Dziesięć najważniejszych prognoz Grayscale dotyczących kryptowalut – kluczowe trendy na 2026 rok, których nie można przegapić

Oryginalny tytuł: 2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era
Oryginalny autor: Grayscale research team
Tłumaczenie: Peggy, BlockBeats

Nota redaktorska: Po latach wysokiej zmienności i cykli napędzanych silną narracją, aktywa kryptowalutowe wkraczają w wyraźnie odmienny etap. Wzrost niepewności w systemie fiat, stopniowe kształtowanie się ram regulacyjnych oraz postępy w zakresie spotowych ETP, legislacji dotyczącej stablecoinów i alokacji instytucjonalnej, przekształcają sposoby napływu kapitału na rynek kryptowalut.

Grayscale w raporcie „2026 Digital Asset Outlook” stawia kluczową tezę: dominującą siłą na rynku kryptowalut staje się kapitał instytucjonalny, a nie cykle detaliczne. Ceny nie są już napędzane głównie emocjonalnymi, gwałtownymi wzrostami, lecz coraz bardziej przez zgodne z regulacjami kanały, długoterminowy kapitał i trwałe fundamenty. Narracja „czteroletniego cyklu” słabnie.

Artykuł systematycznie przedstawia dziesięć kluczowych tematów inwestycyjnych, które mogą kształtować rynek w 2026 roku – od przechowywania wartości, stablecoinów, tokenizacji aktywów, przez DeFi, AI i infrastrukturę prywatności – szkicując obraz ekosystemu kryptowalut stopniowo wchodzącego do głównego nurtu finansowego. Jednocześnie raport jasno wskazuje, które popularne tematy są w krótkim terminie bardziej „szumem” niż decydującymi czynnikami.

Poniżej oryginalny tekst:

Kluczowe wnioski (Key Takeaways)

Przewidujemy, że rok 2026 przyspieszy strukturalną transformację w inwestycjach w aktywa cyfrowe, napędzaną przez dwa główne motywy: wzrost makroekonomicznego zapotrzebowania na alternatywne narzędzia przechowywania wartości oraz znaczącą poprawę przejrzystości regulacyjnej. Połączenie tych czynników prawdopodobnie przyciągnie nowe źródła kapitału, poszerzy zakres adopcji aktywów cyfrowych (szczególnie wśród doradców majątkowych i inwestorów instytucjonalnych) oraz przyspieszy integrację publicznych blockchainów z główną infrastrukturą finansową.

W oparciu o powyższe trendy, przewidujemy, że wyceny aktywów cyfrowych w 2026 roku wzrosną ogólnie, a tzw. „czteroletni cykl” (teoria, że rynek kryptowalut podąża za stałym, czteroletnim rytmem) dobiegnie końca. Naszym zdaniem cena bitcoin prawdopodobnie ustanowi nowe historyczne maksimum w pierwszej połowie roku.

Grayscale przewiduje, że dwupartyjna legislacja dotycząca struktury rynku kryptowalut stanie się w 2026 roku oficjalnym prawem w USA. To jeszcze bardziej pogłębi integrację publicznych blockchainów z tradycyjnymi finansami, umożliwi zgodny z regulacjami obrót aktywami cyfrowymi oraz pozwoli zarówno startupom, jak i dojrzałym firmom na emisję on-chain.

Perspektywy dla systemu fiat stają się coraz bardziej niepewne; w kontraście do tego niemal pewne jest, że dwudziestomilionowy bitcoin zostanie wydobyty w marcu 2026 roku. W obliczu rosnącego ryzyka fiat, systemy walut cyfrowych takie jak bitcoin i ethereum, charakteryzujące się przejrzystością, programowalnością i ostateczną ograniczoną podażą, prawdopodobnie będą cieszyć się silniejszym popytem.

Oczekujemy, że w 2026 roku więcej aktywów kryptowalutowych zostanie udostępnionych inwestorom poprzez produkty notowane na giełdzie (ETP). Produkty te już dobrze wystartowały, ale wiele platform nadal prowadzi due diligence i wdraża kryptowaluty do procesów alokacji aktywów. Wraz z dojrzewaniem tego procesu, powolny, ale znaczący napływ kapitału instytucjonalnego powinien być kontynuowany w 2026 roku.

Przedstawiamy także dziesięć kluczowych tematów inwestycyjnych na 2026 rok, odzwierciedlających szerokie zastosowania technologii publicznych blockchainów. Każdy temat odpowiada powiązanym aktywom kryptowalutowym:

1. Ryzyko deprecjacji dolara napędza popyt na alternatywy walutowe

2. Wzrost przejrzystości regulacyjnej wspiera adopcję aktywów cyfrowych

3. Po wejściu w życie ustawy GENIUS, wpływ stablecoinów nadal rośnie

4. Tokenizacja aktywów wchodzi w kluczowy punkt zwrotny

5. Blockchain staje się mainstreamem, rośnie zapotrzebowanie na rozwiązania prywatności

6. AI zmierza ku centralizacji, potrzebne rozwiązania blockchainowe

7. DeFi przyspiesza rozwój, z naciskiem na pożyczki

8. Mainstreamowa adopcja wymusza budowę nowej generacji infrastruktury

9. Większy nacisk na zrównoważone modele przychodów

10. Inwestorzy będą „domyślnie” szukać zysków ze stakingu

Na koniec wskazujemy także dwa tematy, które naszym zdaniem nie wywrą istotnego wpływu na rynek kryptowalut w 2026 roku:

Obliczenia kwantowe: Uważamy, że badania i przygotowania do postkwantowej kryptografii będą kontynuowane, ale w nadchodzącym roku nie wpłyną znacząco na wyceny rynkowe.

