Przegląd zmienności BTC w tygodniu (17 listopada - 1 grudnia)

Kluczowe wskaźniki (17 listopada godz. 16:00 czasu hongkońskiego – 1 grudnia godz. 16:00 czasu hongkońskiego)

• BTC/USD: -9,6% ($95,600 -> $86,400)
• ETH/USD: -11,9% ($3,200 -> $2,820)

• Po gwałtownym spadku w piątek dwa tygodnie temu do kluczowego poziomu wsparcia na 80,000 USD, w zeszłym tygodniu rynek próbował zbudować fundamenty pod oczekiwany „rajd świąteczny” w warunkach ograniczonej płynności związanej ze Świętem Dziękczynienia, a ceny kryptowalut korygowały się w górę z lokalnych minimów. Jednak już na początku tego tygodnia rynek został poddany próbie: nagromadzenie długich pozycji oraz poziom pivot na 89,000 USD wywołały znaczne wyprzedaże podczas azjatyckiej sesji handlowej. Chociaż rzeczywiście spodziewamy się, że rynek wytworzy „rajd świąteczny” pod koniec tego miesiąca (szczególnie biorąc pod uwagę oczekiwane obniżki stóp procentowych przez Fed), przewidujemy, że najbardziej prawdopodobną ścieżką będzie ponowne przetestowanie lokalnych minimów z obecnych poziomów, co długoterminowo stanowi dobrą okazję do zakupu. Uczestnicy, którzy nie sprzedali podczas zeszłotygodniowego odbicia, mogą zacząć panikować, zwłaszcza jeśli nie zobaczymy szybkiego powrotu cen lub wzrostu do poziomu oporu (88,5–90K USD), co może dodatkowo napędzić spadki.
• Na rynku istnieje kilka innych możliwych scenariuszy cenowych — ze względu na złożoność wydarzenia z października jest ich więcej niż zwykle — dlatego istnieje spore prawdopodobieństwo, że obecny ruch jest jedynie prostą korektą po nadmiernym wzroście cen w warunkach niskiej płynności, a długoterminowy trend wzrostowy już się rozpoczął. Inną alternatywą jest to, że nadal jesteśmy w fazie korekcyjnej przed ostatnią falą spadków (jeśli odzyskamy poziomy powyżej 90,000 USD, ale nie przebijemy się przez 100,000 USD, ten scenariusz stanie się bardziej wyraźny), jednak bardziej prawdopodobną ścieżką jest dalszy spadek cen w tym tygodniu. Zalecamy stopniowe budowanie długoterminowych pozycji długich od obecnych poziomów (85,5–86,5K USD), z kolejnymi zakupami bliżej 80–81K USD, a dla bardziej odważnych inwestorów – dalsze zwiększanie pozycji w rejonie 78–80K USD (poniżej tego obszaru znajduje się ważne długoterminowe wsparcie). Kluczowe poziomy oporu na wzrosty to powyżej 89,000 USD i 94,250 USD, natomiast 100,000 USD to kluczowy pivot, którego przebicie otworzy drogę do obszaru 125–130K USD (to nasz cel dla fali B po zakończeniu obecnego ruchu).

