O Reino Unido venderá os recém-apreendidos $7,2 bilhões em BTC, criará um tesouro de Bitcoin ou pagará as vítimas?

O Reino Unido venderá 61.000 BTC ou pagará os ganhos às vítimas?

O Reino Unido está detendo 61.000 Bitcoin no valor aproximado de US$ 7,2 bilhões após uma confissão de culpa por fraude, e um teste no Tribunal Superior em janeiro determinará quem ficará com os lucros dos ativos apreendidos em 2018.

Zhimin Qian, também conhecida como Yadi Zhang, declarou-se culpada em 29 de setembro no Southwark Crown Court por crimes ligados a uma fraude de investimento de vários anos que afetou mais de 100.000 pessoas na China. A Polícia Metropolitana já havia informado que investigadores recuperaram 61.000 BTC de uma propriedade em Hampstead em 2018.

De acordo com o Financial Times, promotores estão preparando um caminho no Tribunal Superior que resolverá se as vítimas serão compensadas pelo valor original das perdas, cerca de £640 milhões, ou pelo valor atual, cerca de £5 bilhões nos níveis recentes de mercado, com autoridades do Tesouro incapazes de contabilizar qualquer receita no Orçamento de novembro.

Essa estrutura define as questões de mercado e legais, já que uma ordem de compensação baseada no valor principal retorna uma quantia menor às vítimas e deixa um excedente para o Estado após a confiscação, enquanto uma premiação baseada no valor de mercado direciona o valor atual às vítimas e reduz materialmente qualquer ganho fiscal.

A mecânica legal importa.

De acordo com o Proceeds of Crime Act 2002, os tribunais impõem a confiscação para remover o benefício criminal, depois executam contra os ativos disponíveis, que podem incluir ativos digitais mantidos sob custódia estatal. Ordens de compensação sob o Sentencing Act 2020 focam na perda das vítimas e têm prioridade sobre multas e confiscação quando o infrator não pode satisfazer todas as obrigações.

Recursos suspendem os pagamentos sob o estatuto, o que afeta o cronograma mesmo quando ativos líquidos estão prontos para distribuição. O Home Office também atualizou os poderes de apreensão e realização de criptoativos em 2023 e 2024, autorizando a polícia e os administradores judiciais a manter, converter e vender cripto sob supervisão judicial. Em 2025, o governo central mudou para um quadro nacional de custódia e realização para padronizar as operações.

Publicações do Home Office afirmam que o dinheiro recuperado é tratado através do Asset Recovery Incentivisation Scheme, que divide os recebíveis líquidos entre o governo central e parceiros operacionais como a polícia e promotores.

A questão imediata é a data de avaliação e o caminho de distribuição. Se o Tribunal Superior adotar a perda original como base para compensação, as vítimas receberão cerca de £640 milhões, e o restante será confiscado.

Segundo o ARIS, o excedente líquido seria compartilhado entre o Exchequer e as agências de recuperação de ativos, após taxas e custos. Se o tribunal exigir pagamento pelo valor de mercado atual, os rendimentos vão para as vítimas, seja em dinheiro após a realização ou em espécie, distribuindo BTC ou seu equivalente em dinheiro por meio de um esquema, o que seria mais complexo operacionalmente devido à verificação de reivindicações transfronteiriças.

De acordo com o Financial Times, autoridades discutiram as implicações do ganho inesperado, mas não podem reconhecer os rendimentos para o evento fiscal de novembro, e qualquer distribuição dependeria de ordens, recursos e do cronograma do administrador judicial.

A perspectiva de mercado depende do ritmo, não apenas do tamanho isoladamente.

Na última semana, ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram entradas líquidas de mais de US$ 1,6 bilhão, mostrando que o mercado rotineiramente absorve choques de demanda ou oferta em um único dia dentro dessa faixa.

A um preço arredondado próximo de US$ 119.000, 61.000 BTC equivalem a cerca de US$ 7,2 bilhões, o que corresponde a aproximadamente 18 a 29 dias de grandes saídas de ETFs se vendidos de uma só vez, uma estrutura que superestima o impacto porque programas realizados raramente são liquidados em uma única sessão.

Estudos de liquidez da Kaiko descrevem um mercado onde as plataformas dos EUA oferecem a maior profundidade de livro de ordens de 1% em pares de BTC, e onde o risco de execução diminui quando as vendas são feitas por meio de mesas de balcão (OTC) ou são divididas ao longo do tempo e de diferentes plataformas.