Firmy skarbcowe aktywów cyfrowych (DATs): Mimo dużego zainteresowania medialnego, przewidujemy, że nie staną się one kluczowym czynnikiem kształtującym rynek aktywów cyfrowych w 2026 roku.

Perspektywy aktywów cyfrowych na 2026: Świt ery instytucjonalnej

Piętnaście lat temu kryptowaluty były eksperymentem: na rynku istniał tylko bitcoin o kapitalizacji około 1 miliona dolarów. Dziś kryptowaluty stały się nową branżą i rozwinęły się w średniej wielkości klasę aktywów alternatywnych, obejmującą miliony tokenów o łącznej kapitalizacji około 3 bilionów dolarów (patrz wykres 1).

Wraz z budową coraz pełniejszych ram regulacyjnych przez główne gospodarki, integracja publicznych blockchainów z tradycyjnym systemem finansowym pogłębia się i stale przyciąga kapitał nastawiony na długoterminową alokację.

Wykres 1: Aktywa kryptowalutowe stały się średniej wielkości klasą aktywów alternatywnych

W historii rozwoju aktywów kryptowalutowych wyceny tokenów doświadczyły czterech dużych cyklicznych spadków, mniej więcej co cztery lata (patrz wykres 2). W trzech przypadkach szczyty wycen pojawiały się około 1–1,5 roku po halvingu bitcoin; sam halving również występuje co cztery lata.

Obecna hossa trwa już ponad trzy lata, ostatni halving bitcoin miał miejsce w kwietniu 2024 roku, czyli ponad 1,5 roku temu. Część uczestników rynku, opierając się na dotychczasowych doświadczeniach, uważa, że cena bitcoin mogła osiągnąć szczyt w październiku, a rok 2026 będzie trudny pod względem zwrotów z aktywów kryptowalutowych.

Wykres 2: Wzrost wycen w 2026 roku oznaczać będzie koniec teorii „czteroletniego cyklu”

Grayscale uważa, że aktywa kryptowalutowe są w trakcie trwałej hossy, a rok 2026 będzie kluczowym momentem końca tzw. „czteroletniego cyklu”. Przewidujemy, że wyceny sześciu głównych segmentów aktywów kryptowalutowych wzrosną w 2026 roku, a cena bitcoin ma szansę w pierwszej połowie roku przebić dotychczasowe historyczne maksima.

Naszym optymizmem kierują dwa kluczowe filary:

Po pierwsze, makroekonomiczne zapotrzebowanie na alternatywne narzędzia przechowywania wartości będzie się utrzymywać.

Pod względem kapitalizacji rynkowej bitcoin i ethereum to obecnie największe aktywa kryptowalutowe, postrzegane jako rzadkie dobra cyfrowe i alternatywne aktywa walutowe. Tymczasem system fiat (i aktywa denominowane w fiat) stoją w obliczu dodatkowych ryzyk, a wysokie i rosnące zadłużenie sektora publicznego może w średnim i długim terminie wywierać presję inflacyjną (patrz wykres 3).

W tym kontekście rzadkie dobra – zarówno fizyczne złoto, srebro, jak i cyfrowe bitcoin i ethereum – mogą pełnić rolę „balastu” w portfelu inwestycyjnym, chroniąc przed ryzykiem fiat. Naszym zdaniem, dopóki ryzyko deprecjacji fiat będzie rosło, popyt na bitcoin i ethereum w portfelach inwestycyjnych będzie się wzmacniał.

Wykres 3: Problem zadłużenia USA podważa wiarygodność oczekiwań niskiej inflacji

Po drugie, przejrzystość regulacyjna napędza napływ kapitału instytucjonalnego do publicznych blockchainów.

Łatwo to przeoczyć, ale aż do tego roku rząd USA prowadził dochodzenia i/lub procesy sądowe przeciwko czołowym firmom branży kryptowalutowej, w tym Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap i OpenSea. Nawet dziś giełdy i inne pośredniczące podmioty kryptowalutowe nadal nie mają jasnych, jednolitych wytycznych regulacyjnych na rynku spot.

Jednak sytuacja powoli, ale wyraźnie się zmienia.

