Traders apostam em 50/50 de chances de o Bitcoin terminar 2025 abaixo de $90 mil em meio a saídas de $3 bilhões dos ETFs
O mercado de Bitcoin está passando por uma transição significativa, com traders posicionando-se agressivamente para um fechamento do ano abaixo do patamar de $90.000.
Isso ocorre enquanto o principal ativo digital caiu brevemente para uma mínima de sete meses de $89.970 em 18 de novembro, antes de se recuperar para $91.526 no momento da publicação.
Como resultado, o sentimento dos traders de cripto mudou significativamente em meio a uma convergência de fuga estrutural de capital e condições macroeconômicas mais restritivas.
Mercado de opções precificando Bitcoin abaixo de $90.000
A evidência mais definitiva dessa convicção baixista vem dos fluxos de opções e dos mercados de previsão.
A plataforma de opções de cripto Derive.xyz disse ao CryptoSlate que os traders agora estão precificando uma probabilidade de 50% de que o Bitcoin termine o ano abaixo de $90.000. Isso está quase em conformidade com os apostadores de cripto na Polymarket, que acreditam que a principal cripto tem 36% de chance de terminar o ano abaixo de $80.000.
De fato, o posicionamento baixista está se manifestando em uma mitigação de risco agressiva, sugerindo que mesas profissionais agora estão apostando ativamente contra o consenso altista anteriormente mantido.
A Derive.xyz observou que a volatilidade implícita (IV) do Bitcoin, tanto de curto quanto de longo prazo, tem aumentado em conjunto. Para contextualizar, a IV de curto prazo do BTC saltou substancialmente de 41% para 49% em 2 semanas, enquanto a volatilidade de longo prazo (180 dias) moveu-se quase em sincronia, subindo de 46% para 49%.
Isso implica que os traders não veem o declínio atual como um soluço passageiro, mas sim como a fase inicial de uma mudança estrutural mais prolongada e profunda nas condições macroeconômicas e no sentimento do mercado.
A Derive.xyz acrescentou:
“Com preocupações contínuas sobre a resiliência do mercado de trabalho dos EUA e a probabilidade de um corte de juros em dezembro caindo para pouco mais que cara ou coroa, há muito pouco no pano de fundo macroeconômico que dê aos traders motivo para manter uma postura altista até o final do ano.”
Confirmando ainda mais esse pessimismo está o alargamento do skew de put de 30 dias, que mede o prêmio pago por proteção contra queda (puts) em relação ao prêmio pela exposição à alta (calls).
O skew despencou de –2,9% para um altamente defensivo –5,3%, sinalizando que os traders não estão apenas se protegendo, mas estão pagando caro para se proteger contra uma queda significativa e sustentada.
De acordo com a empresa, este é o marco de um mercado em transição para um novo regime de volatilidade mais temeroso, onde a aversão ao risco domina o posicionamento até o final do ano.
Saídas dos ETFs
Esse posicionamento defensivo nas opções foi catalisado diretamente pela reversão dramática dos fluxos dentro do complexo Spot Bitcoin ETF.
Durante grande parte de 2025, esses ETFs forneceram a oferta marginal essencial, atuando como principal estabilizador ao absorver consistentemente a oferta. No entanto, essa função agora cessou.
A extensão da retirada institucional é impressionante, com ETFs de Bitcoin registrando saídas brutas de quase $3 bilhões apenas neste mês ($2,5 bilhões líquidos), de acordo com dados da SoSoValue. Notavelmente, isso está a caminho de ser o segundo maior mês de saídas desde o lançamento desses produtos em 2024.
O maior veículo institucional, o IBIT da BlackRock, tipicamente o comprador estrutural mais forte do mercado, foi responsável pela maioria desses resgates.
Essa venda sustentada remove o mecanismo de absorção mais confiável do mercado, levando a uma consequência crucial onde a demanda estrutural evapora e a liquidez diminui dramaticamente.
Nesse ambiente de liquidez reduzida, a volatilidade aumenta e o que normalmente seria uma queda superficial rapidamente se aprofunda em uma retração de preço.
Além disso, ações paralelas em todo o ecossistema amplificaram essa ausência de um comprador institucional consistente. Grandes empresas de tesouraria de BTC pausaram seus padrões históricos de acumulação e, em alguns casos, reduziram suas participações.
Até mesmo a MicroStrategy (Strategy), um bastião corporativo do otimismo, está mostrando sinais de estresse. Sua recente compra de 8.178 BTC foi pequena em comparação com aquisições anteriores e foi executada a um preço aproximadamente 10% acima dos níveis atuais.
