Zmienne wahania na rynku – dlaczego bitcoin wciąż ma szansę osiągnąć 200 000 dolarów w IV kwartale?

Oryginalny tytuł: „Raport dotyczący wyceny Bitcoina na IV kwartał 2025 roku”

Źródło oryginalne: Tiger Research

Uwaga: Artykuł został pierwotnie opublikowany 27 października 2025 roku. 6 listopada Tiger Research ponownie opublikowało artykuł, w którym stwierdzono, że pomimo wzrostu zmienności na rynku, cel cenowy na poziomie 200 000 dolarów pozostaje niezmieniony. Powody są następujące:

· Zawieszenie pracy rządu USA trwa już 35 dni, powodując krótkoterminową presję — płynność TGA Departamentu Skarbu USA została zamrożona, a prognozy Polymarket wskazują, że prawdopodobieństwo utrzymania się tego zawieszenia do połowy listopada wynosi 73%.

· Rekordowe likwidacje pozycji dźwigniowanych uderzyły w nastroje rynkowe — 10 października (UTC+8) skala przymusowych likwidacji osiągnęła 20 miliardów dolarów, co dotknęło 1,6 miliona traderów; rynek oczyścił nadmierną dźwignię, wywołując tymczasową korektę.

· Fundamenty pozostają solidne, długoterminowy trend wzrostowy niezmienny — globalna ekspansja płynności, szeroka podaż pieniądza M2 przekroczyła 96 bilionów dolarów, inwestorzy instytucjonalni utrzymują strategiczne zakupy, a cel cenowy Bitcoina na poziomie 200 000 dolarów pozostaje niezmieniony. Poniżej znajduje się oryginalna treść:

Kluczowe punkty

· Inwestorzy instytucjonalni nadal zwiększają pozycje podczas zmienności — w trzecim kwartale napływy netto do ETF pozostają stabilne, MSTR zwiększył swoje zasoby o 388 Bitcoinów w ciągu jednego miesiąca, potwierdzając wiarę w długoterminową inwestycję;

· Przegrzanie, ale jeszcze nie ekstremalne — wskaźnik MVRV-Z wynosi 2,31, co wskazuje na wysoką wycenę, ale jeszcze nie ekstremalną; oczyszczenie rynku z dźwigni usunęło krótkoterminowych traderów, tworząc przestrzeń dla kolejnej fali wzrostów;

· Globalne środowisko płynnościowe nadal się poprawia — szeroka podaż pieniądza (M2) przekroczyła 96 bilionów dolarów, osiągając historyczne maksimum, oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Fed rosną, a w tym roku przewiduje się jeszcze 1-2 obniżki.

Inwestorzy instytucjonalni kupują w warunkach niepewności handlu USA-Chiny

W trzecim kwartale 2025 roku rynek Bitcoina spowolnił po silnym wzroście w drugim kwartale (wzrost kwartalny o 28%), wchodząc w fazę zmiennej konsolidacji (wzrost kwartalny o 1%).

6 października (UTC+8) Bitcoin osiągnął historyczne maksimum na poziomie 126 210 dolarów, jednak administracja Trumpa ponownie wywarła presję handlową na Chiny, co spowodowało korektę ceny Bitcoina o 18% do 104 000 dolarów i znaczny wzrost zmienności. Według indeksu zmienności Bitcoina (BVIV) od Volmex Finance, zmienność Bitcoina zmniejszała się od marca do września wraz ze stałym zwiększaniem pozycji przez inwestorów instytucjonalnych, ale po wrześniu wzrosła o 41%, zwiększając niepewność na rynku (wykres 1).

Pod wpływem ponownego nasilenia się tarć handlowych USA-Chiny i twardych wypowiedzi Trumpa, ta korekta wydaje się być tymczasowa. Instytucje, na czele ze Strategy Inc. (MSTR), przyspieszają strategiczne zakupy. Otoczenie makroekonomiczne również sprzyja. Globalna szeroka podaż pieniądza (M2) przekroczyła 96 bilionów dolarów, osiągając historyczne maksimum, a 17 września Fed obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych do poziomu 4,00%-4,25%. Fed sygnalizuje jeszcze 1-2 obniżki stóp w tym roku, a stabilny rynek pracy i ożywienie gospodarcze tworzą korzystne warunki dla aktywów ryzykownych.

Napływ kapitału instytucjonalnego pozostaje silny. W trzecim kwartale napływy netto do spotowych ETF na Bitcoina wyniosły 7,8 miliarda dolarów. Choć to mniej niż 12,4 miliarda dolarów w drugim kwartale, utrzymujące się napływy netto przez cały trzeci kwartał potwierdzają stabilne zakupy ze strony inwestorów instytucjonalnych. Ten trend utrzymuje się w czwartym kwartale — tylko w pierwszym tygodniu października odnotowano 3,2 miliarda dolarów, co stanowi rekordowy tygodniowy napływ w 2025 roku. Wskazuje to, że inwestorzy instytucjonalni traktują korektę cen jako strategiczną okazję do wejścia na rynek. Strategy kontynuowało zakupy podczas korekty, nabywając 220 Bitcoinów 13 października (UTC+8) i 168 Bitcoinów 20 października (UTC+8), co daje łącznie 388 Bitcoinów w ciągu tygodnia. Pokazuje to, że niezależnie od krótkoterminowej zmienności, inwestorzy instytucjonalni są przekonani o długoterminowej wartości Bitcoina.