W 2023 roku Grayscale wygrało proces z amerykańską SEC, torując drogę dla spotowych produktów ETP na kryptowaluty;

W 2024 roku spotowe ETP na bitcoin i ethereum oficjalnie weszły na rynek;

W 2025 roku Kongres USA przyjął ustawę GENIUS dotyczącą stablecoinów, a organy regulacyjne zaczęły zmieniać podejście do branży kryptowalutowej, nadal podkreślając ochronę konsumentów i stabilność finansową, ale współpracując z branżą i oferując jaśniejsze wytyczne;

W 2026 roku Grayscale przewiduje, że Kongres uchwali dwupartyjną ustawę dotyczącą struktury rynku kryptowalut, co na poziomie systemowym umocni pozycję finansów blockchainowych na amerykańskim rynku kapitałowym i jeszcze bardziej pobudzi napływ kapitału instytucjonalnego (patrz wykres 4).

Wykres 4: Wzrost skali finansowania może odzwierciedlać rosnące zaufanie instytucji

Naszym zdaniem nowy kapitał wchodzący do ekosystemu kryptowalutowego będzie napływał głównie poprzez spotowe ETP. Od stycznia 2024 roku, kiedy spotowe ETP na bitcoin zadebiutowały w USA, globalne ETP na kryptowaluty odnotowały łącznie około 87 miliardów dolarów netto napływów (patrz wykres 5).

Mimo że produkty te odniosły znaczący sukces już na starcie, proces włączania kryptowalut do głównych portfeli inwestycyjnych jest nadal na wczesnym etapie. Grayscale szacuje, że obecnie udział kryptowalut w majątku zarządzanym przez powierników/doradców w USA wynosi mniej niż 0,5%. Wraz z zakończeniem due diligence przez kolejne platformy inwestycyjne, budową odpowiednich założeń rynkowych i włączaniem kryptowalut do modelowych portfeli, udział ten powinien nadal rosnąć.

Poza kanałami zarządzania majątkiem, niektóre instytucje już włączyły ETP na kryptowaluty do swoich portfeli, w tym Harvard Management Company oraz Mubadala (jeden z funduszy majątkowych Abu Zabi). Przewidujemy, że do 2026 roku lista tych instytucji znacznie się wydłuży.

Wykres 5: Spotowe ETP na kryptowaluty stale przyciągają napływ kapitału

Wraz z coraz większym napływem kapitału instytucjonalnego na rynek kryptowalut, zmienia się także charakterystyka zachowań cenowych. W każdej poprzedniej hossie cena bitcoin rosła w ciągu roku co najmniej o 1000% (patrz wykres 6). W obecnym cyklu maksymalny roczny wzrost wyniósł około 240% (w okresie do marca 2024 roku).

Uważamy, że ta różnica odzwierciedla ostatnio bardziej stabilne, trwałe zakupy instytucjonalne, a nie napędzane emocjami zakupy detaliczne z poprzednich cykli. Mimo że inwestowanie w aktywa kryptowalutowe nadal wiąże się z istotnym ryzykiem, na moment pisania tego raportu oceniamy, że prawdopodobieństwo głębokiej i długotrwałej korekty cyklicznej jest stosunkowo niskie. W zamian, pod wpływem stałego napływu kapitału instytucjonalnego, ceny mają większą szansę na stabilny, stopniowy wzrost, który może zdominować rynek w przyszłym roku.

Wykres 6: W tym cyklu cena bitcoin nie doświadczyła gwałtownego wzrostu

Stosunkowo sprzyjające otoczenie makroekonomiczne może również w 2026 roku ograniczyć ryzyko spadków cen tokenów.

Patrząc wstecz, dwa poprzednie cykliczne szczyty przypadły na okresy podwyżek stóp procentowych przez Fed (patrz wykres 7). Tymczasem Fed już trzykrotnie obniżył stopy w 2025 roku i przewiduje się dalsze obniżki w przyszłym roku.

Kevin Hassett, uważany za potencjalnego następcę Jerome’a Powella na stanowisku prezesa Fed, powiedział niedawno w programie „Face the Nation”: „Amerykanie mogą oczekiwać, że prezydent Trump wybierze kogoś, kto pomoże im uzyskać tańsze kredyty samochodowe i łatwiej dostępne kredyty hipoteczne z niższym oprocentowaniem”.

Ogólnie rzecz biorąc, wzrost gospodarczy w połączeniu z łagodną polityką Fed sprzyja zwiększeniu apetytu inwestorów na ryzyko i tworzy potencjalną przestrzeń do wzrostów dla aktywów ryzykownych, w tym kryptowalut.

Wykres 7: Poprzednie cykliczne szczyty często towarzyszyły podwyżkom stóp Fed

Podobnie jak w innych klasach aktywów, ceny kryptowalut są napędzane zarówno fundamentami, jak i przepływami kapitału. Rynek surowców charakteryzuje się cyklicznością, a aktywa kryptowalutowe mogą w przyszłości doświadczać dłuższych okresów korekt cyklicznych. Uważamy jednak, że rok 2026 nie sprzyja takim warunkom.

