Globalne aktywa spadają synchronicznie – dlaczego bezpieczne przystanie zawodzą jednocześnie?

Akcje technologiczne, kryptowaluty, złoto, a nawet rynek obligacji – nie ma bezpiecznego zakątka.

„Bitcoin spadł poniżej 93 700 dolarów, wymazując tegoroczne wzrosty!” „Złoto spot spadło w ciągu dnia o ponad 2%, tracąc poziom 4 100 dolarów!” „Nasdaq spada trzeci dzień z rzędu, akcje technologiczne pod presją!”.

W zeszłym tygodniu globalne rynki wyglądały jak zsynchronizowany skok do wody – od kryptowalut przez amerykańskie akcje technologiczne, od złota po obligacje skarbowe, wiele klas aktywów rzadko spadało jednocześnie. Ta synchronizacja sprawiła, że tradycyjne strategie zabezpieczające zawiodły, a inwestorzy zaczęli się zastanawiać: dokąd płyną środki? Czego obawia się rynek?

I,Synchronizowany spadek aktywów: ryzykowne i bezpieczne aktywa tracą jednocześnie

W zeszłym tygodniu na globalnych rynkach doszło do rzadkiego zjawiska – aktywa ryzykowne i tradycyjne aktywa bezpieczne spadały jednocześnie.

• Rynek kryptowalut ucierpiał jako pierwszy, Bitcoinspadł chwilowo do 93 778,6 dolarów,całkowicie wymazując wzrosty od początku roku. Ten spadek wywołał masowe likwidacje pozycji – w ciągu ostatnich 24 godzin ponad 150 000 inwestorów na globalnym rynku kryptowalut zostało zlikwidowanych.

• Jednocześnie amerykańskie akcje technologiczne również znalazły się pod znaczną presją. Choć Nasdaq w piątek wzrósł o 0,13%, to był to jedynie odwrót od wcześniejszych trzech dni spadków.Nastroje inwestorów w sektorze technologicznym pozostają ostrożne, a obawy o przewartościowanie akcji związanych ze sztuczną inteligencją narastają.

• Co bardziej zaskakujące, tradycyjne aktywa bezpieczne – złoto i amerykańskie obligacje skarbowe – również spadały jednocześnie. Złoto spot w piątek spadło o ponad 2%, tracąc poziom 4 100 dolarów; rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły na całej długości krzywej, a rentowność 10-letnich obligacji wyniosła 4,148%, wzrost o około 2,9 punktu bazowego.Jednoczesny spadek aktywów ryzykownych i bezpiecznych to anomalia, która łamie tradycyjną logikę alokacji aktywów.

​​​​​​​

II,Wyprzedaż amerykańskich obligacji: sygnał rynkowy wzrostu rentowności na całej krzywej

• Ostatnie wydarzenia na rynku amerykańskich obligacji przyciągają szczególną uwagę. Nie tylko rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 4,148%, ale także rentowności 2-letnich i 30-letnich obligacji wzrosły odpowiednio do 3,606% i 4,749%. Tawzrostowa krzywa rentowności na całej długościprzekazuje wyraźny sygnał rynkowy:środki nie napływają masowo do amerykańskich obligacji, tradycyjnej bezpiecznej przystani.
• Za wzrostem rentowności amerykańskich obligacji stoi gwałtowna zmiana oczekiwań rynku wobec obniżek stóp przez Fed. Po serii jastrzębich wypowiedzi przedstawicieli Fed,prawdopodobieństwo obniżki stóp w grudniu spadło poniżej 50%i wynosi tylko 44,4%, podczas gdy prawdopodobieństwo utrzymania stóp bez zmian wzrosło do 55,6%.
• Ta zmiana jest bardzo znacząca – zaledwie miesiąc temu rynek oceniał prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Fed w grudniu na 95%.
• Ostrożna postawa przedstawicieli Fed i brak danych pogłębiają niepewność na rynku. Niektórzy przedstawiciele Fed obawiają się podejmowania decyzji w „ślepej strefie danych”, a po zakończeniu zawieszenia pracy rządu USA opublikowane zostaną zaległe dane gospodarcze, w tym kluczowe wskaźniki jak raport o zatrudnieniu poza rolnictwem.

III,Nieskuteczność aktywów bezpiecznych: dlaczego złoto i amerykańskie obligacje tracą funkcję bezpiecznej przystani?

