Grudzień 2025 roku, wewnątrz amerykańskiego systemu nadzoru finansowego, po cichu doszło do nietypowego „pozyskania” i „sojuszu”. Decydenci z Waszyngtonu próbują zmierzyć się z wyzwaniami, jakie stawiają aktywa kryptograficzne, w sposób dotąd niespotykany.
I. Starannie dobrana „drużyna gwiazd”
● 11 grudnia p.o. przewodnicząca Commodity Futures Trading Commission, Caroline Pham, ogłosiła oficjalne powołanie „Komitetu Innowacji CEO przy Doradczej Radzie ds. Rynków Aktywów Cyfrowych”. Choć nazwa tego organu jest nieco rozwlekła, to skład jego pierwszych członków wywołał prawdziwy wstrząs zarówno na Wall Street, jak i w świecie kryptowalut.
Ta 12-osobowa lista to starannie zaprojektowana równowaga:
● Tradycyjne filary: Wśród członków znaleźli się liderzy gigantów tradycyjnych finansów, tacy jak CEO Chicago Mercantile Exchange Group (CME) Terry Duffy czy CEO Nasdaq Adena Friedman. Reprezentują oni kluczowe interesy i stuletnie doświadczenie regulowanych rynków, będąc symbolem stabilności finansowej.
● Siła natywna kryptowalut: Kluczowe miejsca zajęli CEO czołowych giełd kryptowalutowych, takich jak Kraken, Gemini, Crypto.com . Wnoszą oni praktyczną wiedzę o nowych modelach działalności, jak perpetual contracts czy handel 24/7, które wymagają uwzględnienia w regulacjach.
● Nowatorscy „łamacze schematów”: Najbardziej znaczący jest wybór platform predykcyjnych Polymarket i Kalshi. Obie były szeroko komentowane z powodu działalności na granicy regulacji, a ich założyciele zostali bezpośrednio zaproszeni do stołu. To wyraźny sygnał, że celem regulatorów nie jest tłumienie innowacji, lecz ich zrozumienie i integracja.
Lista ta celowo unikała prostego podziału na „świat kryptowalut” i „świat tradycyjny”, a jej głównym celem jest jedno słowo: dialog.
II. Strategiczna intencja: od „budowania murów” do „budowania dróg”
● Ten ruch CFTC oznacza strategiczną zmianę filozofii regulacyjnej. Dotąd relacje regulatorów z nowymi branżami często przypominały „grę w kotka i myszkę” – jedna strona buduje mury, druga szuka szczelin. Powołanie „Komitetu Innowacji CEO” to raczej zaproszenie głównych „budowniczych dróg” do wspólnego opracowania przyszłych zasad ruchu drogowego.
● Za tą zmianą stoją poważne realia. Rynek kryptowalut i instrumentów pochodnych rośnie globalnie w zawrotnym tempie, podczas gdy amerykańskie ramy regulacyjne są rozproszone, a kompetencje SEC i CFTC niejasne. Ta niepewność sprawiła, że USA wyraźnie tracą na atrakcyjności dla innowacji i kapitału kryptowalutowego. W Kongresie pojawiło się wiele ponadpartyjnych projektów ustaw mających rozszerzyć kompetencje CFTC na rynku spot aktywów cyfrowych. Ten ruch CFTC można uznać za „przygotowanie kompetencyjne” i „budowanie konsensusu” przed możliwym nowym upoważnieniem ustawowym.
● Włączając do formalnych konsultacji kluczowych i najtrudniejszych uczestników rynku, CFTC chce osiągnąć kilka celów:
1. Pozyskać najnowszą wiedzę rynkową i uniknąć oderwania regulacji od rzeczywistości;
2. Rozwiązać potencjalne poważne spory już na etapie projektowania polityki, zwiększając wykonalność przyszłych regulacji;
3. Pokazać na arenie międzynarodowej zdolność USA do integracji i przewodzenia innowacjom regulacyjnym.
III. Delikatny moment i rozważania o „dziedzictwie politycznym”
● Powołanie komitetu nastąpiło w wyjątkowo wrażliwym okresie przekazania władzy. Główną inicjatorką była p.o. przewodnicząca Caroline Pham, uznana za zwolenniczkę innowacji regulacyjnych. Wielokrotnie podkreślała, że regulatorzy muszą aktywnie rozumieć technologię, a nie tylko reagować po fakcie. Komitet jest ucieleśnieniem jej podejścia do nadzoru.
● Jednak kadencja Pham dobiega końca. Nowy przewodniczący, Mike Selig, nominowany przez prezydenta Trumpa, został już zatwierdzony przez Komisję Rolnictwa Senatu i czeka na głosowanie plenarne. Selig ma doświadczenie w prowadzeniu spraw kryptowalutowych w SEC i uchodzi za pragmatyka.