Pod względem fundamentalnym czynniki wspierające pozostają solidne: trwałe makroekonomiczne zapotrzebowanie na alternatywne narzędzia przechowywania wartości oraz napływ kapitału instytucjonalnego dzięki większej przejrzystości regulacyjnej budują długoterminowe podstawy dla technologii publicznych blockchainów. Jednocześnie nowy kapitał nadal napływa na rynek. Do końca przyszłego roku ETP na kryptowaluty prawdopodobnie znajdą się w większej liczbie portfeli inwestycyjnych. W tym cyklu nie było pojedynczej, skoncentrowanej fali kapitału detalicznego; zamiast tego obserwujemy trwały, stabilny popyt na ETP na kryptowaluty ze strony różnych portfeli inwestycyjnych. W sprzyjającym otoczeniu makroekonomicznym uważamy, że to właśnie te warunki są kluczowe dla osiągnięcia nowych szczytów przez aktywa kryptowalutowe w 2026 roku.

Dziesięć kluczowych tematów inwestycyjnych na 2026 rok

Aktywa kryptowalutowe to wysoce zróżnicowana klasa aktywów, odzwierciedlająca różnorodne zastosowania technologii publicznych blockchainów. Poniżej przedstawiamy ocenę Grayscale dotyczącą dziesięciu najważniejszych tematów inwestycyjnych na 2026 rok oraz dodatkowo wskazujemy dwa „red herrings” (tematy rozpraszające uwagę). Przy każdym temacie wymieniamy tokeny, które naszym zdaniem są najbardziej powiązane. Podział typów inwestowalnych aktywów cyfrowych można znaleźć w naszym frameworku Crypto Sectors.

Temat 1: Ryzyko deprecjacji dolara napędza popyt na alternatywy walutowe

Powiązane aktywa kryptowalutowe: BTC, ETH, ZEC

Gospodarka USA stoi w obliczu strukturalnych problemów zadłużenia (patrz wykres 3), co w średnim i długim terminie może podważyć pozycję dolara jako narzędzia przechowywania wartości. Podobne wyzwania występują w innych krajach, ale ponieważ dolar pozostaje najważniejszą walutą międzynarodową, wiarygodność polityki USA jest kluczowa dla potencjalnych przepływów kapitału transgranicznego.

Naszym zdaniem tylko niewielka część aktywów cyfrowych ma realny potencjał, by stać się narzędziem przechowywania wartości – wymaga to szerokiej adopcji, wysokiego poziomu decentralizacji i ograniczonego wzrostu podaży. Najlepszymi przykładami są dwie największe kryptowaluty pod względem kapitalizacji – bitcoin i ethereum. Podobnie jak złoto, ich wartość częściowo wynika z rzadkości i autonomii.

Całkowita podaż bitcoin jest trwale ograniczona do 21 milionów, a reguły podaży są w pełni programowe. Na przykład możemy z dużą pewnością stwierdzić, że dwudziestomilionowy bitcoin zostanie wydobyty w marcu 2026 roku. Ten przejrzysty, przewidywalny i ostatecznie rzadki system waluty cyfrowej nie jest koncepcyjnie skomplikowany, ale w obecnym środowisku ryzyka fiat jego atrakcyjność rośnie. Dopóki makroekonomiczne zaburzenia zwiększają ryzyko fiat, popyt na alternatywne narzędzia przechowywania wartości może nadal rosnąć (patrz wykres 8).

Dodatkowo, Zcash jako mniejsza, zdecentralizowana waluta cyfrowa z funkcją prywatności, może być odpowiednia do zabezpieczenia portfela przed ryzykiem deprecjacji dolara (szczegóły w temacie piątym).

Wykres 8: Makroekonomiczne zaburzenia mogą napędzać popyt na alternatywne narzędzia przechowywania wartości

Temat 2: Wzrost przejrzystości regulacyjnej wspiera szeroką adopcję aktywów cyfrowych

Powiązane aktywa kryptowalutowe: praktycznie wszystkie

USA w 2025 roku poczyniły kluczowy krok w kierunku przejrzystości regulacyjnej w kryptowalutach, m.in. poprzez: przyjęcie ustawy GENIUS dotyczącej stablecoinów, uchylenie Biuletynu Rachunkowości Pracowniczej nr 121 SEC (SAB 121, dotyczącego rachunkowości powierniczej), wprowadzenie ogólnych standardów notowań dla ETP na kryptowaluty oraz rozpoczęcie rozwiązywania problemu dostępu branży kryptowalutowej do tradycyjnego systemu bankowego (patrz wykres 9).

Patrząc w przyszłość, w 2026 roku spodziewamy się jeszcze bardziej przełomowego kroku – uchwalenia dwupartyjnej ustawy dotyczącej struktury rynku kryptowalut. Izba Reprezentantów USA przyjęła już swoją wersję ustawy, tzw. „Clarity Act”, a Senat rozpoczął własny proces legislacyjny. Choć szczegóły wymagają dalszych negocjacji, ogólna struktura zapewni rynkowi kryptowalut zestaw zasad porównywalnych z tradycyjnymi finansami, obejmujących wymogi rejestracyjne i informacyjne, standardy klasyfikacji aktywów kryptowalutowych oraz regulacje dotyczące zachowań insiderów.