Consequentemente, 40% dos 649.870 BTC em tesouraria agora estão em prejuízo, enfraquecendo fundamentalmente a percepção de estabilidade do piso de tesouraria corporativa.
Portanto, embora as saídas dos ETFs sozinhas não determinem o preço, sua presença em um ambiente de liquidez em contração amplifica todos os outros sinais negativos.
Vendas de detentores de longo prazo
A atual queda está sendo simultaneamente moldada por vendas vindas de um canto inesperado: os Detentores de Longo Prazo (LTHs).
Esses detentores, historicamente o grupo mais resiliente, moveram ou venderam coletivamente mais de 800.000 BTC nos últimos 30 dias. Embora a capitulação dos LTHs normalmente marque as fases finais de quedas pouco antes de um fundo, a dinâmica desta vez parece um pouco diferente.
Ki Young Ju, da CryptoQuant, sugeriu que esse movimento tem menos a ver com um colapso total de confiança e mais com uma rotação interna.
Segundo ele, as antigas baleias estão estrategicamente se desfazendo de suas participações geracionais para uma nova classe de compradores institucionais estruturalmente sólidos, como fundos soberanos, fundos de pensão e gestores multiativos.
Ele observou que essas novas instituições geralmente possuem taxas de rotatividade muito mais baixas e horizontes de investimento significativamente mais longos.
Portanto, se for verdade, essa rotação pode ser vista como altista a longo prazo, transferindo essencialmente a oferta dos primeiros adotantes para investidores estáveis e perpétuos.
No entanto, a ação de preço de curto prazo dessas vendas permanece prejudicial.
Métricas on-chain destacam essa pressão aguda de venda, com dados da Glassnode mostrando que os Detentores de Curto Prazo (STHs) estão realizando perdas de aproximadamente $427 milhões por dia, um nível não visto desde a capitulação de novembro de 2022.
Como resultado, a oferta de BTC dos STHs mantida em prejuízo disparou para níveis historicamente consistentes com fundos de mercado.
No entanto, analistas da Swissblock argumentaram que a “venda por capitulação” motivada pelo pânico ainda está ausente, acrescentando que o cenário atual sinaliza claramente uma “janela aberta para formação de fundo”.
Considerando isso, significa que o período de máxima incerteza implica que, embora um piso possa estar se formando, o mercado ainda não o confirmou, e a pressão de venda contínua pode facilmente empurrar o preço para baixo antes da estabilização.
Ventos macroeconômicos apertam o cerco.
Em última análise, o fator mais decisivo que impulsiona o comportamento atual é o pano de fundo macroeconômico global cada vez mais hostil.
O Bitcoin está sendo negociado menos como um ativo idiossincrático e mais como uma expressão de alta beta do sentimento de risco global. Quando a liquidez global se contrai, ativos de alto risco invariavelmente sofrem.
As expectativas para um corte de juros do Federal Reserve em dezembro, que era um catalisador altista chave precificado com confiança no início do ano, basicamente colapsaram para chances iguais.
De acordo com dados do CME FedWatch, os traders agora atribuem uma chance de 46,6% de um corte de juros na reunião do FOMC de 10 de dezembro e uma probabilidade de 53,4% de que o Fed mantenha as taxas inalteradas.
Esse novo tom hawkish se traduziu diretamente em liquidez mais restrita, amplificando a aversão ao risco à medida que os rendimentos dos Treasuries sobem e os mercados de ações frágeis pressionam todas as classes de ativos. O cripto está preso diretamente nesse arrasto.
Com a liquidez se contraindo globalmente, os traders estão sendo forçados a proteger agressivamente o risco até o final do ano, em vez de apostar em altas especulativas.
Essa pressão macro valida os sinais baixistas vistos no mercado de opções. Indicadores de momentum on-chain colocam o Bitcoin firmemente na zona de Pessimismo ‘Correção’ em torno de 0,72.
Se essa métrica continuar caindo, modelos técnicos apontam para um alvo crítico de correção de $87.500, um nível de suporte chave que remonta ao início de 2025.
Portanto, qualquer estabilização de preço exigiria uma forte reversão na liquidez e no sentimento, permitindo que o mercado se consolide entre $90.000 e $110.000.
A Wintermute afirmou:
“Até que o BTC volte para o topo de sua faixa, a amplitude do mercado provavelmente permanecerá estreita e as narrativas continuarão de curta duração.”
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