Dlatego ten komitet, powołany w pośpiechu tuż przed odejściem poprzedniej przewodniczącej, jest powszechnie postrzegany jako „dziedzictwo polityczne” Pham – stworzył zinstytucjonalizowany mechanizm dialogu na najwyższym szczeblu, którego trudno będzie pominąć lub zlikwidować, niezależnie od preferencji następcy, zważywszy na skład złożony z liderów branży.
● To jednak wprowadza element niepewności co do przyszłości komitetu. Czy nowy przewodniczący w pełni go poprze i uczyni centralnym punktem swojej pracy, czy też zmieni jego priorytety lub nawet go zignoruje? Ta zmiana przywództwa to polityczne tło, które trzeba uwzględnić, oceniając szanse komitetu na realne rezultaty.
IV. Sześć kluczowych tematów: konfrontacja z najtrudniejszymi wyzwaniami
Komitet nie zamierza prowadzić ogólnikowych dyskusji – jego prace skupią się na sześciu konkretnych i bardzo wymagających obszarach. Każdy z nich to bezpośrednie wyzwanie dla obecnego systemu regulacyjnego:
1. Tokenizacja: Jak regulować tokeny wspierane przez aktywa materialne (np. obligacje skarbowe, nieruchomości) na blockchainie? To klucz do zgodnego z prawem przeniesienia bilionów dolarów tradycyjnych aktywów na blockchain.
2. Aktywa kryptograficzne: Gdy SEC podkreśla cechy „papierów wartościowych”, jak CFTC ma definiować „towarowy” charakter tych aktywów? To sedno podziału kompetencji.
3. Handel 24/7: Jak infrastruktura finansowa, monitoring ryzyka i pracownicy mają dostosować się do rynku, który nigdy nie zamyka się? To fundamentalna zmiana dla całego tradycyjnego systemu opartego na „dniach handlowych”.
4. Perpetual contracts: Te unikalne dla rynku kryptowalut instrumenty pochodne bez daty wygaśnięcia, rozliczane przez funding rate, mają zupełnie inną strukturę ryzyka niż tradycyjne kontrakty terminowe i wymagają nowych narzędzi regulacyjnych.
5. Rynki predykcyjne: To najodważniejszy temat. Czy i jak rynki predykcyjne dotyczące polityki czy sportu można uznać za legalne instrumenty pochodne? To kwestia na styku finansów, prawa i polityki społecznej.
6. Infrastruktura blockchain: Jak ustalić standardy regulacyjne dla podstawowych „rur” rynku, takich jak rozliczenia transakcji czy przechowywanie aktywów? To fundament bezpiecznego funkcjonowania całego rynku.
Podjęcie wszystkich tych sześciu wyzwań jednocześnie pokazuje, że CFTC nie zamierza działać fragmentarycznie, lecz planuje systemową przebudowę ram regulacyjnych.
V. Długa droga od dialogu do rezultatów
Powołanie komitetu to dopiero początek historii. Od nawiązania dialogu, przez budowanie konsensusu, po stworzenie skutecznych ram prawnych – to długa i wyboista droga.
● Nie ogłoszono jeszcze, kiedy odbędzie się pierwsze posiedzenie, w jakiej formie (publicznej czy zamkniętej), ani czy dyskusje będą jawne. Największą niewiadomą pozostaje forma efektów: czy będzie to niewiążąca biała księga branżowa, konkretne propozycje legislacyjne dla Kongresu, czy może pilotażowe regulacje CFTC?
● Oczekiwania rynku mieszają się z obawami. Nadzieje budzi fakt, że to pozytywny sygnał przełamania lodów w podejściu regulatorów i otwarcie najwyższego kanału komunikacji z branżą. Obawy dotyczą rozbieżnych interesów gigantów – tradycyjne giełdy chcą uczciwej konkurencji, platformy kryptowalutowe uznania regulacji, a rynki predykcyjne legalności – czy komitet zdoła osiągnąć konsensus, czy też stanie się kolejnym miejscem jałowych dyskusji.
Niezależnie od wszystkiego, powołanie „Komitetu Innowacji CEO” przez CFTC już zmieniło narrację o regulacji kryptowalut w USA. To już nie jest prosty konflikt „regulacja kontra antyregulacja”, lecz początek bardziej złożonego i konstruktywnego rozdziału: w próżni regulacyjnej, jak twórcy zasad i podmioty regulowane wspólnie budują pierwsze bezpieczne bariery.
Sukces tego eksperymentu zdecyduje nie tylko o konkurencyjności rynku amerykańskiego, ale może też stać się kluczowym wzorcem dla globalnego zarządzania finansami w erze cyfrowej.