• Jednoczesny spadek złota i amerykańskich obligacji wzbudził głębokie zainteresowanie rynku. Dane historyczne pokazują, żew czasach kryzysu korelacja aktywów zbliża się do 1,0,inwestorzy sprzedają zyskowne aktywa, by uzupełnić depozyty zabezpieczające. To zjawisko przypomina sytuację z kryzysu finansowego 2008 roku i początku pandemii w 2020 roku.
• Michael Armbruster, współzałożyciel firmy brokerskiej Altavest, wskazuje: „W krótkim terminie, gdy inwestorzy szukają płynności,złoto może poruszać się synchronicznie z innymi aktywami ryzykownymi.”
• Adrian Ash, dyrektor ds. badań w BullionVault, wyjaśnia dalej, że w „prawdziwym kryzysie” korelacja wszystkich aktywów zbliża się do 1,0, ponieważ „traderzy, którzy tracą na jednej klasie aktywów, muszą spieniężać zyskowne pozycje, by zdobyć gotówkę”.
• To właśnie dlatego złoto spadało w najgorszej fazie krachu w 2008 roku i mocno traciło na początku paniki covidowej w 2020 roku. Tym razem amerykańskie obligacje również nie zostały oszczędzone,wzrost rentowności oznacza spadek cen obligacji, co wskazuje na presję wyprzedażową na amerykańskich obligacjach.

IV,Zagadkowy przepływ kapitału: postawa defensywna i rotacja geograficzna

• W tej globalnej zmienności rynków przepływy kapitału stały się złożone. Aktywa ryzykowne doświadczają odpływu kapitału, ale tradycyjne aktywa bezpieczne nie stały się wyraźnymi beneficjentami. Rynek kryptowalut kontynuuje szeroko zakrojony proces delewarowania rozpoczęty 10 października,rynek stoi w obliczu presji na ogólną korektę pozycji.
• Jednocześnie amerykańskie akcje technologiczne również doświadczają odpływu kapitału.Bridgewater Associates w trzecim kwartale znacząco zredukował pozycje w akcjach technologicznych – liczba akcji Nvidia spadła z 7,23 mln na koniec drugiego kwartału do 2,51 mln, co oznacza spadek o 65,3%.
• Dla kontrastu,Bridgewater znacząco zwiększył pozycje w amerykańskich ETF-ach na szeroki rynek, w tym SPY, którego liczba akcji wzrosła o 75,3%, osiągając 4,05 mln akcji, co stanowi 10,62% portfela i czyni go największą pozycją. Wewnątrz sektora technologicznego kapitał jest również realokowany.Berkshire Hathaway w trzecim kwartale przyspieszył sprzedaż akcji Apple, jednocześnie budując pozycję w Alphabet, spółce-matce Google, kupując 17,85 mln akcji za 4,3 miliarda dolarów.
• Na poziomie geograficznym rynki azjatyckie wykazują rozbieżności.Japoński indeks Nikkei 225 i TOPIX spadły o 0,6%, podczas gdy południowokoreański KOSPI odbił się o 1,7%, głównie dzięki silnym wzrostom producentów chipów SK Hynix i Samsung Electronics.

V,Kluczowe dane i strategie inwestycyjne

• W nadchodzącym tygodniu rynek skupi się na opóźnionych danych gospodarczych. Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy ogłosiło, że 20 listopada opublikuje długo oczekiwany raport o zatrudnieniu poza rolnictwem za wrzesień, a 21 listopada opublikuje dane dotyczące rzeczywistych wynagrodzeń za wrzesień. Dane te będą kluczowym odniesieniem dla decyzji Fed w sprawie polityki pieniężnej w grudniu.

• Wypowiedzi przedstawicieli Fed również będą wpływać na oczekiwania rynkowe. Kluczowi przedstawiciele, tacy jak Williams, Kashkari, Goolsbee i Logan, wygłoszą przemówienia, które mogą dodatkowo zachwiać oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych.
• Dla rynku kryptowalut analityk Bitunix zauważa: „Obecnie kluczowe dla rynku nie są zyski Beta, lecz chaos wyceny w próżni makroinformacyjnej.” „BTC znajduje się obecnie w miesięcznej fazie strukturalnej korekty i dopóki nie pojawią się opóźnione dane, rynek raczej nie znajdzie wyraźnego kierunku.”

Długoterminowa wartość złota i amerykańskich obligacji może jednak pozostać. Adrian Ash wskazuje, że po spadkach w najgorszej fazie krachu w 2008 roku i na początku pandemii w 2020 roku złoto „odbijało się wcześniej niż rynek akcji, rosło mocniej, kontynuowało długoterminowy trend wzrostowy i ograniczało ogólne straty portfela”.

 

Wraz z publikacją w tym tygodniu opóźnionych danych z USA, w tym raportu o zatrudnieniu poza rolnictwem za wrzesień, rynek może znaleźć nowy kierunek. Jednak do tego czasu nikt nie może powiedzieć, że burza już minęła. Inwestorom pozostaje zachować ostrożność i czekać, aż mgła opadnie.