Adicionando DeFi ao seu 401k: Como o ETF de Ethereum em staking da BlackRock redefine o acesso às recompensas de ETH
A BlackRock registou o iShares Staked Ethereum Trust em Delaware a 19 de novembro, abrindo caminho para o primeiro ETF de Ethereum em staking da empresa nos EUA.
O registo do trust a nível estadual não constitui um pedido formal ao abrigo do Securities Act de 1933. Ainda assim, posiciona a BlackRock para lançar um produto de ETH com rendimento assim que a SEC permitir o staking dentro de estruturas de ETF.
O pedido segue-se a uma proposta separada apresentada no início deste ano que adaptaria o atual iShares Ethereum Trust ETF da BlackRock para colocar uma parte do seu ETH em staking através da Coinbase Custody, caso os reguladores aprovem.
A BlackRock segue agora dois caminhos paralelos: adicionar staking ao seu ETF de ETH spot já existente e criar um trust dedicado de Ethereum em staking do zero.
Diferencial de rendimento impulsiona a iniciativa
A primeira vaga de ETFs de Ethereum spot nos EUA foi lançada em 2024 sem staking, depois de a SEC exigir que os emissores removessem essa funcionalidade.
Esses fundos cobram comissões de gestão entre 0,15% e 0,25%. O ETF de Ethereum da VanEck cobra 0,20%, enquanto o ETF da Fidelity e o iShares ETHA cobram ambos 0,25%. Estes fundos mantêm ETH sob custódia institucional e acompanham o preço sem repassar aos investidores o rendimento do staking on-chain.
No on-chain, cerca de 30% da oferta circulante de Ethereum está em staking, e as recompensas a nível de rede têm rondado pouco menos de 3% anualizadas nas últimas semanas, de acordo com índices de referência como o STYETH da Compass e o STKR da MarketVector.
Os investidores que compram hoje um ETF de ETH spot perdem esse rendimento de 3% se o token se mantiver estável.
A BlackRock entra num mercado onde surgiram três estruturas distintas de staking. O REX-Osprey ETH + Staking ETF é negociado sob o ticker ESK como um fundo gerido ativamente ao abrigo do 1940 Act, que coloca em staking pelo menos 50% dos seus ativos, cobrando uma comissão total de 1,28%.
A VanEck apresentou um pedido para um Lido Staked Ethereum ETF estruturado como um grantor trust que detém stETH em vez de ETH nativo.
A Grayscale revelou que o seu principal Ethereum Trust pode reter até 23% das recompensas de staking como compensação adicional, enquanto o Ethereum Mini Trust ETF pode reter até 6% das recompensas de staking.
Preço, acesso e custódia como alavancas competitivas
A atual comissão de 0,25% da BlackRock no ETHA serve de referência. Um trust dedicado de ETH em staking dá à BlackRock três opções: manter a comissão de patrocinador de 0,25% e repassar quase todo o rendimento do staking aos investidores, adicionar uma percentagem explícita das recompensas de staking como uma segunda camada de comissão, ou aplicar isenções temporárias de comissões para ganhar quota de mercado antes de normalizar as taxas.
Um ETF de ETH em staking resolve um problema de distribuição para instituições, consultores e plataformas de reforma que não podem aceder a protocolos DeFi ou não têm a infraestrutura operacional para fazer staking por conta própria.
Um ETF spot que realiza staking nativo converte o rendimento on-chain numa linha de retorno total compatível com contas 401(k) e carteiras modelo.
Os investidores que compram um ETF em staking podem obter cerca de 2% a 3% ao ano após comissões, mesmo que o preço do token se mantenha estável.
A BlackRock parece preparada para usar a Coinbase Custody tanto para o armazenamento de ether como para o staking, concentrando todas as operações num único contraparte regulado nos EUA.
O pedido à Nasdaq identifica a Coinbase como custodiante e fornecedora de staking. O REX-Osprey utiliza o US Bank com validadores externos, enquanto o fundo Lido da VanEck depende dos smart contracts da Lido e de um custodiante de stETH separado.
Os reguladores podem preferir o modelo de contraparte única da BlackRock em relação a estruturas que encaminham o staking através de protocolos DeFi.
O timing regulatório continua incerto
A SEC obrigou os emissores a remover o staking dos primeiros ETFs de ETH porque programas de staking específicos podem constituir ofertas de valores mobiliários não registadas.
O trust da BlackRock em Delaware coloca a empresa na linha da frente para quando essa posição suavizar, mas não tem uma declaração de registo efetiva nem uma regra de bolsa aprovada.
Os reguladores enfrentam três questões em aberto. A primeira é se permitirão o staking nativo num commodity trust ao abrigo do 1933 Act ou se exigirão que seja colocado em estruturas do 1940 Act.
A segunda é se tratarão tokens de staking líquidos como o stETH como equivalentes à detenção de ETH subjacente. A terceira é quanto da extração de comissões do staking irão tolerar antes de um produto passar a ser considerado uma estratégia de rendimento gerida ativamente.
O pedido da BlackRock abre três frentes competitivas. Em termos de preços, a escala da empresa irá comprimir as margens, mas a verdadeira disputa centra-se na percentagem das recompensas de staking que os patrocinadores retêm.
Em termos de acesso, um ETF de ETH em staking traz rendimentos ao nível dos validadores para contas de corretagem que nunca tocarão em DeFi.
Em termos de custódia, cada proposta de ETF em staking concentra o staking em poucos custodians. À medida que mais ETH migra para estruturas de ETF, mais poder de staking da rede será detido por chaves institucionais.
O artigo Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards apareceu primeiro em CryptoSlate.
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