W praktyce, bardziej kompletne ramy regulacyjne w USA i innych głównych gospodarkach oznaczają, że regulowane instytucje finansowe mogą oficjalnie włączyć aktywa cyfrowe do bilansów i rozpocząć handel na blockchainie. Może to również pobudzić formowanie kapitału on-chain – zarówno startupy, jak i dojrzałe firmy mogą emitować zgodne z regulacjami tokeny on-chain. Dzięki uwolnieniu potencjału technologii blockchain, przejrzystość regulacyjna może ogólnie podnieść wartość klasy aktywów kryptowalutowych.

Biorąc pod uwagę potencjalne znaczenie przejrzystości regulacyjnej dla rozwoju kryptowalut w 2026 roku, uważamy, że poważne rozbieżności lub załamanie w procesie legislacyjnym powinny być traktowane jako istotne ryzyko spadkowe.

Wykres 9: USA w 2025 roku znacznie przyspieszyły proces przejrzystości regulacyjnej w kryptowalutach

Temat 3: Po wejściu w życie ustawy GENIUS, wpływ stablecoinów nadal rośnie

Powiązane aktywa kryptowalutowe: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

Stablecoiny w 2025 roku przeżyły prawdziwy „moment przełomowy”: ich łączna kapitalizacja w obiegu wzrosła do około 300 miliardów dolarów, a średni miesięczny wolumen transakcji w ciągu ostatnich sześciu miesięcy do listopada wyniósł około 1.1 biliona dolarów; jednocześnie Kongres USA przyjął ustawę GENIUS, a duży kapitał instytucjonalny zaczął szybko napływać do tego sektora (patrz wykres 10).

W 2026 roku spodziewamy się, że te zmiany przełożą się na praktyczne zastosowania: stablecoiny będą szerzej wykorzystywane w płatnościach transgranicznych, jako zabezpieczenie na giełdach instrumentów pochodnych, pojawią się w bilansach firm oraz staną się alternatywą dla kart kredytowych w płatnościach online. Jednocześnie rosnąca popularność rynków predykcyjnych może dodatkowo zwiększyć popyt na stablecoiny.

Wzrost wolumenu transakcji stablecoinów bezpośrednio przyniesie korzyści blockchainom obsługującym te transakcje (np. ETH, TRX, BNB, SOL), a także napędzi rozwój powiązanej infrastruktury (np. LINK) i aplikacji DeFi (szczegóły w temacie siódmym).

Wykres 10: Stablecoiny wchodzą w kluczową fazę wzrostu

Temat 4: Tokenizacja aktywów wchodzi w kluczowy punkt zwrotny

Powiązane aktywa kryptowalutowe: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

Obecnie tokenizowane aktywa stanowią zaledwie około 0,01% łącznej kapitalizacji globalnych rynków akcji i obligacji (patrz wykres 11). Grayscale przewiduje, że wraz z dojrzewaniem technologii blockchain i poprawą przejrzystości regulacyjnej, tokenizacja aktywów przyspieszy w nadchodzących latach.

Naszym zdaniem do 2030 roku skala tokenizowanych aktywów może wzrosnąć nawet 1000-krotnie. Ten proces ekspansji prawdopodobnie stworzy znaczną wartość dla blockchainów obsługujących transakcje tokenizowanych aktywów oraz powiązanych aplikacji.

Obecnie wiodącymi publicznymi blockchainami w dziedzinie tokenizacji aktywów są ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) i Solana (SOL), choć ta struktura może się zmienić. W zakresie aplikacji wspierających, Chainlink (LINK) wyróżnia się unikalnym i kompletnym zestawem technologii.

Wykres 11: Tokenizowane aktywa mają ogromny potencjał wzrostu

Temat 5: Blockchain staje się mainstreamem, rośnie zapotrzebowanie na rozwiązania prywatności

Powiązane aktywa kryptowalutowe: ZEC, AZTEC, RAIL

Prywatność jest podstawowym elementem systemu finansowego. Większość ludzi zakłada, że ich dochody, informacje podatkowe, majątek i wydatki nie powinny być publicznie dostępne w księdze publicznej. Jednak większość obecnych blockchainów domyślnie jest bardzo przejrzysta. Jeśli publiczne blockchainy mają głębiej zintegrować się z systemem finansowym, muszą oferować bardziej dojrzałą infrastrukturę prywatności – a wraz z integracją blockchainów z tradycyjnymi finansami, staje się to coraz bardziej oczywiste.

