Jak słabość amerykańskiego rynku pracy wywiera presję na ceny bitcoin i kryptowalut

Autor: Bradley Peak, źródło: Cointelegraph, tłumaczenie: Shaw Jinse Finance

1. Rynek pracy „osłabiony, a nie załamany”, rynek kryptowalut wykazuje oznaki zmęczenia

Bitcoin po ustanowieniu nowego rekordu w 2025 roku miał trudności z utrzymaniem wzrostów przez kilka tygodni pod koniec listopada. Tymczasem dane z amerykańskiego rynku pracy zaczęły wysyłać inne ostrzeżenie – nie gwałtowny spadek liczby miejsc pracy, lecz wyraźne ochłodzenie.

Stopa bezrobocia w USA wzrosła z poziomu 3% w latach 2022-2023 do około 4%, osiągając najwyższy poziom od kilku lat. Dane z US Bureau of Labor Statistics (BLS) oraz Federal Reserve Economic Data (FRED) pokazują, że miesięczny przyrost zatrudnienia poza rolnictwem spowolnił z poziomów po pandemii do bardziej umiarkowanych sześciocyfrowych wartości. Liczba wolnych miejsc pracy i odejść również spadła w porównaniu ze szczytami z lat 2021-2022.

Stopa zatrudnienia w USA

Dla rynków akcji, obligacji i walut jest to już codzienność. Słabe dane z rynku pracy szybko korygują oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego i wpływają na politykę banków centralnych.

Obecnie kryptowaluty również są częścią tej samej sieci makroekonomicznej. Zamiast tłumaczyć to prostą zależnością przyczynowo-skutkową, lepiej rozumieć tę relację w ten sposób: zmiany na rynku pracy wpływają na apetyt na ryzyko i warunki płynnościowe, a te z kolei często odzwierciedlają się w cenach Bitcoina i szerzej – kryptowalut.

2. Dlaczego dane z rynku pracy są kluczowe dla aktywów ryzykownych?

Co miesiąc traderzy na całym świecie przerywają pracę, by czekać na raport o zatrudnieniu poza rolnictwem publikowany przez US Bureau of Labor Statistics (BLS). Główne dane z tego raportu są proste: liczba nowych miejsc pracy, stopa bezrobocia, wzrost płac oraz wskaźnik aktywności zawodowej.

Podsumowanie sytuacji na rynku pracy w listopadzie

Za tymi danymi kryją się głębsze kwestie: kondycja amerykańskich konsumentów i prawdopodobieństwo recesji. Silny wzrost zatrudnienia i niska stopa bezrobocia oznaczają, że gospodarstwa domowe mają wystarczające dochody na konsumpcję, co wspiera zyski firm i jakość kredytów. Słabe dane sugerują odwrotną sytuację.

Dla rynków makroekonomicznych dane z rynku pracy bezpośrednio wpływają na oczekiwania wobec Fed. Jeśli dane z rynku pracy pozostają stabilne, a inflacja jest wysoka, inwestorzy zakładają, że stopy procentowe mogą pozostać wysokie przez dłuższy czas. Jeśli stopa bezrobocia rośnie, a wzrost zatrudnienia słabnie, argumenty za obniżką stóp procentowych się wzmacniają.

Obecnie kryptowaluty są notowane w tym samym ekosystemie. Bitcoin i główne altcoiny są szeroko posiadane przez fundusze makro, ETF-y oraz inwestorów detalicznych śledzących zarówno akcje, jak i obligacje. Dlatego osłabienie rynku pracy może mieć dwa przeciwstawne skutki:

• Wzbudza obawy o spowolnienie gospodarcze lub twarde lądowanie, co zwykle skłania inwestorów do wyprzedaży aktywów o wysokim współczynniku beta.

• Zwiększa prawdopodobieństwo przyszłej łagodniejszej polityki, co ostatecznie wspiera aktywa ryzykowne poprzez niższe rentowności i luźniejsze warunki finansowe.

Kluczowe jest to, że dane z rynku pracy wpływają na oczekiwania i prawdopodobieństwa, ale nie „mechanicznie” wyznaczają kolejnego kierunku handlu Bitcoina.

3. Dwa główne kanały wpływu słabego rynku pracy na kryptowaluty

Gdy stratedzy mówią o presji rynku pracy na Bitcoina i kryptowaluty, zwykle opisują dwa nakładające się kanały.