Sygnały przegrzania w danych on-chain, fundamenty bez zmian

Analiza on-chain ujawnia pewne oznaki przegrzania, jednak wycena nie budzi jeszcze niepokoju. Wskaźnik MVRV-Z (stosunek kapitalizacji rynkowej do zrealizowanej wartości) znajduje się obecnie w strefie przegrzania, na poziomie 2,31, ale w porównaniu do ekstremalnych poziomów z lipca i sierpnia sytuacja się ustabilizowała (wykres 2).

Wskaźnik niezrealizowanych zysków netto (NUPL) również wskazuje na strefę przegrzania, ale w porównaniu do wysokiego poziomu niezrealizowanych zysków w drugim kwartale sytuacja się poprawiła (wykres 3). Skorygowany stosunek zysku do wydatków (aSOPR) odzwierciedla zrealizowane zyski i straty inwestorów, a jego wartość jest bardzo bliska równowadze — 1,03, co nie budzi obaw (wykres 4).

Liczba transakcji Bitcoina i liczba aktywnych użytkowników utrzymują się na podobnym poziomie jak w poprzednim kwartale, co wskazuje na tymczasowe spowolnienie wzrostu sieci (wykres 5). Jednocześnie całkowity wolumen transakcji wykazuje tendencję wzrostową. Spadek liczby transakcji przy jednoczesnym wzroście wolumenu oznacza, że większe środki są przenoszone w mniejszej liczbie transakcji, co sugeruje wzrost przepływów dużego kapitału.

Nie możemy jednak traktować wzrostu wolumenu transakcji wyłącznie jako pozytywnego sygnału. Ostatnio wzrosły przepływy środków do scentralizowanych giełd, co zwykle oznacza, że posiadacze przygotowują się do sprzedaży (wykres 6). W sytuacji, gdy podstawowe wskaźniki, takie jak liczba transakcji i aktywnych użytkowników, nie poprawiają się, wzrost wolumenu transakcji bardziej wskazuje na przepływy krótkoterminowego kapitału i presję sprzedażową w środowisku wysokiej zmienności, a nie na rzeczywisty wzrost popytu.

Krach z 11 października dowodzi, że rynek przeszedł pod kontrolę instytucji

Załamanie na scentralizowanych giełdach 11 października (UTC+8) (spadek o 14%) dowodzi, że rynek Bitcoina przeszedł z dominacji inwestorów indywidualnych pod kontrolę instytucji.

Kluczowe jest to, że reakcja rynku była zupełnie inna niż wcześniej. W podobnych warunkach pod koniec 2021 roku, gdy rynek był zdominowany przez inwestorów indywidualnych, panika rozprzestrzeniła się, prowadząc do krachu. Tym razem skala korekty była ograniczona. Po masowych likwidacjach inwestorzy instytucjonalni nadal kupowali, co pokazuje, że instytucje stanowczo bronią przestrzeni spadkowej rynku. Ponadto instytucje wydają się traktować to jako zdrową konsolidację, pomagającą wyeliminować nadmierną spekulację.

Krótkoterminowo, seria wyprzedaży obniży średnią cenę zakupu inwestorów indywidualnych i zwiększy presję psychologiczną, co może nasilić zmienność w wyniku pogorszenia nastrojów rynkowych. Jednak jeśli inwestorzy instytucjonalni będą nadal wchodzić na rynek podczas konsolidacji, ta korekta może położyć podwaliny pod kolejną falę wzrostów.

Cel cenowy podniesiony do 200 000 dolarów

Analizując trzeci kwartał za pomocą naszej metody TVM, otrzymaliśmy neutralną cenę bazową na poziomie 154 000 dolarów, co oznacza wzrost o 14% w porównaniu do 135 000 dolarów w drugim kwartale. Na tej podstawie zastosowaliśmy korektę fundamentalną o -2% i korektę makroekonomiczną o +35%, uzyskując cel cenowy na poziomie 200 000 dolarów.

Korekta fundamentalna o -2% odzwierciedla tymczasowe spowolnienie aktywności sieci oraz wzrost depozytów na scentralizowanych giełdach, co wskazuje na krótkoterminową słabość. Korekta makroekonomiczna pozostaje na poziomie 35%. Globalna ekspansja płynności i stały napływ kapitału instytucjonalnego, a także gołębie stanowisko Fed w sprawie stóp procentowych, zapewniają silny katalizator dla wzrostów w czwartym kwartale.

Krótkoterminowa korekta może wynikać z oznak przegrzania, ale jest to zdrowa konsolidacja, a nie zmiana trendu lub percepcji rynku. Cena bazowa stale rośnie, co wskazuje na stopniowy wzrost wewnętrznej wartości Bitcoina. Pomimo tymczasowej słabości, perspektywy wzrostu w średnim i długim terminie pozostają solidne.