W obliczu rosnącej troski inwestorów o prywatność, jednym z potencjalnych beneficjentów jest Zcash (ZEC): zdecentralizowana waluta cyfrowa o strukturze podobnej do bitcoin, ale z wbudowaną ochroną prywatności. Zcash odnotował znaczący wzrost w czwartym kwartale 2025 roku (patrz wykres 12). Inne ważne projekty to Aztec (skoncentrowany na prywatności drugi poziom ethereum) oraz Railgun (middleware prywatności dla DeFi).

Możliwe jest również, że główne platformy smart contractów szerzej wdrożą mechanizmy „tajnych transakcji”, np. standard ERC-7984 na ethereum oraz Confidential Transfers na Solana. Jednocześnie rozwój narzędzi prywatności może wymusić równoległy postęp w zakresie identyfikacji i infrastruktury zgodności w DeFi.

Wykres 12: Inwestorzy kryptowalutowi coraz bardziej interesują się funkcjami prywatności

Temat 6: AI zmierza ku centralizacji, potrzebne rozwiązania blockchainowe

Powiązane aktywa kryptowalutowe: TAO, IP, NEAR, WORLD

Podstawowa synergia między technologią kryptowalutową a sztuczną inteligencją nigdy nie była tak wyraźna jak dziś. Obecnie systemy AI coraz bardziej koncentrują się w rękach kilku czołowych firm, co budzi obawy dotyczące zaufania, stronniczości i własności; technologia kryptowalutowa oferuje zestaw podstawowych narzędzi do bezpośredniego zarządzania tymi ryzykami.

Na przykład zdecentralizowane platformy rozwoju AI, takie jak Bittensor, mają na celu zmniejszenie zależności od scentralizowanych technologii AI; World oferuje weryfikowalne „Proof of Personhood”, próbując odróżnić prawdziwych ludzi od agentów AI w środowisku pełnym syntetycznych działań; Story Protocol i podobne sieci zapewniają przejrzyste, śledzalne wyrażenie praw własności intelektualnej w erze coraz trudniejszej identyfikacji źródeł treści cyfrowych. Jednocześnie narzędzia takie jak X402, działające na Base i Solana, oferują bezpłatną warstwę płatności stablecoinami, umożliwiającą natychmiastowe mikropłatności między agentami lub między maszynami a ludźmi.

Te elementy wspólnie tworzą wczesną infrastrukturę tzw. „gospodarki agentów”: w tym systemie tożsamość, moc obliczeniowa, dane i płatności muszą być weryfikowalne, programowalne i odporne na cenzurę. Choć ten ekosystem jest jeszcze w początkowej fazie i rozwija się nierównomiernie, przecięcie kryptowalut i AI pozostaje jednym z najbardziej obiecujących kierunków rozwoju branży. Wraz z coraz większą decentralizacją, autonomią i zdolnością do działań ekonomicznych AI, protokoły budujące realną infrastrukturę mogą stać się beneficjentami (patrz wykres 13).

Wykres 13: Blockchain oferuje rozwiązania dla kluczowych ryzyk AI

Temat 7: DeFi przyspiesza rozwój, z naciskiem na pożyczki

Powiązane aktywa kryptowalutowe: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

Pod wpływem wzrostu dojrzałości technologicznej i poprawy otoczenia regulacyjnego, aplikacje DeFi znacznie przyspieszyły w 2025 roku. Wzrost stablecoinów i tokenizowanych aktywów to najbardziej widoczne sukcesy, ale jednocześnie sektor pożyczek DeFi również się rozwinął, z Aave, Morpho i Maple Finance na czele (patrz wykres 14).

Jednocześnie zdecentralizowane giełdy kontraktów perpetualnych (np. Hyperliquid) pod względem otwartych pozycji i dziennego wolumenu zbliżają się, a nawet dorównują niektórym dużym scentralizowanym giełdom instrumentów pochodnych. W przyszłości, wraz ze wzrostem płynności, interoperacyjności między protokołami i lepszym połączeniem z rzeczywistymi cenami, DeFi staje się wiarygodną alternatywą dla użytkowników chcących realizować aktywność finansową bezpośrednio on-chain.

Oczekujemy, że więcej protokołów DeFi będzie współpracować z tradycyjnymi firmami fintech, korzystając z ich infrastruktury i bazy użytkowników. W tym procesie kluczowe protokoły DeFi powinny nadal korzystać – w tym platformy pożyczkowe (np. AAVE), zdecentralizowane giełdy (np. UNI, HYPE) oraz powiązane protokoły infrastrukturalne (np. LINK); jednocześnie publiczne blockchainy obsługujące większość aktywności DeFi (np. ETH, SOL, BASE) również będą beneficjentami.

Wykres 14: Skala i różnorodność DeFi stale rośnie, ekosystem staje się coraz bardziej zróżnicowany

Temat 8: Mainstreamowa adopcja wymusza budowę nowej generacji infrastruktury

Powiązane aktywa kryptowalutowe: SUI, MON, NEAR, MEGA

Nowa generacja blockchainów stale przesuwa granice technologiczne. Jednak niektórzy inwestorzy uważają, że obecnie nie potrzeba więcej przestrzeni bloków, ponieważ popyt na istniejące publiczne blockchainy nie został jeszcze w pełni wykorzystany. Solana była kiedyś typowym przykładem tej wątpliwości: jako bardzo wydajny, ale mało używany blockchain, była postrzegana jako „nadmiarowa przestrzeń bloków”, aż do nadejścia fali aplikacji, która uczyniła ją jednym z najbardziej udanych projektów w branży.