Pierwszy to kanał wzrostu. Wzrost bezrobocia, spowolnienie rekrutacji i słaby wzrost płac sprawiają, że rynek ostrożniej patrzy na przyszłe zyski i ryzyko niewypłacalności. W takim środowisku inwestorzy zwykle ograniczają najbardziej ryzykowne części portfela, takie jak małe spółki, obligacje wysokodochodowe oraz zmienne aktywa jak Bitcoin i altcoiny. Kryptowaluty, zwłaszcza te poza Bitcoinem i Ethereum, nadal są postrzegane jako aktywa o wysokim współczynniku beta.

Drugi to kanał płynności i stóp procentowych. Te same słabe dane gospodarcze mogą wywołać panikę inwestorów i skłonić banki centralne do łagodzenia polityki pieniężnej. Jeśli rynek zacznie oczekiwać wielokrotnych obniżek stóp, realne rentowności mogą spaść, dolar może się osłabić, a globalna płynność wzrosnąć. Niektóre badania makroekonomiczne i dotyczące aktywów cyfrowych wskazują, że okresy wzrostu globalnej płynności i spadku realnych rentowności często pokrywają się z silnymi wynikami Bitcoina, choć ta korelacja jest daleka od doskonałości.

Stratedzy makro coraz częściej opisują Bitcoina jako aktywo, którego rola zmienia się w zależności od warunków rynkowych. Czasami zachowuje się jak akcje spółek technologicznych o wysokim wzroście; czasami pełni rolę narzędzia hedgingowego makro. Typowy scenariusz wokół publikacji danych z rynku pracy: po słabych danych pojawia się krótkoterminowa zmienność związana z ucieczką do bezpiecznych aktywów; następnie, wraz z powrotem oczekiwań na obniżki stóp i napływem środków do ETF-ów, rynek częściowo się odbija.

4. Co oznaczają obecne trendy na amerykańskim rynku pracy?

Aby zrozumieć presję, jaką obecnie odczuwają kryptowaluty, nie wystarczy spojrzeć tylko na jeden wskaźnik bezrobocia.

Najnowsze raporty US Bureau of Labor Statistics (BLS) pokazują, że gospodarka nadal tworzy miejsca pracy, ale tempo wzrostu jest niższe niż w okresie boomu po pandemii. Wzrost zatrudnienia spowalnia, stopa bezrobocia rośnie, a badania pokazują, że coraz mniej Amerykanów uważa, że łatwo znaleźć pracę, a coraz więcej – że jest to trudne.

Ważna jest także analiza sektorowa. Ostatnie nowe miejsca pracy pochodzą głównie z relatywnie stabilnych branż, takich jak opieka zdrowotna, sektor publiczny oraz usługi, w tym rekreacja i hotelarstwo. Natomiast przemysł, część budownictwa oraz firmy wrażliwe na stopy procentowe – branże bardziej cykliczne lub produkujące dobra – wypadają słabiej według różnych wskaźników.

Wskaźniki wyprzedzające również potwierdzają trend ochłodzenia. Liczba wolnych miejsc pracy i odejść śledzona w badaniu JOLTS jest znacznie niższa niż na szczycie. Spadek częstotliwości zmiany pracy sugeruje, że silna pozycja pracowników z lat 2021-2022 już minęła.

Szereg mieszanych sygnałów z rynku pracy wywołuje dyskusje na rynku, czy amerykańska gospodarka czeka miękkie lądowanie, czy kolejne turbulencje. Sama ta niepewność może skłaniać inwestorów do bardziej ostrożnej alokacji aktywów ryzykownych, w tym do niechęci do pogoni za wzrostami Bitcoina po silnych rajdach.

5. Jak kryptowaluty reagują na ostatnie zmiany sytuacji na rynku pracy

Ostatnie zachowania rynkowe wokół publikacji miesięcznych danych z rynku pracy, choć nie są idealne, dają użyteczne spojrzenie na te dynamiki.

W ostatnich latach często zdarzało się, że dane o zatrudnieniu poza rolnictwem były niższe od oczekiwań lub stopa bezrobocia rosła nieoczekiwanie, co prowadziło do powtarzalnego schematu. Jedno z badań wykazało, że gdy dane o zatrudnieniu przewyższają oczekiwania, średni wzrost Bitcoina wynosi około 0,7%, a gdy są niższe od oczekiwań – średni spadek Bitcoina to około 0,7%. Oznacza to, że gdy dane z rynku pracy rozczarowują, traderzy rzeczywiście ograniczają ekspozycję na aktywa o wysokim współczynniku beta.

