Jak IPO Grayscale zmienia koszty utrzymania udziałów w ETF na kryptowaluty o wartości 35 miliardów dolarów

Grayscale złożył formularz S-1 do Securities and Exchange Commission (SEC) 13 listopada, aby wprowadzić akcje zwykłe klasy A na New York Stock Exchange pod symbolem giełdowym GRAY.

Firma zarządza około 35 miliardami dolarów w ponad 40 produktach kryptowalutowych, w tym spot Bitcoin i Ethereum ETF.

Jako spółka publiczna, Grayscale będzie musiał ujawniać więcej danych finansowych i zmierzyć się z presją akcjonariuszy, co może wpłynąć na przyszłe decyzje dotyczące opłat oraz strategii produktowej.

W zgłoszeniu nie określono liczby akcji ani przedziału cenowego dla proponowanej oferty. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies i Cantor będą pełnić funkcję głównych prowadzących księgę popytu.

Wyniki finansowe pokazują presję na przychody

Grayscale odnotował 318,7 miliona dolarów przychodu za dziewięć miesięcy zakończonych 30 września, w porównaniu do 397,9 miliona dolarów w tym samym okresie 2024 roku. Firma osiągnęła zysk netto w wysokości 203,3 miliona dolarów do września 2025 roku, w porównaniu do 223,7 miliona dolarów rok wcześniej.

Marża operacyjna osiągnęła 65,7% w ostatnim dziewięciomiesięcznym okresie.

Średnia ważona opłata za zarządzanie spadła do 1,39% do września 2025 roku z 1,67% w analogicznym okresie roku poprzedniego, co odzwierciedla presję konkurencyjną ze strony tańszych ETF, w tym BlackRock i Fidelity.

Średnia wartość aktywów pod zarządzaniem spadła do 30,6 miliarda dolarów z 31,8 miliarda dolarów rok do roku.

Wyniki za cały rok 2024 wykazały przychód w wysokości 506,2 miliona dolarów i zysk netto 282,1 miliona dolarów, w porównaniu do odpowiednio 512,7 miliona dolarów i 325 milionów dolarów w 2023 roku. Firma przypisała spadek obniżeniu opłat za zarządzanie, odpływom i dystrybucjom.

Struktura dwuklasowa zachowuje kontrolę DCG

Oferta wykorzystuje strukturę akcji dwuklasowych, przyznając Digital Currency Group, spółce macierzystej Grayscale, 10 głosów na każdą akcję klasy B w porównaniu do jednego głosu na akcję klasy A.

DCG zachowa około 70% całkowitej siły głosu po IPO dzięki swoim udziałom klasy B, które nie mają praw ekonomicznych. Każda akcja klasy A otrzyma jeden głos i pełne uczestnictwo ekonomiczne.

Struktura kwalifikuje Grayscale jako „spółkę kontrolowaną” według zasad NYSE, zwalniając ją z niektórych wymogów ładu korporacyjnego. Specjalne prawa głosu klasy B wygasają, gdy udział DCG spadnie poniżej 20% wszystkich wyemitowanych akcji.

Wpływ na posiadaczy ETF pozostaje pośredni

IPO nie zmienia struktury prawnej, ustaleń dotyczących przechowywania ani operacji istniejących trustów i ETF Grayscale.

Aktywa funduszy pozostają przechowywane przez zewnętrznych powierników na podstawie odrębnych umów trustowych.

Firma zakończyła reorganizację w strukturę holdingową Delaware na początku 2025 roku, co według niej nie wpłynie istotnie na operacje trustów.

Dochód netto z oferty zostanie przeznaczony na zakup udziałów członkowskich od obecnych właścicieli w Grayscale Operating, a nie na finansowanie wydatków inwestycyjnych.

Transakcja przekształca prywatne udziały własnościowe w publicznie notowane akcje bez konieczności wprowadzania nowego kapitału do operacji funduszy ani zmiany ustaleń dotyczących opłat sponsorskich.

Grayscale zarezerwował część akcji IPO dla uprawnionych inwestorów w swoim Bitcoin Trust ETF (GBTC) i Ethereum Trust ETF (ETHE) poprzez program przydziału akcji.

Uczestnicy muszą posiadać akcje GBTC lub ETHE na dzień 28 października i ukończyć prerejestrację do 24 listopada. Program nie gwarantuje przydziałów, a akcje nabyte w jego ramach nie podlegają ograniczeniom sprzedaży.

Wprowadzenie na giełdę zobowiąże Grayscale do kwartalnych i rocznych raportów, zapewniając inwestorom ETF większą przejrzystość co do kondycji finansowej sponsora, ekspozycji na postępowania sądowe i koncentracji produktów.

Oświadczenie rejestracyjne wskazuje, że przyszłe decyzje dotyczące opłat i plany rozwoju produktów będą podlegać kontroli ze strony publicznych akcjonariuszy, obok istniejącej presji konkurencyjnej na rynku ETF.

Post How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares appeared first on CryptoSlate.