Nie wszystkie obecne wydajne publiczne blockchainy powtórzą ścieżkę Solana, ale uważamy, że niektóre z nich mają szansę na przełom. Wyjątkowa technologia nie gwarantuje adopcji, ale architektura tych nowych sieci daje im przewagę w nowych zastosowaniach, takich jak mikropłatności AI, gry w czasie rzeczywistym, wysokoczęstotliwościowe transakcje on-chain i systemy oparte na intencjach.

W tej grupie przewidujemy, że Sui będzie się wyróżniać dzięki wyraźnej przewadze technologicznej i zintegrowanej strategii rozwoju (patrz wykres 15). Inne warte uwagi projekty to Monad (równoległa architektura EVM), MegaETH (ultraszybka warstwa druga ethereum) oraz Near (blockchain koncentrujący się na AI i rozwijający produkt Intents).

Wykres 15: Sui i inne nowe blockchainy oferują szybsze i tańsze transakcje

Temat 9: Większy nacisk na zrównoważone modele przychodów

Powiązane aktywa kryptowalutowe: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Blockchainy nie są tradycyjnymi firmami, ale mają mierzalne wskaźniki fundamentalne, takie jak liczba użytkowników, liczba transakcji, opłaty transakcyjne, środki zablokowane (TVL), liczba deweloperów i ekosystem aplikacji. Spośród tych wskaźników Grayscale uważa, że opłaty transakcyjne są najcenniejszym pojedynczym wskaźnikiem fundamentalnym, ponieważ najtrudniej je zmanipulować i są najbardziej porównywalne między blockchainami (a także najlepiej pasują do modeli empirycznych).

Z perspektywy tradycyjnych finansów korporacyjnych opłaty transakcyjne można porównać do „przychodów”. W przypadku aplikacji blockchainowych należy dodatkowo rozróżnić opłaty/przychody na poziomie protokołu i po stronie podaży (supply side). Wraz z rozpoczęciem systematycznej alokacji aktywów kryptowalutowych przez inwestorów instytucjonalnych, przewidujemy, że będą oni bardziej zwracać uwagę na blockchainy i aplikacje o wysokich lub rosnących przychodach z opłat (z wyjątkiem bitcoin).

Obecnie wśród platform smart contractów wysokie przychody z opłat notują TRX, SOL, ETH i BNB (patrz wykres 16); wśród aplikacji wysokie przychody generują m.in. HYPE, PUMP.

Wykres 16: Inwestorzy instytucjonalni mogą bardziej rygorystycznie oceniać fundamenty blockchainów

Temat 10: Inwestorzy będą „domyślnie” wybierać staking

Powiązane aktywa kryptowalutowe: LDO, JTO

W 2025 roku amerykańscy decydenci dokonali dwóch kluczowych zmian dotyczących mechanizmów stakingu, torując drogę większej liczbie posiadaczy tokenów do udziału w stakingu:
(1) Amerykańska SEC jasno stwierdziła, że staking płynny (liquid staking) nie stanowi transakcji papierami wartościowymi;
(2) Amerykański IRS i Departament Skarbu potwierdziły, że trusty inwestycyjne i ETP mogą stakować aktywa cyfrowe.

Regulacje dotyczące usług stakingu płynnego bezpośrednio przyniosą korzyści Lido i Jito – liderom stakingu płynnego w ekosystemach ethereum i Solana pod względem TVL. Szerzej rzecz ujmując, możliwość stakingu przez ETP prawdopodobnie sprawi, że „staking jako domyślna forma posiadania” stanie się standardem inwestowania w tokeny proof-of-stake (PoS), co podniesie ogólny wskaźnik stakingu i może wywrzeć presję na spadek stóp zwrotu ze stakingu (patrz wykres 17).

W środowisku szerszego przyjęcia stakingu, staking powierniczy przez ETP zapewni inwestorom wygodny sposób uzyskiwania dochodu ze stakingu; natomiast staking płynny on-chain, bez powiernika, ma unikalną przewagę w zakresie komponowalności w ekosystemie DeFi. Przewidujemy, że ta dwutorowa struktura będzie się utrzymywać przez dłuższy czas.

Wykres 17: Tokeny proof-of-stake (PoS) mają wbudowany mechanizm dochodu ze stakingu

„Red herrings” na 2026 rok

Oczekujemy, że powyższe tematy inwestycyjne będą miały realny wpływ na rozwój rynku kryptowalut w 2026 roku. Są jednak dwa tematy, które mimo dużego zainteresowania nie powinny w przyszłym roku istotnie wpłynąć na rynek: potencjalne zagrożenie dla kryptografii ze strony komputerów kwantowych oraz ewolucja firm skarbcowych aktywów cyfrowych (DATs). Wokół tych tematów pojawi się wiele dyskusji, ale naszym zdaniem nie są one kluczowe dla perspektyw rynkowych.