Tematy rynkowe

• W ostatnich tygodniach rynek był bardzo zmienny, ponieważ wycena stóp procentowych przez FOMC zmieniała się wahadłowo, od „90% szans na obniżkę w grudniu” do 30%, a następnie z powrotem do 90%. Najbardziej ucierpiały akcje technologiczne/AI o wysokim współczynniku beta oraz kryptowaluty, a indeks VIX na krótko powrócił do tegorocznych szczytów na poziomie 25–26 (nie licząc szczytów >40 spowodowanych problemami celnymi w marcu i kwietniu). Chociaż poziom VIX ponownie ograniczył dalszy wzrost cen, przy braku istotnych zmian w ścieżce stóp Fed, ogólne tło makroekonomiczne pozostaje korzystne dla aktywów ryzykownych. Rynek nie jest już w stanie utrzymać długotrwałej awersji do ryzyka, ponieważ pozycje zostały już zredukowane przed Świętem Dziękczynienia, a my obserwujemy powszechne odbicie aktywów ryzykownych.
• Po tym, jak kryptowaluty poprowadziły aktywa ryzykowne o wysokim współczynniku beta w dół, nie uniknęły one kontynuacji spadków – BTC dwa tygodnie temu w piątek spadł poniżej kluczowego wsparcia na 85,000 USD, co wywołało szybki zjazd do silnego wsparcia na 80,000 USD. Następnie, w warunkach niskiej płynności i wyczerpania podaży, nastąpiło korekcyjne odbicie, ogólny sentyment do ryzyka się poprawił, a rynek próbował wyznaczyć dno. Niestety, po wydarzeniach z 10–11 października, sentyment i struktura rynku wydają się być fundamentalnie osłabione, więc ten cykl „może być inny”, tzn. popyt i nowa płynność mogą nie wystarczyć, by znacząco podnieść ceny i przebić 100,000 USD. Odpływy z IBIT już wzrosły, ale są dalekie od skali wielomiesięcznych napływów, które widzieliśmy od lata – trend przepływów kapitału będzie kluczowy do monitorowania w przyszłości. Co ciekawe, altcoiny radzą sobie stosunkowo dobrze, co jest bardzo nietypowe w „rynku niedźwiedzia” kryptowalut – sugeruje to głębszy poziom delewarowania (ponownie związany z wpływem wydarzeń z 10–11 października), a pozycje na altcoinach są ogólnie znacznie czystsze (poza pozycjami DAT, chociaż Tom Lee nie zwolnił tempa zakupów ETH… przynajmniej na razie!).

Wolatility implikowana BTC

• W ciągu ostatnich dwóch tygodni zakres zmienności implikowanej był bardzo szeroki – zmienność kontraktów z terminem poniżej 2 miesięcy gwałtownie wzrosła, gdy cena kryptowaluty testowała lokalne minimum na 80,000 USD, po czym gwałtownie spadła w wyniku powolnej korekty i niskiej zmienności w zeszłym tygodniu, a następnie ponownie wzrosła wraz z nową falą wyprzedaży w azjatyckiej sesji od 90,5–85,5K USD. Rzeczywista zmienność utrzymuje się na wysokim poziomie 48–52%, więc spadek zmienności implikowanej można przypisać jedynie redukcji pozycji przed końcem roku, podczas gdy animatorzy rynku chcą odzyskać przepływy sprzedaży transakcji kierunkowych.
• Struktura terminowa zmienności implikowanej ogólnie się spłaszczyła, ponieważ pewna presja sprzedażowa na długoterminowe opcje sprawia, że terminy powyżej 3 miesięcy są nieco cięższe, podczas gdy krótkoterminowe kontrakty pozostają wspierane przez wzrost rzeczywistej zmienności.

Skośność / kurtoza BTC

• Skośność cen generalnie podąża za kierunkowymi ruchami rynku spot, a rzeczywista korelacja spot – zmienność (zarówno rzeczywista, jak i implikowana) jest wyjątkowo silna. Z punktu widzenia dynamiki popytu i podaży, rynek zaczął ponownie obserwować podaż opcji call na tych poziomach spot, co powinno nadal zapewniać głębokie wyceny opcji put.
• Skośność generalnie utrzymuje się w trendzie bocznym, a cena kryptowaluty znajduje wsparcie w szerokim przedziale 80–94 tys. USD. Transakcje kierunkowe po obu stronach tego przedziału są realizowane w formie spreadów call lub put, co zapewnia większą presję sprzedażową na kurtozę, ale rynek powszechnie oczekuje, że ten zakres nie zostanie istotnie przełamany w krótkim terminie. Ponadto, ze względu na lokalnie zdrową ekspozycję Gamma, zainteresowanie opcjami at-the-money jest większe niż opcjami skrzydłowymi.

Życzymy udanych transakcji w przyszłym tygodniu!