W ciągu kilku minut i godzin po publikacji danych, algorytmy i krótkoterminowi traderzy, napędzani nagłówkami o spowolnieniu gospodarczym, często wyprzedają akcje i kryptowaluty. Na przykład, tuż przed i po opóźnionej publikacji raportu we wrześniu 2025 roku, cena Bitcoina wzrosła do około 90 000 dolarów, po czym spadła do okolic 80 000 dolarów, a z rynku zlikwidowano pozycje kryptowalutowe o wartości ponad 2 miliardów dolarów, w tym prawie 1 miliard dolarów pozycji długich na Bitcoinie.

Po opadnięciu kurzu rynek skupia się na rynku stóp procentowych. Jeśli słabe dane gospodarcze wywołują oczekiwania na większe obniżki stóp przez Fed na rynku kontraktów terminowych i swapów, długoterminowe rentowności spadają. W niektórych przypadkach, gdy inwestorzy wracają do aktywów o dłuższym duration i wyższym współczynniku beta, Bitcoin stabilizuje się lub częściowo odbija w kolejnych dniach. W innych przypadkach, zwłaszcza gdy słaby rynek pracy towarzyszy presji w sektorze bankowym lub szokom geopolitycznym, dominują nastroje risk-off, a zmienność kryptowalut utrzymuje się dłużej.

Analitycy tradycyjnych firm makroekonomicznych i natywnych firm kryptowalutowych podkreślają, że przepływy do ETF-ów, płynność stablecoinów, aktywność on-chain oraz szczególne wiadomości, takie jak aktualizacje protokołów czy problemy giełdowe, mogą łatwo przyćmić pojedynczą publikację danych. Innymi słowy, dane z rynku pracy są ważne, ale są tylko jednym z wielu czynników napędzających rynek kryptowalut.

6. Kluczowe punkty cyklu danych z rynku pracy dla inwestorów kryptowalutowych

Dla inwestorów, którzy chcą zrozumieć te powiązania, ale nie traktować ich jako reguły handlowej, prosty makroekonomiczny pulpit nawigacyjny może być bardzo pomocny.

Najważniejsze elementy to:

• Liczba nowych miejsc pracy i stopa bezrobocia: To dwa kluczowe elementy miesięcznego raportu o sytuacji na rynku pracy. Utrzymujący się wzrost bezrobocia i spowolnienie przyrostu miejsc pracy zwykle sygnalizują ochłodzenie gospodarki.

• Wzrost płac i liczba przepracowanych godzin: Odbijają się one na dochodach gospodarstw domowych i sile nabywczej, co wpływa na oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego i prognozy inflacyjne Fed.

• Dane JOLTS, takie jak liczba wolnych miejsc pracy, odejść i zatrudnień: Wysoka liczba wolnych miejsc i odejść oznacza napięty rynek pracy; spadek wskazuje na słabnący popyt na pracowników i brak pewności.

• Tygodniowa liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych: Wiele funduszy makro i ilościowych używa tej serii wysokiej częstotliwości jako wczesnego sygnału ostrzegawczego o zmianach na rynku pracy.

Różne kombinacje tych wskaźników przekazują różne sygnały. Umiarkowanie silna sytuacja na rynku pracy i spowalniająca inflacja dają Fed przestrzeń do stopniowego luzowania polityki pieniężnej, co zwykle sprzyja aktywom ryzykownym. Natomiast szybki wzrost bezrobocia i spadek liczby wolnych miejsc pracy zwiększają ryzyko gwałtownego spadku gospodarczego – w takim przypadku inwestorzy mogą preferować gotówkę, obligacje skarbowe i aktywa defensywne.

Dla Bitcoina i kryptowalut kluczowe jest to, że słaby rynek pracy zwykle oznacza niższe ceny, a dane z rynku pracy pomagają przewidywać sytuację makroekonomiczną. Dane te wpływają na oczekiwania dotyczące wzrostu, kierunek stóp procentowych i płynność, a te z kolei determinują skłonność inwestorów do podejmowania ryzyka.