O obliczeniach kwantowych

Jeśli postęp w dziedzinie komputerów kwantowych będzie kontynuowany, większość blockchainów będzie musiała zaktualizować swoje systemy kryptograficzne. Teoretycznie wystarczająco potężny komputer kwantowy mógłby wywnioskować klucz prywatny z klucza publicznego, generując ważne podpisy cyfrowe i przenosząc aktywa użytkowników. Dlatego bitcoin i większość blockchainów, a nawet cały współczesny system gospodarczy oparty na kryptografii, w dłuższym terminie będą musiały przejść na narzędzia postkwantowe. Jednak eksperci powszechnie uważają, że komputery kwantowe zdolne do złamania kryptografii bitcoin pojawią się najwcześniej po 2030 roku. Przewidujemy, że w 2026 roku badania i przygotowania społeczności do ryzyka kwantowego przyspieszą, ale temat ten raczej nie wpłynie istotnie na ceny w krótkim terminie.

O firmach skarbcowych aktywów cyfrowych (DATs)

Strategia „włączania aktywów cyfrowych do bilansów firm”, zapoczątkowana przez Michaela Saylora, w 2025 roku znalazła dziesiątki naśladowców. Według naszych szacunków DATs posiadają obecnie 3,7% całkowitej podaży bitcoin, 4,6% ethereum i 2,5% solana. Jednak od połowy 2025 roku popyt na te narzędzia osłabł: największy DAT ma obecnie mNAV (wartość rynkowa/wartość aktywów netto) bliski 1,0 (patrz wykres 18).

Warto zaznaczyć, że większość DAT nie stosuje nadmiernej dźwigni (a nawet wcale jej nie używa), więc w razie spadków rynkowych raczej nie będą zmuszone do sprzedaży aktywów. Największy DAT pod względem kapitalizacji, Strategy, niedawno utworzył fundusz rezerw dolarowych, by nawet w razie spadku ceny bitcoin nadal wypłacać dywidendy uprzywilejowanym akcjonariuszom. Przewidujemy, że większość DAT będzie funkcjonować podobnie do zamkniętych funduszy: handlując w pobliżu wartości netto, czasem z premią lub dyskontem, ale rzadko aktywnie likwidując aktywa.

Ogólnie rzecz biorąc, te narzędzia prawdopodobnie pozostaną trwałym elementem krajobrazu inwestycji w kryptowaluty, ale naszym zdaniem nie staną się głównym źródłem nowego popytu na tokeny ani istotnym źródłem presji sprzedażowej w 2026 roku.

Wykres 18: Premia DAT znacznie się zmniejszyła, ale ryzyko dużej wyprzedaży aktywów jest niskie

Wnioski

Jesteśmy pozytywnie nastawieni do perspektyw aktywów cyfrowych w 2026 roku, opierając się na synergii dwóch sił: trwałego makroekonomicznego zapotrzebowania na alternatywne narzędzia przechowywania wartości oraz rosnącej przejrzystości regulacyjnej. Kluczowym tematem przyszłego roku prawdopodobnie będzie dalsze pogłębianie powiązań między finansami blockchainowymi a tradycyjnymi oraz stały napływ kapitału instytucjonalnego. Tokeny akceptowane przez instytucje zwykle mają jasne zastosowania, zrównoważone modele przychodów i mogą być notowane na zgodnych z regulacjami rynkach i w aplikacjach. Inwestorzy mogą również oczekiwać, że zakres aktywów kryptowalutowych dostępnych przez ETP będzie się poszerzał, a staking stanie się domyślną opcją tam, gdzie to możliwe.

Jednocześnie proces przejścia do większej przejrzystości regulacyjnej i instytucjonalizacji podniesie poprzeczkę wejścia do głównego nurtu. Na przykład projekty kryptowalutowe chcące wejść na regulowane giełdy mogą musieć spełnić nowe wymogi rejestracyjne i informacyjne. Inwestorzy instytucjonalni również prawdopodobnie zignorują aktywa kryptowalutowe bez jasnych zastosowań – nawet jeśli obecnie mają one wysoką kapitalizację. Ustawa GENIUS wyraźnie rozróżnia prawnie regulowane stablecoiny płatnicze (z odpowiednimi prawami i obowiązkami w ramach prawa USA) od innych stablecoinów (które nie mają tych samych praw). Podobnie przewidujemy, że era instytucjonalna kryptowalut jeszcze bardziej pogłębi różnicę między aktywami mogącymi wejść na zgodne z regulacjami rynki i przyciągać kapitał instytucjonalny, a tymi, które nie mają takiego dostępu.

Branża kryptowalut wkracza w nową erę i nie każdy token przejdzie pomyślnie z epoki starej do nowej.

[Oryginalny link]