudniejszy problem matematyczny Bitcoin, a tych, którzy całkowicie go przepisują dzięki AI.

Artykuł Bitcoin hashprice sinks to 2-year low as AI pivots split miners pojawił się najpierw na CryptoSlate.