Portanto, o método de realização é uma segunda decisão de política. Vendedores do governo têm confiado em dois modelos compatíveis com os poderes do Reino Unido.

Um utiliza negociações em bloco através de prime brokers e formadores de mercado OTC, limitando a pegada visível nas exchanges e suavizando o impacto no preço, um caminho que os EUA usaram ao transferir bitcoin do governo para a Coinbase Prime antes das alienações.

Outro utiliza leilões ou programas controlados em exchanges, um modelo anteriormente usado por forças policiais do Reino Unido para lotes menores através de leiloeiros comerciais.

O novo quadro nacional de custódia e realização sinaliza a intenção de industrializar o processo para casos maiores, com administradores judiciais, controles de conformidade e linhas de reporte dentro do POCA e supervisão judicial.

Os resultados para vítimas e contribuintes também divergem no tempo.

Compensação pelo valor original da perda, seguida da confiscação do residual, aponta para um caminho mais rápido para o recebimento em dinheiro pelas vítimas após os períodos de recurso, já que um administrador pode vender em um mercado líquido usando um quadro estabelecido.

Compensação pelo valor de mercado levanta um conjunto mais complexo de escolhas de distribuição, já que pagar em BTC distribui o risco de mercado entre muitos destinatários, enquanto pagar em dinheiro concentra a execução no administrador judicial.

De qualquer forma, o cronograma da audiência de janeiro e quaisquer recursos determinam quando as distribuições começam, e o Estado não pode contabilizar o valor em planos fiscais de curto prazo.

Para fundamentar a questão da oferta em termos operacionais, um programa ritmado que permaneça dentro das faixas recentes de fluxo de ETFs seria o seguinte, usando US$ 120.000 por BTC para ilustração e ignorando slippage e taxas:

Ritmo de venda BTC diário Valor diário Dias para liquidar 61.000

Gotejamento lento	250	$30,000,000	244
Ritmo moderado	500	$60,000,000	122
Agressivo	1,000	$120,000,000	61
Vendas em ondas, semanal	5,000	$600,000,000	12 ondas

Essas magnitudes estão dentro da capacidade que ETFs e grandes contrapartes OTC podem absorver quando distribuídas ao longo de várias sessões. A comparação não implica trajetória de preço, apenas esclarece o tamanho relativo ao fluxo observável.

Precedentes comparativos mostram que o mercado pode processar liquidações estatais quando o método é disciplinado. A Alemanha vendeu grandes lotes de BTC apreendidos em 2024 através de transferências e vendas em exchanges, e os Estados Unidos alienaram grande parte das reservas do Silk Road por rotas periódicas semelhantes a OTC após transferir as moedas para um prime broker regulado. No entanto, o BTC restante agora está reservado para sua ‘reserva estratégica de Bitcoin’.

De acordo com divulgações públicas e declarações de empresas, esses processos foram realizados em etapas, com o foco do mercado nas datas de transferência, e os preços se recuperaram após a volatilidade inicial. O caso do Reino Unido é maior do que vendas anteriores no país e está em um contexto legal diferente, já que o tribunal deve equilibrar os deveres de restituição e confiscação sob o POCA e o Sentencing Act antes que qualquer cronograma de realização seja finalizado.

O ponto legal não resolvido é se as vítimas serão ressarcidas pelo custo de entrada ou pelo valor atual. Segundo orientações do CPS e resumos de políticas do Home Office, a compensação visa restaurar a perda e tem prioridade sobre ordens punitivas, um desenho que favorece a perda original como base, enquanto a confiscação remove o benefício criminal e canaliza o valor residual para o Estado através do ARIS uma vez satisfeita a compensação.

O Financial Times relata que autoridades estão preparando argumentos alinhados com essa estrutura, e que o resultado da audiência moldará o esquema de distribuição, o impacto fiscal e qualquer plano de venda subsequente.

Uma decisão que vincule a compensação à perda original deixaria um excedente que o Estado pode realizar sob supervisão judicial, sujeito a recursos, com os recebíveis divididos entre o Exchequer e parceiros operacionais.

Uma decisão que utilize o valor atual alocaria a maior parte do valor do BTC às vítimas, com a mecânica de realização dependendo se os pagamentos serão em dinheiro ou em espécie.

A confissão foi feita, as moedas estão sob custódia e o calendário do tribunal está definido para o teste de avaliação em janeiro.

O post Will the UK sell newly seized $7.2B BTC, create Bitcoin treasury or pay victims? apareceu primeiro em CryptoSlate.